Участники рынка ценных бумаг - это физические лица и организации, которые осуществляют операции по купле-продаже ценных бумаг и обслуживают их оборот и расчеты по данным сделкам.
На рынке ценных бумаг существуют следующие группы участников: продавцы, инвесторы, фондовые посредники, организации, обслуживающие рынок ценных бумаг, органы регулирования и контроля.
Продавцы - это эмитенты и владельцы ценных бумаг.
Инвесторы - это те, кто покупает ценные бумаги, т.е. вкладывает свой реальный капитал (деньги, имущество и т.д.) в ценные бумаги.
Фондовые посредники - это те, кто обеспечивает связь между эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг, т.е. торгует ценными бумагами. Как правило, это организации, которые осуществляют на рынке ценных бумаг брокерскую или дилерскую деятельность или деятельность по управлению ценными бумагами.
Организации, обслуживающие рынок ценных бумаг, - это организации, выполняющие функции по обслуживанию, контролю и регулированию процесса обращения ценных бумаг.
Организации, обслуживающие рынок ценных бумаг, могут включать:
- организаторов рынка ценных бумаг (фондовые биржи или внебиржевые организаторы рынка);
- расчетные центры (расчетные палаты, клиринговые центры);
- депозитарий;
- регистраторов;
- информационные агентства и другие организации, оказывающие услуги участникам рынка.
Организации, контролирующие и регулирующие все виды деятельности на рынке ценных бумаг, это прежде всего - государственные органы регулирования и контроля рынка ценных бумаг, которые в Российской Федерации включают:
- высшие органы управления (Президент, Правительство, Совет Федерации, Государственная Дума);
- министерства и ведомства (Федеральная служба по финансовым рынкам РФ, Министерство финансов РФ, Федеральное агентство по управлению федеральным имуществом РФ и др.);
- Центральный банк Российской Федерации.
Согласно Федеральному закону «О рынке ценных бумаг» (ст.2) - эмитент - юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг инвесторами по осуществлению прав, которые удостоверены ценной бумагой.
Эмитент как участник фондового рынка имеет на нем свои определенные интересы. Он заинтересован, прежде всего, получить денежные ресурсы, что позволит ему решить ряд проблем, например, улучшить управление финансовыми потоками, сделать более мобильными или ликвидными имеющиеся активы компании. Эмитент поставляет на фондовый рынок товар - ценную бумагу, качество которой определяется статусом эмитента, хозяйственно-финансовыми результатами его деятельности, а ликвидность - зачастую простой рекламой, на которую реагирует неопытный инвестор.
Эмитент на рынке оценивается прежде всего с точки зрении инвестиционных качеств выпускаемых им ценных бумаг. В состав эмитентов могут входить:
- государственные органы власти: федеральные, региональные, местные;
- организации, пользующиеся поддержкой государства;
- акционерные общества (корпорации).
Приоритет среди российских эмитентов принадлежит государству. Государственные ценные бумаги, как правило, имеют нулевой риск и привлекательные для инвестора свойства. Они при действительно низком риске обладают вполне приемлемой доходностью и из-за отлаженной технологии торговли - почти абсолютной ликвидностью. Поэтому государство как эмитент ценных бумаг занимает прочные позиции практически во всех странах.
Государственные органы власти различных уровней могут выступать либо гарантами по этим ценным бумагам, либо предоставлять различные льготы.
Акционерные общества подразделяются на предприятия производственного сектора и на организации финансово-кредитной сферы.
Среди финансово-кредитных учреждений лидером по выпуску корпоративных ценных бумаг являются банки. Это объясняется тем, что даже в кризисный период банковская деятельность наиболее прибыльна. Кроме того, условия выпуска и обращения ценных бумаг строго регламентируются Центральным банком РФ. Все это обеспечивает ценным бумагам, выпущенным банками, второе место после государственных ценных бумаг по статусу надежности [5].
Инвесторы - это юридические или физические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет. Существуют различные категории инвесторов, но основными среди них являются индивидуальные, институциональные и специализированные.
Часто определения «индивидуальные» и «институциональные» ассоциируются соответственно с инвесторами - физическими и юридическими лицами.
В зарубежной практике эти понятия означают: индивидуальные инвесторы - это инвесторы, доходы которых от ценными бумагами принадлежат только им самим; институциональные инвесторы - это финансовые посредники, которые выпускают и продают собственные финансовые обязательства, а на полученные таким образом средства приобретают финансовые активы других компаний.
Как видно, в последнем случае предполагается, что в роли индивидуальных инвесторов наряду с физическими лицами, т.е. отдельными гражданами, могут выступать и юридические лица, например компании и предприятия, использующие для покупки ценных бумаг собственные средства. Термин «институциональные инвесторы» часто ассоциируются с такими крупнейшими финансовыми посредниками, как пенсионные фонды, взаимные (инвестиционные) фонды, страховые компании и коммерческие банки [6].
