Главная идея модели Фридмена – Фелпса – введение в аппарат кривой Филлипса концепции адаптивных ожиданий.
Адаптивные ожидания – ретроспективные ожидания; хозяйствующие субъекты строят свои прогнозы, основываясь исключительно на прошлом опыте.
Адаптивные инфляционные ожидания – ожидания будущей инфляции, сформированные хозяйствующими субъектами на основе предшествующих уровней инфляции; изменение этих ожиданий происходит медленно.
Уравнение кривой Филлипса с учетом адаптивных ожиданий:
Где 
– ожидаемый уровень инфляции;
Если 
– циклической безработицы нет;
Если 
– уровень безработицы сокращается ниже естественного;
Если 
- уровень безработицы растет выше естественного.
Реакция экономики с адаптивными ожиданиями на неожиданное и ожидаемое увеличение предложения денег показана на данном рисунке.
Рис.11.5. Реакция экономики с адаптивными ожиданиями на неожиданное увеличение предложения денег:
· Траектория движения экономической конъюнктуры в случае отсутствия дальнейшего увеличения предложения;
· Траектория движения экономической конъюнктуры в случае повторного неожиданного увеличения предложения денег в объема предыдущего;
· Траектория движения экономической конъюнктуры в случае повторного неожиданного увеличения денег в объеме, превышающем предыдущее;
· Долгосрочная кривая Филлипса.
После неожиданного увеличения денег экономика смещается влево вдоль краткосрочной кривой Филлипса 
из точки, соответствующий нулевой инфляции и естественному уровню безработицы 
в точку, где безработица снижается до уровня u’, а инфляция возрастает до 
дальнейшее развитие событий зависит от того, произойдет ли новое денежное вливание и в каком объеме.
После ожидаемого увеличения предложения денег не происходит даже краткосрочного роста занятости. Экономика сразу смещается вверх вдоль долгосрочной кривой Филлипса 
в точку, где безработица сохраняется на естественном уровне а инфляция достигает 
.
Рис.11.6. Реакция экономики с адаптивными ожиданиями на ожидаемое увеличение предложения денег
Выводы:
1. Обратная связь между инфляцией и безработицей существует только в краткосрочном периоде, в долгосрочном же периоде кривая Филлипса вырождается в вертикальную прямую.
2. Удерживать экономику на уровне безработицы ниже естественного можно только путем постоянных неожиданных денежных вливаний, приводящих к сдвигу краткосрочной кривой Филлипса вверх и, следовательно, к акселерации (ускорение) инфляции. При прекращении вливаний экономика возвращается к естественному уровню безработицы. Поэтому в долгосрочном периоде экономика устойчиво находится на уровне естественной нормы безработицы, которая может сочетаться с любым темпом инфляции.
3. Государственная политика, направленная на сокращение безработицы в краткосрочном периоде, действительно способствует снижению уровня безработицы при росте уровня инфляции, но только в том случае, когда она осуществляется неожиданным образом. Однако достигнутое таким образом расширение производства и занятости будет временным и в долгосрочном периоде неизбежно выльется только в повышение цен. Ожидаемые же мероприятия стимулирующей политики не оказывают даже краткосрочного воздействия на производство и занятость.
4. Для снижения инфляции необходима рестрикционная (сдерживающая) экономическая политика. Неизбежным следствием такой политики является рост уровня безработицы в краткосрочном периоде.
Интерпретация кривой Филлипса с позиции теории рациональных ожиданий (Р.Лукас, Т.Сарджент)
Рациональные ожидания – способ прогнозирования будущей экономической конъюнктуры, при котором экономические субъекты строят свои прогнозы, основываясь на всей доступной им информации. Ожидаемое значение инфляции – это значение, представляющееся наиболее вероятным на основе своей доступной экономическому субъекту информации. Предполагается, что хозяйствующие субъекты полностью информированы обо всех событиях в экономике и полностью предвидят их последствия, равно как и последствия своих собственных действий, поэтому их поведение рационально.
Уравнение кривой Филлипса в условиях рациональных ожиданий:
случайная ошибка прогноза.