Появление и развитие рынка ценных бумаг связано с ростом потребности в привлечении финансовых средств в связи с расширением производственной и торговой деятельности. По мере увеличения масштабов производства средств одного или нескольких предпринимателей становилось уже недостаточно для его развития. Поэтому возникала необходимость привлечения финансовых средств широкого круга лиц. В 19 в. значительный импульс рынок ценных бумаг получил в связи с активным строительством железных дорог, требовавшим больших денежных затрат.
Ценные бумаги — это документы установленной формы и реквизитов, удостоверяющие имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при их предъявлении. Данные имущественные права по ценным бумагам обусловлены предоставлением денег в ссуду и на создание различных предприятий, куплей-продажей, залогом имущества и т.п. В связи с этим ценные бумаги дают их владельцам право на получение установленного дохода. Капитал, вложенный в ценные бумаги, называется фондовым (фиктивным). Ценные бумаги — это особый товар, который обращается на рынке, и отражает имущественные отношения. Ценные бумаги можно покупать, продавать, переуступать, закладывать, хранить, передавать по наследству, дарить, обменивать. Они могут выполнять отдельные функции денег (средство платежа, расчетов). Но в отличие от денег они не могут выступать в качестве всеобщего эквивалента.
Поскольку одной из основополагающих целей товарной экономики является получение прибыли, постольку любая деятельность есть и должна быть сферой приумножения капитала и с этой позиции любой рынок есть одновременно и рынок для вложения капиталов. Денежные средства могут быть вложены в производственную и торговую деятельность, в недвижимость, антиквариат, драгоценные металлы и т.п. Во всех случаях эти денежные средства с течением времени могут иметь свой прирост, принести прибыль и весьма значительную, если правильно выбраны направления и условия, на которых вкладываются деньги как капитал. Однако в рассмотренных случаях отсутствует сам процесс предварительного накопления необходимой для капитального вложения денежной суммы. Прежде, чем вложить капитал, его необходимо накопить или откуда-нибудь получить.
При помощи купли-продажи ценных бумаг осуществляется перелив инвестиционных ресурсов: временно свободные капиталы переливаются в те отрасли и производства, продукция которых пользуется повышенным спросом. Таким образом, одна из основных задач рынка ценных бумаг в функционировании рыночных механизмов заключается в концентрации свободных капиталов и их перемещении на другие рынки.
Перетекание одного вида капитала в другой — непрерывный процесс, свойственный рыночной экономике, и в этой связи важную практическую и теоретическую значимость приобретает вопрос влияния различных сегментов рынка на рынок ценных бумаг и наоборот. Здесь следует выделять непосредственную и косвенную взаимосвязь рынков.
Непосредственная взаимосвязь рынка ценных бумаг с финансовыми рынками заключается в процессе секьюритизации, который выражается в том, что денежные средства переходят из своих традиционных форм (сбережения, наличность, депозиты и т. п.) в форму ценных бумаг; все большие массы капитала превращаются в ценные бумаги; одни формы ценных бумаг переходят в другие, более доступные для широких кругов инвесторов.
Косвенная связь проявляется благодаря специфическим особенностям ценных бумаг как товара. С одной стороны, ценные бумаги имеют номинальную стоимость, соответствующую определенной величине реального капитала, в которой также находят свое отражение многие объективно происходящие процессы — рост производства, увеличение, дробление, перераспределение, объединение реально функционирующих капиталов. С другой стороны, под воздействием изменений рыночной конъюнктуры курсовая стоимость ценных бумаг существенно меняется. Причем она может как подниматься, так и опускаться относительно номинальной цены.
Сфера, где можно накопить капитал или его получить, - есть финансовая сфера деятельности. Основными рынками, на которых преобладают финансовые отношения, являются[63]:
- Рынок банковских капиталов;
- Рынок ценных бумаг;
- Валютный рынок;
- Рынок страховых и пенсионных фондов.
Следует различать рынки, куда можно только вкладывать капитал, или первичные рынки, и собственно финансовые рынки, где эти капиталы накапливаются, концентрируются, централизуются и вкладываются, в конечном счете, в первичные рынки. Финансовые рынки, или как их еще называют, рынки капиталов, - это рынки посредников между первичными владельцами денежных средств и конечными пользователями.
