Тема 4. Фондовая биржа и механизм её функционирования
4.1. Сущность и задачи фондовой биржи
4.2. Участники биржевой торговли
4.3. Процедура листинга
4.4. Кассовые и срочные сделки с ценными бумагами
4.5. Клиринг по ценным бумагам
Сущность и задачи фондовой биржи
Биржа представляет собой организационно оформленный рынок, где в соответствии с установленными правилами совершаются сделки с определён-ными видами товаров. В качестве биржевых товаров могут выступать:
1) продукция производственного или потребительского назначения, которая обладает определенными, хорошо известными для продавцов и покупателей свойствами (зерно, кофе, какао, сахар, нефть и нефтепродукты, цветные и драгоценные металлы и др.);
2) ценные бумаги;
3) иностранная валюта.
В зависимости от вида продаваемых товаров могут быть, соответственно, товарные, фондовые или валютные биржи. Если на бирже продаётся не один вид ценностей, то такая биржа считается универсальной.
В конце 1980-х гг. в Советском Союзе начался своеобразный биржевой бум. Биржи появлялись одна за другой. В 1992 г. только в России насчитывалось несколько сотен бирж. Подавляющее большинство из них в дальнейшем прекратили свое существование По состоянию на начало 2014 г. лицензию фондовой биржи имели четыре организации:
Фондовой биржей признается организатор торговли на рынке ценных бумаг. Фондовая биржа может быть создана в форме некоммерческого партнерства или акционерного общества. Членами фондовой биржи, являющейся некоммерческим партнерством, могут быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг. При этом порядок вступления в члены такой фондовой биржи определяется фондовой биржей самостоятельно на основании ее внутренних документов.
В соответствии с законом фондовая биржа может совмещать свою деятельность только с такими видами деятельности, как деятельность валютной биржи, товарной биржи, клиринговой организации, деятельности по распространению информации, издательской деятельности, а также деятельности по сдаче имущества в аренду.
В случае совмещения юридическим лицом деятельности фондовой биржи с деятельностью валютной биржи и/или товарной биржи и/или клиринговой организации для осуществления каждого из указанных видов деятельности должно быть создано отдельное структурное подразделение.
Фондовая биржа обязана утвердить:
1) правила допуска к участию в торгах на фондовой бирже;
2) правила проведения торгов на фондовой бирже;
3) правила листинга ценных бумаг и/или правила допуска ценных
бумаг к торгам без прохождения процедуры листинга;
4) спецификации фьючерсных и опционных контрактов.
Фондовая биржа самостоятельно устанавливает размер и порядок взимания с участников торгов взносов, сборов и других платежей за оказываемые ею услуги, а также размер и порядок взимания штрафов, уплачиваемых за нарушение установленных правил. В то же время фондовая биржа не вправе устанавливать размер вознаграждения, взимаемого участниками торгов со своих клиентов за совершение биржевых сделок.
Высшим органом биржи является общее собрание ее членов или акционеров, которое решает общие финансовые и организационные вопросы и определяет правила внутреннего распорядка. В промежутках между собраниями высшим органом является биржевой совет (или комитет, или наблюдательный совет), который осуществляет контроль за текущей деятельностью биржи. Для оперативного руководства деятельностью создается исполнительная дирекция.
4.2. Участники биржевой торговли
Брокер — это посредник между клиентом и биржей. Брокер получает заявки от клиентов и выполняет эти заявки, то есть действует от имени и по поручению клиента и получает определенный процент комиссионных за выполнение заявки. Размер комиссионных зависит от типа и количества ценных бумаг и, конечно, от того, на какой бирже совершаются сделки.
В отличие от брокера дилер действует от своего имени и за свой счет.
Маклер – это, как правило, штатный работник биржи, который
оформляет сделки. Маклер должен строго соблюдать устав биржи и правила торговли на бирже. Все заключенные с участием маклера сделки регистрируются в специальном журнале или с помощью компьютера. После биржевой сессии участникам сделки вручаются маклерские записки или компьютерные распечатки, в которых отмечается наименование, количество и цена купленных и проданных ценных бумаг.
В соответствии с российским законодательством участниками торгов на фондовой бирже могут быть только брокеры, дилеры и управляющие. Иные лица могут совершать операции на фондовой бирже только при посредничестве брокеров. Порядок допуска к участию в торгах определяется правилами, устанавливаемыми фондовой биржей.
Процедура листинга
Ценные бумаги попадают на биржу не автоматически, и далеко не все из них могут быть допущены на биржу. Если ценные бумаги какого-либо эмитента принимаются для продажи на бирже, значит, они приняты к котировке, включаются в котировочный список (или лист) и именуются «списочными» или «листинговыми». А сама процедура допуска ценных бумаг к торговле на бирже называется листингом.
