Одной из важных задач, которые возникают в процессе управления формированием капитала при создании компании, является оптимизация его структуры. В ходе проведенного анализа финансово-хозяйственной деятельности был выявлен ряд проблем, связанных с капиталом и его структурой:
- оборотные и внеоборотные активы в основном формируются за счет привлеченных средств;
- снижение доходности собственного капитала;
- наибольший вес в структуре капитала составляет заемный капитал (более 50%);
- доля собственных источников в структуре капитала имеет тенденцию к росту.
Существует определенное соотношение между активами компании и источниками их формирования. Согласно правилам финансового менеджмента предполагается, что оборотные активы финансируются за счет краткосрочных источников, а внеоборотные активы – за счет собственного капитала и долгосрочных обязательств. На практике данное правило не всегда действует, поэтому необходимо проводить оптимизацию структуры капитал, чтобы максимально приблизить эту структуру к описанному правилу.
Оптимизация структуры капитала компании включает в себя 6 этапов, представленных на рисунке 8.
Рисунок 8 - Этапы процесса оптимизации структуры капитала компании
Главной целью первого этапа анализа капитала является выявление тенденций показателей капитала, его динамики, объема и состава в предплановом периоде, а также влияние анализируемых показателей на финансовую устойчивость и эффективность использования капитала.
На следующем этапе проводится анализ систем коэффициентов финансовой устойчивости компании, которая напрямую зависит от структуры ее капитала.
На третьей шаге анализа проводится оценка эффективности использования капитала в целом и отдельных его элементов.
На четвертом шаге проводится оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности, для проведения которой необходимо провести расчеты с применением механизмов финансового левериджа.
Следующим шагом является оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости, которая проводится на основании предварительной оценки стоимости собственного и заемного капитала, учитывая различные сценарии его привлечения, как самые оптимистичные, так и пессимистичные. В процессе оптимизации осуществляются многовариантные расчеты средневзвешенной стоимости капитала.
Далее осуществляется оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков, при которой происходит учет различных факторов риска, возникающих в процессе управления капитала компании и сопровождается подготовкой практически всех управленческих решений. В основе концепции учета факторов риска лежит объективная оценка его уровня, что позволяет сформировать необходимый уровень доходности в результате финансовых операций, непосредственно связанных с использованием капитала, а также позволяет разработать систему мероприятий, которые минимизируют его негативные финансовые последствия, возникающие в ходе осуществления компанией его хозяйственной деятельности. В российских условиях с целью максимизации стоимости капитала при условии проведения мероприятий по оптимизации его структуры целесообразно использовать комбинированный подход и теорию иерархии, при этом нейтрализует их недостатки, возникающие в российских условиях. Существует ряд правил финансирования и выбора оптимальной структуры капитала:
1. Отсутствие займов, не выпускать долговых ценных бумаг, предпочтение собственным источникам финансирования.
2. Определение размер выплат по дивидендам, стабилизация дивидендной политики.
3. Следить, чтобы денежные потоки не превышали капитальных вложений. В случае возникновения данной ситуации необходимо погасить долги, а также произвести финансовые инвестиции в быстрореализуемые ценные бумаги.
4. Выбор источников финансирования по их наименьшей стоимости и риска. Выбор способа финансирования осуществлять на основании правила максимизирующий стоимость компании:
 ,
| (2) |
где DV – изменение стоимости компании при использовании внешнего финансирования (изменении структуры капитала);
Мах – множество источников финансирования.
Провести предварительную оценку стоимости собственного и заемного капитала для проведения оптимизации капитала по критерию минимизации его стоимости рассматривая варианты, при которых используются различные способы привлечения капитала, а также варианты, при которых суммы заемного и собственного капитала равны, при которых значения средневзвешенной стоимости капитала различаются. Оценка средневзвешенной стоимости капитала (WACC) производиться по формуле на поэлементной оценке стоимости каждой его составных частей:
 ,
| (3) |
где СКi – стоимость конкретного элемента капитала компании;
di – удельный вес конкретного элемента капитала в общей сумме.
