Оценка стоимости капитала отражена в бухгалтерском балансе компании.
Важным этапом оценки финансово-хозяйственной деятельности компании является анализ бухгалтерского баланса, что позволяет сделать ряд важных выводов, необходимых как для осуществления текущей финансово-хозяйственной деятельности, так и для принятия управленческих решений. Основные квартальные показатели деятельности компании представлены в таблица 8.
Таблица 8
Основные показатели деятельности компании
| Показатель (в миллионах руб.) | 2012 г. | 2013 г. | 2014 г. |
| АКТИВЫ | |||
| Внеоборотные активы | 6 706 | 6 769 | 7 116 |
| Основные средства | 3 591 | 3 825 | 4 147 |
| Гудвил | 2 025 | 1 958 | 2 114 |
| Оборотные активы | 2 058 | 2 041 | 2 466 |
| Запасы | 1 014 | 1 115 | |
| Торговая и прочая дебиторская задолженность | |||
| Итого активы | 8 764 | 8 810 | 9 582 |
| КАПИТАЛ И ОБЯЗАТЕЛЬСТВА | |||
| Капитал, приходящийся на акционеров материнской компании | 2 046 | 2 196 | 2 202 |
| Итого капитал | 2 047 | 2 196 | 2 202 |
| Долгосрочные обязательства | 3 452 | 2 910 | 2 496 |
| Долгосрочные кредиты и займы | 3 177 | 2 697 | 2 346 |
| Краткосрочные обязательства | 3 265 | 3 704 | 4 885 |
| Задолженность поставщикам и подрядчикам | 1 851 | 1 906 | 2 397 |
| Краткосрочные кредиты и займы | 1 681 | ||
| Итого обязательства | 6 717 | 6 614 | 7 381 |
| Итого капитал и обязательства | 8 764 | 8 810 | 9 582 |
Проведя анализ основных показателей деятельности компании было установлено, что активы увеличились с 8 764 до 9 582 млрд. руб. Увеличение активов произошло за счет роста внеоборотных активов с 6 706 до 7 116 млрд. руб. и оборотных активов с 2 058 до 2 466 млрд. руб. Рост имущества компании является положительным фактом, что подтверждает наличие имущества для осуществления своей деятельности. Основную часть в структуре имущества занимают внеоборотные активы. Собственный капитал компании за анализируемый период увеличился с 2 047 до 2 202 млрд. руб., заемный капитал также увеличился с 6 717 до 7 381 млрд. руб. В структуре пассива наибольший удельный вес приходится на заемный капитал.
Таким образом, увеличение имущества и собственного капитала можно считать положительной тенденцией в деятельности компании. Но необходимо отметить, что и оборотные и внеоборотные активы в основном формируются за счет привлеченных средств. При повторении такой ситуации компания может стать финансово зависимой от заемных средств.
Далее рассмотрим основные финансовые коэффициенты компании. Показатели рентабельности представлены в таблице 9.
Таблица 9
Показатели рентабельности за 2012-2014гг.
| Показатель | ||||
| Рост выручки (руб.) | % | 23,9 | 37,0 | 2,2 |
| Валовая рентабельность | % | 23,3 | 23,8 | 23,6 |
| EBITDA маржа | % | 4,8 | 4,5 | 1,2 |
| Рентабельность по чистой прибыли | % | 2,4 | 2,0 | -0,8 |
| Эффективная налоговая ставка | % | 29,8 | 25,4 | 7,6 |
| Доходность собственного капитала | % | 14,2 | 13,3 | 11,3 |
| Доходность инвестированного капитала | % | 9,8 | 10,3 | 12,5 |
Анализ показателей рентабельности показал, что валовая рентабельность увеличилась на 0,3% и к концу 2014г. стала составлять 23,6%.
Рентабельность по чистой прибыли снизилась с 2,4 до -0,8%. Отрицательный показатель говорит об убыточности компании в 2014 году.
Доходность собственного капитала уменьшилась на 2,9%. Наблюдается постепенное снижение доходности собственного капитала, что говорит о неэффективном управлении финансовыми ресурсами.
Доходность инвестированного капитала увеличилась на 2,7%. Обеспечение финансового равновесия в длительном периоде возможно только за счет увеличения денежного потока от основной деятельности компании.
Показатели оборотного капитала представлены в таблице 10.
Таблица 10
Оборотный капитал за 2012-2014гг.
| Показатель | ||||
| Оборачиваемость дебиторской задолженности | дни | |||
| Оборачиваемость кредиторской задолженности | дни | |||
| Оборачиваемость запасов | дни | |||
| Цикл конверсии наличности | дни | (23) | (19) | (23) |
Таким образом, из таблицы 10, видно, что средний срок предоставления средств покупателям в 2014г. снизился на 2 дня по сравнению с 2012г. Это обусловлено сложившимися условиями на рынке. Оборачиваемость кредиторской задолженности снизилась с 72 до 65 дней. Оборачиваемость запасов снизилась на 4 дня и составляет 30 дней.
Оборачиваемость кредиторской задолженности снизилась с 72 до 65 дней. Оборачиваемость запасов снизилась на 4 дня и составляет 30 дней.
Таким образом, анализ основных показателей деятельности компании показал, что рост имущества компании является положительным фактом, что подтверждает наличие имущества для осуществления своей деятельности. Но необходимо отметить, что и оборотные и внеоборотные активы в основном формируются за счет привлеченных средств, что говорит о финансовой зависимости компании. Положительной тенденцией в деятельности компании можно считать увеличение собственного капитала.
Структура капитала оказывает прямое воздействие на рыночную стоимость компании.
