До наступления мирового финансового кризиса инвесторов в Россию привлекали значительные объёмы внутреннего рынка, достаточно высокие темпы роста, политическая и макроэкономическая стабильность, и настораживали такие неэкономические факторы как: коррупция, административные барьеры, несовершенство законодательства и трудности с правоприменением. Российские инвесторы также активно приобретали зарубежные активы с целью диверсификации бизнеса, расширения рынков сбыта и оптимизации налогообложения.
Таким образом, как российские, так и иностранные инвестиции выступают в качестве проявления участия России в международном переливе капитала. О степени влияния международной миграции капиталов на российский фондовый рынок позволяет судить тот факт, что с началом резкого оттока капитала в середине 2013г., который к концу года составил 130,5 млрд. дол., капитализация рынка сократилась более, чем на 50%.
Объектом излагаемых ниже результатов исследования явилось влияние притока-оттока портфельных капиталов на динамику российского фондового рынка. Для обоснованности выводов целесообразно проводить сравнительный анализ и с другими видами инвестиций, поступающих в Россию и уходящих из страны [6, c.238]
Характеризуя общую динамику иностранных инвестиций в России, отметим, что по итогам 2015 года зафиксирован чистый вывоз частного капитала в размере 52,4 млрд. долларов, но в четвертом квартале этого года по сравнению с аналогичным периодом 2014г. зафиксировано увеличение количества портфельных инвестиций. Представляется, что это обусловлено сохранением инвестиционной привлекательности нефтегазового и потребительского секторов, впечатляющим ростом фондовых индексов (после резкого падения в 2008г.) по сравнению с индикаторами других рынков, а также укреплением национальной валюты.
Поквартальная динамика иностранных инвестиций, даёт только общее представление о международной миграции капиталов, поскольку отражает сальдо по счетам платёжного баланса РФ. Для более детального анализа рассмотрим отдельно приток и отток портфельных капиталов [7, c.432]
Исследуя влияние межстрановой миграции портфельного капитала на динамику российского фондового рынка, необходимо учитывать сущность портфельных инвестиций, которые представляют собой вложения капитала резидентов в иностранные ценные бумаги, не дающие инвестору права реального контроля над объектом инвестирования, но позволяющие разместить капитал в той стране и в таких финансовых инструментах, в которых он будет приносить максимальную прибыль при допустимом уровне риска.
Их также рассматривают как средство защиты денег от инфляции и получения спекулятивного дохода. В отличие от прямых, портфельные инвестиции носят преимущественно краткосрочный характер и характеризуются большей степенью мобильности – в случае ухудшения глобальной экономической ситуации такие инвестиции могут также быстро покинуть отечественный фондовый рынок, как и «пришли» на него. В этой связи портфельные инвестиции считаются индикатором состояния предприятия, отрасли, экономики отдельных стран и предшествуют росту прямых инвестиций.
Рисунок 3 – Валютное движение капитала
Анализ международной инвестиционной позиции Российской Федерации в 2007-2015гг, рассчитываемой Банком России, свидетельствует о том, что в долевые ценные бумаги российских компаний в основном инвестируют небанковские организации, в долговые – органы государственного управления, а в финансовые производные - банки.
Завершая характеристику притока иностранных портфельных капиталов, отметим, что, хотя накопленные портфельные инвестиции за 2013г. возросли на 182% и составили 10,25 млрд. долл. США, но это составляет только 4% от общего количества накопленных иностранных инвестиций. Поскольку немало крупных компаний, находящихся в России, фактически зарегистрировано в офшорных зонах мира, характеризовать встречный поток можно только с оговорками [8, c.510]
Отметим, что объем инвестиций из России, накопленных за рубежом, на конец 2013г. составил 65,1 млрд. дол. США, из них портфельных инвестиций только 2,8 млрд. дол. США. Согласно данным Банка России, российские небанковские организации аналогично банкам участвуют в капитале иностранных компаний, в то время как в иностранные долговые бумаги и финансовые производные инвестируют преимущественно банки. Поскольку исследуемые переменные выражены в различных единицах измерения использовалась логарифмическая форма представления данных, которая наглядно отражает темп прироста рассматриваемых показателей. (рис.3).
Рисунок 4 – Динамика притока и оттока различных видов инвестиций и индекса РТС сглаженных с помощью логарифмической функции
Где inv – приток портфельных инвестиций, oinv – отток портфельных инвестиций, dir– приток прямых инвестиций, odir – отток прямых инвестиций,ot – приток прочих инвестиций, oot– отток прочих инвестиций, rts – индекс РТС. Анализ графиков, представленных на рисунке 1 свидетельствует о том, что тренд российского фондового рынка совпадает с притоком портфельных инвестиций и оттоком прямых. Более быстрыми темпами изменяется приток прямых и прочих инвестиций, а также отток последних.
График портфельных инвестиций свидетельствует о наибольшем росте за последние 7 лет именно этого направления иностранных инвестиции. Достоверные и точные данные являются моментом анализа [9, c.688]
В случае с портфельными инвестициями приходится констатировать наличие трудностей, связанных с различиями в статистическом определении этой категории инвестиций Росстатом и Центральным банком при составлении платёжного баланса и международной инвестиционной позиции России. Поскольку сопоставимые данные за наиболее продолжительный период имеются только в сборниках Росстата, именно они легли в основу нашего исследования. В качестве индикатора российского фондового рынка был выбран индекс РТС.
Исследование показало, что, хотя удельный вес портфельных инвестиций в структуре межстрановой миграции капиталов в Россию и из неё невелик, тем не менее их прирост является значимым для положительной динамики российского фондового рынка. Также было установлено, что индекс РТС мало зависит от оттока капитала, в том числе в форме портфельных инвестиций. Иностранные инвестиции на современном этапе развития экономических отношений являются объективно необходимым условием развития экономики страны, вместе с этим сильная восприимчивость фондового рынка к их притоку, делает рынок уязвимым и может препятствовать его дальнейшему развитию