Тема 4 Организация финансовых рынков в исламских странах
Особенности организации выпуска и обращения мусульманских ценных бумаг
В широком смысле под категорию исламских ценных бумаг подпадают все ценные бумаги, сущность которых не противоречит положениям мусульманского права. В узком смысле исламские ценные бумаги - это исламские облигации (сукук) и инвестиционные сертификаты мудараба, уникальные инструменты, разработанные с учетом требований мусульманского права и служащие целям исламской экономики.
Поскольку Коран разрешает финансирование путем получения займов, но запрещает взимание процентов, появились различного рода исламские ценные бумаги, выпуск которых аналогичен выпуску традиционных ценных бумаг. При инвестировании в исламские ценные бумаги в список не включаются:
- ценные бумаги компаний, производящих свинину, алкоголь и табак, а также торгующих этой продукцией;
- ценные бумаги фирм, представляющих индустрию развлечений (казино, кинотеатры и пр.);
- ценные бумаги страховых и финансовых компаний, живущих за счет процентов от сделок.
- не входят в этот список производители и продавцы боевой техники.
Исламские облигации (сукук) появились на финансовом рынке в качестве беспроцентных инструментов привлечения капитала в 90-х гг. и в настоящее время являются одной из основных движущих сил исламского фондового рынка. Выпуск облигаций обусловлен возможностью привлечения и вложения капитала без нарушения требований мусульманского права и рассматриваются как привлекательный инструмент капиталовложений на среднесрочный период.
Исламские ценные бумаги представляют интерес для мусульман, которые не хотят вкладывать свои средства по схемам аккумулирования с фиксированными доходами, т.к. это считается незаконным. В 70-х гг. в таких странах, как Пакистан, введение исламского банковского дела улучшило функционирование финансовой системы.
Виды облигаций, использующихся в исламской финансовой системе
Сукук - облигации, которые структурируются в соответствии с требованиями мусульманского права. Облигации могут быть различного вида, что зависит от договора, который положен в основу.
Сукук делят на:
1. Суверенные, выпуск которых инициируется субъектом публичного права (министерством финансов или центральным банком от имени Правительства).
2. Корпоративные, эмиссия которых осуществляется частными компаниями.
В зависимости от базового актива, лежащего в основе договора, облигации делятся на:
-облигации, которые структурируются на основе договора купли-продажи базового актива с обязательством обратной сдачи в аренду;
-долговые облигации, основанные на договоре мурабаха;
-облигации долевого участия на принципах мудараба (доверительного управления) и мушарака (партнерства);
- облигации, которые в своей основе имеют механизм финансирования, основанный на перепродаже базового актива.
В настоящее время сукук как метод финансирования начинают использоваться и в странах со светской экономикой. Восемь из десяти ведущих организаторов сукук являются традиционными банками (или исламскими подразделениями традиционных банков). Основные причины:
1. Капитал: большая часть исламских банков не обладают большой капитальной базой для гарантии размещения крупных выпусков облигаций.
2. Опыт: большинство исламских банков не обладают соответствующим опытом для успешной организации крупных выпусков сукук.
3. Кадры: отсутствие кадров с соответствующей инвестиционной и банковской квалификацией.
Государственные ценные бумаги исламских стран
Как и светские государства, исламские страны используют для финансирования своей деятельности ценные бумаги. Помимо выполнения функции финансирования бюджетных расходов, государственные ценные бумаги играют важную роль в проведении денежно-кредитной политики. В частности, их используют коммерческие и центральные банки при осуществлении различных операций.
При предоставлении ссуды государству принцип разделения прибыли и убытков может не применяться, т.к. государство чаще всего берет ссуду для покрытия дефицита и финансирования общественной деятельности, которая не дает реальной прибыли. Так как фиксированная прибыль запрещена в исламском обществе, обычно прибыль в государственных облигациях оценивают через прирост ВНП. Если ВНП возрастает на 2%, владелец государственных облигаций должен получить 2% прибыли.
Одним из важнейших правил, применяемых в сфере исламских ценных бумаг, является запрет купли-продажи долга по цене иной, нежели сумма долга.
Несмотря на серьезные ограничения в возможностях осуществления займов, оценка показателей экономики исламских стран свидетельствует о высоком удельном весе внешнего долга исламских стран в мировом хозяйстве. В 2010 г. он составил 25%, при этом ВВП стран исламского мира составляет лишь 4,4% в мировом хозяйстве.
Удельный вес экономики исламских стран в мировом хозяйстве, 2010 г.