Деньги – это важнейший элемент рыночных отношений, сущность которого можно выразить при помощи разных определений:
1) деньги - это всеобщий эквивалент, используемый в процессе обмена товаров и услуг;
2) деньги – это особый финансовый актив, обладающий абсолютной ликвидностью;
3) деньги – это то, что выполняет их функции.
Основными функциями денег являются:
1) мера ценности (мера стоимости);
2) средство обмена (обращения);
3) средство платежа;
4) средство сбережения (накопления);
5) мировые деньги.
Современные деньги функционируют в наличной и безналичной форме. С учетом этого, денежная масса представляет собой совокупность всех денежных средств (наличных и безналичных), обеспечивающих обращение товаров и услуг в национальной экономике. Для измерения денежной массы используют денежные агрегаты – М0, М1, М2 и М3. Денежные агрегаты по своему составу могут отличаться в разных странах. Но основной принцип их выделения един и заключается в том, что каждый последующий агрегат включает предыдущий агрегат и ликвидность каждого последующего агрегата меньше ликвидности предыдущего денежного агрегата. Ликвидность (дословно переводится как «легкореализуемость») - это свойство, которое характеризует способность и скорость (любого актива, а в данном случае денежного агрегата) к трансформации в наличные деньги. Чем быстрее денежный агрегат (или любой иной актив) можно превратить (трансформировать) в наличные деньги, тем выше его ликвидность и наоборот.
Денежный агрегат М0 – включает в себя только наличные деньги (банкноты и монеты в обращении). Данный денежный агрегат обладает абсолютной ликвидностью.
М1= М0 + депозиты на банковских счетах до востребования;
М2 = М1 + депозиты на банковских срочных счетах;
М3 = М2 + депозитные сертификаты банков и государственные облигации.
Денежный рынок можно определить двояко: содержательно и институционально. Содержательно денежный рынок – это рынок, на котором спрос на деньги и предложение денег определяют «цену» денег, то есть уровень процентной ставки. Институционально, денежный рынок определяется как совокупность институтов и правил, обеспечивающих взаимодействие спроса и предложения денег и влияющих на формирование процентной ставки.
Содержательная характеристика денежного рынка предполагает рассмотрение его важнейших элементов, в число которых входят:
- спрос на деньги (МD);
- предложение денег (МS);
- цена денег (ставка процента r).
Спрос на деньги (или «спрос на ликвидность» или «предпочтение ликвидности») определяется как количество платежных средств, которое субъекты макроэкономики предпочитают держать в ликвидной форме. В макроэкономике существуют разные подходы к объяснению и оценке спроса на деньги. Основные подходы сформированы в рамках неоклассической и кейнсианской теорий.
Неоклассический подход (в современной экономической науке в модифицированном виде представлен в теории монетаристов) базируется на количественной теории денег. В рамках данного подхода спрос на деньги объясняется двумя мотивами:
1) трансакционным (деньги нужны для совершения текущих сделок);
2) мотивом предосторожности (наличные деньги нужны на непредвиденные платежи в будущем).
Современная трактовка количественной теории денег основывается на «уравнении обмена» И.Фишера:
М·V = P·Q (или в ином варианте M·V=P·Y)
где M – количество денег в обращении; V – скорость обращения денег; P – уровень цен; Q – объем произведенных благ (в ином варианте Y – реальный объем выпуска или доход). Произведение (P·Q) -это номинальный ВНП; произведение (P·Y) – номинальный доход.
Из этого уравнения выводится прямая зависимость спроса на деньги от номинального ВНП (или номинального дохода) и обратная зависимость спроса на деньги от скорости обращения денег. С учетом этих зависимостей определяются и основные факторы, влияющие на величину спроса на деньги. В неоклассическом подходе основными факторами, определяющими динамику спроса на деньги выступают:
3) уровень дохода;
4) скорость обращения денег.
Кейнсианский подход объясняет спрос на деньги тремя мотивами:
1) трансакционным;
2) мотивом предосторожности;
3) спекулятивным мотивом, который связан с альтернативной стоимостью хранения денег.
