2.12.2. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫИ ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС
2.12.2.1 Международный валютный рынок
Люди, фирмы или страны, специализирующиеся в производстве определенных товаров и услуг, обменивают эти продукты на деньги и затем используют деньги для покупки других продуктов или для платы за пользование ресурсами. В экономике одной страны цены выражаются во внутренней валюте, и покупатели используют ее для покупки продуктов внутреннего производства. В Европе, например, у покупателей имеются евро, то есть та валюта, которая требуется продавцам.
На международных рынках дело обстоит несколько иначе. Сколько требуется рублей, чтобы купить грузовик мексиканских авокадо, который продается за 2 тыс. песо, немецкий автомобиль, который продается по цене 20 тыс.евро, или японский мотоцикл стоимостью 200 тыс. иен? Производители в Мексике, Германии и Японии хотят получать плату в песо, евро и иенах соответственно, чтобы они могли платить заработную плату, ренту, проценты, дивиденды и налоги. Т.е. международный обмен товаров, услуг и капиталов не может осуществляться без валютного рынка. Международный валютный рынок – это рынок, где различные национальные валюты в определенных пропорциях обмениваются одна на другую. В России валютный рынок стал функционировать легально с начала 1992 г. после указа Президента РФ от 15 ноября 1991 г. «О либерализации внешнеэкономической деятельности», в соответствии с которым всем гражданам разрешалось открывать банковские счета в иностранной валюте. Равновесные цены на этих рынках называются обменными курсами.
Обменный курс – это ставка, или соотношение, по которому национальная валюта одной страны обменивается на валюту другой страны. Иначе говоря – это цена, уплачиваемая владельцем денег за одну единицу иностранной валюты. Чтобы ее определить анализируют спрос и предложение на данную валюту на международном валютном рынке.
Рассмотрим, например, ситуацию на рынке рублей и долларов, оставив в стороне технические детали. Российские компании, вывозя свои товары в Америку, хотят, чтобы им платили рублями, а не долларами. Одновременно американские импортеры российских товаров располагают долларами, а не рублями, и предлагают их на мировом рынке в обмен на рубли. При этом российским импортерам товаров из Америки нужны доллары, которыми они должны платить американским экспортерам, а не рубли. Поэтому российские импортеры выходят на рынок иностранной валюты и предъявляют спрос на доллары. Таким образом, формируется рынок, на котором «цена» доллара измеряется рублем, а товаром является «доллар».
На рис. 2.11.1 представлены предложение долларов со стороны американских импортеров и спрос на доллары со стороны российских импортеров. В точке пересечения кривой спроса на доллары DD и кривой предложения долларов SS устанавливается равновесная цена доллара в рублях. Отметим, что равновесная рублевая цена 1 доллара, то есть курс обмена рубля на доллар, составляет 25 рублей=1доллар. При этой цене рынок долларов находится в равновесии: на нем нет ни недостатка, ни избытка долларов.
Равновесная цена показывает, что за 25 рублей можно купить 1 доллар и, следовательно, американские товары стоимостью 1 доллар. И, наоборот, на 1 доллар можно купить российские товары стоимостью 25 рублей.
Особенности международных валютных рынков:
· Реальные рынки иностранных валют являются, во-первых, конкурентными рынками, для которых характерно большое число покупателей и продавцов, имеющих дело со стандартизированными «продуктами», такими, как американский доллар, российский рубль или японская иена.
· Во-вторых, цена, или курс обмена, национальной валюты – это не обычная цена; она связывает все цены на внутреннем (скажем, российском) рынке со всеми ценами на зарубежных (например, американском) рынках. Курсы обмена позволяют потребителям в любой стране переводить цены на иностранные товары в единицы своей собственной валюты: для этого достаточно умножить цену продукта в иностранной валюте на обменный курс. Если курс обмена рубля на доллар составляет 25 рублей за доллар, то автомобиль «шевролле» ценой 30 тыс. долларов будет стоить 750 тыс. руб. (30000*25). Если же курс обмена составит 30 руб. за дол., то автомобиль будет стоить 900 тыс. руб. Точно так же цены на все другие американские товары для российских покупателей увеличатся.
Изменение обменных курсов оказывает важное влияние на внутренний рынок производства и уровень занятости в стране.
