Переход к рыночной экономике сопровождается появлением некоторых видов деятельности, имеющих для предприятия принципиально новый характер. К их числу относится задача эффективного вложения денежных средств. В условиях централизованно планируемой экономики на уровне обычного предприятия такой задачи практически не существовало. Причин было несколько.
Прежде всего, ни юридические, ни физические лица официально, как правило, не располагали крупными свободными денежными средствами. В частности, денежные ресурсы предприятия жестко лимитировались прямыми или косвенными методами. Так, наличные деньги лимитировались путем установления Государственным банком максимального размера денежных средств, который мог находиться в кассе на конец рабочего дня. Сумма средств на расчетном счете ограничивалась косвенными методами, главным образом, путем изъятия средств в бюджет в конце отчетного периода, а также путем введения довольно жестких нормативов собственных оборотных средств.
Еще одна причина состояла в том, что практически единственный путь использования свободных денег был связан с размещением их под проценты в сберегательном банке. Стабильность экономического развития, оказавшаяся, как теперь принято говорить, застоем, гарантировала в этом случае не только сохранность денежных средств, но и их небольшой рост.
Ситуация резко изменилась в последние годы. Можно выделить, как минимум, шесть основных моментов. Во-первых, были упразднены многие ограничения, в частности, нормирование оборотных средств, что автоматически исключило один из основных регуляторов величины финансовых ресурсов на предприятии.
Во-вторых, кардинальным образом изменился порядок исчисления финансовых результатов и распределения прибыли. С введением новых форм собственности стало невозможным изъятие прибыли в бюджет волевым методом как это делалось в отношении государственных предприятий, благодаря чему у предприятий появились свободные денежные средства.
В-третьих, как уже упоминалось выше, произошла существенная переоценка роли финансовых ресурсов, т.е. появилась необходимость грамотного управления ими, причем в различных аспектах - по видам, по назначению, во времени и т.д.
В-четвертых, появились принципиально новые виды финансовых ресурсов, в частности, возросла роль денежных эквивалентов, в управлении которыми временной аспект имеет решающее значение.
В-пятых, произошли принципиальные изменения в вариантах инвестиционной политики. Переход к рынку открывает новые возможности приложения капитала: вложения в коммерческие банки, участие в различного рода рисковых предприятиях и проектах, приобретение ценных бумаг, недвижимости и т.п. Размещая капитал в одном из выбранных проектов, финансовый менеджер планирует не только со временем вернуть вложенную сумму, но и получить желаемый экономический эффект.
В-шестых, в условиях свойственной переходному периоду финансовой нестабильности, проявляющейся в устойчиво высоких темпах инфляции и снижении объемов производства, стало невыгодным хранить свои деньги даже в государственном банке. Многие предприятия на своем опыте познали простую истину: в условиях инфляции денежные ресурсы, как и любой другой вид активов, должны обращаться и, по возможности, быстрее.
Любой финансовой операции, проводимой коммерческим банком, сопутствует два процесса: наращение и дисконтирование.
Наращение – процесс увеличения суммы первоначального капитала за счет присоединения начисленных процентов.
Дисконтирование – процесс, обратный наращению, в котором заданы ожидаемая в будущем к получению (возвращаемая) сумма и ставка.
Процесс образования наращенной стоимости изображен на рис. 1.
Рис. 1 Процесс образования наращенной стоимости
Таким образом, деньги приобретают еще одну характеристику - временную ценность (time-value of money). Этот параметр можно рассматривать в двух аспектах. Первый аспект связан с обесценением денежной наличности с течением времени. Второй аспект связан с обращением капитала (денежных средств).
Дадим определение основным терминам, которые используются в курсовой работе.
Сумма начисленных процентов (I) – это абсолютная величина дохода от предоставления денег в долг.
Проценты различаются по базе для их начисления. Если база для начисления процентов остается постоянной в течение всего срока, то это простые проценты. Если база для начисления процентов постоянно изменяется за счет присоединения к ней ранее начисленных процентов, то это сложные проценты.
Также проценты различаются по времени их начисления. Если проценты начисляются в конце каждого интервала (периода) начисления, то это декурсивный способ начисления процентов. Если проценты начисляются в начале каждого интервала (периода), то это антисипативный способ.
Процентная ставка (i) – это отношение суммы начисленных процентов, уплаченных (полученных) за единицу времени, к первоначальной сумме долга. Начисление процентов по данному виду ставки осуществляется по декурсивному способу.