Поскольку капитал компании формируется за счет разных источников, в процессе анализа необходимо оценить каждый из них и провести сравнительный анализ их стоимости.
Анализ динамики и структуры источников капитала представлен в таблица 11.
Таблица 11
Анализ динамики и структуры источников капитала
| Показатель | Наличие средств (в млрд. руб.) | Структура средств, % | Темп роста, % | |||||
| 2012г. | 2013г. | 2014г. | 2012г. | 2013г. | 2014г. | 2013г. | 2014г. | |
| Капитал, приходящийся на акционеров материнской компании | 2 046 | 2 196 | 2 202 | 23,3 | 24,9 | 23,0 | 107,3 | 100,3 |
| Итого собственный капитал | 2 047 | 2 196 | 2 202 | 23,4 | 24,9 | 23,0 | 107,3 | 100,3 |
| Долгосрочные обязательства | 3 452 | 2 910 | 2 496 | 39,4 | 33,0 | 26,0 | 84,3 | 85,8 |
| Долгосрочные кредиты и займы | 3 177 | 2 697 | 2 346 | 36,3 | 30,6 | 24,5 | 84,9 | 87,0 |
| Краткосрочные обязательства | 3 265 | 3 704 | 4 885 | 37,3 | 42,0 | 51,0 | 113,4 | 131,9 |
| Задолженность поставщикам и подрядчикам | 1 851 | 1 906 | 2 397 | 21,1 | 21,6 | 25,0 | 103,0 | 125,8 |
| Краткосрочные кредиты и займы | 1 681 | 5,7 | 10,4 | 17,5 | 179,7 | 184,1 | ||
| Итого заемный капитал | 6 717 | 6 614 | 7 381 | 76,7 | 75,1 | 77,0 | 98,5 | 111,6 |
| Итого капитал и обязательства | 8 764 | 8 810 | 9 582 | 100,0 | 100,0 | 100,0 | 100,5 | 108,8 |
Величина капитала компании увеличилась с 8764 до 9582 млрд. руб. Рост в основном связан с увеличением краткосрочного заемного капитала с 3265 до 4885 млрд. руб. и ростом собственного капитала с 2047 до 2202 млрд. руб.
В структуре капитала наибольший удельный вес составляет заемный капитал (более 50%). Доля собственных источников средств снизилась на 0,4% и составляет 23%, а заемных соответственно увеличилась на 0,4% и составляет 77%, что свидетельствует о повышении степени финансовой зависимости компании от внешних кредиторов.
Одним из механизмов оптимизации структуры капитала компании является финансовый леверидж. Он характеризует использование компанией заемных средств, которые существенно влияют на коэффициент рентабельности собственного капитала в таком объеме, который позволит получить дополнительную прибыль на собственный капитал. Данный показатель рассчитывается по следующей формуле 1:
 ,
| (1) |
где ЭФЛ – эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;
Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
КВРа – коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;
ПК – средний размер процентов за кредит, уплачиваемых компанией за использование заемного капитала, %;
ЗК – средняя сумма используемого заемного капитала;
СК – средняя сумма собственного капитала компании.
Механизм формирования эффекта финансового левериджа рассмотрим в таблица 12.
Таблица 12
Формирование эффекта финансового левериджа
| Показатель | 2013г. | 2014г. | Изменения |
| 1. Средняя сумма всего используемого капитала (активов) за анализируемый период, в том числе: | |||
| 2. Средняя сумма собственного капитала | 2121,5 | 77,5 | |
| 3. Средняя сумма заемного капитала | 6665,5 | 6997,5 | |
| 4. Сумма валовой прибыли (без учета расходов по уплате процентов за кредит) | 1980,8 | 2091,6 | 110,8 |
| 5. Коэффициент валовой рентабельности активов (без учета расходов по уплате процентов за кредит), % | 22,5 | 22,7 | 0,2 |
| 6. Средний уровень процентов за кредит, % | - | ||
| 7. Сумма процентов за кредит, уплаченная за использование заемного капитала (п.3 х п.6):100 | 999,8 | 1049,6 | 49,8 |
| 8. Сумма валовой прибыли компании с учетом расходов по уплате процентов за кредит (п. 4 - п. 7) | |||
| 9. Ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью | 0,20 | 0,20 | - |
| 10. Сумма налога на прибыль (п. 8 х п. 9) | 196,2 | 208,4 | 12,2 |
| 11. Сумма чистой прибыли, остающейся в распоряжении компании после уплаты налога (п. 8 - п. 10) | 784,8 | 833,6 | 48,8 |
| 12. Коэффициент рентабельности собственного капитала или коэффициент финансовой рентабельности, % (п.11 / п. 2 х 100) | 37,0 | 37,9 | 0,9 |
Таким образом, эффект финансового левериджа составляет:
2013г. = 
2014г. = 
Из результатов проведенных расчетов видно, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал.
Согласно приведенным расчетам в период с 2012 по 2014 год финансовое состояния компании характеризуется увеличением имущества и собственного капитала, а также увеличением уровня выручки, что является положительной тенденцией в деятельности компании. Но существуют и отрицательные моменты, поскольку активы компании в основном формируются за счет привлеченных средств. Если данное обстоятельство не изменится, и в будущем компания может стать финансово зависимой от заемных средств.
Таким образом, наибольшую угрозу для деятельности компании является увеличение кредиторской задолженности и снижение размера собственного капитала. Следовательно, приоритетными направлениями финансового менеджмента должен стать капитал компании и оптимизация его структуры. Оптимизация стоимости капитала должна проводиться по следующим критериям:
- минимизации средневзвешенной стоимости совокупного капитала;
- максимизации уровня рентабельности собственного капитала;
- минимизации уровня финансовых рисков.