Инвестиционная деятельность
Инвестиции представляют собой долгосрочные вложения капитала в промышленность, сельское хозяйство, транспорт, другие отрасли хозяйства и межотраслевые комплексы. В экономической литературе и практике различают финансовые и реальные инвестиции.
Финансовые инвестиции представляют собой вложение средств в акции, облигации, иные виды ценных бумаг, эмитированные государством или корпорациями. При финансовом инвестировании имеет место переход титулов собственности, дающих право владения ценными бумагами и получения дохода.
Реальные инвестиции представляют собой вложение средств в создание нового капитала или его приращение. Характеризуя реальные инвестиции, используют показатель реальные валовые инвестиции, включающие вложения в производственный основной капитал, товарно-материальные запасы. Чистые реальные инвестиции рассчитываются как разница валовых инвестиций и сумм амортизационных отчислений.
Инвестиции осуществляются государством и частными корпорациями, физическими лицами. Инвестиции различаются по направлениям, целям и источникам финансирования. Частные инвестиции осуществляются за счет собственных источников: амортизационных отчислений, нераспределенной прибыли, а также долгосрочных кредитов, эмиссии ценных бумаг. Источниками инвестиций государства являются средства государственного бюджета. Инвестиции могут носить характер как внутренних, осуществляемых за счет статей, формирующих государственный бюджет, так и внешних, получаемых от зарубежных частных и государственных инвесторов.
Операции по инвестированию осуществляются через банки и небанковские финансовые учреждения – страховые компании, инвестиционные паевые и пенсионные фонды.
Инвестиционная деятельность предприятия наряду с организацией выпуска продукции является важнейшей составной частью его производственно-хозяйственной деятельности. Инвестиции осуществляются с целью совершенствования материальной и технической базы предприятия, повышения качества выпускаемой продукции, обновления ее ассортимента и номенклатуры, получения дополнительных источников дохода. Все это определяет стратегию инвестиционной деятельности, сочетающей, с одной стороны, затраты инвестиционных ресурсов, а с другой – получение результата.
Инвестиции осуществляются физическими и юридическими лицами и по виду делятся на рисковые (венчурные), прямые, портфельные и аннуитеты. Инвестиции осуществляются на основе следующих базовых принципов: предельной эффективности инвестирования, прогрессирующего ограничения выбора инвестиционного объекта, эффективности капитальных вложений, адаптационных издержек, мультипликатора (множителя) и привлекательности инвестиций.
Инвестиционные проекты подвергаются проектному анализу, основу которого составляет сопоставление понесенных затрат и полученных результатов. Разновидности проектного анализа: финансовый, экономический, технический, коммерческий, институциональный, социальный и экологический. Методы проектного анализа основаны на сопоставлении затрат и доходов.
Для оценки инвестиций используются методы расчета показателей эффективности: чистого приведенного эффекта, индекса рентабельности, внутренней нормы прибыли и периода окупаемости.
Метод расчета чистого приведенного эффекта
Показатель чистого приведенного эффекта (NPV) является главным критерием доходности инвестиций.
Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r (коэффициент дисконтирования или ставка процента), установленного аналитиком (инвестором) самостоятельно, исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.
Допустим, инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет чистые годовые доходы в размере P1, P2, …, Pn.. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) рассчитываются по формулам:
Правило NPV: если NPV>0, то проект следует принять; если NPV<0, то проект следует отвергнуть; если NPV=0, то проект ни прибылен, ни убыточен.
Метод расчета индекса рентабельности
Этот метод является по сути следствием предыдущего.
Индекс рентабельности рассчитывается делением суммы всех дисконтированных потоков за весь срок реализации проекта на величину первоначальных инвестиций
Правило PI: если PI>1, то проект следует принять; если PI<1, то проект следует отвергнуть; если PI=1, то проект ни прибылен, ни убыточен.
Метод расчета внутренней нормы прибыли
Это самый распространенный критерий расчета нормы дохода по проекту.
