1. Сущность инвестиций и их виды
Термин ``инвестиции'' происходит от латинского слова ``invest'' - вкладывать. Инвестиции представляют собой вложения капитала в целях последующего его увеличения. При этом прирост капитала должен быть достаточным, чтобы компенсировать инвестору отказ от текущего потребления, вознаградить его за риск, возместить возможные потери от инфляции.
В более широкой трактовке под инвестициями понимаются все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, помещаемых в объекты предпринимательской и других видов деятельности с целью получения дохода или достижения социального эффекта.
Инвестиции могут быть классифицированы по определенным признакам.
Так, по объектам принято различать следующие их типы:
- инвестиции в физические активы;
- инвестиции в денежные активы;
- инвестиции в нематериальные (незримые) активы.
Долгосрочные капитальные вложения в создание и воспроизводство основных фондов принято называть реальными инвестициями. Вложения средств в государственные и корпоративные ценные бумаги, в банковские депозиты и сертификаты - финансовыми инвестициями. Вложения средств в мероприятия научно-технического прогресса, в программы переобучения и повышения квалификации кадров и т.п. - инновационными инвестициями.
Реальные инвестиции подразделяются на следующие группы:
1) инвестиции в повышении эффективности собственного производства. Их цель - создание условий для снижения затрат за счет замены оборудования, модернизации основных фондов, перемещения производственных мощностей и т.д.;
инвестиции в расширение собственного производства, преследующие целью увеличение объема выпускаемой продукции в рамках уже существующих производств;
3) инвестиции в создание нового собственного производства или применение новых технологий в нем. Эта группа включает инвестиции в создание новых предприятий, реконструкцию существующих с нацеленностью на новую продукцию или новые рынки сбыта;
4) инвестиции в несобственное производство, обеспечивающие выполнение какого-либо заказа (в том числе государственного) или участие в инвестиционном проекте;
5) инвестиции ради удовлетворения требований государственных органов управления. Они необходимы, когда фирма вынуждена удовлетворять требования властей в части экономических стандартов, безопасности продукции либо иных условий деятельности.
Причиной, обусловливающей такую классификацию инвестиций, является различный уровень риска, с которыми они сопряжены. Ясно, что организация нового производства, имеющего своей целью выпуск незнакомого рынку продукта, связана с наибольшей степенью неопределенности. Тогда как повышение эффективности производства уже принятого рынком товара несет минимальную опасность негативных последствий инвестирования. Инвестиции же ради удовлетворения требований государственных органов управления не просто сопряжены с низким уровнем риска, а являются обязательными для компании.
Но в целом инвестиционные операции нельзя рассматривать как ``произвольную'' форму деятельности фирмы. Неосуществление инвестиций неминуемо приводит к потерям конкурентных позиций. Поэтому все возможные инвестиции можно разбить на две группы:
- пассивные инвестиции, то есть те, которые обеспечивают в лучшем случае сохранение показателей эффективности вложений в операции данной фирмы за счет замены устаревшего оборудования, подготовки нового персонала и т.д.;
- активные инвестиции, то есть такие, которые обеспечивают повышение конкурентоспособности фирмы и ее прибыльности за счет технических и экономических инноваций.
2. Управление инвестиционной деятельностью на уровне хозяйствующего субъекта
Управление инвестиционной деятельностью отдельного хозяйствующего субъекта – предприятия охватывает функции, которые включают все задачи, обеспечивающие взаимодействие сотрудников предприятия при решении задач управления инвестициями (воздействий на объект управления) внутри предприятия в соответствии с целями, установленными стратегией развития, программами, проектами и задачами управления портфелем инвестиций, инвестициями в оборотные средства и человеческий капитал.
Среди задач воздействия на объект управления выделяют: организацию планирования, исполнения, контроля. Организация планирования предусматривает разработку системы инвестиционных планов (совпадающей с системой планов предприятия): стратегического, перспективного и текущих, и вопросы формирования и управления портфелем инвестиций.
1. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности предприятия.