Что может вызвать изменение обменного курса? Факторы спроса на доллары и предложения долларов аналогичны факторам спроса и предложения практически любого продукта. В Германии несколько факторов могут увеличить спрос – и, следовательно, выраженную в евро цену на доллары. Например, могут возрасти доходы, что позволит немцам покупать не только больше европейских товаров, но и больше товаров, которые производятся в Америке. Поэтому им понадобится больше долларов и спрос на них возрастет. Или изменение вкусов немцев увеличит спрос на американские товары. Когда цена доллара в евро возрастет, происходит обесценение евро по отношению к доллару: теперь требуется больше евро, чтобы купить один доллар. Иными словами, международная стоимость евро несколько снизилась. На этот обесцененный евро теперь можно приобрести меньше долларов (центов), а значит, и американских товаров. Таким образом, американские товары для европейских потребителей стали стоить дороже. В результате немецкие потребители переключат свои расходы с американских на менее дорогие европейские товары. И наоборот, поскольку на каждый доллар можно купить больше евро – так как международная стоимость доллара возросла – европейские товары становятся дешевле для жителей Америки и европейский экспорт в Америку возрастает.
Если американцы предпочтут покупать больше европейских товаров, то предложение долларов на валютном рынке увеличится. Этот рост предложения долларов приведет к падению равновесной цены доллара, выраженной в евро. Например, предложение долларов может увеличиться и в результате цена доллара снизится с 1 евро до 0,8 евро за 1 доллар. Снижение цены доллара в евро означает, что произошло удорожание евро по отношению к доллару. Это означает, что международная стоимость евро возросла. Теперь на 1 евро можно купить больше долларов и, следовательно, больше американских товаров. В этом случае европейский импорт в целом возрастает. Тем временем из-за того, что требуется больше долларов (центов) для покупки одного евро, европейский экспорт в Америку сокращается.
2.12.2.2 Платежный баланс страны
Любые международные операции – это операции между резидентами разных стран. В результате осуществления этих операций происходит международное движение денежных потоков. Платежный баланс – это соотношение между общей суммой денежных поступлений, полученных данной страной из-за границы, и всеми платежами, произведенными этой страной за границу за определенный период времени (месяц, квартал, год). Превышение поступлений над платежами составляет активное (положительное) сальдо платежного баланса, а превышение платежей над поступлениями – пассивное сальдо (дефицит). Состояние платежного баланса страны предопределяется в основном соотношением между импортом и экспортом товаров и услуг.
Платежный баланс составляется как по отдельным группам стран, так и со всеми странами. В платежном балансе отражаются экономические связи и отношения между странами, вызывающие многообразные международные платежи (внешняя торговля, вывоз капитала, расходы туристов, денежные переводы из других стран, погашение кредитов и процентов и т.д.).
Платежный баланс включает фактически осуществленные за определенный период времени платежи и не включает непогашенные требования и обязательства, например, по предоставленным внешнеторговым кредитам, в то время как баланс расчетный охватывает эти требования и обязательства независимо от того, когда поступят платежи по ним. Из основных статей платежного баланса следует особо выделить кредит и дебет. Кредит отражает отток из страны ценностей, за которые впоследствии ее резиденты получают платежи в иностранной валюте. Дебет – это приток ценностей в данную страну, за который ее резиденты должны впоследствии платить, возможно наличными деньгами, т.е. тратить иностранную валюту. Общая сумма кредита должна быть равна общей сумме дебетаплатежного баланса.
Все сделки между данной страной и остальным миром включают в себя текущие операции и операции с капиталом. Соответственно платежный баланс включает в себя три компонента:
1) счет текущий операций;
Счет текущих операций включает в себя экспорт товаров и услуг, импорт, чистые доходы от инвестиций и чистые трансферты. Сальдо счета текущих операций есть стоимость экспортируемых из страны товаров и услуг минус стоимость импортируемых товаров и услуг плюс чистый инвестиционных доход страны плюс чистые трансферты.
Разница между товарным экспортом и товарным импортом образует торговый баланс. Счет текущих операций выступает в виде расширенного торгового баланса.
