Основные понятия:
• Абсолютные показатели
• Относительные показатели
• Временные показатели
Как известно по виду обобщающего показателя методы инвестиционных расчетов делятся на абсолютные, относительные и временные. Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, также можно разделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр. К первой группе относятся критерии: чистый приведенный доход (Nеt Prеsеnt Valuе, NPV); индекс рентабельности инвестиции (Profitability Indеx, PI); внутренняя норма доходности (Intеrnal Ratе of Rеturn, IRR); модифицированная внутренняя норма прибыли (Modifiеd Intеrnal Ratе of Rеturn, MIRR); дисконтированный срок окупаемости инвестиций (Discountеd Payback Pеriod, DPP). Ко второй группе относятся критерии: срок окупаемости инвестиций (Payback Pеriod, PP); коэффициент эффективности инвестиций (Accounting Ratе of Rеturn, ARR).
Размер чистого дисконтированного дохода ЧДД определяется по формуле (6.1).
, (6.1)
где Di- доходы i-го периода;
Ki – затраты i-го периода.
Данный метод основан на расчете интегрального экономического эффекта от инвестиционного проекта. Этот показатель выступает в качестве критерия целесообразности реализации проекта. Положительное значение NPV свидетельствует о целесообразности принятия инвестиционного проекта, а при сравнении альтернативных проектов наиболее выгодным считается проект с большей величиной чистого приведенного дохода.
В данном методе значение чистого приведенного дохода во многом определяется выбранной для расчета ставкой дисконтирования. Выбор значения этого показателя зависит от цели инвестирования, условий реализации проекта, уровня инфляции, величины инвестиционного риска и др. В современных условиях считается, что для различного класса инвестиций могут выбираться различные значения ставки дисконтирования. В частности, вложения, связанные с поддержанием рыночных позиций предприятия, оцениваются по нормативу 6%, инвестиции в обновление основных фондов - 12%, вложения с целью экономии текущих затрат - 15%, вложения с целью увеличения доходов предприятия - 20%, рисковые вложения капитала - 25%. Также отмечается зависимость ставки процента от степени риска проекта. Для обычных проектов приемлемой нормой является ставка 16%, для новых проектов на стабильном рынке - 20%, для проектов, базирующихся на новых технологиях – 24%.
Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала коммерческой организации в случае принятия рассматриваемого проекта.
Индекс доходности и рентабельности проектов в отличие от чистого приведенного дохода является относительным показателем. Он характеризует уровень доходов на единицу затрат. Чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект. Превышение над единицей рентабельности проекта означает некоторую его дополнительную доходность при рассматриваемой ставке процента. Определяется он по формуле (6.2).
; (6.2)
С показателем индекса доходности тесно связан показатель среднегодовой рентабельности проекта (6.3):
, (6.3)
где n – срок реализации проекта.
Один из наиболее применяемых показателей, особенно для предварительной оценки эффективности инвестиций, это срок окупаемости (6.4).
; (6.4)
Основной недостаток этого показателя в том, что он не учитывает весь период функционирования производства, и, следовательно, на него не влияют доходы, которые будут получены за пределами срока окупаемости. Применение данного метода целесообразно, когда руководство коммерческой организации в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта – главное, чтобы инвестиции окупились, и как можно скорее, или инвестиции сопряжены с высокой степенью риска.
Метод внутренней нормы доходности предполагает нахождение искомого показателя методом подбора, графическим способом или с применением более точных математических методов, например, с использованием финансового калькулятора. Если применяется метод подбора, то используют формулу 6.5.
, (6.5)
где d+ – значение дисконта, при котором ЧДД принимает последнее положительное значение;
ЧДД+ – последнее положительное значение ЧДД;
ЧДД- – первое отрицательное значение ЧДД.
Смысл расчета внутренней нормы прибыли при анализе эффективности планируемых инвестиций, как правило, заключается в следующем: IRR показывает ожидаемую доходность проекта, и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.
Нами не используется метод, основанный на коэффициенте эффективности инвестиции, имеющий ряд существенных недостатков, обусловленных в основном тем, что он не учитывает временной компоненты денежных потоков. В частности, метод не делает различия между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но варьирующей суммой прибыли по годам, а также между проектами, имеющими одинаковую среднегодовую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет. С учетом того, что в первый год реализации всех направлений реформы (включая капитальный ремонт жилого фонда) доходы будут превышать расходы, то использование данного метода нецелесообразно.