НМА и гудвилл в рыночной стоимости фирмы

Для понимания сущности терминов НМА и гудвилл следует рассмотреть рыночную стоимость фирмы. Рыночная стоимость фирмы может быть, определена математического выражения

V = q(A + gK) = q(A + Vint)где:

V - рыночная стоимость фирмы;

А - восстановительная стоимость ее материальных активов;

К - уровень «интеллектуального капитала» (в натуральном выражении); g - теневая цена «интеллектуального капитала»;

q - коэффициент (текущий дисконт), отражающий стандартное превышение рыночной стоимости фирмы над восстановительной стоимостью ее активов;

Vint - восстановительная стоимость нематериальных активов и гудвилла предприятия.

Если Vint = 0, то отношение V/A отражает индивидуальное превышение рыночной стоимости фирмы над восстановительной стоимостью ее материальных активов. Увеличение восстановительной стоимости фирмы на величину Vint свидетельствует о наличии у нее некоторого интеллектуального капитала, который показывает способность фирмы делать бизнес с использованием материальных, нематериальных активов и гудвилла.

Но так как восстановительная стоимость активов Vint является более
динамичной величиной по сравнению с восстановительной стоимостью А
материальных активов, то для рыночной стоимости фирмы будет справедлива зависимость:.

V = q [kl(t)A + k2(t)VHMA + k3(t)Vгудвилл],

где: kl(l), k2(l), k3(l) - коэффициенты динамичности, учитывающие скорость изменения стоимости материальных, нематериальных активов и гудвилла фирмы во времени.

Попробуем оценить влияние q и k(t) на рыночную стоимость V фирмы. Для наглядности проследим изменение стоимости фирмы V в зависимости от изменения текущего дисконта q и коэффициента динамичности k. Допустим:

А=100 тыс. рублей; VHMA=5 тыс. рублей, Vгудвилл =5 тыс. рублей, kl(t) = 1.

Соотношение по данному примеру между А и Vint = VHMA + Vгудвилл, равное 10 к 1 по данному примеру, на сегодняшний день вполне реальное для российских предприятий, включая и предприятия, обладающие высоким научно-техническим потенциалом (НИИ, НТО и др.). При изменении k2(t), k3(t) имеем (см. табл. 1):

Таблица 1

Для западных фирм, имеющих высокий научно-технический потенциал
(транснациональные компьютерные и телекоммуникационные корпорации),
соотношение между А и Vint находится в диапазоне 1 к (2-3). С учетом этого
примем А = 100 тыс. рублей; VHMA = 150 тыс. рублей, Vгудвилл = 150 тыс. рублей, kl(t) = 1.

Таблица 2

Анализ приведенных таблиц показывает, что с ростом НМА предприятия их влияние на рыночную стоимость увеличилось в возрастающем темпе. В подтверждение изложенного анализа можно привести пример приобретения корпорацией Соmрас корпорации Digital за 9,6 млрд. долларов (см. «Финансовые известия» № 6 от 29 января 1998 г.). Основные экономические показатели корпорации Digital за 1997 год составили: оборот - 13 млрд. долларов, прибыль -141 млн. долларов, число сотрудников - 54,4 тыс. человек. В высшей степени высокая стоимость корпорации Digital в значительной степени была связана с наличием у нее высокого научно-технического потенциала (нематериальных активов, существенно превышающих материальные активы), высоким профессионализмом сотрудников фирмы, способностью производить первоклассную конкурентоспособную компьютерную технику и исключительными правами контроля крупного сектора мирового компьютерного рынка.

Нетрудно догадаться, что если фирма ориентирована на создание наукоемких технологий и успешно реализует свой товар на рынке, то она может эффективно играть на повышении курса своих акций на фондовой бирже. При этом будет расти не только котировки ее акций, но также будет расти ее НМА и «гудвилл» (деловая репутация).

Если же создана фирма для игры в финансовую пирамиду (что имело место в России еще несколько лет назад, например «МММ», «Гермес» и т. д.) с нулевыми нематериальными активами, то ее деловая репутация будет равна нулю. Нормальный инвестор не только не будет реализовывать вместе с ней крупный инвестиционный проект, но и не будет покупать даже мизерный пакет ее акций.

Из изложенного хорошо видно, что существует два принципиально разных подхода к процедурам оценки стоимости фирмы, которая подлежит продаже.

На Западе отмечается определенное стремление поднять стоимость фирмы, включив по рыночным оценкам в ее суммарную цену стоимость материальных и нематериальных активов. При этом в суммарной цене учитывают всю производящую инфраструктуру наукоемкого товара, контролируемый сектор мирового рынка, а также цену сотрудников фирмы.

В России при совершении сделок купли-продажи крупной фирмы (например, при приватизации) обесценивают основные фонды, ликвидируют нематериальные активы, выбрасывают на улицу высококвалифицированных специалистов, резко ухудшают или даже полностью сдают позиции производителя на рынке, приводя фирму в предбанкротное или банкротное состояние, и только после этого осуществляют акт купли-продажи.

Если учесть, что основной особенностью привлечения инвестиций является следующий важный момент: инвестируют в большей степени не в фирму, а в конкретного человека, который будет реализовывать инвестиционный проект; то какой инвестор будет инвестировать в руководителя российской фирмы, который < только и умеет, что разваливать созданную десятилетиями инфраструктуру по производству и реализации на рынке наукоемкой продукции.

Далее. С позиции оценки рисков инвестор, прежде чем вложить крупные финансовые ресурсы, обязан обязательно познакомиться с балансом предприятия. Оценка баланса сведется к оценки кредиторской и дебиторской задолженности и к оценке соотношения нематериальных активов и основных средств предприятия. Если фирма борется на конкурсной основе за право привлечения инвестиций для реализации своих проектов, то при прочих равных она может выиграть тендер только при наличии у нее крупного пакета первоклассных патентов и наличия высококвалифицированные специалистов, способных реализовать инвестиционных проект.

Из этого следует, что НМА и «гудвилл» показывают способность фирмы осуществлять накопление научно-технического потенциала в виде нематериальных активов и реализовывать инвестиционные проекты с использованием наукоемких технологий. Но, так как нематериальные активы - это стоимость исключительных прав на объекты интеллектуальной собственности (ОИС), то из определения ОИС можно увидеть, что они напрямую связаны с изобретательским уровнем разработок и
творческим мышлением их авторов и руководителей предприятия. Иными словами, наличие НМА и «гудвилла» у предприятия свидетельствует о творческих способностях и профессионализме руководителя предприятия и возглавляемого им коллектива. Если же НМА и «гудвилл» близки к нулю, что можно понять из бухгалтерских балансов наших НИИ и НТО, то эти НИИ и НТО никогда не получат инвестиции от крупных западных партнеров по причине формального отсутствия научно-технического потенциала и неспособности фирмы осуществлять его накопление.