Процентные ставки различаются по принципу изменяемости. Если процентная ставка фиксированная на весь срок, то это фиксированная процентная ставка. Плавающая процентная ставка, это такая процентная ставка (учетная ставка) по кредитам, размер которой периодически пересматривается через согласованные промежутки времени (процентные периоды).
Эффективная процентная ставка (iэф) - это реальная процентная ставка, которую платит заемщик за приобретение и пользование кредитом.
Период начисления процентов (n) – это временной отрезок, в течение которого начисляют проценты.
Текущая или современная стоимость (PV) – это первоначальная сумма вклада (долга).
Будущая или наращенная стоимость (FV) - это первоначальная сумма вклада (долга) с начисленными процентами к концу срока.
Срочная выплата (R) - денежная сумма, предназначенная для погашения части основного долга и текущих процентов по нему за определенный период времени.
При предоставлении кредита могут использоваться различные способы его погашения. Основными из них являются:
· погашение единовременным платежом, т.е. в конце срока кредита выплачивается сумма кредита и проценты по нему;
· погашение рассроченными во времени платежами, т.е. периодически выплачивается часть долга и процентов по нему.
Задание № 2.1. Предоставление кредита с использованием простой процентной ставки предусматривает периодическое начисление процентов на первоначальную сумму кредита.
Сумма начисленных процентов (I) определяется как:
где FV - наращенная или будущая стоимость денег через определенный период;
PV – исходная (текущая или современная) стоимость денег, в данном случае - сумма выдаваемого кредита.
Наращенная стоимость через определенный период находится по формулам:
где n – период начисления процентов,
i - процентная ставка.
Задание № 2.2. Предоставление кредита с использованием сложной процентной ставки предусматривает периодическое начисление процентов на изменяющуюся величину, за счет присоединения к ней ранее начисленных процентов.
Если проценты начисляются m раз в год, то формула будущей стоимости имеет следующий вид:
где m – количество начислений процентов в течение одного года.
В условиях инфляции расчеты заметно усложняются, так как необходимо корректировать получаемый доход и доходность на инфляцию. Для характеристики инфляции обычно используют следующие показатели:
уровень инфляции (f) – показывает на сколько выросли цены за определенный период времени, как правило год, измеряется в процентах;
индекс инфляции (g) – показывает во сколько раз выросли цены за определенный период времени. При этом взаимосвязь между уровнем и индексом инфляции определяется следующим образом:
будущая стоимость в условиях инфляции (FVинф) – первоначальная сумма вклада с учетом начисленных процентов;
покупательная способность денег (FVр) – отражает будущую стоимость, очищенную от влияния инфляции;
Взаимосвязь между будущей стоимостью с учетом инфляции (FVинф) и будущей стоимостью, очищенной от инфляции (FVр) описывается формулой:
процентная ставка (iинф) – ставка объявленная банком, учитывает инфляцию. При высоких уровнях инфляции банку необходимо постоянно корректировать эту ставку, чтобы обеспечить себе необходимый уровень прибыльности финансовой операции;
реальная процентная ставка (r) – ставка, очищенная от инфляции, характеризует реальную доходность финансовой операции.
Задание № 2.3. Будущая стоимость в условиях инфляции (FVинф) с использованием простой процентной ставки определяется как:
Реальная простая процентная ставка определяется, исходя из равенства следующих будущих стоимостей:
Задание № 2.4. Будущая стоимость в условиях инфляции (FVинф) с использованием сложной процентной ставки находится по формулам:
.
Кредитный договор любого банка должен содержать не только процентную ставку (годовую) за пользование кредитом, но и эффективную процентную ставку.
Согласно указанию Центрального Банка Российской Федерации (указание от 01.06.2007 № 78-Т), с 01 июля 2007 года все коммерческие банки обязаны указывать в кредитных договорах эффективную процентную ставку, рассчитанную по единой формуле. В её расчет включаются следующие платежи:
· по погашению основного долга;
· по уплате процентов;
· сборы (комиссии) за рассмотрение заявки по ссуде;
· комиссии за выдачу и сопровождение ссуды;
· комиссии за открытие, ведение ссудного и (или) текущего счетов;
· комиссии за расчетное и операционное обслуживание;
· платежи заемщика в пользу третьих лиц.
