ЛИЗИНГ
Финансовый и оперативный лизинг
Приобретение имущества производственного назначения (транспортные средства, производственное оборудование, компьютеры и т.д.) часто осуществляется с привлечением коммерческого или банковского кредита, обычно погашаемого в рассрочку. Получение оборудования для расширения и/или модернизации производства возможно и в порядке аренды. Аренда оборудования известна по крайней мере со средневековья (например, аренда судовых якорей, Венеция XI век). В последние годы в промышленно развитых странах стремительно развиваются специальные виды арендных отношений. Именно за этими видами аренды в России закрепился термин лизинг (leasing, буквально, — сдача в аренду). Он применяется для обозначения вида предпринимательской деятельности, заключающегося в инвестировании собственных или привлеченных финансовых средств путем приобретения производственного имущества для последующей сдачи его в аренду и, более широко, как специального вида аренды имущества производственного назначения (для краткости любые виды арендуемого имущества будем называть оборудованием).
Практика лизинга и, соответственно, законы, регулирующие эту деятельность, существенно различаются по странам. В связи с тем, что в России еще нет достаточного опыта проведения лизинговых операций, изложение в основном базируется на западной практике. Причем наибольшее внимание в главе обращено на методику расчетов: основополагающим принципам и технике их выполнения.
Соглашение о лизинге (лизинговый контракт) связывает две стороны. Лизингодатель, арендодатель (lessor), — передает право владения и использования оборудования (но не право собственности) на фиксированный в контракте срок лизингополучателю, арендатору (lessee), в обмен на оговоренные арендные или лизинговые платежи. (Далее термины лизингополучатель и арендатор используются как синонимы.) Лизингодатель приобретает оборудование (обычно у его изготовителя) в соответствии с требованиями арендатора по согласованной с ним цене за собственные средства (прямой лизинг, direct lease) или за счет привлеченных средств (leveraged lease). Лизингодатель может являться и изготовителем оборудования.
Лизинг осуществляется специальными компаниями, банками (именно банки стали пионерами в этом виде деятельности), страховыми компаниями, а иногда, при большой стоимости оборудования, и консорциумами банков. Упрощенная схема отношений сторон в прямой лизинговой операции представлена на рис.1.
Если для финансирования и/или страхования привлекается банк или страховая компания, то схема, естественно, усложняется.
Различают два основных вида лизинга — финансовый и оперативный.
Финансовый или капитальный лизинг (finance, capital lease). Этот вид аренды предусматривает полное возмещение всех расходов лизингодателя на приобретение имущества и его передачу для производственного использования лизингополучателю. Не допускается досрочное прекращение договора, в противном случае возмещаются все потери лизингодателя. Обычно не предусматривается обслуживание оборудования (поставка запчастей, наладка и ремонт) со стороны лизингодателя. Арендатор получает оборудование для его производственного использования на срок договора. В конце срока арендатор, в зависимости от условий контракта, может выкупить его по остаточной стоимости.
Правила, принятые в ряде стран, предусматривают некоторые требования к условиям лизинговых операций, в том числе:
— правило обязательного минимального собственного участия лизингодателя в финансировании сделки на уровне не ниже 20%;
— правило максимального срока лизинга, согласно которому этот срок должен быть меньше полезного срока жизниоборудования (economic life).
Частным случаем финансового лизинга является возвратный лизинг (sale and leaseback). Он предполагает продажу оборудования и получение его обратно у нового владельца в порядке финансового лизинга. Таким образом, вместе с отказом от права собственности бывший владелец оборудования получает средства для финансирования других своих нужд. Кроме того, арендатор имеет возможность сократить налоговые выплаты, связанные со стоимостью арендованного имущества
.
Оперативный лизинг (operating lease). Сюда относят все виды аренды, которые не являются финансовым лизингом. Оперативный лизинг характеризуется короткими сроками, что предполагает возможность неоднократной сдачи оборудования в аренду. Право собственности не переходит к арендатору. Обычно аренду можно прекратить в любой момент по желанию арендатора. Часто договор оперативного лизинга предусматривает ремонт и обслуживание оборудования силами арендодателя.