Место рынка ценных бумаг можно оценить с двух позиций: с точки зрения объемов привлечения денежных средств из разных источников и с точки зрения вложения свободных средств в какой-либо рынок.
Привлечение денежных средств может осуществляться за счет внутренних и внешних источников деятельности предприятия. К внутренним источникам обычно относятся амортизационные отчисления и полученная прибыль от деятельности. Основными внешними источниками являются банковские ссуды и средства, полученные от выпуска ценных бумаг. В целом преобладают внутренние источники, ибо внешние являются результатом перераспределения первых.
Свободные денежные средства могут быть использованы для прибыльного инвестирования во многие сферы: в производственную и иную хозяйственную деятельность (промышленность, строительство, торговлю, связь и т. п.), в недвижимость, антиквариат, драгоценности и драгоценные металлы, произведения искусства. Денежные средства могут быть вложены в иностранную валюту, если отечественная обесценивается, в пенсионные и страховые фонды, ценные бумаги различных видов, отданы в ссуду или положены под проценты на банковский депозит и т. п. Как видно из приведенного, рынок ценных бумаг – одна из многих сфер приложения свободных капиталов, а потому ему приходиться конкурировать за их привлечение.
Рынок ценных бумаг является составной частью финансового рынка, входящего в систему экономических отношений (рис. 1)[64]. Основу финансового рынка образуют валютный и денежный рынки, а также рынок капитала. Место и роль рынка ценных бумаг можно пояснить с помощью структуры финансового рынка как единого целого.
Рис. 1. Структура финансового рынка
Рынок ценных бумаг входит в структуру финансового рынка как составная часть, объединяя сегменты денежного рынка и рынка капиталов. Порядок их функционирования и взаимодействия определяется правилами российского законодательства. Нормативная база рынка ценных бумаг отражает объективно действующие закономерности его функционирования[65].
Государство - выступает одновременно эмитентом, инвестором и регулятором рынка ценных бумаг.
3. Эмитенты ценных бумаг - лица, выпускающие ценные бумаги в обращение. Согласно Федеральному закону «О рынке ценных бумаг»[66] эмитент — юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг инвесторами по осуществлению прав, которые удостоверены ценной бумагой. К ним относятся: акционерные общества (в том числе банки, созданные в форме акционерных обществ; государство; местные органы власти; коммерческие организации, которые не созданы в форме акционерных обществ, но эмитируют ценные бумаги; физические лица (выпускают векселя). Основная цель эмитента - привлечение финансовых средств.
4. Инвесторы - покупатели ценных бумаг, основная цель которых — заставить свои средства приносить доход. Они могут быть также заинтересованы в приобретении прав, гарантированных той или иной ценной бумагой. Инвесторы — это те, кто приобретает ценные бумаги в собственность. Согласно Федеральному закону «О рынке ценных бумаг» инвестор — это лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности или ином вещном праве.
Инвесторов можно классифицировать по различным признакам. Главным признаком можно считать их статус. По статусу можно выделить следующих инвесторов[67]:
- Физические лица;
- Коллективные инвесторы;
- Корпоративные (акционерные общества);
- Государство.
Индивидуальные инвесторы (частные). Это физические лица, использующие свои сбережения для приобретения ценных бумаг и последующего получения определенной выгоды. Ими, как правило, являются работники приватизированных предприятий, которые в начальный период приватизации приобрели акции своих предприятий. Они являются основными владельцами корпоративных акций фондового рынка России.
Стратегические инвесторы. Их цель - получение контроля или возможности управления акционерным обществом. Они заинтересованы в приобретении как можно большего количества ценных бумаг данного акционерного общества.
Институциональные инвесторы - это портфельные инвесторы, они формируют портфель ценных бумаг, основываясь на определенных прогнозах поведения котировок ценных бумаг, управляют им (продают и покупают ценные бумаги). К ним относятся коммерческие банки, инвестиционные фонды, паевые инвестиционные фонды, страховые компании и пенсионные фонды.
