Наличие собственных источников финансирования инвестиционных проектов позволяет проводить их самофинансирование. Его применяют при реализации небольших проектов, когда предприятие накапливает для этого соответствующие средства в рамках:
а) чистой прибыли;
б) накопленных в амортизационном фонде и последующих амортизационных отчислениях;
в) выручки от предполагаемой реализации ликвидного имущества;
г) дополнительных взносов в уставный капитал учредителей;
д) и на этапе образования предприятия – уставный капитал.
Достоинствами самофинансирования являются:
1) отсутствие расходов, связанных с привлечением средств из внешних источников;
2) сохранение контроля за предприятием со стороны собственников;
3) повышение финансовой устойчивости предприятия, не отягощенного долговыми обязательствами.
Для создания возможности самофинансирования в соответствии с указанными источниками менеджмент предприятия должен проводить соответствующую финансовую политику.
Для накопления чистой прибыли необходимо:
- повышать рентабельность хозяйственной деятельности, т.е. обеспечивать рост рентабельности продаж:
, (4.1)
ОР – выручка от реализации;
Сп – себестоимость продаж;
- проводить экономную дивидендную политику, т.е. оптимизировать выплаты собственникам;
- формируемые при этом средства направлять для накопления на депозитные счета в надежные коммерческие банки.
Амортизационные отчисления относятся на затраты предприятия и затем возвращаются в составе денежных средств от реализации товаров. Их основное назначение – обеспечивать не только простое, но и расширенное воспроизводство. Поэтому в идеале после возвращения они должны изыматься из выручки от реализации и направляться в амортизационный фонд предприятия для накопления.
Преимуществом самофинансирования за счет амортизационных отчислений является то, что этот источник, в отличие от прибыли, есть у каждого предприятия при любом финансовом положении. Его использование зависит от проводимой амортизационной политики, и прежде всего, от способа амортизации объектов основных средств.
Налоговым законодательством в России с 2006 г. в целях налогообложения прибыли разрешены 2 способа амортизации:
a) линейный;
б) нелинейный, который позволяет проводить ускоренную амортизацию основных средств.
Однако в отличие от развитых западных стран, где ускоренная амортизация стала стимулом технологического обновления, в России она применяется довольно редко. Это связано с определенной рискованностью ее применения.
Она эффективна только тогда, когда предприятие имеет высокую прибыль или когда рост амортизационных отчислений сопровождается аналогичным сокращением других затрат. Иначе – рост себестоимости и цен, что приводит к снижению объема продаж.
В то же время известно, что грамотная амортизационная политика может способствовать высвобождению средств, превышающих расходы по осуществленным инвестициям. При линейной амортизации соотношение между амортизационными отчислениями в t-й период DAt и инвестициями в тот же период ICt в условиях постоянного роста инвестиций может быть определена по зависимости, получившей название эффекта Ломана-Рухти (Lohmann; Ruchti).
(4.2)
где g – постоянный темп роста инвестиций, доли
n – срок полезного использования амортизационных активов, лет.
Например, n=10 лет, g=7%, тогда
Следовательно, при росте инвестиций постоянно в 7% и сроке полезного использования в 10 лет, ежегодно за счет амортизационных отчислений можно финансировать 70% инвестиций. Остальные 30% за счет других источников, в т.ч. нераспределенной прибыли.
В качестве других собственных источников могут быть средства от продажи имущества и сдачи его в аренду. Но они разовые.
Для оценки способности предприятия к самофинансированию (self-financing – SF) и прогнозирования его объемов в соответствующем периоде может быть использовано следующее соотношение:
SF = (EBIT – I) * (1 – T) + DA – DIV,
где EBIT – прибыль до выплаты процентов и налогов,
I – расходы на обслуживание займов (процентные выплаты),
T – ставка налога на прибыль,
DA – амортизационные отчисления,
DIV – дивиденды собственникам.
Например, в 2014 г. предприятие имело следующие параметры:
EBIT – 3 613 420 тыс. руб.
I – 1 757 115 тыс. руб.
T – 20%
DA – 6 800 000 тыс. руб.
DIV – 485 044 тыс. руб.
SF = (3 613 420 – 1 757 115) * (1-0,2) + 6 800 000 – 485 044 = 7 800 000 тыс. руб.
Следовательно, из прибыли и амортизационных отчислений предприятие может направить на инвестирование 7,8 млрд. рублей.