Индекс рентабельности (profitability index - PI)
Метод расчета данного показателя является как бы продолжением метода расчета чистого приведенного дохода – NPV. Показатель PI в отличие от показателя NPV является относительной величиной.
Если инвестиции осуществлены разовым вложениям, то данный показатель рассчитывается по формуле:
PI = S Pk: (1+i)n / IC (44)
где Рк - чистый доход;
1C - стартовые инвестиции;
Vn- дисконтный множитель.
 |
В случае разновременных инвестиций.
где IC - размеры инвестиционных затрат в периоды t = 1, 2,... n.
Если показатель РI = I, то это означает, что доходность инвестиций точно соответствует нормативу рентабельности (ставке сравнения).
Расчет коэффициента эффективности инвестиций (ARR)
Суть метода заключается в том, что делится величина среднегодовой прибыли (РN) на среднюю величину инвестиции. Сам коэффициент выражается в процентах. Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложении на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны, если же допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее величина долина быть исключена.
Таким образом, величина этого коэффициента рассчитывается как
(45)
Данный показатель можно сравнивать с коэффициентом рентабельности.
Анализ эффективности инвестиционных проектов в условиях инфляции.
Инфляция искажает результаты анализа эффективности долгосрочных инвестиций. Основная причина заключается в том, что амортизационные отчисления рассчитываются, исходя из первоначальной стоимости объекта, а ни его стоимости при замене.
В результате при росте дохода одновременно с ростом инфляции увеличивается налогооблагаемая база, так как сдерживающий фактор - амортизационные отчислений остаются постоянными, вследствие чего реальные денежные потоки отстают от инфляции. Реальные денежные потоки после налогообложения уступают номинальным потокам и они устойчиво уменьшаются с течением времени. Причина в тон, что амортизационные отчисления не изменяются в зависимости от инфляции, поэтому все возрастающая часть прибыли становится объектом налогообложения. Вместе с тем, вновь отметим, что приведенный пример носит весьма условный характер, т.к. индексы инфляции на продукцию фирмы и потребляемое им сырье могут существенно отличаться от общего индекса инфляции.
Наиболее корректной является методика, предусматривающая корректировку всех факторов, влияющих на денежные потоки инвестиционных проектов.
С помощью таких пересчетов исчисляются новые денежные потоки, которые и сравниваются между собой с помощью показателя NPV.
Существует зависимость между обычной ставкой доходности (i), ставкой доходноcти в условиях инфляции (r) и показателем инфляции (a)
I +r = (1 + i) • (I +a) (46)
Упростив формулу, получим:
I +r = I +a + i + ia (47)
r =a +i +i a. (48)
Величиной ia ввиду ее незначительности можно пренебречь, тогда для практических расчетов формула приобретает вид
R= i+ a (49)
Коэффициент дисконтирования в условиях инфляции рассчитывается но формула:
1/1+r = 1/1 + i + a (50)
Глава 3.3. Оценка финансовых инвестиций.
Виды ценных бумаг.
Вложение денежных средств в ценные бумаге является одной, из форм финансовых инвестиций как для частного, так и институционального инвестора.
Получение дохода от вложения финансовых средств в ценные бумаги является главной, но не единственной целью. Так например, инвестиции в акции, кроме получения дохода в виде дивидендов, преследуют цель сохранении капитала в условиях инфляции, обеспечение прироста капитала за счет повышения курсовое стоимости акций и, наконец, институциональный инвестор может преследовать цель по реализации, так называемого, стратегического инвестирования, т.е. приобретения контрольного пакета акций с целью получения возможности управления компанией, эмитировавшей данные акции.
Bсe ценные бумаги, исходя ив их экономической природы, можно разделить на следующие группы: ценные бумаги, выражающие отношения совладения; ценные бумаги, опосредующие кредитные отношения; производные ценные бумаги.
К ценным бумагам, выражающим отношения совладения, или долевым ценным бумагам относятся акции.
К ценным бумагам, опосредующим кредитные отношения, относятся различные формы долговых обязательств: облигации, казначейские векселя и др.
К производным инструментам фондового рынка (производным ценным бумагам) относятся обратимые облигации (например, облигации, которые спустя определенное время могут быть обменены на акции), обратимые привилегированные акции (привилегированные акции, которые в некоторый период времени обмениваются на обыкновенные акции) и некоторые другие инструменты.
Инвестиции в ценные бумаги всегда сопровождаются необходимостью решения дилеммы: вкладывать деньги в акцию с большим доходом и большим риском или довольствоваться меньшим доходом, но и меньшим риском. Выбор варианта зависит от характера инвестора, суммы инвестиций и ее доли в общем капитале инвестора.
Исходя из механизма выплаты доходов, различаются ценные бумаги фиксированным доходом и ценные бумаги с изменяющимися доходом. Обычно твердый фиксированный процентный доход приносят облигации и ряд других долговых инструментов. Вместе с тем, фиксированные доходы выплачиваются и по привилегированным акциям. Как видим, разделение ценных бумаг по методу выплаты доходов не всегда совпадает сихклассификацией по экономической природе.
Основную долю в общем объеме ценных бумаг составляют акции и облигации.
Перейдем к рассмотрению методов определенияих цены и доходности.