Под альтернативной стоимостью хранения денег в виде наличности (издержками хранения) понимается упущенная выгода в виде неполученных доходов (процентов, дивидендов), которые можно было бы получить, если бы деньги были положены в банк или были использованы на покупку других финансовых активов (акций, облигаций). Именно спекулятивный мотив формирует обратную зависимость между величиной спекулятивного спроса на деньги и ставкой процента (спекулятивный спрос на деньги называют также «спросом на деньги со стороны активов» - MDа). Чем выше ставка процента, тем выше у субъекта издержки хранения наличных денег (больше упущенная выгода), а потому меньше будет спрос на наличные деньги со стороны активов и наоборот, чем ниже ставка процента, тем меньше упущенная выгода от хранения наличных денег, и соответственно выше будет спрос на наличные деньги (спрос на деньги со стороны активов). Таким образом, ставка процента в кейнсианском подходе становится важным фактором, влияющим на величину спроса на деньги (точнее на спекулятивный спрос или спрос на деньги со стороны активов).
Обобщая два подхода к оценке спроса на деньги (неоклассический и кейнсианский), можно общий спрос на деньги (МD) представить как сумму спроса на деньги для сделок (его называют также трансакционным или операционным спросом - MDt) и спроса на деньги со стороны активов (MDа). Данную связь можно выразить следующим образом:
МD = MDt + MDа.
Предложение денег (МS) представляет собой денежную массу, находящуюся в обращении. Предложение денег в экономике можно представить как сумму наличных денег, находящихсявне банковской системы (С) и безналичных денег, находящихся на банковских депозитных счетах (D):
MS = C + D
В составе денежной массы выделяется денежная база (Н), представляющая собой сумму наличных денег (С) и обязательных резервов коммерческих банков (Rобяз .), которые хранятся в Центральном банке:
Н = C + Rобяз .
В формировании денежной массы (предложения денег) основную роль играют институты банковской системы (прежде всего Центральный банк и коммерческие банки). Центральный банк (эмиссионный банк) в силу возложенных на него государством функций, непосредственно формирует один из компонентов денежной массы - наличные деньги (С) и определяющим образом влияет на величину всей денежной базы (Н) через норматив обязательных резервов. Коммерческие банки не имеют права эмиссии наличных денег, но тоже оказывают большое влияние на предложение денег, создавая банковские депозиты и выдавая кредиты субъектам макроэкономики.
Следует понимать, что без банковских организаций в обращении находились бы только наличные деньги. Коммерческие банки, создают безналичные деньги (в виде записей на банковских счетах), выполняя свои функции по привлечению временно свободных денежных средств во вклады (создают депозиты) и предоставляя кредиты субъектам макроэкономики. Выдавая кредиты (ссуды) своим клиентам, коммерческие банки увеличивают денежное предложение, и, наоборот, возврат этих ссуд в банк уменьшает денежную массу в обращении. Увеличение денежной массы, которое происходит вследствие выдачи кредитов сопряжено с мультипликативным (множительным) эффектом. Мультипликативный эффект от выдачи кредитов (кредитная мультипликация) основан на цепочке связи «депозитов и кредитов».
В данном случае действует банковский мультипликатор – это коэффициент (множитель), показывающий во сколько раз больше изменится денежная масса при выдаче (или возврате) банковской ссуды. Банковский мультипликатор определяется как величина обратная норме обязательных резервов (rr) и в формализованном виде выглядит следующим образом:
Банковский мультипликатор часто называется «простым денежным мультипликатором», поскольку он выводится из предпосылок, упрощающих реальную ситуацию (к примеру, предполагается, что деньги, выданные в кредит одному клиенту, попадают на депозит другого клиента в полном объеме и т.п.). С учетом более реалистичных предпосылок, учитывающих возможность оттока части денег с банковских депозитов в наличность, строится сложный денежный мультипликатор.
Денежный мультипликатор – это коэффициент (множитель), показывающий во сколько раз может возрасти (сократиться) предложение денег при увеличении (сокращении) денежной базы на единицу.
Денежный мультипликатор формализовано имеет следующий вид:
Взаимодействие спроса на деньги и предложения денег приводит к равновесию на денежном рынке. Равновесие денежного рынка можно определить как состояние денежного рынка при котором объем спроса на деньги равен объему предложения денег. Это равновесие достигается при равновесной ставке процента.
Различают номинальную и реальную ставку процента. Номинальная ставка процента (i) – это текущая рыночная ставка, назначаемая банками по кредитным операциям. Реальная ставка процента (r) – это номинальная ставка, скорректированная на уровень инфляции. Зависимость между номинальной ставкой (i) и реальной ставкой процента (r) можно выразить следующим образом:
i = r + π,
где π – темп (уровень) инфляции.