Эффективная процентная ставка отражает все затраты клиента, связанные с оформлением и выплатами по кредиту и включает дополнительные доходы банка. В течение срока кредита, средства, получаемые от заемщиков в виде ежемесячных платежей, могут быть выданы в виде других кредитов, что приносит банку дополнительный доход. Этот доход включается в расчет «эффективной ставки». Что касаемо заемщика, в кредитном договоре по-прежнему указана «процентная ставка» (годовая) за пользование кредитом, срок платежей и размер ежемесячного платежа. Эффективная же ставка никакого отношения к заемщику не имеет. Задача этого нововведения – контроль за наличием скрытых комиссий банков, являющихся незаконными. Теперь, с появлением в каждом кредитном договоре строки «Эффективная процентная ставка», ужесточается контроль Центрального Банка Российской Федерации за работой коммерческих банков, предоставляющих услуги кредитования. При этом на параметры кредита (ежемесячный платеж, удорожание, первоначальный взнос) эффективная ставка никоим образом не влияет. В этом можно убедиться, ознакомившись с графиком платежей и расчетами, приведенными в калькуляции.
Эффективная ставка обычно используется для сравнения кредитных программ предлагаемых разными кредиторами (банками), и помогает заемщику лучше сориентироваться в большом потоке кредитных предложений, выбрав наиболее выгодный вариант. В большинстве западных стран законом предопределено, что вне зависимости от того, какую процентную ставку объявляет кредитная организация в рекламных и иных материалах, в кредитном договоре банк обязан отображать эффективную процентную ставку, чтобы клиент знал, во сколько в действительности обходится ему кредит с учетом всех расходов. В России инициатива законодательного закрепления расчета эффективной процентной ставки прорабатывается на уровне Центрального Банка Российской Федерации и других ведомств и в ближайшем будущем, по всей видимости, будет притворена в жизнь. Необходимо отметить, что эффективные ставки могут отличаться в зависимости от способа их расчета и от того какие дополнительные затраты включаются в расчет.
За открытие счетов, предоставление кредитов, учет векселей и многие другие финансовые операции банки (кредитные учреждения) часто взимают комиссионные, которые повышают доходность операции. Тогда полученная сумма будет равна
PV - DPV,
где DP = PV · h – сумма удержанных комиссионных,
h – относительная величина комиссионных в сумме кредита.
Для определения изменения доходности финансовой операции за счет удержания комиссионных используется эффективная процентная ставка. Эта ставка может быть как простой, так и сложной, как процентной, так и учетной.
Задание № 2.5. Случай №1. Допустим, по кредиту была объявлена ставка простых процентов и удержание комиссионных за дополнительно оказанные услуги. Необходимо определить как измениться доходность финансовой операции с помощью эффективной простой процентной ставки. Эффективная ставка определяется путем приравнивания будущих стоимостей без учета и с учетом комиссионных:
Задание № 2.6. Случай №2. Допустим, по кредиту была объявлена ставка сложных процентов и удержание комиссионных за дополнительно оказанные услуги. Необходимо определить как измениться доходность финансовой операции с помощью эффективной сложной процентной ставки. Эффективная ставка определяется путем приравнивания будущих стоимостей без учета и с учетом комиссионных:
Более сложным способом погашения кредита и гораздо более часто используемым на практике являются периодические выплаты в счет погашения кредита.
Поток платежей, все члены которого положительные величины, а временные интервалы между платежами одинаковы, называют финансовой рентой (аннуитетом).
Финансовая рента имеет следующие параметры:
· член ренты - величина каждого отдельного платежа;
· период ренты - временной интервал между двумя соседними платежами;
· срок ренты – время, от начала финансовой ренты до конца ее последнего периода;
· рентная ставка - ставка, используемая при наращении или дисконтировании платежей, образующих ренту;
· число платежей в году;
· число начислений процентов в году;
· моменты платежа внутри периода ренты.
Классификация рент может быть произведена по различным признакам:
· в зависимости от продолжительности периода ренты:
· годовые - если выплаты осуществляются один раз в год;
· р - срочные - если выплаты осуществляются р-раз в год.
· по числу начислений процентов:
· ренты с начислением один в году;
· ренты с начислением m раз;
· ренты с начислением процентов непрерывно.
· по величине членов:
· постоянные (с равными членами);
· переменные ренты.
· по вероятности выплаты членов:
· верные – то есть подлежащие безусловной выплате
· условные.
· по числу членов:
· ренты с конечным числом членов или ограниченные;
· бесконечные или вечные.
· в зависимости от наличия сдвига момента начала ренты по отношению к началу действия или какому-либо другому моменту ренты:
· немедленные
· отложенные или отсроченные.
· по способу осуществления выплат:
· постнумерандо – если выплаты осуществляются в конце периода;
· пренумерандо – если выплаты осуществляются в начале периода;
· вечная рента.
