Система фиксированного обменного курса
Система фиксированного обменного курса означает, что Центральный банк устанавливает официальное соотношение валют между странами (например, 30 рублей / 1 долл.) и обещает поддерживать его. Это предполагает, что любой гражданин может купить у ЦБ страны иностранную валюту по фиксированному курсу или продать ее ЦБ по этому же фиксированному курсу. Но ЦБ и правительство, объявляя о введении фиксированного курса, не в состоянии обеспечить стабильность спроса и предложения на иностранную валюту.
Спрос на иностранную валюту и ее предложение определяются следующими факторами:
1. инфляционные ожидания экономических субъектов. Так, если инфляция в России выше, чем в США, то будет расти спрос на доллары и снижаться спрос на рубли;
2. относительные реальные процентные ставки (т. е. номинальные ставки за вычетом темпа инфляции). При прочих равных условиях, если ставки за рубежом выше, чем в отечестве, то экономические субъекты предпочтут размещать свои финансовые активы на депозитах в иностранной валюте, получая больший процентный доход;
3. изменения в потоках экспорта и импорта. Так, импорт из США в Россию порождает спрос на доллары: российским импортерам американских товаров нужны доллары, чтобы расплатиться с американскими поставщиками. Экспорт товаров из России в США порождает предложение долларов: российские экспортеры, продав отечественные товары за рубежом, получают иностранную валюту.
Наиболее распространенными методами стабилизации валют является девальвация и ревальвация.
Девальвация - это официально объявленное снижение курса национальной валюты в условиях системы фиксированного обменного курса. Девальвация на время решает проблемы равновесия торгового и платежного баланса. Ведь акция властей удешевляет экспорт товаров и он расширяется. Но одновременно в связи с девальвацией импорт товаров становится более дорогим.
Ревальвация -- это официально объявленное повышение курса национальной валюты в условиях системы фиксированного обменного курса. С точки зрения импортеров и экспортеров, ситуация будет прямо противоположная девальвации: в выигрыше окажутся импортеры, в проигрыше -- экспортеры.
Фиксация обменного курса и выбор его в качестве целевого показателя имеют ряд преимуществ.
Во-первых, снижается неопределенность при принятии решений экономическими агентами. Во-вторых, фиксация обменного курса дисциплинирует монетарные власти, побуждая их проявлять сдержанность в отношении расширения денежного предложения, а также наращивания государственных расходов в условиях плохой собираемости налогов.
В-третьих, фиксация обменного курса снижает инфляционные ожидания экономических агентов при условии доверия к правительству -- фиксированный курс позволяет рассчитать будущие издержки производства и возможную прибыль с большей точностью, чем в условиях свободно плавающего обменного курса.
Недостатки системы фиксированного обменного курса можно назвать в известной степени продолжением его достоинств.
Во-первых, чрезмерно жесткая кредитно-денежная политика чревата спадами в экономике.
Во-вторых, как было отмечено ранее, поддержка обменного курса на определенном уровне путем валютных интервенций угрожает истощением золотовалютных резервов ЦБ.
В-третьих, для решения проблем дефицита платежного баланса при нежелании в очередной раз девальвировать национальную валюту правительство должно принять решение о прямом контроле над экспортом и импортом, ограничивая последний путем введения протекционистских барьеров. В-четвертых, фиксация обменного курса часто сопровождается административным регулированием -- принятием законов об обязательной продаже всей (или части) валютной выручки экспортеров Центральному банку. В противном случае неконтролируемое Центральным банком поступление иностранной валюты на внутренний рынок вызовет снижение обменного курса отечественной валюты на «черном» рынке, что приведет к необходимости проведения валютных интервенций.
Система свободно плавающего обменного курса означает, что ЦБ допускает свободное колебание обменного курса под воздействием рыночного спроса и предложения на валютном рынке. При плавающем курсе ЦБ не проводит валютных интервенций и, следовательно, его золотовалютные резервы не изменяются (AR = 0). Платежный баланс при этом уравновешен благодаря колебаниям обменного курса валюты.
Итак, плавающий обменный курс автоматически регулирует дефицит (профицит) платежного баланса путем обесценения (удорожания) отечественной валюты. Однако эта система обменного курса усиливает неопределенность в международных сделках, поскольку колебания спроса и предложения на валютном рынке достаточно сложно прогнозировать, а ЦБ не гарантирует стабильности сложившегося на данный момент равновесного обменного курса. Обесценение национальной валюты вызывает удорожание импортных товаров, а вслед за этим возникает угроза повышения общего уровня цен в стране. Вот почему совершенно свободное плавание -- скорее теоретическая абстракция, чем реально действующая система обменного курса. На практике страны с рыночной экономикой используют систему управляемого плавания.