ОЦЕНКА КАПИТАЛА ФИНАНСОВО-ПРОМЫШЛЕННЫХ ГРУПП
Современная российская экономика характеризуется ускоренными процессами концентрации и интеграции капиталов различных сфер хозяйственной деятельности, появившихся на практике при возникновении новых организационно-хозяйственных структур — финансово-промышленных групп.
Последним присущи наличие крупного промышленного капитала и возможности аккумуляции и мобилизации огромных финансовых ресурсов. Именно крупный капитал формирует спрос и предложение на рынке, определяет условия ценообразования, реализует глобальные инвестиционные программы.
Перемены в рыночной среде вызывают к жизни не только новые организационно-хозяйственные структуры интегрированного капитала, но и в корне меняют формы их взаимоотношений на рынке и требования к стратегии их развития. Отсюда нужно знать как можно больше о возникающих объединениях (место их нахождения, эффективность функционирования, направления развития и т. п.)
Особую актуальность приобретает оценка капитала финансово-промышленных групп. Это не дань моде, а необходимость, обусловленная развитием и углублением рыночных отношений, формированием нормально функционирующего рыночного механизма. Поэтому большое значение имеет решение таких задач, как:
1. раскрытие экономической сущности происходящих в российской экономике интеграционных процессов, вызвавших формирование и развитие ФПГ и других интегрированных структур;
2. оценка капитала ФПГ, рассмотрение особенностей данного объекта оценки;
3. выявление основных целей проведения оценки капитала ФПГ, определение факторов, влияющих на величину стоимости капитала ФПГ;
4. выбор методов оценки капитала ФПГ как интегрированной корпоративной структуры.
Накопленный мировой хозяйственный опыт показывает, что вывести национальную экономику из депрессивного состояния, осуществить финансирование инвестиционных процессов и распространение новых технологий можно только с помощью высококонцентрированного капитала. Объединение капиталов позволяет увеличить объем инвестиций в производственные проекты за счет собственных и заемных средств. Каким образом это достигается?
Во-первых, крупномасштабный процесс концентрации и интеграции капитала позволяет нарастить массу используемых финансовых ресурсов. Во-вторых, объединение различных функциональных форм капитала, представленных разнообразными институтами, дает многократный эффект использования денежных средств. В-третьих, когда идет совместное использование индивидуальных капиталов с различными кругооборотами и циклической оборачиваемостью, капиталы взаимно дополняют друг друга, облегчают переориентацию ресурсов с целью повышения доходности и восстановления нарушенного равновесия.
Преимущества крупного производства предопределили бурное развитие корпораций. За рубежом крупнейшие компании производят основную часть ВВП. Так, только в США на долю 100 крупнейших корпораций приходится 60% ВВП, 45% занятых, свыше 90% НИР и НИОКР.
Масштабность производства, вызванная к жизни НТР и глобальными мировыми хозяйственными процессами, привела к поиску новых источников накопления капитала, что вылилось как в слияние самих промышленных компаний, так и в объединение капиталов различных сфер хозяйственной деятельности: производственной, торгово-посреднической, финансовой, научно-исследовательской и др.
Российскую экономику данный процесс не миновал, хотя и определяется спецификой национального производства, историческими и геополитическими особенностями развития. Объединение капиталов и образование на этой основе крупных организационно-хозяйственных структур корпоративного типа находятся под влиянием узкой специализации предприятий, ориентации отраслей на локальные и региональные рынки, неразвитости рыночных институтов информационного, правового и финансового обеспечения воспроизводственных процессов.
Совместное использование капиталов с различными кругооборотами и циклической оборачиваемостью позволяет обеспечить оперативную переориентацию ресурсов с целью восстановления нарушенного равновесия и стабилизации роста доходности. Возникающая на основе взаимопроникновения и переплетения финансового и промышленного капиталов новая организационная форма — финансово-промышленный капитал — отражает сложную эволюцию крупного капитала.
Финансово-промышленный капитал оформляется в саморегулируемую организационную структуру — финансово-промышленную группу. Выступая как результат функционирования системы интегрированного капитала, ФПГ отражает процесс слияния предприятий и учреждений различных сфер хозяйственной деятельности: производственной, торгово-посреднической, финансово-кредитной, научно-исследовательской и т.д.