Стратегическое планирование инвестиционной деятельности предусматривает моделирование будущей успешной деятельности предприятия и базируется на прогнозировании условий адаптации к изменениям внешней среды в осуществлении инвестиционной деятельности (инвестиционного климата) и конъюнктуры инвестиционного рынка как в целом, так и в разрезе отдельных его сегментов. Выявление инвестиционных возможностей тесно связано с положением предприятия на различных рынках; правительственной фискальной, денежной и налоговой политикой; личными качествами руководителей фирмы. Широко используемый подход к стратегическому планированию основан на представлении фирмы как «пучка» или портфеля активов, сгруппированных в стратегические узлы. Этот подход, называемый матрицей бизнес-стратегии (busines strategy matrix), был развит и успешно использовался бостонской консалтинговой фирмой Boston Consulting Group. Для этого подхода важны доля контролируемого фирмой рынка и скорость ее роста, проекты при этом делятся на группы «звезд», «дойных коров», «сомнительных» и «дворняг».
Формирование инвестиционной стратегии основывается на альтернативных вариантах инвестиционных решений. Базой для формирования инвестиционной стратегии является стратегия экономического развития предприятия, с которой инвестиционная стратегия должна согласовываться по целям и этапам реализации. Сама инвестиционная стратегия рассматривается, как важнейший фактор обеспечения этой экономической стратегией. Процесс разработки инвестиционной стратегии предприятия имеет ряд этапов:
· определение временного периода, на который разрабатывается инвестиционная стратегия;
· разработка стратегических целей инвестиционной деятельности;
· определение наиболее эффективных путей реализации стратегических целей инвестиционной деятельности;
· разработка реализации стратегии по плановым периодам.
При определении временного периода, на который разрабатывается инвестиционная стратегия, учитываются тенденции развития экономики страны, региона, где размещено предприятие, и инвестиционного рынка, с которым намерено работать предприятие. Вусловиях становления рыночных отношений, период, на который разрабатывается инвестиционная стратегия, не может быть слишком длительным и в среднем составляет от 3 до 5 лет (в условиях стабильного развития экономики страны инвестиционная стратегия может разрабатываться на период 10–15 лет). Отправным моментом в определении периода для разработки инвестиционной стратегии является продолжительность периода, на который: а) разработана экономическая стратегия; б) размер предприятия (на крупных предприятиях инвестиционная деятельность прогнозируется на более длительный период). Временной период зависит также от отношения предприятия к той или иной отрасли народного хозяйства. Результаты обследования отдельных компаний США показывают, что наибольший период (свыше 10 лет) характерен для разработки инвестиционной стратегии институциональными инвесторами (инвестиционными фондами, инвестиционными компаниями и т.д.), меньший период (5–10 лет) характерен для компаний и фирм, осуществляющих свою деятельность в сфере производства и в добывающих отраслях промышленности; еще более короткий период (3–5 лет) характерен для компаний и фирм, осуществляющих свою деятельность в сфере производства потребительских товаров, розничной торговли и услуг населению.
Разработка стратегических целей инвестиционной деятельности исходит из системы целей стратегии экономического развития и анализа и прогнозирования инвестиционного рынка. В анализ и прогнозирование развития инвестиционного рынка входят следующие действия: исследование частей инвестиционного рынка (недвижимого имущества; ценных бумаг; интеллектуальной собственности); анализ привлекательности рынков с позиций размещения/привлечения капитала; оценка конкурентоспособности предприятия в выборе инвесторов; сегментация рынков; оценка возможных стратегий для формирования портфеля инвестиций. Стратегические цели инвестиционной деятельности увязываются со стадиями жизненного цикла,планами по инновациям и целями хозяйственной деятельности предприятия, изменениями отраслевой и региональной направленности инвестиционных программ.
Определение наиболее эффективных путей реализации стратегических целей инвестиционной деятельности осуществляется с учетом разработанных стратегических направлений:
а) инвестиционной деятельности предприятия в отраслевом и региональном разрезе; б) особенностей формирования инвестиционных ресурсов; в) стратегий формирования портфеля инвестиций.
Конкретизация инвестиционной стратегии по периодам ее реализации предусматривает установление последовательности и сроков достижения отдельных целей и стратегических задач в соответствии со сроками и последовательностью, предусмотренной: в стратегии экономического развития предприятия; прогнозируемыми изменениями конъюнктуры инвестиционного рынка; для реализации отдельных направлений инвестирования между собой; формирования необходимых для этого инвестиционных ресурсов.