Специализированные инвесторы представлены на рынке инвестиционными институтами и специализированными компаниями и фондами.
Статус инвестиционных институтов в России имеют инвестиционные компании и инвестиционные фонды. Инвестиционные компании занимаются организацией выпуска и размещения ценных бумаг в пользу третьих лиц, инвестированием средств в ценные бумаги, их куплей-продажей от своего имени и за свой счет. Собственные ресурсы инвестиционная компания формирует только за счет имеющихся у нее средств и эмиссии ценных бумаг, которые продаются исключительно юридическим лицам.
Инвестиционные фонды выпускают ценные бумаги для мобилизации средств инвесторов и от своего имени инвестируют их в ценные бумаги, в банковские вклады и недвижимость. В отличие от инвестиционных компаний они могут формировать свои ресурсы за счет средств населения.
Существует две разновидности инвестиционных фондов - открытые и закрытые. Открытые инвестиционные фонды размещают свои акции всем желающим с обязательством их выкупа. Закрытые инвестиционные фонды своих акций не выкупают и продают их среди ограниченного и заранее определенного круга владельцев.
В России имеется своя специфика. Во-первых, по организационно-правовому статусу инвестиционные фонды могут быть только открытыми акционерными обществами. Во-вторых, акционерные инвестиционные фонды осуществляют выкуп своих акции в соответствии с Федеральными законами «Об акционерных обществах» и «Об инвестиционных фондах». В -третьих, особое место среди инвестиционных фондов занимают паевые инвестиционные фонды - ПИФы. Их отличие в том, что они представляют собой имущественные комплексы без образования юридического лица, доверительное управление имуществом которых осуществляет управляющая компания. ПИФы выпускают особые именные ценные бумаги - инвестиционные паи, удостоверяющие долю их владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд.
В зависимости от правил взаимодействия с владельцами паев паевые инвестиционные фонды разделяют на открытые, интервальные и закрытые. ПИФ открытый, если у владельца инвестиционных паев есть право в любой рабочий день требовать от управляющей компании погашения всех или части принадлежащих ему инвестиционных паев. В интервальном ПИФе владельцы инвестиционных паев могут требовать от управляющей компании погашения всех или части этих паев в течении срока, установленного правилами доверительного управления, но не реже одного раза в год. Если же у владельца инвестиционных паев нет права требовать от управляющей компании прекращения договора доверительного управления до истечения срока его действия, кроме случаев, предусмотренных ФЗ «Об инвестиционных фондах», тогда ПИФ закрытый.
Специализированные компании и фонды как инвесторы представлены страховым компаниям и пенсионным фондам. Страховые компании инвестируют свои резервы в государственные и муниципальные ценные бумаги, банковские вклады, ценные бумаги юридических лиц, недвижимость, валютные ценности. При этом им законодательно определены такие принципы инвестирования, как диверсификация, возвратность, прибыльность и ликвидность. Примерно те же объекты финансирования характерны для пенсионных фондов. Свои резервы они инвестируют на принципах надежности, сохранности, ликвидности, доходности и диверсификации. Но в отличие от страховых компаний пенсионные фонды - это некоммерческие организации, а потому инвестировать они вправе только через управляющие компании.
По стратегии вложений разделяют стратегических и портфельных инвесторов. Стратегические, размещая капитал, стремятся получить контроль над хозяйственным субъектом, активно влиять на процессы управления им. Основные задачи, которые они решают при этом, таковы: повышение экономической эффективности компании, обеспечение ее экономической безопасности, создание благоприятного облика компании, обеспечение имущественных прав собственника. В конечном счете все это и позволяет получить прибыль как доход от собственности.
Портфельные инвесторы не стремятся к контролю над собственностью. Они рассчитывают на получение доходов по ценным бумагам. Можно выделить две основные разновидности таких доходов: текущий - в форме выплат по ценным бумагам - и доход в виде прироста рыночной (курсовой) стоимости ценных бумаг. Непосредственными целями данных инвесторов могут быть:
- Сохранность капитала, т.е. стремление обезопасить его в условиях любой экономической конъюнктуры. Эта цель предполагает надежное размещение капитала, поэтому для нее характерен минимальный риск. Но ради этого жертвуют доходностью. Она в данном случае тоже минимальна.
- Доходность капитала: получение стабильного в течение длительного срока дохода на капитал. Здесь допускается средняя степень риска и средняя доходность.