Констатируя процессы слияния хозяйствующих субъектов различных форм капитала, Закон Российской Федерации от 30 ноября 1995 г. № 190-ФЗ «О финансово-промышленных группах» дает следующее определение: «Финансово-промышленная группа — совокупность юридических лиц, действующих как основное и дочерние общества либо полностью или частично объединивших свои материальные и нематериальные активы (система участия) на основе договора о создании финансово-промышленной группы в целях технологической или экономической интеграции для реализации инвестиционных и иных проектов и программ, направленных на повышение конкурентоспособности и расширение рынков сбыта товаров и услуг, повышение эффективности производства, создание новых рабочих мест».[1]
В последнее время в нашей стране интенсивность использования экономическими субъектами этого способа интеграции заметно снизилась, что не в последнюю очередь объясняется большим количеством выявленных недостатков правового регулирования в данной сфере. Это прежде всего относится к основному документу, регламентирующему процессы создания и функционирования ФПГ в России - Федеральному закону «О финансово-промышленных группах». Практика формирования и деятельности финансово-промышленных групп в нашей стране выявила целый ряд существенных недостатков и пробелов Закона. В настоящее время существует необходимость доработки действующего правового регулирования в сфере создания и функционирования финансово-промышленных групп, и в первую очередь – Закона «О финансово-промышленных группах». Отмену же соответствующего законодательства следует признать нецелесообразной.
Несовершенство действующих в сфере создания и функционирования финансово-промышленных групп в России нормативных правовых актов и прежде всего Федерального закона № 190-ФЗ «О финансово-промышленных группах» стало одной из причин невысокой эффективности значительного числа созданных к настоящему моменту ФПГ. Существенные недостатки законодательной базы, регулирующей образование и деятельность ФПГ, приводят к тому, что реально действующие объединения предприятий оказываются незаинтересованными в приобретении официального статуса финансово-промышленной группы. [7]
В России в настоящее время существуют официальные и неофициальные финансово промышленные группы. Официальные – это зарегистрировавшиеся в соответствии с российским законодательством как организации, например "Интеррос", "Русхим", "Драгоценности Урала". Существуют и неофициальные финансово промышленные группы, т. е. компании, юридически не являющиеся финансово промышленной группой, но по своей структуре на них похожие.
Примерами таких групп могут стать, например, группы, сформировавшиеся вокруг: ОНЕКСИМБАНКа (группа управляет 38 % акций "Норильского никеля", 26 % - "Пермских моторов", а также владеет акциями предприятий нефтяной, металлургической промышленности, недвижимостью); или МЕНАТЕПа (группа управляет 78 % акций ЮКОСа, имеет контрольные пакеты акций металлургических, химических, текстильных и пищевых предприятий).
Допускается участие только в одной официально зарегистрированной в Государственном реестре ФПГ. Дочерние общества вправе входить в ФПГ только с основными обществами. Ключевым понятием закона является центральная компания ФПГ, которая может быть инвестиционным институтом (как правило), хозяйственным обществом, ассоциацией или союзом.
ФПГ должны отличаться устойчивыми связями между ее участниками, регулярным обменом деятельности. Осуществление совместной деятельности, создание в процессе взаимодействия различных форм капитала особой внутренней среды позволяют рассматривать ФПГ как систему финансово-промышленного капитала, оценивать интеграционный процесс с позиций ее внутренней целостности.
В состав ФПГ входят разнообразные предприятия и учреждения, различающиеся и по форме, и по характеру оборота капитала, и по специфике организаций хозяйственной деятельности. Это предопределяет необходимость анализа и оценки звеньев ФПГ.
В процессе образования ФПГ решается много вопросов, каждый из которых требует осмысления и аргументированного обоснования: насколько предприятия (учреждения) вписываются в систему капитала группы — как звено производственно-технологической цепочки; как звено, удовлетворяющее потребности в финансовом обслуживании группы; как информационное звено; как звено диверсифицированного образования, позволяющего «играть» на разнице в оборачиваемости капитала. Решаются также вопросы соответствия присоединяемых предприятий внутренней организации ФПГ; достижения синергетического эффекта; ожидания отдачи капитала в будущем.
Таким образом, появляются проблемы оценки капитала при создании финансово-промышленной группы, когда происходит объединение капитала различных сфер хозяйственной деятельности. Оценка экономической системы финансово-промышленного капитала требует особого подхода и различных вариантов с учетом специфики каждого элемента системы.
Чаще речь идет не о продаже, следовательно, не об оценке всей системы капитала, а о продаже или присоединении отдельных звеньев ФПГ, которые, являясь элементом системы, могут экономически разделяться, не трансформируя старую, но качественно дополняя новую. Возможно слияние самих крупных образований. Здесь первые шаги уже делаются.
Некоторые случаи оценки капитала представлены на рисунке 1.
Рисунок 1 – Возможные случаи оценки капитала ФПГ
Точная оценка капитала — необходимость, обусловленная действием рыночного механизма. Она влияет на общую стратегию хозяйственной деятельности ФПГ, в состоянии изменить иждивенческое поведение ФПГ, большинство которых участвует не столько в эффективно налаживаемой работе реального сектора, сколько в дележе собственности и финансово-спекулятивных операциях.
Недооценка собственности позволяет скупать за бесценок крупные пакеты акций с целью дальнейшей перепродажи. Капитал, оцененный по рыночным условиям и приобретаемый не путем махинаций, может стать условием эффективного производительного использования, позволит создать систему капитала с сильным производственным началом.