ВВЕДЕНИЕ
Объектом является «Компания Click Service Retail».
Предметом исследования работы являются оценка стоимости «Компании Click Service Retail».
Цель работы - разработка мероприятий по оптимизации стоимости компании.
В соответствии с поставленной целью решены следующие задачи:
- провести оценку стоимости предприятия рыночным подходом «Компании Click Service Retail»;
- провести оценку стоимости предприятия имущественным подходом «Компании Click Service Retail»;
-разработать мероприятия по оптимизации стоимости «Компании Click Service Retail».
Последние годы отечественными учеными разработаны различные подходы к управлению стоимости компании, организация которых способствует позитивному развитию компаний. Данной проблематике посвящены труды Аникиной И.Д., Афанасьевой А.А., Барановского А., Бланка И.А., Забродского В.А., Кизима Н.А., Коваленко Л.А., Ремнева Л.Н., Поливана Т.М., Стояновой Е.С., Юхименко П. и др.
Теоретической основой исследования послужили основные положения экономической теории, статистики, финансового менеджмента, оценки бизнеса, экономики компаний, управления компаний отраженные в работах Бадалова А.Г., Баймухамедова А.М., Баканов М.И., Барашьян В.Ю., Бланк И.А., Джамалдинова М.Д., Евстафьева Е.М., Ковалев В.В., Легоева Д.О., Межова Л.Н., Михайлова-Станюта И.А., Мочулев В.Е., Новруз Р.Б., Орлова П.И., Пешкова А.А., Поршнева А.Г. Кроме того, исследована нормативная база, регламентирующая оценочную деятельность.
ГЛАВА 1. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ РЫНОЧНЫМ ПОДХОДОМ
ЗАО «Торговый дом «Перекресток» — федеральная сеть супермаркетов, одна из первых в истории отечественного ритейла. Первый «Перекресток» был открыт в сентябре 1995 года в Москве. 18 мая 2006 года была завершена уникальная сделка по слиянию двух ведущих российских торговых сетей — «Перекрестка» и «Пятерочки». Материнская компания «Пятерочки» — голландская Pyaterochka Holding N. V. — выкупила у консорциума «Альфа-Групп» и инвестиционного фонда Templeton 100% акций «Перекрестка». Одновременно «Альфа-Групп» приобрела около 50% акций объединенной компании. В результате слияния была создана компания — лидер рынка российской розничной торговли России..
Консорциум «Альфа-Групп» — одна из крупнейших финансово-промышленных групп России. Деятельность «Альфа-Групп» распространяется на такие сферы бизнеса как: добыча нефти и газа, коммерческая и инвестиционная банковская деятельность, управление активами, страхование, розничная торговля, телекоммуникации, средства массовой информации, водоснабжение и водоотведение, а также инвестиции в промышленно-торговые предприятия и инвестиции на выборочной основе.
«Альфа-Групп» контролирует следующие активы:
- Альфа-Банк;
- телекоммуникационная компания, оказывающей услуги сотовой связи под брендом «Билайн»), «МегаФон», «Киевстар», Golden Telecom, Turkcell);
- АльфаСтрахование;
- Управляющая «Альфа-Капитал»;
- 51 % акций авиадискаунтера «Авианова»;
- Венчурный фонд «Русские Технологии»;
- Click Service Retail (47,8 %), владеющей торговыми сетями «Перекрёсток», «Пятёрочка» и «Карусель»;
- Нефтегазовая компания ТНК-BP (50 % совместно с Аксесс Индастриз/Ренова);
- Автодилерский холдинг «Независимость» (49,95 %).
Исходя из всего вышесказанного, оптимизация стоимости капитала будет предоставлена на примере Компании Click Service Retail.
Компания Click Service Retail – крупнейшая в России продовольственная розничная компания по объемам продаж. Компания управляет магазинами нескольких форматов: «мягкими» дискаунтерами под брендом «Пятерочка», супермаркетами под брендом «Перекресток», гипермаркетами под брендом «Карусель», а также магазинами «у дома» под различными брендами.
