1. Бухгалтерская и финансовая модель анализа и управления корпорацией
2. Понятие и классификация денежных потоков
3. Методы расчета чистого денежного потока
4. Определение оптимального уровня денежных средств
1. Юшко, стр.52-56
Поступления денежных средств и платежи, осуществляемые в разное время, имеют различную покупательную способность. Для приведения их в сопоставимый вид рассчитывают текущую стоимость путем математического дисконтирования.
Текущая стоимость платежа (дисконтированная стоимость) рассчитывается:
P= C×kd
С – денежный поток;
Kd – коэффициент дисконтирования (дисконтирующий множитель) Приложение Б практикума
kd = 1/ (1+d)t
Например, ожидаются поступления: 1-й год – 36 млн р., 2-й год – 48 млн р., 3-й год – 82 млн р. Годовой уровень инфляции – 12%.
kd1 = 1/ (1+0,12)1= 0,8929
kd2 = 1/ (1+0,12)2= 0,7972
kd3 = 1/ (1+0,12)3= 0,7118
Итого поступления: 36 + 48 + 82 = 166 млн р.
Р=36×0,8929 + 48*0,7972 + 82×0,7118 = 128,78 млн р.
2. СЛ Денежный поток – это объем денежных средств, который получает или выплачивает организация в течение отчетного или планируемого периода. В финансовом менеджменте движение денежных средств, получаемых и расходуемых организацией в наличной и безналичной форме, называют денежными потоками (cash flow - CF).
Различают:
1. Приток денежных средств. Он формируется за счет выручки от реализации продукции, товаров, увеличения уставного капитала при эмиссии акций, полученных кредитов, займов, средств от выпуска облигаций и др.
2. Отток. Он возникает вследствие покрытия текущих расходов, выплат дивидендов и др.
3. Чистый денежный поток. Образуется как разница между притоком и оттоком.
На практике существует так называемый парадокс прибыли. Прибыль – это разница между доходами и расходами. Доходы и расходы отражаются в учете, т.е. признаются по моменту начисления. Т.О. движение денежных и материальных ресурсов не всегда совпадает во времени. В результате складывается ситуация, когда организация имеет прибыль, но денежных средств у нее на счетах нет. Или наоборот – деньги есть, но убытки.
Следовательно, прибыль не всегда отражает реальное финансовое положение организации.
СЛ Основным источником информации для анализа денежных потоков является Форма №4 «Отчет о движении денежных средств». Порядок его заполнения определен Пост. Минфина от 31.10.2011 № 111 (в ред. пост Минфина от 30.04.2012 N 25) «Об установлении форм бухгалтерской отчетности….»
В данном отчете денежные потоки подразделяются по видам деятельности:
1. Движение ДС по текущей деятельности:
а) СЛ поступление: от покупателей продукции, товаров, заказчиков работ, услуг (в том числе полученные авансы, предварительная оплата); от покупателей материалов и других запасов; роялти", т.е. суммы денежных средств, полученные по лицензионным договорам и прочие.
б) СЛ платежи: поставщикам, подрядчикам, исполнителям на приобретение товаров, материалов, иных запасов, работ, услуг (в том числе выданные авансы, предварительная оплата); на оплату труда работников; на уплату налогов и сборов; прочие.
2. Движение ДС по инвестиционной деятельности:
а) СЛ поступление: от покупателей основных средств, нематериальных активов и других долгосрочных активов (в том числе полученные авансы, предварительная оплата); средства, полученные в погашение займов, предоставленных организацией; полученные организацией в виде дивидендов и других доходов от участия в уставном фонде других организаций; суммы, полученные организацией в виде процентов; прочие.
б) СЛ платежи: на приобретение и создание ОС, НА и других ДА (в том числе выданные авансы, предварительная оплата), включая уплаченные % по кредитам, займам, которые относятся на стоимость ДА (т.е. уплаченные до ввода их в эксплуатацию); предоставление организацией займов другим лицам; направленные в уставные фонды других организаций; прочие.
2. Движение ДС по финансовой деятельности:
а) СЛ поступление: суммы, полученные в виде кредитов и займов; полученные от выпуска акций; полученные от собственника имущества (учредителей, участников); прочие.
б) СЛ платежи: на погашение кредитов и займов; суммы, направленные собственнику имущества (учредителям, участникам) на выплаты дивидендов и др. доходов от участия в уставном фонде организации; на выплаты процентов по кредитам, займам, предоставленным организации; на погашение задолженности по лизинговым платежам; прочие.
3. Чистый денежный поток определяется как разница между поступлениями и платежами. Он рассчитывается как за отчетный, так и на планируемый период. В практике могут быть использованы 2 основных метода расчета чистого денежного потока:
1. Прямой.
2. Косвенный.
В прямом методе используются данные б/у об оборотах по счетам учета денежных средств, с помощью которых определяются поступления ДС и платежи. Этот метод наиболее точный, но и трудоемкий.
При использовании прямого метода для планирования чистого ден потока в разделе текущей деятельности анализируются суммы ден поступлений и платежей, имевшие место в отчетном периоде. На основании этой информации делается прогноз на планируемый период.