2. Перспективное и текущее планирование инвестиций хозяйствующего субъекта.
Цели перспективного и текущего планирования заключаются в обеспечении инвестициями тех параметров развития предприятия, которые предусмотрены инвестиционной стратегией. Формы плановых документов для перспективного и текущего планирования инвестиций совпадают (см. табл. 50–51). Перспективный план разрабатывается на 2–3 года, и, исходя из него, разрабатывается текущий план на очередной плановый год. Сама деятельность по планированию инвестиций должна охватывать все этапы цикла оборота инвестиций и возможность сравнения и выбора альтернативных вариантов. Исходной базой для инвестиционных планов является инвестиционная стратегия предприятия и этапы ее реализации.
Организация планирования на очередной плановый год предусматривает следующие этапы:
· формирование инвестиционного портфеля, и осуществление работ по оптимизации состава инвестиционного портфеля;
· разработку раздела «Инвестиционный план» в составе бизнес-плана плана предприятия на очередной плановый период;
· планирование и управление реализацией конкретными инвестиционными проектами и программ в составе инвестиционного портфеля;
· контроль за выполнением инвестиционных планов.
Формирование инвестиционного портфеля, и осуществление работ по оптимизации состава инвестиционного портфеля будет подробно рассмотрено в отдельной лекции.Здесь остановимся на принципах, исходя из которых осуществляется формирование портфеля. Это следующие принципы: обеспечение реализации инвестиционной стратегии предприятия (формирование инвестиционного портфеля предполагает такой подбор инвестиционных проектов, которые обеспечат реализацию целей стратегии развития предприятия); соответствие портфеля инвестиционным ресурсам (в соответствии с эти принципом в портфель включают те проекты, которые предприятие сумеет обеспечить финансовыми и другими ресурсами); альтернативность инвестиций (составляется список альтернативных инвестиционных проектов и осуществляется его оптимизация на основе соотношения доходности, риска и ликвидности проектов); обеспечение управляемости портфелем предполагает: определение центров ответственности за каждый проект в целом; системы комплексного и прогнозирующего планирования и контроля; создание и управление командой проекта с целью объединения и координации усилий всех исполнителей, задействованных в нем.
Разработка раздела «Инвестиционный план» в составе бизнес-плана плана предприятия на очередной плановый период. Рассмотрим методику планирования инвестиций, рекомендуемую «Отраслевыми рекомендациями по разработке бизнес-планов организаций Министерства промышленности Республики Беларусь» [35]. В соответствии с ней раздел «Инвестиционный план» бизнес-плана предприятия состоит из двух плановых документов: а) перечня инвестиционных проектов; б) описательной части. В описательной части представляются сведения: по инвестиционным проектам, включенным в перечень; раскрываются причины необходимости реализации именного этого проекта, а не какого-либо другого; указываются источники финансирования; описываются результаты реализации проекта (повышение качества, конкурентоспособности выпускаемой продукции, увеличение ее объемов, снижение энерго– и материалоемкости).
Выбор наиболее эффективного способа инвестирования начинается с четкого определения возможных вариантов. Альтернативные проекты сравнивают друг с другом и выбирают наилучший из них с точки зрения доходности, безопасности и ликвидности.