Средневзвешенная оценка стоимости капитала является основным критерием оценки эффективности формирования капитала компании. Определим стоимость функционирующего собственного капитала по формуле 4:
 ,
| (4) |
где ЧПс – сумма чистой прибыли, выплаченной собственникам компании в процессе ее разделения за период;
СКсред – средняя сумма собственного капитала компании за период.
Стоимость нераспределенной прибыли можно определить по формуле 5:
 ,
| (5) |
где Np – норма выплат собственникам из чистой прибыли;
Тр – ставка подоходного налога.
Стоимость кредиторской задолженности рассчитывается по основным статьям: расчеты с поставщиками и подрядчиками; задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами. Кредиторская задолженность определяется по формуле 6:
 ,
| (6) |
где df – сумма уплаченных штрафов и пеней, д. е.;
М – величина задолженности.
Далее необходимо произвести расчет полученного экономического эффекта.
Необходимо рассмотреть среднюю сумму собственного капитала компании за период, за 2013 год она составит:
За 2014 год средняя сумма собственного капитала компании составит:
C учетом того что норма выплаты учредителям из чистой прибыли равна 10 % (согласно учредительным документам) определим стоимость нераспределенной прибыли:
Стоимость уставного капитала, если его доля мала и не представлена акциями (например, для общества с ограниченной ответственностью) можно также принять равной стоимости нераспределенной прибыли. То есть в 2013 и в 2014 годах она равнялась:
Стоимость добавочного капитала, так как с него не производится никаких выплат, равна 0 %. За 2013 стоимость кредиторской задолженности составит:
За 2014 год кредиторская задолженность составляет:
Следует отметить, что за 2013-2014 года неустоек, которые были выплаченных в результате нарушений договорных отношений, составили 12 млн. и 21 млрд.руб. соответственно.
Просроченная задолженность перед бюджетом у компании отсутствовала.
Кредиторская задолженность перед персоналом отсутствовала и ее стоимость будет равно 0%, поскольку компания за данный период не производила выплат для компенсаций за задержку, судебных разбирательств, касающихся оплаты труда и прочих компенсаций также не было. Компания производит оплату труда сотрудникам в установленные сроки.
Представим данные в виде таблицы 13 и рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала в 2013 и 2014 гг.
Таблица 13
Расчет средневзвешенной стоимости капитала за 2013-2014 гг.
| Источники капитала | Значение, тыс. руб. | Удельный вес в валюте баланса | Стоимость, % | WACC, % |
| 2011 год | ||||
| Уставный капитал | 1,06 | 21,75 | 0,23 | |
| Добавочный капитал | 23,26 | |||
| Нераспределенная прибыль | 7,13 | 21,75 | 1,55 | |
| Итого собственный капитал | 24,93 | - | 1,78 | |
| Кредиты и займы | 41,54 | 7,89 | ||
| Кредиторская задолженность перед поставщиками и подрядчиками | 21,64 | 0,50 | 0,11 | |
| Задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами | 2,95 | |||
| Задолженность перед персоналом | 0,00 | |||
| Прочие кредиторы | 9,51 | |||
| Итого краткосрочных и долгосрочных обязательств | 75,64 | - | 8,00 | |
| Итого | 100,00 | - | 9,78 | |
| 2012 год | ||||
| Уставный капитал | 0,98 | 21,75 | 0,21 | |
| Добавочный капитал | 21,39 | |||
| Нераспределенная прибыль | 7,87 | 21,75 | 1,71 | |
| Итого собственный капитал | 22,98 | - | 1,93 | |
| Кредиты и займы | 42,03 | 7,14 | ||
| Кредиторская задолженность перед поставщиками и подрядчиками | 25,01 | 0,70 | 0,18 | |
| Задолженность перед персоналом | 0,00 | |||
| Прочие кредиторы | 8,29 |
Продолжение таблицы
| Источники капитала | Значение, тыс. руб. | Удельный вес в валюте баланса | Стоимость, % | WACC, % |
| Задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами | 1,69 | |||
| Итого краткосрочных и долгосрочных обязательств | 77,02 | - | 7,32 | |
| Итого | 100,00 | - | 9,25 |
Исходя из данных таблицы 13, можно сделать вывод, что уровень средневзвешенной стоимости капитала в компании достаточно высокий, что невыгодно компании, поскольку в этом случае ему приходится расходовать большую часть средств за использования капитала.