Товарный экспорт (включая все экспортоподобные операции) учитывается со знаком плюс и выступает как кредит, поскольку создает запасы иностранной валюты в национальных банках. Товарный импорт (со всеми импортоподобными операциями) учитывается в графе «дебет» со знаком минус, поскольку уменьшает запасы иностранной валюты в стране.
Содержание платежного баланса раскрывается в других понятиях. Чистые доходы от инвестиций, или чистые факторные доходы из-за рубежа, образуются вследствие экспорто- и импортоподобных операций. Такие доходы выступают как чистые доходы от кредитных услуг, так как связаны с «экспортом» услуг вкладываемого за границей национального денежного капитала. В том случае, когда национальный капитал, вложенный за границей, приносит больший доход от процентов и дивидендов в сравнении с доходом иностранного капитала, вложенного в данной стране, – чистые доходы от инвестиций положительные, в противном случае – отрицательные.
Если в стране расходы по оплате импорта превышают доходы по оплате экспорта, то возникает дефицит баланса по текущим операциям (отрицательное сальдо счета текущих операций). Данный дефицит финансируется или посредством займов за границей, или посредством реализации части активов иностранцам, что находит отражение в счете движения капитала. Подобные сделки уменьшают чистые зарубежные активы.
Чистые зарубежные активы – это разница между объемами заграничных активов, которыми обладают отечественные резиденты, и объемами национальных активов, которыми обладают иностранцы.
Если в стране доходы по оплате экспорта превышают расходы по оплате импорта, то возникает положительное сальдо счета текущих операций. В данном случае страна получает иностранной валюты больше в сравнении с тем, что она расходует за рубежом, и, таким образом, способна предоставить кредиты иностранцам либо увеличивать заграничные активы.
2) счет движения капиталов;
Вторым счетом в платежном балансе является счет движения капиталов. В счете движения капитала отражаются потоки платежей (движение денежного капитала), связанные с куплей или продажей активов (акций, облигаций, недвижимости и т.д.). Сальдо счета движения капиталов представляет собой разницу между стоимостью проданных иностранцам материальных и финансовых активов страны и стоимостью купленных у них материальных и финансовых активов.
Реализация активов вызывает рост запасов иностранной валюты, а их приобретение, наоборот, уменьшает эти запасы. Например, при покупке российской компанией сети отелей (материальный актив) или обыкновенных акций иностранной фирмы (финансовый актив) происходит отток иностранной валюты из РФ. Отсюда баланс движения капитала отражает чистые поступления иностранной валюты от всех сделок с активами.
Если сальдо счета движения капитала положительное, то происходит чистый приток капитала в данную страну. В случае, когда затраты на приобретение зарубежных активов превышают доходы от их реализации за границу, то образуется чистый отток (или вывоз) капитала.
Когда инвестиции превосходят национальные сбережения, то избыток финансируется посредством заграничных займов, в результате чего страна является должником. Если национальные сбережения превосходят внутренние инвестиции, то излишек сбережений может использоваться для предоставления кредитов заграничным партнерам, вследствие чего страна является кредитором.
3) счет официальных резервов.
Третьим счетом платежного баланса является счет официальных резервов. Центральные банки различных стран держат официальные резервы страны, которые включают золото, большое количество иностранной валюты, кредитную долю страны в МВФ и др.
На состояние платежного баланса влияет макроэкономическая политика Центрального банка, осуществляемая путем покупки и продажи иностранной валюты из официальных валютных резервов. Сокращение официальных резервов иностранной валюты отражает дефицит платежного баланса страны, а увеличение официальных резервов – достижение положительного сальдо (профицита) платежного баланса.
Дефицит платежного баланса может быть профинансирован посредством уменьшения официальных резервов Центрального банка, т.е. резервы используются для погашения чистого суммарного дефицита по счетам текущих операций и движения капиталов (аналогично тому, как простые граждане используют свои сбережения для какой-то крупной покупки). Исход резервов рассматривается как кредит, в результате которого происходит приток валюты (из официальных резервов) на сумму необходимую для достижения общего баланса.
В отдельные годы суммарное сальдо счетов текущих операций и движения капиталов может быть положительным. Это говорит о том, что страна заработала больше иностранной валюты, чем было использовано. Данный избыток представляет собой выплаты, но не в пользу других стран, а в пользу счета финансовых резервов. То есть активное сальдо платежного баланса увеличивает официальные валютные резервы Центрального банка.