Инвестиционная деятельность предприятия (организации) на прогнозируемый период
| Наименование показателя | № строки | Инвестиции, полученные от резидентов РБ млн.руб. тыс.у.е. | Инвестиции, полученные от нерезидентов РБ млн.руб. РФ/тыс.у.е | При-мечание |
| А | Б | |||
| Прямые инвестиции (сумма строк02, 07, 08, 09) в том числе: | ||||
| вклад в уставной фонд (сумма строк 03, 05, 06) в том числе: | ||||
| материальные активы | ||||
| из них недвижимость | ||||
| нематериальные активы | ||||
| денежные средства | ||||
| кредиты, полученные от зарубежных совладельцев организаций либо под их гарантии / в том числе на капвложения | ||||
| лизинг | ||||
| прочие прямые инвестиции | ||||
| Портфельные инвестиции (сумма строк 11, 12,) в том числе: | ||||
| акции и паи | ||||
| ценные долговые бумаги (сумма строк 13, 14) из них: | ||||
| векселя | ||||
| облигации и другие ценные бумаги | ||||
| Кредиты (сумма строк 19, 20,. 21) | ||||
| в том числе на капвложения: | ||||
| кредиты, полученные под гарантии Правительства Республики Беларусь / в том числе на капвложения: | ||||
| кредиты, полученные под гарантии банков РБ/ в том числе на капвложения | ||||
| кредиты, полученные под залог имущества, поручительства и иное обеспечение (кроме кредитов на заработную плату) | ||||
| Прогнозируемый инвестиционный доход от прямых и портфельных инвестиций всего (сумма строк 23, 29 по форме 2-инвест) | ||||
| Собственные средства | ||||
| в том числе | ||||
| амортизационный фонд | ||||
| фонд накопления |
В строках с 01 по 09 показываются инвестиции, которые предприятия предполагают привлечь на период действия бизнес-плана. По строке 01 «Прямые инвестиции» показываются прямые инвестиции, которые планируются осуществить инвесторами, полностью или частично владеющими предприятием или имеющими не менее 10% акций и паев в уставном фонде, также кредиты–займы, товарные кредиты прямых инвесторов и другие инвестиции, включая предполагаемый реинвестированный доход от прямых инвестиций. В строке 02 указана сумма средств, планируемая к внесению в уставный фонд (добавочный капитал, резервный фонд) совместного предприятия, акционерного предприятия зарубежными совладельцами, покупка и продажа акций и паев, составляющих не менее 10% в уставном фонде. В строке 10 «Портфельные инвестиции» показываются объемы финансовых средств, предполагаемых выручить от продаж акций и паев на первичном и вторичном рынках ценных бумаг, составляющих менее 10% в уставном фонде. В строке 22 указывается прогнозируемый инвестиционный доход на условиях хозяйствования последнего отчетного периода.
Важнейшие инвестиционные проекты предприятия на прогнозируемый период
| Срок начала и завершения проекта (кв. /год) | Необходимые объемы финансирования, тыс. у.е. | Объемы инвестиций, выделение которых нe согласовано с инвестором (№гр. источника) | Наличие бизнес-плана, бизнес–проекта | Способ возврата инвестиций | Срок окупаемости и прогнозируемый объем выпуска по годам в течение 3 лет (в числе натур.ед. в знамен. тыс.у.е.) | Основные потребители | ||||||
| Всего | Планируемые объемы и источники | |||||||||||
| Собственные средства | Инновационный фонд | Бюджет, ссуда | Кредиты банков | Иностранные инвестиции | Средства от продажи акций | |||||||
Перечень мероприятий по разработке бизнес-планов инвестиционных проектов производственного назначения и проработке с потенциальными инвесторами, в том числе иностранными, вопросов привлечения инвестиций
| Планируемые мероприятия по привлечению инвестиций | Планируемые сроки реализации мероприятий | Планируемые объемы привлекаемых инвестиций | Ответственные исполнители |
| Разработка бизнес-плана инвестиционного проекта | |||
| Создание совместного предприятия в случае привлечения прямых иностранных инвестиций | |||
| Подготовка материалов для получения правительственной гарантии по кредиту – в случае привлечения кредитов | |||
| Прохождение государственной комплексной экспертизы (при получении гарантии Правительства) |
Справка. При разработке табл. 50–52 и планировании источников финансирования проектов рассматривается эффективность выбора того или иного источника: собственных или заемных средств. Если принято решение привлекать внешние источники на основе кредитования, то в этом случае решается: за счет кредитов отечественных банков или за счет средств иностранных кредитных линий. Частично этот вопрос рассматривался в лекции по оценке эффективности инвестиций, но для предприятий Республики Беларусь определенный интерес представляет механизм кредитования за счет средств иностранных кредитных линий. Рассмотрим этот механизм [8]. Обычно эти кредиты являются связанными (товарными) и могут быть использованы только для закупки товаров и услуг страны, предоставляющей экспортный кредит.Основными условиями предоставления кредита за счет средств иностранных кредитных линий являются:
