Промежуточные цели (монетарные режимы) формулируются центральными банками для реализации конечных общеэкономических целей. Три основные причины, определяющие необходимость использования промежуточных целей денежно-кредитной политики:
- сложность отображения всех взаимосвязей экономических параметров на макроуровне;- запаздывание реакции экономики на те или иные действия центрального банка в монетарном секторе (временной лаг);- отсутствие у органов денежно-кредитного регулирования достаточной и своевременной экономической информации для принятия лучшего решения на долгосрочную перспективу.
На практике чаще всего используют следующие промежуточные цели.
1. Таргетирование обменного курса. Преимущество данного монетарного режима состоит в том, что он позволяет быстро снизить девальвационные ожидания субъектов экономики и темпы инфляции.днако он имеет и недостатки:
- достижение целевого значения обменного курса в значительной степени зависит от состояния внешнего сектора экономики;- при фиксации номинального курса национальной валюты рост ее реального курса приводит к ухудшению сальдо текущего счета платежного баланса;- при темпах инфляции ниже 15-20 % в год количественная связь между девальвацией и инфляцией на краткосрочных временных интервалах ослабевает, что снижает эффективность денежно-кредитного регулирования;- эффективность режима зависит от достаточности золотовалютных резервов и может негативно влиять на их уровень.
2. Таргетирование денежных агрегатов. При проведении монетарной стабилизации центральный банк принимает величину того или иного агрегата денежной массы в качестве основной промежуточной цели денежной политики. Положительным моментом таргетирования денежных агрегатов является возможность достижения стабильных темпов прироста денежной массы, а также снижения темпов роста денежной массы с целью борьбы с инфляции. Основным недостатком данного режима является невозможность достижения желаемых результатов в обеспечении ценовой стабильности из-за непредсказуемости изменения спроса на деньги в долгосрочной перспективе.
3. Инфляционное таргетирование (используемое наиболее развитыми странами мира) предполагает постановку в качестве единственной цели денежно-кредитной политики контроль за ростом цен. Режим эффективен в условиях развитого финансового рынка, наличия в данной стране преимущественно монетарной природы инфляции и независимости центрального банка от исполнительной власти. Преимущества данного монетарного ориентира:- гибкость денежно-кредитной политики;- рост прозрачности денежно-кредитной политики.
4. Прочие целевые ориентиры, или «прагматичный монетаризм». Особенностью данного режима является отказ центрального банка от принятия каких-либо твердых обязательств по достижению конкретных значений тех или иных макроэкономических показателей (обменного курса, уровня инфляции, темпов роста денежных агрегатов).
Одновременно при выборе промежуточных целей денежно-кредитной политики центральный банк использует такие критерии, как согласованность с конечными целями регулирования, контролируемость выбранных показателей со стороны центрального банка, измеримость, своевременность.
9. Инфляционное таргетирование — комплекс мер, принимаемых государственными органами власти в целях контроля над уровнем инфляции в стране.
Таргетирование инфляции состоит из нескольких стадий:
1. Установление планового показателя инфляции на некоторый период (обычно год);
2. Подборка подходящего монетарного инструментария для контроля над уровнем инфляции;
3. Применение этого монетарного инструментария в зависимости от текущей необходимости;
4. Сравнение уровня инфляции на конец отчетного периода с запланированным и анализ эффективности проведенной монетарной политики.
Основной инструмент проведения денежно-кредитной политики по поддержанию запланированного уровня инфляции — манипулирование учетной процентной ставкой (ставкой рефинансирования).
При организации перехода к инфляционному таргетированию ключевыми проблемами в Республике Беларусь выступают:
- недостаточный уровень капитализации банковской системы
- слабая степень развития фондового рынка Республики Беларусь,
- следует обеспечить высокий уровень притока иностранного капитала.
Актуальной для Республики Беларусь является разработка трансмиссионного механизма передачи импульсов процентной политики розничным ценам.
Анализ международного опыта показывает как преимущества, так и проблемы применения таргетирования инфляции. Преимуществами являются:
- четкая идентификация целей и приоритетов ДКП;
- быстрое снижение инфляции, эффективное поддерживать ее низких
темпов, что обеспечивает устойчивый и сбалансированный экономический рост;
- четкая ориентация центрального банка на одну цель — снижение инфляции и ее стабилизацию на низком уровне и др.
Одновременно этот режим порождает и следующие проблемы:
- трудности точной реализации заложенной инфляционной цели из-за влияния разных, трудно предсказуемых внешних (экзогенных) факторов;
- трудности, связанные с отказом от регулирования валютного курса и др.
10. Трансмисионный механизм и его каналы в системе денежно-кредитного регулирования. Механизм денежной трансмиссии механизм воздействия изменения предложения денег на решениясубъектов хозяйства, предприятий относительно объемов расходов на товары и услуги.
Различают четыре фазы функционирования трансмиссионного механизма: воздействие центрального банка на рыночные процентные ставки и валютный курс; коррекция стоимости финансовых активов, отражающаяся на расходах субъектов хозяйствования и домашних хозяйств; корректировка равновесной цены на финансовые активы; макроэкономическая адаптация: изменение темпов роста ВВП, уровня безработицы, платежного баланса и др.
Согласно второй и третьей фазам трансмиссии выделяют несколько схем передачи корректирующего денежно-кредитного импульса, влияющего на совокупный спрос. Такие схемы и принято называть каналами трансмиссионного механизма. Основными из которых являются: канал процентной ставки (канал замещения, канал дохода и потоков наличных поступлений), канал благосостояния; канал кредитования (широкий (балансовый) и узкий (канал издержек привлечения капитала)); канал валютного курса; монетаристский канал.
Как в зарубежных, так и в отечественных исследованиях основное внимание уделяется каналу процентной ставки. Изменение процентных ставок на денежных рынках оказывает влияние на предпочтения экономических агентов относительно временной структуры сбережений и потребления, что напрямую влияет на совокупные расходы домашних хозяйств и инвестиции в экономике.
Схему функционирования процентного канала денежной трансмиссии можно представить в следующем виде: процентная ставка¯ Þ денежная масса Þ инвестиции Þ выпуск.
По мнению большинства экономистов, важнейшей характеристикой процентного канала является степень воздействия центрального банка на краткосрочные процентные ставки денежного рынка. Степень и временные лаги такого воздействия зависят, прежде всего, от структуры финансового рынка, а также от ожиданий участников этого рынка.