АВТОНОМНАЯ НЕКОММЕРЧЕСКАЯ ОРГАНИЗАЦИЯ
ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ
ЦЕНТРОСОЮЗА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
«РОССИЙСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ КООПЕРАЦИИ»
ЛЕКЦИЯ № 3.
Тема 3. «Оценка инвестиционных качеств и эффективности ценных бумаг»
по дисциплине «Инвестиции»
Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. К ценным бумагам относятся: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими по рядке отнесены к числу ценных бумаг.
Ценные бумаги могут выпускаться в документарной и бездокументарной форме, именные и на предъявителя.
Ценные бумаги подразделяют на долевые, долговые и производные.
Долевые ценные бумаги (акции) удостоверяют право их владельца на долю собственности в уставном капитале акционерного общества. Долговые ценные бумаги удостоверяют отношения займа между их владельцем и лицом, выпустившим данную ценную бумагу (облигацию, вексель, депозитный и сберегательный сертификаты, коносамент и др.).
Производные ценные бумаги (деривативы) удостоверяют право их владельца на продажу или покупку ценных бумаг в определенном количестве по согласованной цене (фьючерсный контракт, опцион, форвард, депозитарная расписка и др.).
Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция является именной ценной бумагой.
Акции могут быть обыкновенными, т.е. дающими ее владельцу право управления акционерным обществом (право голоса) и право на получение доли прибыли акционерного общества в виде дивидендов; привилегированными (рефакциями), которые не дают акционеру право голоса, но дают право на гарантированное получение дивидендов, а также преимущество при получении части имущества, оставшегося после ликвидации эмитента.
Облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и (или) дисконт.
По сроку погашения облигации бывают краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. По видам эмитентов облигации делятся на государственные, муниципальные и корпоративные.
В зависимости от способа выплаты процентного дохода выделяют два типа облигаций: купонные облигации (с периодической выплатой процентного дохода) и бескупонные (или дисконтные) облигации, доход по которым получается за счет разницы между ценой погашения облигации и эмиссионной ценой и выплачивается при погашении облигации.
Также облигации можно разделить на облигации с правом и без права отзыва с рынка (досрочного погашения).
Под инвестиционными качествами ценных бумаг подразумевают то, насколько данная ценная бумага отвечает требованиям безопасности вложений, доходности и ликвидности.
Оценкой инвестиционных качеств ценных бумаг (как правило, по заказу эмитента) в западных странах занимаются рейтинговые агентства. Наиболее известными из них являются Standard & Poor's Corporation, Moody's Investors Service и Fitch.
Однако даже наличие рейтинговой оценки ценной бумаги (что встречается далеко не всегда) предполагает необходимость проведения инвестором анализа ее инвестиционных качеств.
Существует два направления в анализе финансовых инструментов: фундаментальный и технический.
Фундаментальный анализ включает в себя изучение общего состояния экономики, отраслевой анализ и оценку эмитента (показателей его платежеспособности, финансовой устойчивости, деловой активности, рентабельности, анализа его положения на рынке, системы управления и т.п.). Целью фундаментального анализа является определение реальной стоимости ценных бумаг эмитента, прогноз дохода, на основе которого определяется будущая стоимость актива и делается вывод о не дооцененности или переоцененности акций данной компании по сравнению с ее текущей рыночной ценой.
Технический анализ представляет собой совокупность методов исследования информации организованных рынков ценных бумаг для прогнозирования краткосрочных изменений рыночных цен в целях определения момента, когда наиболее выгодно купить или продать ценные бумаги. В основе технического анализа лежит анализ временных рядов рыночных цен, статистические данные о динамике объемов торгов ценными бумагами, числе заключенных сделок, количестве открытых позиций и т.п. Наибольшее распространение получили методы графического технического анализа.
При оценке облигации разделяют номинальную, курсовую и цену погашения (выкупную).
Номинальная цена, указанная на бланке облигации, является суммой займа.
Выкупная цена (цена погашения) -цена, по которой эмитент выкупает облигацию у инвестора, - может совпадать, а может и отличаться от номинальной в зависимости от условий займа. Если облигация продается ниже номинала, а погашается по номиналу, то продажа производится «с дисконтом». Если облигация продается по номиналу, а погашается с начислением дополнительных процентов, то погашение производится «с премией».
Рыночная цена — цена покупки (продажи) облигации на рынке.
Купон — это процентный платеж по облигации. Размер и даты выплаты купонов, как правило, известны инвестору заранее. Размер купона определяется в процентах от номинала.
Курс облигации — это значение рыночной цены, выраженное в процентах к номиналу.
Акция имеет номинальную, балансовую, ликвидационную и рыночную (курсовую) стоимость.
Номинальная цена акции устанавливается при ее выпуске и показывает долю уставного капитала, приходящегося на одну акцию на момент создания акционерного общества.
Балансовая цена акции — стоимость чистых активов, приходящихся на одну акцию по балансу.
Ликвидационная цена — стоимость реализуемого имущества акционерного общества, приходящаяся на одну акцию.
Рыночная (курсовая) цена — это цена, по которой акция продается и покупается на вторичном рынке.
Курс акции — это отношение рыночной цены к номинальной, выраженное в процентах.
При расчете курсовой цены акции используют модель Гордона.
При оценке эффективности инвестиций в ценные бумаги определяют доход от инвестиций и их доходность.
Полный доход, получаемый инвестором по ценным бумагам, складывается из текущего дохода (проценты и дивиденды) и курсового дохода (прирост капитала за счет роста курсовой цены).
Доходность ценной бумаги — отношение полного дохода к начальной стоимости ценной бумаги — оценивается в процентах.
По облигациям, как правило, рассчитывают купонную доходность, текущую доходность и доходность к погашению (конечная доходность):
Доходность облигации к погашению (yield to maturity — YTM) представляет собой внутреннюю норму дохода, или единую ставку дисконтирования, при которой достигается равенство между текущей стоимостью потока будущих доходов и рыночной ценой облигации в настоящее время.
По акциям чаще всего рассчитывают текущую доходность и доходность за период владения акцией.