Профессиональные участники рынка ценных бумаг. Это физические и юридические лица, оказывающие различные услуги на рынке ценных бумаг на основе лицензии, выдаваемой федеральной комиссией по рынку ценных бумаг. К ним относятся[68]:
4. Профессиональные участники, занимающиеся торговлей на рынке ценных бумаг: брокеры, дилеры, доверительные управляющие.
5. Представители учетной системы на рынке ценных бумаг: регистраторы, депозитарии, клиринговые организации.
6. Организаторы торговли на рынке ценных бумаг - предоставляют место или информационное пространство для торговли.
Функции, выполняемые рынком ценных бумаг в странах с развитой рыночной экономикой, можно сгруппировать следующим образом (рис. 2)[69]:
- Общерыночные функции, имеющие экономическую природу и характерные не только для рынка ценных бумаг, но и для других сегментов рыночных отношений;
- Специфические функции, экономическое содержание которых при-суще главным образом рынку ценных бумаг;
- Правовые функции, способствующие организации деятельности участников рынка ценных бумаг;
- Вспомогательные функции, которые не задействованы непосредственно в деятельности рынка ценных бумаг, но являются его неотъемлемой частью на современном этапе.
Рис. 2. Функции рынка ценных бумаг
Рынок ценных бумаг дает возможность его участникам извлекать прибыль от операций с ценными бумагами. Общеизвестно, что целью деятельности как индивидуальных, так и институциональных инвесторов является получение дохода от владения ценными бумагами в виде дивидендов, процентов или же положительной курсовой разницы. В этом проявляется сущность коммерческойфункции рынка ценных бумаг. Совокупность этих факторов определяет текущий курс ценных бумаг. Объективность определения цен напрямую связана с общим уровнем развития национального рынка ценных бумаг, его открытостью и степенью проработанности законодательной базы.
Высокая информационная прозрачность и открытость являются важными показателями уровня развития национального рынка ценных бумаг, поскольку они способствуют уменьшению таких негативных явлений, как манипуляции и инсайдерские сделки. В условиях глобализации рынка большое значение приобретает и распространение международной информации об инвестиционных возможностях, существующих в мире, поскольку это способствует наиболее эффективному распределению мировых инвестиционных ресурсов[70].
Таким образом, рынок ценных бумаг выполняет ценообразующую и информационную функции.
Инвестиционная функция заключается в возможности вложения участниками рынка свободных денежных средств в ценные бумаги, реализации соответствующих инвестиционных стратегий. Обеспечивая отток денежных средств на инвестиционные цели, рынок ценных бумаг в конечном итоге способствует нормализации пропорций потребления и накопления, снижению инфляции, стабилизации финансово-экономической ситуации в стране. В странах с развитыми рыночными отношениями у инвесторов есть широкий выбор финансовых инструментов, позволяющий осуществлять любую выбранную инвестиционную стратегию. С помощью таких ценных бумаг, как, например, векселя и чеки, возможно осуществление платежей между субъектами рыночных отношений. Это позволяет в отсутствие наличных денежных средств производить расчеты и не прерывать экономические процессы. В этом проявляется платежная функция рынка ценных бумаг.
Посредством купли-продажи ценных бумаг осуществляется перераспределение денежных средств между различными отраслями и сферами рыночной деятельности, обеспечивается межрегиональное перемещение капитала. Тем самым рынок ценных бумаг выполняет перераспределительную функцию.
Параллельно с перераспределительной функцией рынок ценных бумаг выполняет аккумулирующую функцию, которая выражается в объединении многочисленных мелких, разрозненных денежных средств и других активов в более крупные коллективные капиталы. Привлечение необходимых эмитентам финансовых ресурсов осуществляется посредством выпуска ценных бумаг. Объединенные таким образом ресурсы позволяют реализовывать серьезные финансовые программы, осуществлять крупномасштабные операции на фондовом рынке, с высокой эффективностью решать инвестиционные задачи. Особенно наглядно функция аккумулирования проявляется в деятельности различных инвестиционных фондов.
Поскольку рынок ценных бумаг является объективным отражением политических, макро- и микроэкономических процессов, то фондовые показатели выполняют индикаторную функцию.