Различие между финансовым и оперативным лизингом на практике не столь очевидно, как это может показаться на первый взгляд, и в значительной мере зависит от принятых в стране законов. Ниже обсуждаются проблемы, связанные в основном с финансовым лизингом.
Основные преимущества лизинга для лизингополучателя:
— дополнительный источник средне- и долгосрочного финансирования производственной деятельности, особенно, если он имеет ограниченные возможности для получения долгосрочного кредита; длительные сроки договора являются средством страхования от инфляции;
— большая гибкость при формулировании условий погашения задолженности, чем при непосредственном получении кредита для приобретения имущества;
— использование различных налоговых льгот; одной из важных льгот является включение лизинговых платежей в себестоимость продукции, тем самым уменьшается база для расчета налогооблагаемой прибыли;
— привлечение профессионалов для выбора и закупки оборудования.
Для лизингодателя лизинг — один из видов предпринимательской деятельности, предполагающий привлечение заемных средств для их инвестирования в оборудование или использование для этого собственных денег. Этот вид деятельности расширяет рамки услуг, предоставляемых клиентам финансовыми институтами. Лизинг приносит предпринимательскую прибыль, а также некоторый доход от налоговых льгот.
В свою очередь производитель оборудования с помощью лизинга расширяет возможности сбыта своей продукции.
§13.2. Схемы погашения задолженности по лизинговому контракту
Количественный анализ лизинговой операции обычно предназначен, по крайней мере теоретически, для решения двух задач. Для арендатора важно определиться — покупать или арендовать производственное имущество (если, разумеется, он по своим финансовым возможностям может ставить этот вопрос). Для лизингодателя необходимо определить размер лизинговых платежей и финансовую эффективность сделки.
Назначение лизинговых платежей — полное покрытие издержек лизингодателя, связанных с выполнением условий арендного контракта, включая расходы по закупке оборудования, кредитованию и страхованию, а также обеспечение лизингодателю некоторой прибыли и комиссионных. Последние покрывают расходы по подготовке контракта и посреднической деятельности.
Погашение задолженности по лизинговым контрактам может осуществляться на основе различных схем (способов оплаты). Лизингополучатель и лизингодатель выбирают и согласовывают наиболее удобный для них по срокам и размерам платежей способ.
Задолженность по лизингу погашается следующими видами платежей:
— авансовый платеж,
— периодические лизинговые платежи,
— выкупная сумма.
Основными здесь являются периодические выплаты. Отметим лишь несколько признаков, по которым они различаются:
— по размеру платежей: постоянные и переменные;
— по применяемой процентной ставке: сложная, а иногда (при очень коротких сроках) простая, постоянная или переменная;
— по моменту производства платежей: в начале или конце периодов (пренумерандо и постнумерандо);
— по периодичности выплат (обычно лизинг предусматривает ежемесячные платежи, редко ежеквартальные или полугодовые).
Приведенная классификация охватывает большинство из возможных способов погашения задолженности, однако на практике могут иметь место и другие, согласованные участвующими сторонами варианты, например, выплаты с удвоенным первым взносом и т.д.
Как правило, финансовый лизинг является средне- или долгосрочной операцией. Однако в российской практике встречаются и краткосрочные, например, на 2 года.
Система основных схем выплат периодических лизинговых платежей представлена на рис.2
Различие между схемами А и Б платежей заключается в последовательности расчетов:
— по схеме А сначала определяется величина лизинговых платежей в целом, далее она распределяется на процентные платежи и суммы погашения долга;
— по схеме Б сначала рассчитываются размеры процентных платежей и суммы погашения долга (амортизация задолженности), затем определяется общая величина лизинговых платежей.
Регулярные платежи — лизинговые платежи, производимые через равные интервалы времени в конце или в начале периодов. Величина лизинговых платежей не обязательно должна быть постоянной, она может изменяться (увеличение или уменьшение платежей) в ходе погашения задолженности, например, с постоянным темпом.