· финансирование осуществляется на сумму не более 85% суммы контракта, т.е. аванс 15% должен быть оплачен за счет иных источников;
· страной происхождения товаров должна быть страна, в которой расположен финансирующий банк. Однако допускается финансирование поставок из других стран Европейского Союза и Центральной и Восточной Европы. В случае финансирования поставки оборудования Германией не менее 80% всего товара должно быть немецкого происхождения. Требования Республики Польша более мягкие: не менее 50% товара должно быть польского происхождения;
· минимальная сумма кредита для банков Германии и Республики Польша должна составлять: 1 млн. евро или долл. США;
· до момента выдачи кредита белорусское предприятие-заемщик должно оплатить стоимость страховки рисков невозврата кредита, которая предоставляется иностранной специализированной национальной страховой корпорацией в пользу финансирующего банка. В настоящее время с АСБ «Беларусбанк» достигнута договоренность о том, что стоимость страховки (85% – если финансирующий банк из Германии и 100% – если финансирующий банк из Республики Польша) может включаться в сумму кредита в виде отдельной транши межбанковского кредита;
· 
погашение кредита должно осуществляться ежемесячно со следующего месяца после выделения кредита. Но в зависимости от специфики инвестиционного проекта в случае, если проект предполагает поэтапность его реализации (новое строительство или сложные инжиниринговые решения), возможна отсрочка погашения основного долга по кредиту до момента ввода объекта в эксплуатацию согласно заключенному контракту.
Для скорейшего начала финансирования инвестиционного проекта каждый из его участников должен в максимально сжатые сроки выполнить определенные действия. Более того, оптимизация сроков выдачи кредита может быть достигнута только при условии, что некоторые этапы процесса финансирования будут осуществляться параллельно.
Поэтапно последовательность действий по организации финансирования проекта можно представить следующим образом (схему см. рис. 7):
1. Действия, выполняемые предприятием.
1.1. Выбор поставщика (возможно содействие белорусского банка).
1.2. Обращение в филиал белорусского банка по месту своего нахождения.
1.3. Предоставление в филиал белорусского банка требуемых документов.
1.4. Предоставление проекта контракта на поставку оборудования в белорусский банк для проверки соблюдения необходимых условий.
1.5. Заключение контракта, в котором указывается, что оплата осуществляется за счет средств кредитной линии, предоставляемой иностранным банком, и вступление контракта в силу обусловлено предоставлением иностранного финансирования.
2. Действия, выполняемые белорусским банком.
2.1. Обращение в банк, с которым заключено рамочное (базовое) кредитное соглашение, с предложением осуществить финансирование контракта. (Возможно одновременное выполнение этапов 1 и 2).
3. Действия, выполняемые иностранным банком совместно с поставщиком.
3.1. Обращение с совместной заявкой в компанию по страхованию экспортных кредитов (HERMES в Германии, KUKE – в Республике Польша).
4. Действия, выполняемые иностранным банком.
4.1. Подготовка проекта индивидуального кредитного соглашения между белорусским и иностранным банками.
5. Действия, выполняемые белорусским банком.
5.1. Анализ и согласование проекта индивидуального кредитного соглашения.
5.2. Выяснение необходимости предоставления гарантий Правительства Республики Беларусь в пользу иностранного кредитора.
6. Этапы 6–9 выполняются предприятием в случае необходимости предоставления гарантии Правительства Республики Беларусь.
6.1. Обращение предприятия в Министерство экономики Республики Беларусь, Министерство финансов Республики Беларусь для проведения государственной комплексной экспертизы в соответствии с постановлением Совета Министров Республики Беларусь, Национального банка Республики Беларусь от 1 июня 1999 г. №826/23 «Об утверждении положения о порядке привлечения, использования и погашения внешних государственных займов».
7. Рассмотрение проекта на заседании Валютно-кредитной комиссии Совета Министров Республики Беларусь (ВКК).
8. При положительном заключении ВКК – согласование проекта постановления Совета Министров Республики Беларусь о предоставлении гарантии.
9. Согласование и подписание 4-стороннего договора между белорусским банком, предприятием-импортером (заемщиком), поручителем заемщика (или вышестоящей организацией) и Министерством финансов Республики Беларусь о порядке погашения и обслуживания иностранного кредита.