В случаях, когда уровень инфляции превышает 10%, данная связь уточняется и представляется вследующем модифицированном виде:
Равновесие на денежном рынке можно представить графически в виде модели, в которой спрос на деньги и предложение денег изображаются в виде соответствующих кривых в системе координат «процентная ставка – объем денежных средств». Модель равновесия позволяет анализировать возможные ситуации неравновесного состояния денежного рынка, оценивать его последствия для макроэкономики в целом и определять набор действий, которые целесообразно использовать государству в его экономической политике для достижения равновесного состояния на денежном рынке.
Российская банковская система двухуровневая. Первый уровень банковской системы занимает Центральный банк РФ. Он является государственным учреждением и находится в исключительной федеральной собственности.
Он является проводником денежно-кредитной политики и стремится обеспечить стабильности кредитно-банковской системы и поддержать покупательную способность рубля.
Функции Центрального банка:
1) эмиссия денег;
2) регулирование объема денежной массы, находящейся в обращении. Для этого он задействует следующие инструменты: изменение нормы резервирования, изменение учетной ставки, операции на открытом рынке;
3) аккумуляция денег и хранение кассовых резервов коммерческих банков, хранение золотовалютных резервов;
4) предоставление кредитов коммерческим банкам;
5) надзор за деятельностью кредитно-финансовых учреждений и исполнение финансового законодательства;
6) выпуск и погашение государственных ценных бумаг;
7) управление счетами правительства, осуществление зарубежных финансовых операций;
8) защита интересов страны в международных валютно-финансовых организациях, например в МВФ;
9) клиринг (безналичные расчеты, основанные на зачете взаимных требований и обязательств).
Второй уровень банковской системы представлен разветвленной сетью коммерческих банков, осуществляющих банковские операции на коммерческой основе.
Главная цель коммерческих банков - получение прибыли, поэтому они стремятся к расширению спектра своих услуг. Основным источником прибыли является разница между получаемым и выплачиваемым процентом.
Коммерческие банки предоставляют следующий спектр кредитно-финансовых услуг:
1) аккумулирование депозитов;
2) ведение текущих счетов;
3) оплата выписанных на эти банки чеков;
4) предоставление кредитов;
5) купля-продажа ценных бумаг;
6) управление по доверенности имуществом клиентов;
7) консультации по финансово-кредитным вопросам.
Ресурсы банка формируются из собственных средств и привлеченных. К собственным средствам относится акционерный и резервный капитал, а также нераспределенная прибыль. Соотношение между собственным капиталом и заемным от 1:10 до 1:100.
Банки осуществляют активные и пассивные операции (рис.9.1).
Пассивные операции – это операции по мобилизации денежных средств (ресурсов). Активные операции – это операции по размещению средств банка.
Коммерческие банки, аккумулируя у себя счета населения и фирм, учитывают и то, что вкладчики в любой момент могут потребовать свои деньги, поэтому для выдачи требуемых сумм денег (поддержания наличности) им необходимы резервы наличных денег. Эти резервы и аккумулируются Центральным банком.
Рис. 9.1. Виды банковских операций
Обязательные резервы – это часть суммы депозитов, которую коммерческие банки должны хранить в виде беспроцентных вкладов в Центральном банке. Размер резервов определяется в виде процента от полученного депозита коммерческим банком. Этот процент получил название нормы резервирования.
Норма резервирования (r) – это установленная законом в процентах доля от общей суммы депозитов, которую коммерческие банки хранят в Центральном банке в виде беспроцентных вкладов и которую они не имеют права выдавать в кредит.
Проще говоря, каждый коммерческий банк обязан вносить в Центральный банк процент от общей суммы денежных средств, полученных от своих клиентов, а остальную часть они могут предоставлять в виде кредита.
Оценить масштабы расширения (сжатия) денежной массы поможет банковский или депозитный мультипликатор(по аналогии с инвестиционным мультипликатором):
,
где k – величина банковского мультипликатора; r – норма банковского резервирования (в %).
Банковский (депозитный) мультипликатор – это множитель, показывающий, насколько увеличится (сократится) предложение денег при увеличении (сокращении) величины депозита на единицу.
Предложение денежной массы равно:
ΔM = k· ΔD или 
где ∆ M - прирост денежной массы; ∆ D - первоначальный прирост денег (депозитов).
Изменение предложения денег зависит от двух факторов:
- величины банковского (депозитного) мультипликатора;
- суммы, выданной в кредит.
