Согласно ст. 42 ФЗ «Об акционерных обществах» источников выплаты дивидендов является чистая прибыль общества. По привилегированным акциям дивиденды могут выплачиваться за счет специально созданных для этого фондов. Поэтому теоретически коммерческая организация может выплатить общую сумму текущих дивидендов в размере, превышающим прибыль отчетного года. Однако базовым является вариант распределения
чистой прибыли текущего периода.
Величина чистой прибыли любой компании подвержена колебаниям. Не исключена ситуация, когда организация может получить убыток по итогам отчетного периода. Поэтому принятие решения о размере дивидендов является не простой задачей. Кроме того в условиях рынка всегда имеются возможности для расширения производственных мощностей или участия в новых инвестиционных проектах. Ну и нестабильность выплаты дивидендов или резкое изменение их величины чревато снижением курсовой стоимости акций.
Дополнительным аргументом в пользу стабильности дивидендной политики является эффект клиентуры. Под клиентурой понимается совокупность инвесторов заинтересованных в данной компании. У каждой компании складывается своя клиентура, которую устраивает предлагаемая компанией политика в области доходов и дивидендов. Поскольку рациональные акционеры обычно предпочитают стабильность и предсказуемость дивидендной политики, то любые ее изменения должны делаться весьма осторожно.
В мировой практике разработаны разные варианты дивидендных выплат. Дадим характеристику некоторых из них.
Методика постоянного процентного распределения прибыли. Чистая прибыль распределяется на выплаты дивидендов по привилегированным акциям (
) и прибыль, доступную владельцам обыкновенных акций (
). Последняя в свою очередь распределяется решением собрания акционеров на дивидендные выплаты по обыкновенным акциям (
) и реинвестированную прибыль.
Одним из основных аналитических показателей, характеризующих дивидендную политику, является коэффициент выплаты дивидендов, который представляет собой отношение дивиденда по обыкновенным акциям и прибыли, доступной держателям обыкновенных акций (в расчете на одну акцию). Дивидендная политика постоянного процентного распределения прибыли предполагает неизменность значения коэффициента выплаты дивидендов.
(6.1)
Если организация закончила год с убытком, то дивиденд может не выплачиваться. Отличительной особенностью этого подхода является вероятная значительная вариация дивиденда по обыкновенным акциям, что может приводить к нежелательным колебаниям рыночной цены акций.
Методика фиксированных дивидендных выплат предусматривает регулярную выплату дивиденда на акцию в неизменном размере в течение продолжительного периода времени, не связывая это с изменением курсовой стоимости акции. Если фирма развивается успешно и в течение ряда лет доход на акцию стабильно превышает некоторый уровень, размер дивиденда может быть повышен. Имеется определенный лаг между двумя показателями. Определяя размер фиксированного дивиденда на некоторую перспективу, компании в качестве ориентира нередко используют приемлемые для них показатели коэффициента выплаты дивидендов. Эта методика позволяет в определенной степени уменьшить влияние психологического фактора и избежать колебания курсовых цен акций, характерного для предыдущей методики.
Методика выплаты гарантированного минимума и экстра – дивидендов является развитием предыдущей методики. Компания выплачивает регулярные фиксированные дивиденды, однако периодически в случае успешной деятельности акционерам выплачиваются экстра – дивиденды, т.е. премию, начисленную к регулярным дивидендам и имеющую разовый характер.
Методика выплаты дивидендов по остаточному принципу. Суть этой методики состоит в том, что дивиденды должны выплачиваться в последнюю очередь, после того как удовлетворены все обоснованные инвестиционные потребности компании. Последовательность действий здесь следующая:
- составляют оптимальный бюджет капиталовложений;
- определяют оптимальную структуру источников финансирования, в рамках которой выявляется величина собственного капитала, необходимого для исполнения бюджета;
- дивиденды выплачиваются только в том случае, если осталась прибыль, невостребованная для финансирования инвестиций.
Методика выплаты дивидендов акциями. Акционеры получают вместо денег дополнительный пакет акций. Причины применения этой методики могут быть разными. Компания может иметь проблемы с наличностью, ее финансовое положение может быть неустойчивым.
Несложно понять, что при этой методике акционеры на деле практически не получают ничего, поскольку выплаченный им дивиденд равен по величине уменьшению принадлежащих им средств, капитализированных в уставном капитале и резервах. Количество акций увеличилось, валюта баланса не изменилась, т.е. стоимостная оценка активов в расчете на одну акцию уменьшилась. Тем не менее, этот вариант устраивает акционеров, поскольку они все же получают ценные бумаги, которые могут быть при необходимости проданы за деньги.
В зависимости от размера выплачиваемого акциями дивиденда рыночная цена акций ведет себя по-разному. Небольшие дивиденды практически не оказывают влияния на цену, а если дивиденд велик, то рыночная цена акций после выплаты дивидендов может существенно упасть.
Выплата дивидендов акциями все-таки может сопровождаться увеличением уставного капитала и валюты баланса, но чаще это происходит путем перераспределения источников собственных средств без увеличения валюты баланса. Тогда увеличение уставного капитала происходит за счет уменьшения эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли прошлых лет.