Средневзвешенная стоимость капитала в 2014 г. снизилась по сравнению с 2013 г. на 0,54%, что связано с увеличением суммы кредиторской задолженности.
Структура финансирования деятельности компании на данный момент в первую очередь обусловлена отраслевыми особенностями рынка, а также тем, что компания находится в стадии зрелости, поэтому постоянное увеличение капитала не требуется.
При составлении прогноза развития следует учитывать стратегию компании и учитывать ее решение о дальнейшем наращивании активов или же компания выберет стратегию, при которой активы останутся на прежнем уровне. Выбор той или иной стратегии в первую очередь зависит от спроса на продукцию, развития конкурентов, а также других факторов рынка, не зависящих от самой компании. Поэтому рассмотрим и другие возможные варианты развития компании.
Вариант 1. Объем реализации продукции остается на уровне 2014 года, т.е. выручка - 15795249 тыс. руб., прибыль от продаж - 191422 тыс. руб., прибыль до налогообложения - 137024 тыс. руб. Предположим, что для оптимизации капитала и покрытия расходов компания возьмет долгосрочный кредит сроком на 3 года и на сумму 100000 тыс. руб. под 20% годовых. Среднегодовая стоимость активов – 9196288 тыс. руб.; прогноз для этого варианта представлен в таблицы 14.
Таблица 14
Прогноз средневзвешенной стоимости капитала и эффекта финансового левериджа.
| Источники капитала | Значение, тыс. руб. | Удельный вес в валюте баланса | Стоимость, % | WACC, % |
| Уставный капитал | 0,97 | 21,75 | 0,21 | |
| Добавочный капитал | 21,17 | |||
| Нераспределенная прибыль | 7,79 | 21,75 | 1,71 | |
| Итого собственный капитал | 22,74 | - | 1,93 | |
| Кредиты и займы | 42,63 | 8,10 | ||
| Кредиторская задолженность перед поставщиками и подрядчиками | 24,76 | 0,74 | 0,18 | |
| Задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами | 1,67 | |||
| Задолженность перед персоналом | 0,00 | |||
| Прочие кредиторы | 8,21 | |||
| Итого краткосрочных и долгосрочных обязательств | 77,26 | - | 8,28 | |
| Итого | 100,00 | - | 10,19 |
Исходя из данных приведенных в таблице 14, можно сделать вывод, что в результате использования кредита в размере 100000 тыс. руб., стоимостью 20% годовых средневзвешенная стоимость капитала снизится по сравнению с текущим состоянием, равным 9,26% до 10,19%, т.е. увеличение составило 0,93%. Таким образом, стоимость использования капитала стало дороже на 0,93%, что с одной стороны не выгодно для компании, но не стоит забывать, что использование заемного капитала дает прирост в рентабельности собственного капитала, благодаря эффекту финансового рычага. Используя данные таблицы 3.2, определим ЭФР по формуле 7:
 ,
| (7) |
где СП – средняя расчетная ставка ссудного процента, предусмотренного контрактом;
ЗК –заемный капитал;
СК – собственный капитал;
n – Ставка налогообложения (отношение суммы налогов к сумме прибыли);
РOA – отношение суммы прибыли к среднегодовой сумме всего капитала (экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов):
 ,
| (8) |
где ПР – сумма прибыли до налогообложения;
– среднегодовая стоимость капитала компании (собственного и заемного).
Подставляя данные в формулу, получим:
Как показывает расчет, рентабельность собственного капитала снизилась, благодаря ЭФР на 6,07% по сравнению с текущим состоянием, что является отрицательным моментом. Следовательно, увеличивать капитал за счет увеличения кредиторской задолженности не выгодно для компании.
Вариант 2. Объем реализации увеличивается на 15 %. т.е. прогнозная выручка составит:
тыс. руб.
Прогнозные активы рассчитаем по формуле 9:
 ,
| (9) |
где Впрогн – прогнозная выручка;
Ро2012 – ресурсоотрадача 2014года.
Подставляя данные в формулу, получим:
тыс. руб.