Описанная модель идеальна. В реальной действительности мультипликационный эффект расширения депозитов зависит многих факторов, например, от того, какая часть денежных средств:
- была снята клиентами с текущих счетов, что сокращает возможность выдачи кредитов;
- взятых в виде кредитов, вернулась в банковскую систему;
- используется для некредитных операций, например, государственных облигаций у Центрального банка.
Норма банковского резервирования показывает, какую часть от полученных депозитов банк не может предоставить в виде кредитов:
Rобяз= D · r/100%,
где Rобяз. – величина обязательных резервов; D – величина полученных депозитов; r – норма банковского резервирования (в %).
Если из общей величины депозитов вычесть величину обязательных резервов, то мы получим величину кредитных возможностей банка:
К = D – Rобяз.
или
К = D - Rобяз. = D – D· r = D · (1 – r),
где К - кредитные возможности банка; Rобяз. - величина обязательных резервов; D – величина полученных депозитов; r – норма банковского резервирования.
Однако банк помимо обязательных резервов имеет и избыточные резервы (Rизб.), называемые ссудным потенциалом банка.
Избыточные резервы – это сумма сверх обязательных резервов. Они необходимы, например, на случай непредвиденного увеличения потребностей в ликвидных средствах. Конечно, хранение избыточных резервов сопряжено с альтернативными издержками, поскольку банк лишается части дохода, который он мог бы получить, предоставив эту сумму в ссуду. Поэтому с ростом процентной ставки величина избыточных резервов сокращается.
Фактическая величина резервов складывается из обязательных и избыточных резервов:
R= Rобяз. +Rизб.
Центральный банк может контролировать и регулировать денежную массу, изменяя величину денежной базы, поскольку денежная масса представляет собой произведение величины денежной базы на величину денежного мультипликатора:
M = m · H,
где m – денежный мультипликатор (мультипликатор денежной базы).
Величина 
представляет собой денежный мультипликатор m:
,
где сr - норма депонирования.
Величина денежного мультипликатора зависит от нормы резервирования и нормы депонирования. Чем они выше, т.е. чем больше доля резервов, которую банки не выдают в кредит и чем выше доля наличности, которую хранит население на руках, не вкладывая ее на банковские счета, тем величина мультипликатора меньше.
Как любой мультипликатор, он действует в обе стороны. Если Центральный банк хочет увеличить денежную массу, он должен увеличить денежную базу, а если он хочет уменьшить предложение денег, то денежная база должна быть уменьшена.
Если предположить, что все деньги обращаются только в банковской системе (т.е. С =0), то величина денежного мультипликатора равна величине банковского (депозитного):
Не случайно банковский мультипликатор часто называют «простым денежным мультипликатором», а денежный мультипликатор - сложным денежным мультипликатором или просто денежным мультипликатором.
Денежно-кредитная (монетарная) политика представляет собой совокупность экономических мер по регулированию денежной массы в целях поддержания экономической стабильности, минимальной инфляции.
Основные инструменты денежно-кредитной политики:
1) изменение нормы обязательных резервов.
Норма резервирования (r) - это установленная законом в процентах доля от общей суммы депозитов, которую коммерческие банки хранят в Центральном банке в виде беспроцентных вкладов и которую они не имеют права выдавать в кредит.
Для каждого вида депозитов (до востребования, сберегательные, срочные) устанавливается своя норма обязательных резервов, причем, чем выше степень ликвидности депозита, тем выше эта норма, например, для депозитов до востребования норма обязательных резервов более высокая, чем для срочных депозитов.
Если Центральный банк повышает норму обязательных резервов, то предложение денег сокращается, поскольку сокращаются кредитные возможности коммерческого банка, т.е. сокращается сумма, которую он может выдать в кредит.
Изменение нормы обязательных резервов происходит лишь в случаях, когда Центральный банк намерен добиться значительного расширения или сжатия денежной массы. Процедура пересмотра этого показателя очень громоздка и технически сложная, поэтому он перестал быть средством оперативного и гибкого управления денежной массой;
2) изменение учетной ставки процента (ставки рефинансирования).
Учетная ставка – это процентная ставка, по которой Центральный банк предоставляет кредиты коммерческим банкам.
Коммерческие банки прибегают к займам у Центрального банка, если неожиданно сталкиваются с необходимостью срочного пополнения резервов или в случае сложного финансового положения.
Денежные средства, полученные в ссуду у Центрального банка по учетной ставке, представляют собой дополнительные резервы коммерческих банков. Поэтому, изменяя учетную ставку, Центральный банк может воздействовать на предложение денег.