Нерегулярные платежи — лизинговые платежи, производимые по согласованному с лизингодателем графику, содержащему суммы платежей и их сроки
Для того чтобы сущность финансового лизинга и влияния условий контракта на размеры платежей были понятны, приведем простой пример с последовательными усложнениями условий лизинга. Во всех вариантах стоимость оборудования равна 1000, а срок лизинга составляет 36 месяцев, платежи постнумерандо. В вариантах 1—3 предусматривается полное погашение стоимости оборудования, в вариантах 4—5 оборудование выкупается по остаточной стоимости, равной 200. Соответствующие расчеты приведены в примере 13.1.
Вариант 1. Платежи по 39,23 в конце каждого месяца.
Сумма платежей за весь срок аренды составит 1412,38. Таким образом, общая сумма прибыли лизингодателя за три года равна 412,38, или 2% в месяц (24% номинальных процентов в год) от инвестированных средств. Если платежи указанного размера будут вноситься в начале каждого месяца, то это принесет 2,13% в месяц.
Вариант 2. Предусматривается удвоенный взнос в первом периоде и освобождение от взноса в последнем.
При условии, что инвестиции должны принести 2% в месяц, первый взнос должен составить 76,98, остальные — по 38,49.
Вариант 3. Согласно контракту в начале срока лизинга производится авансовый платеж в сумме 100. Аванс 100, остальные платежи по 35,31.
Вариант 4. Арендатор имеет право выкупить имущество в конце срока по цене 200. В этой ситуации — периодические платежи по 35,39 и выкупная цена 200.
Вариант 5. Аванс и право выкупа. Платежи арендатора: аванс 100, платежи по 31,46, выкупная цена 200.
§13.3. Методы расчета лизинговых платежей
Для всех лизинговых схем исходным требованием является равенство современной стоимости потока лизинговых платежей затратам на приобретение оборудования, т.е. предусматривается финансовая эквивалентность обязательств обеих сторон контракта. В общем виде требование финансовой эквивалентности обязательств можно записать в виде следующего равенства:
K=PV(Rj), (13.1)
де К — стоимость имущества для лизингодателя (с учетом таможенных сборов, страховых расходов и т.д.), PV — оператор определения современной стоимости, Rj — платежи по лизингу
Формула конкретизируется с учетом условий лизинга. В обсуждаемых методиках предполагается, что как при формировании потока платежей, так и при определении стоимости оборудования в них учитываются все налоговые выплаты.
Регулярные постоянные платежи, сложные проценты (схема А)
В преобладающем числе случаев поток лизинговых платежей представляет собой постоянную ренту. Соответственно методы расчетов периодических лизинговых платежей базируются ia теории постоянных финансовых рент. Для записи формул примем следующие обозначения:
R — размер постоянного платежа;
п — срок лизинга в месяцах, кварталах, годах (общее число платежей); как правило, в лизинговом контракте число платежей равно числу начислений процентов;
i — процентная ставка за период (норма доходности); если указана годовая номинальная ставка j, то в формулах вместо i используется величина j/m, где т — количество начислений процентов в году;
s — доля остаточной стоимости в первоначальной стоимости оборудования;
ani — коэффициент приведения постоянной ренты постнумерандо.
Если платежи постоянны во времени и погашают всю стоимость имущества, то, развернув формулу, получим при выплатах постнумерандо
К = Ran,i, откуда
(13.2)
В некоторых схемах для упрощения расчетов размеров платежей во многих случаях можно применить коэффициенты рассрочки платежей, определяющие долю стоимости оборудования, погашаемую при каждой выплате.
Коэффициент рассрочки для постоянных рент постнумерандо при условии, что применяются сложные проценты, равен а1 = 1/аn,t т.е.
(13.3)
В свою очередь коэффициент рассрочки для выплат пренумерандо составит
, (13.4)
где 
— дисконтный множитель по ставке i.
