Глава 1. Теоретические основы оценки эффективности инвестиционных проектов
Принципы оценки эффективности инвестиционных проектов.
Ряд особенностей рассматриваемых ИП должен найти свое отражение и при исследовании принципов оценки их эффективности и финансовой реализуемости. Так, в “МР” предусмотрены следующие основополагающие принципы оценки эффективности ИП:
1. Моделирование денежных потоков, включающие все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможности использования различных валют.
2. Рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода) – от проведения предынвестиционных исследований до прекращения проекта.
3. Учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должны учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе динамичность (изменение во времени) параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой; неравноценность разновременных затрат и/или результатов (предпочтительность более ранних результатов и более поздних затрат).
4. Учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта) и возможности использования при реализации проекта нескольких валют.
5. Учет (в количественной форме) влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта.
6. Сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта).
7. Принцип положительности и максимума эффекта. Для того чтобы ИП, с точки зрения инвестора, был признан эффективным, необходимо, чтобы эффект реализации порождающего его проекта был положительным; при сравнении альтернативных ИП предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта
8. Учет только предстоящих затрат и поступлений. При расчетах показателей эффективности должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с организацией на его месте нового). Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью (opportunity сost), отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилучшим возможным альтернативным использованием. Прошлые уже осуществленные затраты, не обеспечивающие возможности получения альтернативных (т.е. получаемых вне данного проекта) доходов в перспективе (невозвратные затраты, sunk cost), в денежных потоках не учитываются и на значение показателей эффективности не влияют.
9. Сравнение "с проектом" и "без проекта". Оценка эффективности ИП должна проводиться сопоставлением ситуаций не "до проекта" и "после проекта", а "без проекта” и "с проектом".
10. Учет всех наиболее существенных последствий проекта. При определении эффективности ИП должны учитываться все последствия его реализации, как непосредственно экономические, так и внеэкономические (внешние эффекты, общественные блага). В тех случаях, когда их влияние на эффективность допускает количественную оценку, ее следует произвести. В других случаях учет этого влияния должен осуществляться экспертно.
11. Учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта.
12. Многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта (обоснование инвестиций, ТЭО, выбор схемы финансирования, экономический мониторинг) его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки.
13. Учет влияния на эффективность ИП потребности в оборотном капитале, необходимого для функционирования создаваемых в ходе реализации проекта производственных фондов.
Учет перечисленных принципов является неотъемлемой составной частью дальнейшего изложения материала в настоящем курсовом проекте. При этом наибольшее значение для усвоения методики оценки эффективности инвестиционных проектов имеет являющаяся ее фундаментом концепция потока реальных денег, экономическое содержание которой рассматривается в следующей второй главе пособия.