Прибыль до налогообложения и до уплаты процентов (прогноз) рассчитывается по формуле:
тыс. руб.,
Размер кредиторской задолженности:
тыс. руб.,
где ДКЗ – доля кредиторской задолженности.
Сумма кредитов и займов останется прежней.
Для того чтобы оценить структуру капитала и риски деятельности, в таблице 15 представим прогноз основных показателей финансово-хозяйственной деятельности компании. Норма выплаты учредителям - 25% от чистой прибыли.
Таблица 15
Прогнозный баланс компании (тыс. руб.)
| Актив | Пассив |
| Собственный капитал - 2201801 | |
| Заемные средства - 4027267 | |
| Кредиторская задолженность - 3700932 | |
| Итого: 10575732 | Итого: 9930000 |
Прогнозный профицит источников финансирования составил:
10575732 – 9930000 = 645732 тыс. руб.
Следовательно, компания в достаточной степени обеспечена собственными средствами и нуждаться в дополнительном привлечении заемных средств не будет.
Вариант 3. Объем реализации увеличивается на 15%. Компанией был взят долгосрочный кредит сроком на 3 года на сумму 100000 тыс. руб. под 20% годовых. Т.е. прогнозная выручка составит:
тыс. руб.
Активы составят:
тыс. руб.
Прибыль до налогообложения и до уплаты процентов (прогноз) рассчитывается по формуле:
тыс. руб.,
Размер кредиторской задолженности:
тыс. руб.,
Сумма кредитов и займов увеличилась на 100000 тыс. руб.
Для того чтобы оценить структуру капитала и риски деятельности, в таблице 16 представим прогноз основных показателей финансово-хозяйственной деятельности компании. Норма выплаты учредителям - 25% от чистой прибыли.
Таблица 16
рогнозный баланс компании (тыс. руб.)
| Актив | Пассив |
| Собственный капитал - 2201801 | |
| Заемные средства - 4127267 | |
| Кредиторская задолженность - 3700932 | |
| Итого: 10575732 | Итого: 10030000 |
Прогнозный профицит источников финансирования составил:
10575732 – 10030000 = 545732 тыс. руб.
Таким образом, на основании проведенного исследования можно выделить и сформулировать ряд рекомендаций по совершенствованию стоимости капитала компании:
1) изучить варианты снижения кредиторской задолженности;
2) разработать меры повышения доли собственных средств в источниках финансирования (одна из мер - рациональное распределение прибыли);
3) внедрить меры увеличения доли оборотных активов с целью увеличения оборачиваемости.
Реализация данных мер повысит эффективность использования собственного и заемного капитала.
Проведенные расчеты позволили сделать вывод, что наиболее выгодным вариантом оптимизации капитала является увеличение прибыли компании, без привлечения дополнительных средств. Вместе с тем следует отметить малую вероятность данного варианта, поэтому в работе предложим остановиться на варианте оптимизации капитала при помощи привлечения заемных дополнительных средств, что приведет к увеличению показателей рентабельности собственного капитала и получению дополнительной прибыли.
Увеличение заемных средств приводит к тому, что чистая рентабельность собственного капитала увеличивается. Вместе с тем, рост заемных средств более пятидесяти процентов от суммы собственного капитала, может привести к ослаблению финансовой устойчивости, обусловленной ростом средневзвешенной стоимости капитала.
Для эффективности деятельности необходимо превышение суммы кредиторской задолженности над суммой дебиторской задолженности.
В нашем случае сумма кредиторской задолженности превышает сумму дебиторской задолженности, поэтому кредиторскую задолженность необходимо привлечь только для проведения всевозможных акций и мероприятия для увеличения выручки.
Расчеты показали, что компании будет выгодно взять сумму в размере 100000 тыс. руб. в кредит. При этом будет предполагаемый экономический эффект составит 645732 тыс. руб., что будет свидетельствовать об эффективном использовании заемных средств, позволяющее в итоге повысить рентабельность собственного капитала и доходность компании.