Прямой метод не отражает связь чистого денежного потока и конечного финансового результата (ЧП). Этого недостатка лишен косвенный метод.
В отличие от прямого метода, который раскрывает информацию о поступлениях и платежах, косвенный метод рассматривает не только статьи ден средств, но и все остальные статьи активов и пассивов, изменение которых влияет на ден. потоки организации. Исходной базой расчета выступает сумма чистой прибыли и амортизации, которая путем последовательных корректировок доводится до величины чистого денежного потока по формуле: СЛ
ЧДП = Пч + АО – (∆А + АО) + (∆П – Пч),
где Пч – чистая прибыль отчетного периода; АО – амортизационные отчисления; ∆А – изменение актива; ∆П – изменение пассива.
Денежный поток от текущей деятельности можно рассчитать по формуле: СЛ
ЧДПт.д. = Пч + АО – ∆З – ∆ДЗ + (∆Кнакопленный – Пч) + ∆КЗ
где: ∆З – прирост запасов; ∆ДЗ – прироста дебиторской задолженности; ∆КЗ – прирост кредиторской задолженности; (∆Кнакопленный – Пч) –прирост накопленного капитала (нераспределенная прибыль и резервный капитал) за вычетом чистой прибыли отчетного года, разность характеризует использование прибыли в отчетном году.
Т.о., в сфере текущей деятельности сума ЧП корректируется на следующие статьи:
1. Прибавляются к ЧП: амортизация, уменьшение счетов к получению, увеличение расходов будущих периодов, увеличение задолженности по уплате налогов.
2. Вычитаются: прибыль от продажи ценных бумаг, увеличение авансовых выплат, увеличение материальных производственных запасов, уменьшение счетов к оплате, уменьшение обязательств, уменьшение банковского кредита.
Денежный поток по инвестиционной деятельности можно рассчитать по формуле: СЛ
ЧДПи.д. = – (∆ДА + АО),
где ∆ДА – прирост долгосрочных активов
Финансовая деятельность отражается в балансе через приросты статей пассива: уставный капитал (за вычетом собственных акций, выкупленных у акционеров), добавочного капитала, долгосрочных обязательств, краткосрочных кредитов и займов.
Денежный поток от финансовой деятельности можно рассчитать по формуле: СЛ
ЧДПф.д. = ∆Кинв + ∆Од + ∆ОКкиз,
где ∆Кинв – прирост инвестированного собственного капитала (уставный капитал за вычетом выкупленных акций и добавочный капитал);
∆Од – прирост долгосрочных обязательств;
∆ОКкиз – прирост краткосрочных кредитов и займов.
4. Наиболее ликвидными активами являются денежные средства и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги со сроком погашения, или сроком предполагаемого выбытия до 12 мес.). Денежные средства часто называют активами, не приносящими прибыли. Для того чтобы получить прибыль, денежные средства должны быть вложены в материальные активы (запасы, долгосрочные активы). Однако минимальный остаток денежных средств должен быть на счетах организации:
1. В качестве базового запаса ДС для обеспечения расчетов.
2. Для покрытия непредвиденных расходов.
3. Для обеспечения возможного расширения деятельности.
Поэтому для финансистов очень актуальна проблема установления минимального уровня остатка денежных средств.
Перед менеджером ежедневно стоит задача определения компромисса между ликвидностью и рентабельностью – это один из принципов управления активами. В краткосрочной перспективе с позиций ликвидности необходима максимизация остатков денежных средств (для поддержания платежеспособности); с позиций рентабельности – минимизация (деньги должны менять натуральную форму на товарную, тогда они становятся капиталом и могут приносить прибыль).
Т.о., типовая политика в отношении абсолютно ликвидных активов в условиях рыночной экономики следующая. Компания должна поддерживать определенный уровень свободных денежных средств, который для страховки дополняется некоторой суммой вложений в ликвидные ЦБ, то есть в активы, близкие к абсолютно ликвидным. При необходимости ЦБ конвертируются в денежные средства; при накоплении излишних сумм денежных средств они инвестируются либо на долгосрочной основе или в краткосрочные ЦБ.
В теории управления финансами существуют два метода определения оптимального количества денежных средств: модель Баумоля и модель Миллера-Ора.
При модели Баумоля
предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень денежных средств, и затем постоянно расходует их в течение некоторого периода времени. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги.
Как только запас денежных средств истощается, то есть становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины
Модель Баумоля проста и в достаточной степени приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. В действительности такое случается редко – остаток средств на расчетном счете изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания.
Модель, разработанная Миллером и Ором, помогает предприятию управлять своим денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или приток денежных средств.
Остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает скупать достаточное количество ликвидных ценных бумаг с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продает накопленные ранее ценные бумаги и таким образом пополняет запас денежных средств до нормального предела.
Выводы: единого способа определения оптимального остатка ДС-в не существует. Компромиссное решение зависит от стратегии управления капиталом. При агрессивной стратегии приоритет – деловая активность, при консервативной – достаточная величина показателей финансового состояния, характеризующих ликвидность, платежеспособность и финансовую устойчивость.