Размеры лизинговых платежей определяются элементарно — путем умножения показателя стоимости имущества на коэффициент рассрочки:
(13.5)
Несколько усложним схему лизинговых платежей. Пусть теперь первый платеж будет в к раз больше остальных (удвоен или утроен), причем соответственно сокращается число остальных платежей. Тогда условие финансовой эквивалентности обязательств удовлетворяется следующими равенствами:
для выплат постнумерандо
K=(k-1)R + Ran-k+1,i
и для платежей пренумерандо
K=(k-1)R + Ran-k+1,i(1+i)
На основе этих равенств легко найти необходимые значения лизинговых платежей, а именно:
, (13.6)
. (13.7)
Теперь примем во внимание выплату аванса (обозначим его как A). Для лизинговых платежей постнумерандо и пренумерандо соответственно получим следующие уравнения эквивалентности:
K=A + Ranj, К = А + Rani(1 + i).
Для расчета R применим коэффициенты рассрочки. После чего
R=(K-A)a1(2). (13.8)
Если лизинговый контракт предусматривает выкуп имущества по остаточной стоимости, доля которой в стоимости имущества равна s, то уравнение эквивалентности при платежах постнумерандо имеет вид
К = Rani + Ksvn, откуда
(13.9)
Аналогично для платежей пренумерандо получим
(13.10)
Закончим обсуждение метода расчета суммы платежа вариантом, в котором одновременно учитывается авансовый платеж и выкуп имущества. В этом случае для последовательностей платежей постнумерандо и пренумерандо имеем
К(1 – svn) = А + Rani, К(1 – svn) = А + Ranj(1 + i).
Соответственно, получим
, (13.11)
. (13.12)
ПРИМЕР 13.1. В §13.2 приведены различные варианты условий лизинга. Рассчитаем для них значения лизинговых платежей, используя приведенные выше формулы.
Общие исходные данные: К = 1000, n = 36 месяцев, i = 2% в месяц, выплаты постнумерандо.
Вариант 1. Находим по (13.3) коэффициент рассрочки (платежи в конце периодов) и затем размер ежемесячного платежа
; 
Если платежи вносятся в начале каждого месяца, то согласно (13.4)
а2 = 0,039233 х 1,02-1 = 0,038464 и R = 38,46.
Вариант 2. Удвоенный взнос в первом месяце (k = 2). Для взносов в конце периодов получим по (13.6)
и первый взнос 2R=76.98
Вариант 3. А = 100. На основе (13.8) находим R = 900 х 0,03923 = 35,31.
Вариант 4. В этом варианте s = 0,2. Таким образом, Ks = 1000 х 0,2 = 200 и согласно (13.9) получим
R = 1000(1 - 0,2 х 1,02-36) х 0,03923 = 35,39.
Вариант 5. А = 100, s = 0,2. По формуле (13.11) находим
R = [1000 х (1 - 0,2 х 1,02 -36) - 100] х 0,03923 = 31,46.
Перейдем ко второй задаче — делению суммы платежа по лизингу (R) на сумму амортизации долга и выплату процентов. Сумма, идущая на погашение основного долга, находится как разность лизингового платежа и процентов на остаток задолженности.
1. Платежи постнумерандо
, t=1,…,n(13.13)
где dt — сумма погашения основного долга в периоде t,
— остаток долга на конец периода t — 1, Do = К.
В первом периоде
= R- Ki.
Остаток задолженности последовательно определяется как
(13.14)
2. Платежи пренумерандо
dl = R,
d2 = R- Ki,
dt= R-D t-1i. (13.15)
ПРИМЕР 13.2. К = 100, n = 5 лет, i = 10% годовых, платежи в конце периодов, полное погашение стоимости оборудования (s == 0). По формуле (13.2) получим
Если контракт предусматривает платежи в начале каждого года, то коэффициент рассрочки определим по (13.4):
Проценты за первый год 100 х 0,1 = 10, сумма погашения долга 26,38 - 10 = 16,38. График погашения задолженности при выплатах постнумерандо приведен в табл. 13.1.
Таблица 13.1
t Остаток долга % Погашение Лизинговые