С увеличением суммы заемных средств чистая рентабельность собственного капитала увеличивается, но не при этом компании не рекомендуется прибегать к большим суммам займа, поскольку доля заемных средств компании уже превышает 50% от суммы собственного капитала. Значительное увеличение заемных средств может привести к потери финансовой устойчивости, в связи с возрастанием средневзвешенной стоимости капитала.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Деятельность компании Click Service Retail направлена на наиболее полное удовлетворение потребностей клиентов. Стратегия компании позволяет отвечать требованиям самых широких слоев населения России и создавать уникальные предложения для каждого покупателя.
Чистая выручка компании увеличилась, общий рост количества магазинов с 2012 по 2014 г. составил 153%. Валовая маржа в 2014 г. составила 23,6%. По данным анализа можно сказать, что компания на данный момент имеет стабильное финансовое положение.
Анализ основных показателей деятельности компании показал, что рост имущества является положительным фактом, что подтверждает наличие имущества для осуществления своей деятельности, и его сумма увеличилась за анализируемый период с 5786 до 8993 млрд. руб. Но необходимо отметить, что и оборотные и внеоборотные активы в основном формируются за счет привлеченных средств. Положительной тенденцией в деятельности компании можно считать увеличение стоимости капитала.
Таким образом, в результате проведенного анализа были выявлены как положительные, так и отрицательные стороны деятельности компании Click Service Retail. Положительными сторонами являются:
- увеличение имущества и собственного капитала;
- снижение оборачиваемости кредиторской задолженности;
- снижение оборачиваемости запасов.
Проблемами, связанными с капиталом и его стоимостью, являются:
- оборотные и внеоборотные активы в основном формируются за счет привлеченных средств;
- снижение доходности собственного капитала;
- наибольший вес в структуре капитала составляет заемный капитал (более 50%);
- доля собственных источников в структуре капитала имеет тенденцию к росту.
Нами были предложены три варианты решения данных проблем:
- увеличение капитала за счет увеличения выручки;
- использование долгосрочного кредита;
Расчеты показали, что наиболее выгодным вариантом для компании будет прибегнуть к дополнительному финансированию за счет долгосрочного кредита на сумму 100 млрд.руб. и направить данные средства на увеличение выручки за счет проведения различных акций, дополнительной рекламы и другими способами. В этом случае эффект финансового рычага увеличится, что будет свидетельствовать о повышении эффективности использования заемных средств, и как следствие позволит увеличить рентабельность собственного капитала и доходность компании.
С увеличение суммы заемных средств и ее доли в структуре капитала и снижении ставки по кредиту увеличивается эффект финансового рычага, но при этом возрастает и риск потери платежеспособности, следствием которого может стать банкротство.
Проведенное исследование позволяет сформулировать следующие рекомендации, способные повысить эффективность управления капиталом:
- увеличение доли собственных средств в структуре источников финансирования за счет рационального распределения прибыли;
- сокращение оттока собственных средств в результате увеличения дебиторской задолженности, используя комплексный подход к изучению заказчика, а также современные схемы и средства расчетов;
- рассмотрение всех возможных вариантов получения долгосрочных кредитов для увеличения объем продаж, что в результате итоге позволит увеличить прибыль компании.
Одним из возможных способов оптимизации стоимости капитала является максимизация рентабельности собственного капитала, то есть рациональное соотношение привлечения заемного капитала и сохранения финансовой устойчивости.
В целом можно сделать вывод, что внедрение предложенных мероприятий в совокупности с другими методами управления позволит увеличить рентабельность и улучшить управление финансовыми потоками компании.
Предложенные методы совершенствования структуры капитала позволят определить и сформировать оптимальную структуру капитала компании, и позволит ей в дальнейшем наращивать темпы развития.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1. Анализ финансового состояния и финансовых результатов предпринимательских структур: Учебное пособие / И.Т. Абдукаримов, М.В. Беспалов. - М.: ИНФРА-М, 2011.
2. Балабанов, И.Т. Финансовый анализ и планирование хозяйствующего субъекта. – М.: Финансы и статистика, 2011. – 451 с.
3. Бланк, И. А. Финансовый менеджмент. – Киев: Ника-центр, 2011. – 523 с.
4. Бородина, Е.И. Финансы предприятий. – М.: Банки и биржи, 2012. – 208 с.