Чем выше учетная ставка, тем меньше величина заимствований у Центрального банка, следовательно, тем меньший объем кредитов предоставляют коммерческие банки, тем меньше денежная масса.
Если же учетная ставка процента снижается, то это побуждает коммерческие банки брать кредиты у Центрального банка для увеличения своих резервов. Их кредитные возможности расширяются, увеличивается денежная база и начинается процесс мультипликативного увеличения денежной массы;
3) операции на открытом рынке.
Операции на открытом рынке представляют собой покупку и продажу Центральным банком государственных ценных бумаг на рынках ценных бумаг.
Если на денежном рынке возник излишек денежной массы в обращении, то Центральный банк начинает активно продавать государственные ценные бумаги на открытом рынке коммерческим банкам или населению по низким ценам (на рынке ценных бумаг предложение государственных бумаг растет и их рыночная цена падает, а процентные ставки по ним растут). В результате резервы коммерческих банков сокращаются, снижаются их кредитные возможности и, следовательно, предложение денег уменьшается.
В случае недостатка денежных средств в обращении Центральный банк проводит политику, направленную на расширение денежной массы. Он начинает скупать ценные бумаги у коммерческих банков и населения. При этом рыночная цена их возрастает, а процентная ставка по ним снижается. Это делает государственные ценные бумаги непривлекательными для владельцев. И коммерческие банки, и население начнут их активно продавать. В результате у коммерческих банков увеличатся резервы, и возможности для выдачи кредитов возрастут. В итоге возрастет предложение денег.
Различают автоматическую (недискреционную) и дискреционную (гибкую) денежно-кредитную политику (рис. 9.2).
Рис. 9.2. Виды денежно-кредитной политики
Автоматическая денежно-кредитная политика предполагает, что темп роста денежной массы должен соответствовать темпу потенциального роста реального ВВП.
Дискреционная денежно-кредитная политика (гибкая) – это целенаправленная политика, способствующая стимулированию или сдерживанию деловой активности в зависимости от фазы делового цикла.
Дискреционную политику называют гибкой, поскольку она изменяется в соответствии с фазами экономического цикла: стимулирующая совокупный спрос в период спада, сдерживающая - в период подъема.
Как было сказано выше, в период экономического спада проводится стимулирующая денежно-кредитная политика(мягкая, политика «дешевых денег»), расширяющая предложение денег. Центральный банк:
а) покупает ценные бумаги по цене выше рыночной, переводя деньги в оплату за них на счета населения и резервы банков;
б) снижает учетную ставку, что позволяет коммерческим банкам увеличить объем заимствований и расширить объем кредитования клиентов по сниженным процентным ставкам;
в) снижает норму обязательного резервирования, что ведет к появлению избыточных резервов и расширению возможности кредитования.
В период экономического подъема проводится сдерживающая денежно-кредитная политика (или политика «дорогих денег»), направленная на сдерживание роста денежной массы или ее сокращение.В этом случае Центральный банк поступает с точностью наоборот.
План семинарского занятия
1. Деньги и их функции. Основные денежные агрегаты.
2. Классическая и кейнсианская теории спроса на деньги.
3. Модель предложения денег. Денежный мультипликатор.
4. Равновесие на денежном рынке.
5. Банковская система и ее структура. Фактические, обязательные, избыточные резервы.
6. Центральный банк и его функции.
7. Коммерческие банки: форма организации, основные функции
и операции. Депозитный мультипликатор.
8. Необходимость, виды и основные инструменты денежно-кредитной политики. Политика дешевых и дорогих денег.
9. Монетарное правило.
Для более глубокого изучения темы студент должен знать определение следующих ключевых понятий и терминов:
деньги, функции денег, денежные агрегаты, ликвидность, денежный рынок, общий спрос на деньги, трансакционный спрос на деньги, спрос на деньги со стороны активов, предложение денег, денежная масса, денежная база, денежный мультипликатор, номинальная ставка процента, реальная ставка процента, равновесие на денежном рынке, банк, Центральный банк, коммерческий банк, активы, пассивы, кредит, банковский мультипликатор, денежный мультипликатор, норма банковского резервирования, обязательные резервы, избыточные резервы, ставка рефинансирования (учетная ставка), политика открытого рынка, автоматическая денежно-кредитная политика, дискреционная денежно-кредитная политика, мягкая денежно-кредитная политика (политика «дешевых» денег), жесткая денежно-кредитная политика (политика «дорогих» денег).