Задание № 2.7. Так как выдаваемая сумма кредита представляет собой современную стоимость, на которую периодически (m раз в год) будут начисляться проценты, и в счет погашения которой p раз в год будут осуществляться платежи, то в качестве основы для расчетов годовых и разовых взносов будем использовать формулы текущей стоимости p-срочных финансовых рент постнумерандо и пренумерандо. Тогда размер годовых взносов составит:
· для ренты постнумерандо:
· для ренты пренумерандо:
Сумма разовых взносов определяется делением годовых взносов (R) на количество взносов в течение одного года (p).
Погасительный фонд – это метод погашения займа, заключающийся в образовании заемщиком фонда погашения долга. Используется при возврате долга одной суммой в виде разового платежа. Фонд погасительный формируется из последовательных взносов, на которые начисляются проценты. Создание погасительного фонда может предусматриваться договором займа в качестве обеспечения его возвратности.
Если по условиям займа должник обязуется вернуть сумму долга в конце срока в виде разового платежа, то он должен предпринять меры для обеспечения этого. При значительной сумме долга обычная мера заключается в создании погасительного фонда. Необходимость формирования такого фонда иногда оговаривается в договоре выдачи займа в качестве гарантии его погашения. Разумеется, создание фонда необязательно надо связывать с погашением долга. На практике возникает необходимость накопления средств и по другим причинам, например, для накопления амортизационных отчислений на закупку изношенного оборудования и т.п.
Погасительный фонд создается из последовательных взносов должника (например, на специальный счет в банке), на которые начисляются проценты. Таким образом, должник имеет возможность последовательно инвестировать средства для погашения долга. Сумма взносов в фонд вместе с начисленными процентами, накопленная в погасительном фонде к концу срока, должна быть равна его сумме. Взносы могут быть как постоянными, так и переменными во времени.
Задание № 2.8. Создание погасительного фонда предполагает, что к моменту наступления срока оплаты кредита сумма средств в фонде, вносимых несколько раз в год при условии начисления на них процентов по ставке b, будет достаточной для погашения кредита с процентами, начисляемыми по процентной ставке i m раз в год. Естественно создание фонда целесообразно, если b ³ i.
Приравняв сумму кредита, с учетом начисленных процентов, к сумме средств, накопленных в погасительном фонде, можно определить величину необходимых годовых (R) и разовых взносов (R/p).
Разработка плана погашения долга заключается в составлении графика периодических платежей должника и определении размеров этих платежей. Эти платежи обычно называют расходы по обслуживанию долга или срочные выплаты (Rt). Расходы по обслуживанию долга включают как текущие процентные платежи (It), так и средства, предназначенные для погашения основного долга (Ct).
План погашения кредита (долга) можно представить в табличной форме (см. табл. 2).
Таблица 2
План погашения кредита (долга)
| № периода | Сt | It | Rt | Dt |
| … | ||||
| n*p |
Задание № 2.9. При составлении плана погашения долга равными суммами подразумевается, что сумма в счет погашения долга (Сt) будет оставаться постоянной величиной на протяжении всего срока и определяется:
где D – первоначальная сумма долга;
n – срок погашения долга;
p – количество платежей в течение года.
Сумма начисленных за период t процентов (It) равна:
где Dt – остаток долга на период t. В момент первой выплаты Dt = D.
Если оговорено, что выплаты осуществляются в начале периода, а проценты начисляются в конце периода, то в момент первой выплаты проценты еще не начислены, соответственно I1 = 0.
Cрочная выплата (Rt) за период t:
Rt = Ct + It
Остаток основного долга (Dt+1) на период t+1 равен:
Dt+1 = Dt - Ct
Необходимо повторять последовательность шагов по расчету Ct, It,Rt и Dt пока Dt+1 не будет равно нулю.
Задание № 2.10. При составлении плана погашения долга равными срочными выплатами подразумевается, что постоянной составляющей будет являться величина срочной выплаты (Rt) и определяться следующим образом:
- при осуществлении платежей в конце периода:
- при осуществлении платежей в начале периода:
Сумма начисленных за период t процентов (It) равна:
Если оговорено, что выплаты осуществляются в начале периода, а проценты начисляются в конце периода, то в момент первой выплаты проценты еще не начислены, соответственно I1 = 0.
Сумма в счет погашения основного долга (Сt) за период t:
Ct = Rt - It
Остаток основного долга (Dt+1) на период t+1 равен:
Dt+1 = Dt – Ct
По аналогии с предыдущим планом необходимо повторять последовательность шагов по расчету Ct, It,Rt и Dt пока Dt+1 не будет равно нулю.