Выбранная стратегия компании позволяет отвечать требованиям самых широких слоев населения России и создавать уникальные предложения для каждого покупателя.
На 30 сентября 2013 года под управлением Компании находилось 4187 магазинов с лидирующей позицией в Москве, Санкт-Петербурге и значительным присутствием в европейской части России.
Сеть магазинов Компании включает в себя:
- 3568 мягких дискаунтеров Пятерочка;
- 382 супермаркетов Перекресток;
- 78 гипермаркетов Карусель;
- 159 магазинов «у дома».
Под управлением Компании также находится 29 распределительных центров и 1820 грузовых автомобилей на территории Российской Федерации.
Численность сотрудников компании на 31 декабря 2012 года составила 109000 человек.
Организационная структура представлена на рисунке 1.
 |
Рисунок 1 - Организационная структура управления компанией
В компании Click Service Retail принята двухуровневая система корпоративного управления.
При проведении анализа использовался следующий алгоритм (рисунок 2):
 |
Рисунок 2 Методика анализа капитализации торговых ритейлов
В работе используется метод корреляций и регрессий.
В параграфе для решения выдвигается несколько гипотез.
Для проведения анализа была сформирована выборка из 9 торговых ритейлов, обладающих наибольшим уровнем капитализации.
Таблица 1
Выборка ритейлов
| 2014 г. | 2013 г. | Рейтинг «Эксперт-400» | Компания | Отрасль |
| Лента | торговля | |||
| Click Service Retail | торговля | |||
| Азбука вкуса | торговля | |||
| Дикси | торговля | |||
| Ашан | торговля | |||
| Billa | торговля | |||
| Атак | торговля | |||
| - | Атак | торговля | ||
| Копейка | торговля |
Выборка была составлена на основе данных Рейтингового агентства «Эксперт РА» - Топ-200. Отбор корпораций производился по признаку капитализации: в выборку попали торговые ритейлы, обладающие самой большой рыночной стоимостью на дату начала 2015 г.
Каждая из этих компаний представлена на фондовом рынке: акции находятся в свободном обращении и участвуют в торгах ФБ ММВБ и ФБ РТС.
В соответствии с предложенной классификацией, необходимо отобразить показатели, характеризующие каждую подгруппу количественных и качественных факторов
- для подгруппы факторов микро-уровня:
1. выручка;
2. EBITDA.
- для подгруппы факторов макро-уровня:
Экономические:
1. ВВП РФ
2. Уровень инфляции
3. Уровень безработицы
4. Курс доллара к рублю
5. Государственный внешний долг РФ.
Социальные:
1. Прожиточный минимум;
2. Средняя заработная плата в РФ
- для подгруппы внешних факторов
1. Индекс американского фондового рынка
2. Мировая цена на нефть
Количественными факторами, характеризующими деятельность торговых ритейлов являются, прежде всего, такие показатели, как:
1. выручка;
2. EBITDA.
В качестве показателей, характеризующих экономические факторы, были использованы: ВВП РФ (млрд. руб.), уровень инфляции, государственный внешний долг РФ, а также курс доллара к рублю.
Таблица 2
Уровень ВВП РФ
| Годы | Кварталы | |||
| 8334,60 | 9244,80 | 10411,30 | 10816,40 | |
| 9617,10 | 10693,30 | 11843,10 | 13019,30 | |
| 11679,90 | 13038,50 | 14405,60 | 15461,70 | |
| 13490,60 | 14571,10 | 16349,50 | 17434,30 |
Последний год отечественная торговля работала в период санкций, чему способствовал рост опасений относительно замедления темпов развития мировой экономики, проблемы с ликвидностью на мировых финансовых рынках и существенное укрепление доллара США.
Во-вторых, изменение уровня инфляции и курса национальной валюты. С 2000 по 2014 годы наблюдается рост уровня инфляции.
В-третьих, увеличение внешнего долга Российской Федерации в абсолютном и относительном выражении.