Посредством инструментов рынка ценных бумаг возможно осуществление еще одной функции — диверсификации, которая является достаточно эффективным способом снижения финансового риска. Благодаря различным инструментам рынка ценных бумаг возможно такое формирование портфеля, при котором падение стоимости одного входящего в него вида ценных бумаг будет компенсироваться повышением стоимости другого вида. Следовательно, смысл диверсификации для инвестора состоит в грамотном распределении инвестируемого капитала по видам ценных бумаг, отраслям экономики, регионам, формировании портфеля ценных бумаг с различными сроками обращения, степенями надежности, доходности и т. д. Особенностью современного этапа развития рынка ценных бумаг является возможность диверсификации портфелей в международном масштабе[71].
Для эмитента диверсификация означает выпуск различных видов акций (обыкновенных, привилегированных, конвертируемых), а также облигаций, различающихся по своей срочности или доходности. Подобный состав выпущенных ценных бумаг способствует снижению риска эмитента. Таким образом, принцип диверсификации способствует повышению стабильности и сбалансированности функционирования рыночных механизмов.
Поскольку ценные бумаги могут быть не только источником доходов, но и убытков для своих владельцев, то необходима грамотная стратегия работы по ограничению рисков. Рынок ценных бумаг позволяет инвесторам при помощи ряда приемов страховать свои финансовые и товарные активы, то есть выполняет функцию хеджирования.
Страхование ценовых и финансовых рисков осуществляется благодаря производным ценным бумагам — фьючерсным, форвардным, опционным контрактам[72]. Хеджирование при помощи производных ценных бумаг позволяет финансовым компаниям получать от вложений в ценные бумаги заранее рассчитанную прибыль, ограничивать свои убытки независимо от колебаний рыночных цен на акции. Подобные финансовые механизмы способствуют стабилизации рыночной экономики, позволяют участникам рыночных отношений в определенной мере планировать производственно-финансовую деятельность.
[1] Мишарев А.А. Рынок ценных бумаг. Учебное пособие. – СПб.: Питер, 2007, с. 8
[2] Стародубцева Е.Б. Рынок ценных бумаг. - М.: ИД Форум: Инфра-М, 2006, с. 9
[3] Белых Л. П. Основы финансового рынка. 13 тем: Учебное пособие для вузов. - М.: Финансы; ЮНИТИ, 1999, с.14
[4] Балабанов И. Т. Финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 1997, с. 27
[5] Рынок ценных бумаг и его финансовые институты: Учебное пособие / Под ред. В. С. Торкановского. - СПб.: АО «Комплект», 1994, с.74
[6] См.: Ценообразование на финансовом рынке: Учебное пособие / Под ред. В. Е. Есипова. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1998, с. 74
5 Есипов В. Е„ Маховикова Г. А. Ценообразование на финансовом рынке: Учебное пособие. - СПб.: Питер, 2001, с. 15
[7] Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. - М.: Финансы и статистика, 1996, с.40
[8] Сакс Дж., Ларрен Б. Макроэкономика. Глобальный подход. - М.: Дело, 1996, с.12
[9] Бланк И. А. Основы финансового менеджмента. - Киев: Ника-Центр, 1999, с. 41
[10] Ковалев В. В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - М.: Финансы и статистика, 1996, с. 45
11 Финансы: Учебник / Под ред. В. В. Ковалева. - М.: ПБОЮЛ М. А. Захаров, 2001, с. 19
[12] Маренков Н.Л., Косаренко Н.Н. Рынок ценных бумаг в России: Учеб. пособие для вузов. – М.: Флинта: Наука, 2009, с. 55
[13] https://a-nomalia.narod.ru/finance-2/38.htm