Подобные операции с иностранной валютой называются операциями с официальными резервами, которые не тождественны операциям Центрального банка на открытом рынке.
Официальные резервы любой страны ограничены. Поэтому постоянный дефицит платежного баланса, который должен финансироваться из этих резервов, неизбежно приведет к их истощению. Кризис платежного баланса – это длительно существующий дефицит платежного баланса, образующийся вследствие того, что страна многие годы не принимала мер по упорядочению дефицита по текущим операциям, исчерпывая свои официальные валютные резервы. В связи с нарушением графика обслуживания внешнего долга получение зарубежных кредитов практически невозможно.
Остаток суммы всех трех составных частей платежного баланса должен равняться нулю. Каждая использованная единица иностранной валюты (статьи баланса со знаком «минус», отражающие расход валюты или дебетовые операции) должна иметь источник (статьи баланса со знаком «плюс», отражающие поступления валюты или кредитовые операции).
Хотя платежные балансы должны всегда сводится к нулю, экономисты и политики часто говорят о дефиците и профиците (активном сальдо) платежного баланса. При этом они имеют в виду несбалансированность счета текущих операций и счета движения капиталов, которая вызывает сокращение или увеличение запасов иностранной валюты, т.е. дефицит платежного баланса возникает тогда, когда суммарное сальдо по счетам текущих операций и движения капиталов отрицательное, а профицит платежного баланса возникает тогда, когда суммарное сальдо по счетам текущих операций и движения капиталов положительное.
2.12.2.3 Государственное регулирование платежного баланса
Поскольку платежный баланс во всех странах мира постоянно находится в неравновесии, требуется его государственное регулирование. Используются следующие методы регулирования платежного баланса.
Прямой контроль включает регламентацию импорта, таможенный и другие сборы, ограничение или запрет на перевод за границу доходов по иностранным инвестициям и денежным трансфертам частными лицами, сокращение безвозмездной помощи и вывоза частного и долгосрочного капитала и др.
Если прямой контроль в краткосрочном периоде обладает положительным эффектом, то в долгосрочном периоде носит противоречивый характер. С одной стороны, для отечественных производителей создаются «тепличные» условия, а с другой – у иностранных инвесторов падает заинтересованность, поскольку, например, запрещается перевод их доходов за рубеж.
Использование дефляции (борьба с инфляцией) преследует решение внутриэкономических проблем. Однако дефляция в порядке побочного эффекта улучшает состояние платежного баланса. Относительно этого метода регулирования платежного баланса существуют различные суждения. Одни экономисты утверждают, что дефляционная политика уменьшает импорт и создает условия для роста экспорта, т.к. в результате дефляции наблюдается сокращение объема выпуска, инвестиций и доходов, т.е. факторов, вызывающих уменьшение импорта и увеличение резервных мощностей для роста экспорта. Другие, наоборот, полагают, что дефляционная политика сокращает экспорт и наращивает импорт, т.к. при дефляции растет обменный курс национальной валюты, способствующий росту импорта и сокращению экспорта, поскольку возросший курс национальной валюты означает, что при обмене экспортной выручки экспортеры получают меньше национальной валюты, что снижает заинтересованность в увеличении экспорта.
Изменение обменного курса, которое при любом режиме (фиксированный, гибкий) валютного курса находится под контролем и воздействием государства. Поскольку эффект от ревальвации/девальвации уменьшается эластичностью экспорта и импорта, а также определенной инерцией внешнеторговых потоков, то влияние изменений в обменном курсе на платежный баланс подразделяют на кратко-, средне- и долгосрочное воздействие. Так, в средне- и долгосрочном периодах девальвация незначительно уменьшает импорт, а ревальвация, наоборот, его значительно увеличивает. Экспорт более эластичен к курсу национальной валюты, особенно в средне- и долгосрочном периодах. Например, заниженный курс японской иены явился мощным стимулом для японского экспорта в первые послевоенные десятилетия.
Влияние изменений в обменном курсе на движение капиталов неодинаково. Так, ввоз долгосрочного капитала в страну испытывает незначительное отражение на себе изменений обменного курса. В то время как ввоз краткосрочного капитала в страну испытывает существенное влияние со стороны изменений обменного курса.