Внутренняя норма прибыли – это учетная ставка, которая уравнивает общую сумму дисконтированных денежных потоков с величиной первоначальных инвестиций и показывает ту ставку процента, которая обеспечит инвестору критическую точку безубыточности (порог рентабельности).
Таким образом, норма рентабельности, или внутренняя норма прибыли, принимает значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта обращается в нуль
Смысл расчета: если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.
На практике предприятие финансирует свою деятельность из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными финансовыми ресурсами, оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.д. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать ценой авансированного капитала (CC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность.
Правило IRR: если IRR>CC, то проект следует принять; если IRR<CC, то проект следует отвергнуть; если IRR=CC, то проект ни прибылен, ни убыточен.
Методы расчета IRR
1 метод. В случае равновеликих чистых денежных поступлений, т.е. когда P1=P2= … =Pn.
далее находят r по специальным финансовым таблицам.
2 метод. Графический.
Для определения IRR графическим методом нужно:
- задать некую ставку дисконтирования r и определить NPV проекта, отметить соответствующую точку на графике (по оси ординат – NPV, по оси абсцисс – r);
- задать гораздо большую ставку дисконтирования r (тогда NPV резко уменьшится), вычислить NPV и отметить соответствующую точку на графике;
- соединить данные две точки и, если необходимо, продлить кривую NPV до пересечения с осью абсцисс.
В точке пересечения кривой NPV с осью r NPV=0, т.е. в этой точке находится значение показателя IRR.
3 метод. В случае разновеликих денежных потоков используется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей.
Для этого выбираются два значения коэффициента дисконтирования r1<r2 таким образом, чтобы в интервале (r1; r2) функция меняла свое значение с «+» на «–» или с «–» на «+». Далее применяют формулу
где r1 –значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором NPV>0 (NPV<0);
r2 – значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором NPV<0 (NPV>0).
Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r1;r2), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается тогда, когда она минимальна, т.е. r1 и r2 ближайшие друг к другу целые значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условию смены знака.
Метод расчета срока окупаемости инвестиций
Период окупаемости для инвестиционного проекта равен числу лет, требуемых для того, чтобы совокупные ожидаемые поступления денежных средств стали равны первоначальной сумме инвестиций.
Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими
Если прибыль распределяется неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета имеет вид
или
Рассчитанный период окупаемости сравнивается с нормативным.
В практике различают капиталообразующие и портфельные инвестиции.
Капитальные вложения являются составной частью капиталообразующих инвестиций. Основные направления использования капитальных вложений – новое строительство, расширение действующих предприятий, реконструкция и техническое перевооружение, а также инвестирование в человеческий капитал. Источниками финансирования капитальных вложений являются внутренние, заемные и привлеченные средства.
Цель осуществления портфельных инвестиций – получение дохода от инвестиционных вложений и обеспечение сохранности денежных средств с применением принципов активного и пассивного управления и учетом рисков.
Для крупных проектов характерно проведение технико-экономического обоснования (ТЭО) в несколько этапов, каждому из которых соответствует определенная форма отчетного документа.
Задания для решения
Задание 1 Требуется определить значение показателя внутренней нормы прибыли (IRR) для инвестиционного проекта, рассчитанного на 3 года, требующего инвестиций в размере 10 млн. руб. и имеющего предполагаемые денежные поступления в размере 3, 4, 7 млн. руб.
Задание 2 Проект, рассчитанный на 15 лет, требует инвестиций в размере 150 млн. руб.. В первые 5 лет никаких поступлений не ожидается, однако в последующие 10 лет ежегодный доход составит 50 млн. руб..
Следует ли принять этот проект, если коэффициент дисконтирования 15%, 
Задание 3 Инвестпроект финансируется 4 года при требуемой инвестором ставке 15% годовых. 
Распределение денежных потоков по двум вариантам реализации инвестпроекта представлено в таблице.
На основании имеющихся данных заполните таблицу до конца и сделайте выбор одного из вариантов инвестпроекта.
Таблица (в млн. руб.)
| Годы | Денежные потоки | |
| Вариант 1 | Вариант 2 | |
| Итого |