10. Если правительственная гарантия не требуется, то осуществляется подготовка и заключение кредитного договора между белорусским банком и предприятием-импортером (возможно также участие поручителя).
Планирование и управление реализацией конкретными инвестиционными проектами, программами в составе инвестиционного портфеля.
На современном этапе планирование и управление реализацией конкретными инвестиционными проектами осуществляется с применением методологии управления проектами (данная тема рассматривается в отдельной лекции). В основу этой методологии положена концепция проекта, под которым понимается что-либо, что задумывается или планируется, некоторая задача с определенными исходными данными и требуемыми результатами. То, что задумывается или планируется «воспринимается как управляемое изменение исходного состояния, связанное с затратами времени и средств» [54, с.7]. Среди различных формулировок, содержащих понятие «Управление проектами», приведем следующее. «Управление проектами – это наука определения цели деятельности и организации работ группы людей так, чтобы эти цели достигались по завершении деятельности » [13, с.11]. В этой формулировке на первый план выдвигается задача определения цели деятельности по проекту. В тех случаях, когда цели определены, методы управления проектами используются для организации ее достижения. Современные представления исходят из концепции интегрированного подхода к управлению, когда каждый проект на предприятии способствует реализации стратегических целей предприятия.
4. Контроль за выполнением инвестиционных планов.
На ход реализации планов на всех уровнях воздействуют множество дестабилизирующих факторов. Это приводит к изменению расчетных временных и стоимостных параметров. Контроль за ходом реализации планов представляет процесс, в котором субъекты управления (руководители и отдельные подразделения аппарата соответствующего уровня управления) устанавливают, достигаются ли поставленные цели. Если они не достигаются, то они выявляют причины, дестабилизирующие ход работы, и обосновывают принятие управленческих решений, корректирующих выполнение заданий, прежде, чем будет нанесен ущерб выполнению плана (срыв сроков, превышение использования финансовых ресурсов). Задачи контроля состоят в том, чтобы, получив фактические данные о ходе выполнения плана, сопоставить их с утвержденными заданиями и выявить отклонения [54]. Контроль должен обеспечить:
· мониторинг (систематическое и планомерное наблюдение за всеми процессами реализации плана);
· выявление отклонений от целей реализации плана с помощью ряда критериев и ограничений;
· прогнозирование последствий сложившейся ситуации;
· обоснование необходимости принятия корректирующего воздействия.
Различают следующие виды контроля:
· предварительный;
· текущий;
· заключительный.
Предварительный контроль осуществляется до фактического начала планового периода и направлен на соблюдение определенных правил и процедур. Предварительный контроль, как правило, затрагивает финансовое обеспечение инвестиций. В процессе контроля финансовых ресурсов, в рамках утвержденных статей плана, устанавливаются предельные значения по источникам финансирования по временным периодам с тем, чтобы не допустить отсутствия средств к началу того или иного этапа реализации плана.
Текущий контроль осуществляется в целях оперативного регулирования реализации плана и базируется на сравнении фактических результатов с установленными в плане стоимостными, временными параметрами. Исходя из этого, можно выделить контроль достижения промежуточных целей в выполнении текущего плана на соответствие перспективному, а перспективного – стратегическому, по срокам и объемам работ, уровню использования финансовых средств, и контролем фактических результатов с установленными в текущем плане заданиями.
Заключительный контроль проводится на стадии завершения планового периода для интегральной оценки выполнения установленных показателей в целом.