- Прирост капитала, предполагающий увеличение первоначального вложения в ценные бумаги независимо от выплаты дохода по ним. Эта цель достигается при извлечении разницы между ценой покупки ценной бумаги и ценой ее продажи. В данном случае вероятны максимальный риск и максимальная доходность.
- Ликвидность капитала, под которой понимается стремление так вложить капитал, чтобы можно было быстро и без особых потерь вновь превратить его в деньги.
Очевидно, что между риском и доходностью вложений капитала существует прямая зависимость, а между ликвидностью и риском - обратная. Данные зависимости следует считать важнейшими, «золотыми» закономерностями инвестирования, с которыми должен считаться любой инвестор. Более того, от предпочтения того или иного сочетания риска и доходности зависит тактика поведения инвестора на рынке. Это еще один классификационный признак инвесторов, в соответствии с которым принято выделять их типы.
Консервативные инвесторы стремятся обеспечить надежность вложений капитала и минимизировать риск, т.е. они не преследуют первую из выделенных целей. Умеренно агрессивные более склонны к риску. Их ориентир - как безопасность инвестиций, так и доходность ценных бумаг. Они стремятся объединить первую и вторую цели. Агрессивные инвесторы лояльно воспринимают вероятность риска и ориентируются на высокую доходность и перспективный рост курса ценных бумаг. Таким образом, им присуще стремление достичь второй и третьей из перечисленных выше целей. Опытные умеют прогнозировать конъюнктуру рынка ценных бумаг, просчитывать его тенденции. Соответственно они ориентируются на объективно высокий риск, высокий доход и высокую ликвидность (вторая, третья и четвертая цели). Наконец, изощренные инвесторы, или игроки, готовы идти на любой риск ради получения максимальной прибыли. Их предпочтение - третья цель.
Естественно, что любой инвестор стремится объединить все цели воедино. Достичь этого можно посредством диверсификации вложений капитала, т.е. инвестирования в различные виды ценных бумаг (более широко - финансовых активов). В результате образуется некоторая совокупность, называемая портфелем ценных бумаг [9].
Норма процента
В основе процентных ставок лежит норма процента -- общепринятое представление о том, какими должны быть процентные ставки. Норма процента обычно не превосходит нормы прибыли на вложенный капитал, но она может быть и существенно ниже и таким образом стимулировать капиталовложения. Норма процента не определяется непосредственно реальными экономическими факторами, такими как темпы инфляции, а определяется лишь ожиданиями темпов инфляции, предпочтением ликвидности, традиционными представлениями об уровне процентных ставок, воздействием рекламы и тому подобными социально-психологическими причинами. Поэтому "невидимая рука рынка" никогда не приблизит норму процента к экономически оптимальному уровню.
Операции на открытом рынке в мировой практике в настоящее время выступают основным инструментом кредитно-денежной политики. Этот инструмент монетарной политики является мягким, поскольку не связан с установлением каких-либо нормативов. Его суть заключается в том, что Центральный банк проводит операции купли-продажи ценных бумаг на открытом финансовом рынке. Продажа ценных бумаг означает «связывание денег», применяется в целях их удорожания и уменьшения денежного предложения.
Если же Центральный банк поставил своей задачей снижение процентной ставки, он начинает скупать ценные бумаги, в сферу обращения поступают денежные средства. У банков в результате продажи ценных бумаг увеличиваются ресурсы для кредитования, растут избыточные резервы, что повышает денежный мультипликатор и вызывает увеличение предложения денег и снижение ставки процента [7].
Различают номинальную и реальную ставки процента. Реальная ставка процента - ставка, в которой учитывается темп инфляции.
Имея разнообразные возможности применения своих доходов, экономический агент выбирает ту форму активов, которая принесёт ему наибольшую пользу. Поэтому величина наличных денег (в том числе и в форме чековых вкладов) зависит, с одной стороны, от намерений владельцев денег приобрести то или иное количество благ, с другой стороны - от тех выгод, которые он получит, если распорядится своей суммой денег по-другому.
Таким образом, агенты постоянно находятся перед альтернативой более выгодного использования своих средств.
Согласно кейнсианской теории, предпочтения ликвидности существуют три побудительных мотива хранения экономическими агентами части своих богатств (портфелей активов) в форме денег:
1. Трансакционный мотив. Часть богатства приходится держать в денежной форме с целью использования денег в качестве средства платежа и средства обращения.
2. Мотив предосторожности. Он связан с желанием иметь в перспективе возможность распоряжаться частью своего богатства в денежной форме, чтобы реализовать преимущества неожиданных возможностей или удовлетворить неожиданные потребности.
3. Спекулятивный мотив. Такой мотив вызван желанием избежать потерь капитала, связанных с хранением его в виде ценных бумаг, в периоды снижения их курсовой стоимости [8].