Эффект операционного рычага

Тема 10. Эффект рычага и использование его в экономическом анализе

В ходе финансового анализа организации необходимо учитывать и измерять возможность финансового риска. Финансовый риск – это риск, связанный с возможным недостатком средств по выплате по кредитам и займам. Возрастание финансового риска характеризуется повышением финансового рычага.

Финансовый рычаг определяется степенью использования заемных средств для финансирования различных активов. Увеличение доли заемного капитала повышает влияние прироста объема деятельности на ее рентабельность. Эффект финансового рычага проявляется в том, что рентабельность собственного капитала зависит не только от размера прибыли, но и от степени использования заемного капитала. Другими словами, финансовый рычаг – это потенциальная возможность влиять на прибыль путем изменения объема и структуры обязательств. Существует 2 концепции финансового рычага:

1. рассчитывается коэффициент финансового рычага по формуле:

К_ф.р. = (П^ч/П^ч₀)/(П^п/П^п₀)

К_ф.р. = (q(p-v)-ПЗ)/ (q(p-v)-ПЗ-ФР),

где П^ч–абсолютное отклонение прибыли за минусов процентов, уплаченных за отчетный период;

П^п – абсолютное отклонение прибыли от продаж за отчетный период;

П^ч₀ – величины прибыли за минусом финансовых расходов в базисном периоде;

П^п₀ – величина прибыли от продаж в базисном периоде;

q –количество проданных услуг(услуг);

p – цена единицы услуги;

v– удельные переменные расходы (на единицу услуги);

ПЗ – сумма постоянных затрат;

ФР(З) – финансовые затраты или финансовые расходы (проценты по кредитам и займам).

Таким образом, финансовый рычаг рассматривается как приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредитных и заемных средств, несмотря на его платность.

Преимущество финансового рычага в том, что возможный капитал, взятый в долг под фиксированный процент, использовать для инвестиций, приносящих более высокую прибыль, чем уплаченный процент.

ЭФР = (R_ск - % * k) * ЗК/СК

ЭФР = Д * П,

где ЭФР – эффект финансового рычага;

Д – дифференциал;

П – плечо.

Умение вкладывать капитал таким образом, чтобы получаемая ставка доходности инвестированного капитала была выше текущей ставки ссудного процента в западной экономике называется преимуществом спекуляции капитала. Т.е. нужно брать в долг столько, сколько позволят кредиторы, а затем обеспечивать рост ставки доходности собственного капитала на величину ставки доходности (рентабельности) и ставкой уплаченного ссудного процента.

Эффект операционного рычага

Эффект операционного рычага – это приращение прибыли в результате роста объема реализации, получаемое благодаря стабильности постоянных затрат на весь объемреализации.

Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки всегда приводит к более сильному изменению прибыли, поэтому необходимо определить силу воздействия операционного рычага (СВОР).

Для определения СВОР применяют отношение маржинального дохода к прибыли.

Маржинальный доход – это разница между выручкой и переменными затратами.

СВОР = МД/ПР = (Выручка – ПР)/ПР

Пример: (тыс. руб.)

СВОР = (11 000 – 9 300)/200 = 8,5

Это означает, что при возможном росте выручки на 3 % прибыль возрастет на 25,5 % (3 * 8,5). При уменьшении выручки от реализации, например, на 10 %, прибыль снизится на 85 % (10 * 8,5). Рост выручки на 9,1 % дает рост прибыли на 77 %.

СВОР всегда рассчитывается для определенного объема продаж и для конкретного объема продукции: изменяется выручка от реализации и изменяется СВОР, причем чем больше стоимость основных средств, тем выше постоянные затраты, а чем больше постоянные затраты, тем меньше прибыль. Этот вывод можно доказать с помощью следующей формулы:

СВОР = МД/ПР = (Постоянные затраты + Прибыль)/ПР

Когда выручка уменьшается, СВОР возрастает. Каждый процент уменьшения выручки дает больший процент уменьшения прибыли. При росте выручки, когда порог рентабельности пройден, СВОР убывает: каждый процент прироста выручки дает все меньший и меньший процент прироста прибыли.

Таким образом, СВОР указывает на степень предопределенного риска, связанного с деятельностью предприятия: тем больше СВОР, чем больше риск, т.к. всякая финансовая деятельность сопряжена с определенной мерой риска, возникает вопрос, насколько этот риск оправдан. Для оценки степени риска рассчитывается запас финансовой прочности (ЗФП). ЗФП – предел безопасности предприятия. Чтобы его определить, необходимо проанализировать безубыточность предприятия или определить порог рентабельности (критическую точку объема производства).

Порог рентабельности – объем выручки от реализации, покрывающий постоянные и переменные затраты, но не дающий прибыль (МД = Постоянные затраты), т.е. порог рентабельности определяется как отношение постоянных затрат к доле маржинального дохода в выручке от реализации.

ПР = Пост.затр./МД,

где ПР – порог рентабельности.

После прохождения порога рентабельности масса прибыли увеличивается и, зная этот порог, можно определить запас финансовой прочности.

ЗФП = В₁ – ПР

Пример расчета ЗФП:

Вывод: из расчетов видно, что на данном предприятии порог рентабельности = 9 708,7 = = (Постоянные затраты/ Доля МД к выручке = 1 500/0,1545).

ЗФП составил 1 291,3 = (11 000 – 9 708,7).

ЗФП можно рассчитывать через коэффициент, который равен:

К_ф.п. = ЗФП/Выручка

В приведенном примере он составляет примерно 12 % ≈ 1 291,3/11 000. Это означает, что предприятие способно выдержать 12 %-ое снижение выручки без серьезной угрозы для своего финансового положения. Если выручка опускается ниже порога рентабельности, финансовое положение ухудшается и образуется дефицит ликвидных средств предприятия.

К_ф.п. = 1/СВОР

К_ф.п. = 1/8,5 * 100 % ≈ 12 %.

Таким образом, запас финансовой прочности обратно пропорционален силе воздействия операционного рычага. Он будет тем выше, чем ниже СВОР.