На каждом этапе система контроля должна обеспечивать объективную и оперативную оценку состояния выполнения плановых заданий для обоснования и принятия решений по управлению возможными отклонениями. В зависимости от вида контроля возможны следующие технологии оценки: контроль в момент завершения планового периода; контроль в заранее определенных точках; регулярный оперативный контроль через равные промежутки времени; экспертная оценка степени выполнения работ. Для каждой иерархической ступени (уровня) управления требуется своя специфическая отчетная информация о ходе выполнения планов. Специфика проявляется в двух аспектах – в широте охвата информацией и степени детализации информации. Рациональное сочетание этих признаков информации, представляемой руководителям различного уровня, является одной из центральных задач при проектировании информационных систем контроля. По результатам контроля составляется отчет. Отчеты можно составлять по различным формам: на основе непосредственно личных контактов и телефонных переговоров, в виде табличного, графического представлений данных и т.п. Независимо от применяемой формы представления отчетных данных и в целях достижения максимальной эффективности функций контроля, составляемое сообщение должно включать пять основных пунктов:
1) плановые показатели на данное число или настоящий период;
2) фактические результаты;
3) прогнозируемые результаты на очередной плановый период;
4) отклонения, которые показывают, насколько фактические результаты отличаются от планируемых показателей;
5) причины отклонений: объясняющие существенные отклонения от плановых показателей.
3. Инвестиционный портфель предприятия
В процессе инвестиционной деятельности инвестор неизбежно сталкивается с ситуацией выбора объектов инвестирования с различными инвестиционными характеристиками для наиболее полного достижения поставленных перед собой целей.
Большинство инвесторов при размещении средств выбирают несколько объектов инвестирования, формируя таким образом их определенную совокупность. Целенаправленный подбор таких объектов представляет собой процесс формирования инвестиционного портфеля.
Основная задача портфельного инвестирования — улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.
Только в процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.
Инвестиционным портфелем предприятияназывают сформированную в соответствии с инвестиционными целями инвестора совокупность объектов инвестирования, рассматриваемую как целостный объект управления. Основная задача портфельного инвестирования заключается в создании оптимальных условий инвестирования, обеспечивая при этом портфелю инвестиций такие инвестиционные характеристики, достичь которые невозможно при размещении средств в отдельно взятый объект. В процессе формирования портфеля путем комбинирования инвестиционных активов достигается новое инвестиционное качество: обеспечивается требуемый уровень дохода при заданном уровне риска.
при формировании любого инвестиционного портфеля инвестор преследует такие цели:
• достижение определенного уровня доходности;
• прирост капитала;
• минимизация инвестиционных рисков;
• ликвидность инвестированных средств на приемлемом для инвестора уровне.
Кратко охарактеризуем эти цели.
Достижение определенного уровня доходностипредполагает получение регулярного дохода в текущем периоде, как правило, с заранее установленной периодичностью. Это могут быть выплаты процентов по банковским депозитным вкладам, планируемые доходы от эксплуатации объектов реального инвестирования (объектов недвижимости, нового оборудования), дивиденды и проценты соответственно по акциям и облигациям. Получение текущего дохода влияет на платежеспособность компании и принимается в расчет при планировании денежных потоков. Данная цель является основной при формировании портфеля, особенно в ситуации краткосрочного размещения средств (например, при наличии излишка денежных средств и невозможности или нецелесообразности его использования на производственные цели в текущем периоде).
Прирост капиталаобеспечивается при инвестировании средств в объекты, которые характеризуются увеличением их стоимости во времени. Это справедливо для акций молодых компаний-эмитентов (в основном инновационной направленности), по мере расширения деятельности которых ожидается значительный рост цен их акций, а также для объектов недвижимости и др. Именно прирост стоимости и обеспечивает инвестору получение дохода. Такого рода инвестиции предполагают более длительный период размещения средств и, как правило, относятся к долгосрочным.
Минимизация инвестиционных рисков,или безопасность инвестиций, означает неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Подбор объектов, по которым наиболее вероятны возврат капитала и получение дохода планируемого уровня, и позволяет достичь указанной цели. Однако минимизация рисков не всегда позволяет полностью устранить вероятность негативных последствий, а лишь способствует достижению их допустимого уровня при обеспечении требуемой инвестором доходности. Она зависит от отношения инвестора к риску.
Обеспечение достаточной ликвидности инвестируемых средствпредполагает возможность быстрого и безубыточного (без существенныхпотерь в стоимости) обращения инвестиций в наличныеденьги, или возможность их быстрой реализации. Эта цель не обязательносвязана с предыдущими целями, она наиболее достижимапри размещении средств в финансовые активы, пользующиеся устойчивымспросом на фондовом рынке (акции и облигации известныхкомпаний, государственные ценные бумаги).
Следует подчеркнуть, что ни одна из инвестиционных ценностей н