Компания, желающая включить свои акции в биржевой список, подает на биржу заявку определенной формы и сообщает о себе довольно подробную информацию. Объем и характер этих сведений определяет сама биржа. Несмотря на то, что принятие акций к котировке на бирже обходится эмитенту довольно дорого, акционерные общества стремятся попасть в котировочный список, так как включение в листинг даёт им определённые преимущества:
1) больший объем информации и повышение престижа фирмы у инвесторов;
2) лучшие условия для получения фирмой кредитов;
3) отличная видимость рынка.
У листинга можно отметить и ряд недостатков:
1) дополнительный контроль за деятельностью компании;
2) дополнительные расходы, такие как плата за прохождение листинга, ежегодная плата за поддержание листинга, оплата аудиторских услуг;
По результатам экспертизы ценные бумаги эмитента включаются в котировальные списки. По состоянию на 01.02.2014 на Московской бирже в котировальные списки было включено:
1) список «А» первого уровня — 389 ценных бумаг (акций и облигаций);
2) список «А» второго уровня — 36 ценных бумаг;
3) список «Б» — 387 ценных бумаг;
4) список «В» — 31 ценная бумага;
5) список внесписочных ценных бумаг — 1038 ценных бумаг.
1. Кассовые и срочные сделки с ценными бумагами
Кассовая сделка (spot) характеризуется тем, что она заключается на имеющиеся у продавца в наличии ценные бумаги. Расчет по кассовым сделкам, т. е. поставка ценных бумаг продавцом покупателю и оплата их покупателем, осуществляется в ближайшие после заключения сделки дни.
Главной характеристикой сделки на срок является то, что исполнение продавцом и покупателем своих обязательств должно быть осуществлено в какой-то определенный момент в будущем, например, сделка заключена 1 сентября, а должна быть исполнена 1 декабря. В момент же заключения сделки у продавца может не быть продаваемых фондовых ценностей, а продавец может не иметь денег для их оплаты.
Сделки на срок чаще всего называются форвардными сделками.
Обычно при заключении такой сделки фиксируется количество и курс ценных бумаг. Что касается срока исполнения форвардной сделки, то ценные бумаги могут быть переданы в определенный день, указанный при заключении сделки, либо передаваться постепенно по извещению продавца до указанной последней даты. В настоящее время в связи с развитием торговли производными финансовыми инструментами биржи практически отказались
от форвардных сделок. В основном такие сделки заключаются вне биржи.
4.4. Клиринг по ценным бумагам
После того как произведены все необходимые вычисления, продавцу необходимо передать ценные бумаги покупателю, а покупателю перечислить деньги на счет продавца. Если бы каждая сделка исполнялась отдельно от других сделок, то на современных крупных биржах потребовалось бы ежедневно производить десятки тысяч перемещений ценных бумаг от продавцов к покупателям, и биржи просто захлебнулись бы в такой лавине документооборота. Поэтому практически все крупные биржи применяют си-
стему взаимных зачётов встречных требований с целью снижения количества платежей и поставок ценных бумаг. Эта процедура называется клирингом.
Однако чаще всего клиринговая организация выступает не только в качестве расчетного центра, а берет на себя функцию урегулирования позиций участников сделки. То есть окончательные поставщики ценных бумаг и плательщики денежных средств рассчитываются не друг с другом, а с клиринговой организацией, а последняя рассчитывается уже с каждым участником.
Последним этапом заключённой сделки является её исполнение, то есть поставка ценных бумаг покупателю и перевод денежных средств продавцу.
Но если одна из сторон не выполнит свое обязательство, то другая понесет убытки. Поэтому на фондовых биржах и в клиринговых организациях обычно действует принцип «поставка против платежа».
Сама поставка проданных и купленных ценных бумаг может быть осуществлена путем их передачи из рук продавца в руки покупателя. Однако ценные бумаги крупных компаний, имеющие обширный вторичный рынок, обычно хранятся в специально созданных для этих целей депозитариях.
Депозитарий осуществляет ответственное хранение ценных бумаг своих клиентов (ведет так называемые счета депо), производит выплаты процентов и дивидендов и т. д. Услугами депозитариев пользуются брокерские фирмы, инвестиционные фонды, банки, производственные предприятия.
Обычно депозитарий обслуживает не одну, а несколько бирж. Это позволяет брокерам вести торговлю ценными бумагами на разных биржах, имея один счет депо в депозитарии, обслуживающем эти биржи. На современном профессиональном фондовом рынке подавляющее большинство поставок ценных бумаг осуществляется именно способом перевода их в депозитариях по соответствующим счетам депо.
Вопросы для самоконтроля
1. Что такое биржа? Каковы их виды?
2. Каковы основные принципы деятельности фондовой биржи?
3. Кто является участниками биржевой торговли?
4. Что такое листинг? Каковы его правила?
5. Каковы этапы прохождения сделки с ценными бумагами?
6. Каким образом происходит клиринг по ценным бумагам?
7. Как организуется поставка ценных бумаг?