График позволяет сделать вывод, о том, что наблюдается увеличение внешнего долга РФ.
Проанализируем основные показатели факторов социального макро-уровня. Несмотря на отрицательные факторы, присущие нынешней ситуации в России, необходимо обозначить тот факт, что в исследуемый период наблюдался и ряд положительных тенденций.
Во-первых, в России на протяжении последних лет профицитный бюджет. По данным Минфина РФ за весь исследуемый период наблюдался приток налоговых доходов и таможенных поступлений, превышающий основные виды расходов федерального бюджета.
Во-вторых, наращивание величины золотовалютных резервов Центрального банка. Официальные валютные резервы Российской Федерации за 7 лет увеличились на 251266 млн. долл. США. С учетом монетарного золота международные резервные активы страны за тот же период выросли на 9600 млн. долл. США. Это также один из лучших результатов в мире.
Необходимо изучить показатели для подгруппы количественных внешних факторов. В качестве таковых отобраны следующие факторы
Темпы роста ВВП США, в % показаны в таблице 3.
Таблица 3
Темпы роста ВВП США, %
| год | значение |
| -0.3 | |
| -3.5 | |
| 3.0 | |
| 1.5 |
Таблица 4
Индекс S@P500, п./пункты
| Годы | Кварталы | |||
Наряду с S@P500 интерес представляет один из самых крупных азиатских индексов – индекс китайского фондового рынка SSEC.
Таблица 5
Динамика индекса Nikkei 225, п/пункты
| Годы | Кварталы | |||
Азиатский рынок демонстрирует в последнее время положительную динамику к росту.
Таблица 6
Динамика мировых цен на нефть, UISD/баррель
| Годы | Кварталы | |||
| 45,40 | 59,80 | 70,10 | 75,59 | |
Прежде чем рассмотреть зависимость уровня капитализации торговых ритейлов рассмотрим факторы микро-уровня корпораций (рисунок 3).
Рисунок 3 - Данные Ebita
Рисунок 4 - Динамика показателя выручка (составлено на основании данных финансовой отчетности, которые размещены на корпоративных сайтах компании), млн. руб.
После отбора исследуемых показателей проведены соответствующие расчеты. Выявлена связь между факторами макро-уровня и факторами микро-уровня.
Таким образом, Компания Click Service Retail – крупнейшая в России продовольственная розничная компания, на данный момент имеет стабильное финансовое положение. Чистая выручка компании увеличилась, общий рост количества магазинов с 2010 по 2012 г. составил 153%.
Рыночная стоимость действующей компании определяется путем оценки его будущих денежных потоков.
Рассмотрим структуру капитала в табл. 7.
Таблица 7
Структура капитала компании
| Показатель | ||||
| Доля краткосрочной задолженности | % | 13,8 | 25,3 | 41,7 |
| Отношение чистого долга к собственному капиталу | % | 166,8 | 146,9 | 164,4 |
| Отношение общего долга к собственному капиталу | % | 180,0 | 164,4 | 182,9 |
| Отношение общего долга к совокупному капиталу | % | 42,0 | 41,0 | 42,0 |
Структура акционерного капитала Click Service Retail по состоянию на 2012г. представлена на рисунок 5.
Рисунок 5 - Структура акционерного капитала Click Service Retail
Общее число акций – 67 893 218, что эквивалентно – 271 572 872 ГДР.
Структура акционерного капитала Click Service Retail по состоянию на 2013г. представлена на рисунок 6.
Рисунок 6 - Структура акционерного капитала Click Service Retail
Структура акционерного капитала Click Service Retail по состоянию на 2014г. представлена на рисунок 7.
Рисунок 7 - Структура акционерного капитала Click Service Retail
Акции компании котируются на лондонской фондовой бирже в виде глобальных депозитарных расписок (ГДР). Каждая ГДР соответствует 0,25% одной обыкновенной акции.
Общее число акций – 67 893 218, что эквивалентно – 271 572 872 ГДР.