Метод окупаемости капиталовложений.

Срок окупаемости инвестиций – самый простой метод оценки инвестиций. Он показывает время, необходимое инвестору для воз­вращения суммы вложенного капитала, и определяется отношением величины капитала к величине среднегодовой суммы чистой прибы­ли (т. е. прибыли, оставшейся после уплаты налогов) и амортизаци­онт отчислений.

,

где К – сумма инвестиций, руб.; П – среднегодовая сумма чистой прибыли, руб.; А – среднегодовая сумма амортизационных отчислений, руб.

Чем меньше срок окупаемости инвестиций, тем эффективнее вложение капитала.

Срок окупаемости инвестиционного проекта – это срок со дня начала финансирования проекта до дня, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амор­тизационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат приобретает положительное значение.

Однако этот метод имеет ряд существенных недостатков:

1) он не делает различия между проектами с одинаковой суммой общих денежных потоков, но с разным распределением доходов по годам;

2) не учитывает доходов последних периодов, т.е. периодов времени

после погашения суммы инвестиций.

Метод индекса доходности (ИД) ориентирован на анализ отно­шения суммы приведенных эффектов к величине приведенных ка­питальных вложений:

,

где К_п – капитальные вложения в n -м году, руб.; R_п – результаты (доход) в n -м году, руб.; S_n - затраты, осуществляемые в n -м году, руб.

Если индекс доходности больше единицы, то проект рентабе­лен, а если он меньше единицы, то проект неэффективен.

Метод чистой текущей стоимости (ЧТС). Вели­чина ЧТС является чистым дисконтированным доходом и опреде­ляется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период. При этом величина дисконта может быть постоянной или переменной. ЧТС вычисляется по формуле:

,

где R_п – результаты на n -м шаге, руб.; S_n - затраты, на n -м шаге, руб.; n – горизонт расчета, годы; r – коэффициент, или норма, дисконта.

Эффективность проекта рассматривается при данной норме дис­онта r на основании значений ЧТС: чем оно больше, тем эффек­тивнее проект. При ЧТС меньше единицы проект неэффективен.

Метод внутренней нормы доходности (ВНД) выявляет ту норму дисконта r, при которой величина приведенных эффектов равна величине приведенных капитальных вложений. Проект эффективен, если ВНД равна или больше требуемой инвес­тором нормы дохода на капитал.

Надо заметить, что расчеты по ВНД и ЧТС могут приводить к противоречивым результатам. Это объясняется либо ошибкой в вы­боре требуемой нормы дисконта r, либо разночтением требований инвестора и проектного менеджера к норме дохода. В любом случае следует отдать предпочтение ЧТС.

Ниже приводится пример расчета показателей эффективности проекта.

Пример использования аналитических коэффициентов. Предпри­ятие внедряет новую технологию сварочного производства. Стоимость новой технологической линии и вспомогательного оборудования составляет 12 млн. у. е. Срок эксплуатации – 10 лет. Выручка от реализации проекта, текущие расходы и потоки платежей пред­ставлены в табл. 1. Сложившееся финансовое положение пред­приятия таково, что «цена» авансированного капитала (коэффи­циента дисконтирования) составляет 10% в год. Целесообразен ли данный проект?

Таблица 3. 1 - Расчет текущей стоимости проекта ()

Год	Потоки платежей тыс. у.е.	Значения
При r = 10%	При r = 9%
Дисконтированный множитель	Текущая стоимость ТС	Дисконтированный множитель	Текущая стоимость ТС
		0,909		0,917
		0,826		0,842
		0,751		0,772
		0,683		0,708
		0,621		0,650
		0,564		0,596
		0,513		0,547
		0,467		0,502
		0,424		0,460
		0,386		0,422

Оценка эффективности проекта выполняется в три этапа:

1) расчет исходных показателей по годам;

2) расчет аналитических коэффициентов;

3) анализ коэффициентов и принятие решения.

1. Для расчета исходных показателей используем табл. 1. В таб­лице приведен расчет суммарной текущей стоимости проекта при различных коэффициентах дисконтирования r.

Как следует из таблицы, суммарная текущая стоимость проек­та, рассчитанная для r = 10%, составляет 11 775 555 у. е., а для r = 9% - 12 285 022 у. е.

2. Расчет чистой текущей стоимости ЧТС (чистого приведенного дохода) по формуле:

ЧТС = -К,

ЕРУ— суммарная текущая стоимость проекта; К - затраты на инвестиции.

а) Для коэффициента дисконтирования r = 10%:

ЧТС = -12 000 000 + 11 775 555 = -224 445;

б) Для коэффициента дисконтирования r = 9%:

ЧТС = -12 000 000 + 12 285 022 = +285 022.

Это означает, что чистый приведенный доход (ЧТС) положителен лишь для варианта "б" при r= 9%.

3. Расчет индекса рентабельности по формуле:

.

а) Для коэффициента дисконтирования r = 10%:

ИР = 11 775 555/ 12000000 = 0,981;

б) Для коэффициента дисконтирования r = 9%:

ИР = 12 285 022 / 12 000 000 = 1,024.

Индекс рентабельности варианта "а" равен 0,981, т.е. меньше единицы, а индекс рентабельности варианта "б" - 1,024. Это озна­чает, что вариант "а" нерентабелен, а вариант "б" является удов­летворительным.

4. Расчет внутренней нормы доходности ВНД данного проекта при условии, что ЧТС = 0, составляет 9,5%. Это означает, что при внутренней норме доходности 9,5% (r = 9,5%) проект становится безубыточным, где =K.

5. Анализ коэффициентов эффективности проекта.

Согласно критериям чистой текущей стоимости ЧТС, индекса рентабельности ИР и внутренней нормы доходности ВНД при ставке процента или коэффициенте дисконтирования r ≤ 9,5% и менее проект можно принять по всем критериям, а при коэффициенте дисконтирования r > 9,5% проект принимать не следует.