5. Кандрашина, Е.А. Финансовый менеджмент. учебник для бакалавров. М.: Дашков и К, 2012. – 544 с.
6. Ковалев, В.В. Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. – М.: Финансы и статистика, 2011. – 645 с.
7. Колчина, Н.В. Финансы организаций (предприятий) / Н.В. Колчина, Г.Б. Поляк, Л.М. Бурмистрова. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2011. – 368 с.
8. Крейнина, М.Н. Финансовое состояние предприятия. Методы оценки. – М.: ИКЦ Дис, 2011. – 482 с.
9. Любушин, Н.П. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2011. – 448 с.
10. Межова, Л.Н. Финансовый менеджмент организации. учебное пособие / Л. Н. Межова, А. М. Гринь, О. С. Миндергасова; М-во образования и науки Российской Федерации, Новосибирский гос. технический ун-т, Фак. бизнеса. Новосибирск, 2012
11. Орлова, П.И. Бизнес-планирование. Учебное пособие. Саратов: Диполь, 2012. – 193 с.
12. Панков, Д.А. Современные методы анализа финансового положения. –Минск: ООО «Профит», 2011. – 218 с.
13. Пястолов, С.М. Экономический анализ деятельности предприятий. – М.: Академический Проект, 2011. – 576 с.
14. Савицкая, Г.В. Анализ эффективности деятельности предприятия: методологические аспекты. – М.: Новое знание, 2011. – 160 с.
15. Селезнева, Н.Н. Финансовый анализ. Управление финансами / Н.Н. Селезнева, А.Ф. Ионова. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2012. – 639 с.
16. Стоянова, Е.С. Финансовый менеджмент: теория и практика / Е.С. Стоянова, Т.Б. Крылова. – М.: Перспектива, 2011. – 655 с.
17. Тютюкина, Е.Б. Финансы организаций (предприятий). Учебник. М.: Дашков и К, 2012. – 544 с.
18. Финансы организаций (предприятий): учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям, специальности «Финансы и кредит» / [Н.В. Колчина и др.]; под ред. Н.В. Колчиной. – 5-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2011.
19. Шеремет, А.Д. Финансы предприятий: менеджмент и анализ / А.Д. Шеремет, А.Ф. Ионова. – М.: ИНФРА-М, 2011. – 311 с.
20. Экономический анализ: Учебное пособие / В.В. Панков, Н.А. Казакова. - М.: Магистр: ИНФРА-М, 2011.
21. Бадалова, А.Г., Волков В.А. Факторная модель экономической добавленной стоимости предприятия // Вестник Южно-Российского государственного технического университета (Новочеркасского политехнического института). Серия: Социально-экономические науки. 2013. № 2. С. 26-30.
22. Баймухамедова, А.М. Управление рыночной стоимостью корпорации и оптимизация структуры капитала // Аграрный вестник Урала. 2012. № 4. С. 55-57.
23. Карпова, Н.В. Формирование финансовых результатов финансово-хозяйственной деятельности организаций оптовой торговли // Все для бухгалтера. 2011. № 2. С. 5 – 11.
24. Кричевский, Н.А. Как улучшить финансовое состояние предприятия // Бухгалтерский учет. – 2011. – № 12. – C. 53-54.
25. Мочулаев, В.Е. Расчет собственного оборотного капитала и учет его фактического значения при определении стоимости предприятия // Молодой ученый. 2013. № 1. С. 165-169.
26. Пешкова, А.А. Влияние структуры капитала предприятия на уровень его использования // Вестник Ростовского государственного экономического университета (РИНХ). 2011. № 33. С. 48-54.
27. Стришко, Д.Н. Оценка рыночной стоимости компании как один из показателей качества финансового менеджмента организации // Вестник Ростовского государственного экономического университета (РИНХ). 2011. № 34. С. 90-97.
28. Схаплок, З.Р., Духу Р.К. Факторы, влияющие на структуру финансовых ресурсов в стратегии развития организации // Экономика. Право. Печать. Вестник КСЭИ. 2013. № 3. С. 365-371.
29. Толпегина, О.А. Анализ прибыли: теория и практика исследования // Экономический анализ: теория и практика. – 2012. – № 2. C. 14 - 16.