[14] Асаул А. Н., Асаул Н. А., Фалтинский Р. А. Основы бизнеса на рынке ценных бумаг. Учебник - СПб.: АНО «ИПЭВ», 2008, с. 96
[15] Масленников В.В. Биржевое дело. – М.: ИНФРА-М, 2007, с. 27
[16] Кравченко Ю. Я. Рынок ценных бумаг: Курс лекций. - Киев: ВИРА-Р, 2002, с. 24
[17] Ст. 13 Федерального закона «О рынке ценных бумаг»
[18] Жуков Е.Ф. Основные тенденции развития финансового рынка в России. - М., 2009, с. 65
[19] Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник. - М.: ИНФРА-М, 2007, с. 34
[20] Янукян М.Г. Практикум по рынку ценных бумаг. – СПб.: Питер, 2006, с. 94
[21] Стародубцева Е.Б. Рынок ценных бумаг. – М.: Инфра-М, 2006, с. 46
[22] Галанов В.А. Рынок ценных бумаг. - М.: Инфра-М, 2007, с. 36
[23] Бердникова Т. Б. Оценка ценных бумаг. - М.: Инфра-М,2006, с. 47
[24] Ходжсон Д. Экономическая теория и институты: Манифест современной институциональной экономической теории. - М.: Дело, 2003, с. 143
[25] Косаренко Н.Н., Маренков Н.Л. Рынок ценных бумаг в России: учебное пособие. – М.: Флинта; Наука, 2011, с. 50
[26] Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. - М.: «Перспектива», 2009, с. 77
[27] Жуков Е.Ф. Основные тенденции развития финансового рынка в России. – М., 2009, с. 56
[28] Бредли Э.С., Тьюлз Р.Дж. Фондовый рынок. - М.: Инфра-М, 1997, с.229
[29] Рынок ценных бумаг. Шаг России в информационное общество. Под ред. Клещева Н.Т. - М.: Экономика, 1997, с. 23
[30] Килячков А.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М.: Юристъ, 2009, с. 80
[31] Масленников В.В. Биржевое дело. – М.: ИНФРА-М, 2007, с. 93
[32] Бессарабова В. Е. Динамика и тенденции развития российского и зарубежного рынков ценных бумаг в современных условиях // Социальная политика и социология, 2010, с. 203
[33] Дегтярева И. В. Развитие институциональной структуры российского рынка ценных бумаг // Финансы и кредит, 2010, с. 90
[34] Фролова Т.А. Рынок ценных бумаг. Конспект лекций. - Таганрог: Изд-во ТТИ ЮФУ, 2011, с. 75
[35] Мамедова О.Ю. Современная экономика: Учебное пособие. - Ростов-на-Дону: Феникс, 2011, с. 143
[36] Купряжкин Д. А. Финансовый рынок как объект регулирования // Социально-гуманитарные знания, 2012, с. 90
[37] Котляров М. А. Направление развития финансового рынка России. //Финансовая аналитика: проблемы и решения, 2010, с. 24
[38] Ценные бумаги / Под. Ред. В.И. Колесникова. - М.: Финансы и статистика, 2008, с. 76
[39] Колтынюк Б.А. Рынок ценных бумаг. - СПб.: Изд. Михайлова В.А., 2009, с. 101
[40] Тертышный С.А. Рынок ценных бумаг и методы его анализа. - СПб.: Питер, 2007, с. 59
[41] Машина М.В. Фондовая биржа или как войти на вершину пирамиды. - М.: Международ. отнош., 2007, с. 78
[42] Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. – М.: ИНФРА-М, 2007, с. 193
[43] Машина М.В. Фондовая биржа или как войти на вершину пирамиды. – М.: Международ. отнош., 2007, с. 67
[44] Чернова Т.А., Савруков Н.Г. Рынок ценных бумаг. - СПб.: Политехника, 2007, с. 49
[45] Маренков Н.Л. Ценные бумаги. – М.: Изд-во Феникс, 2003, с. 127
[46] Тарачев В. А., Ценные бумаги и привлечение инвестиций. - М.: «Рейтинг», 1997, с. 78
[47] Майоров С, Оксенойт Г. Рынок государственных ценных бумаг: инструменты и организация. - М.: Статистика России, 2006, с. 70
[48] Мишарев А.А. Рынок ценных бумаг. - СПб.: Питер, 2007 с. 55
[49] Маренков Н.Л., Косаренко Н.Н. Рынок ценных бумаг в России. – М.: Флинта: Наука, 2009, с. 96
[50] Руководство по организации эмиссии и обращения корпоративных облигаций /Я.М. Миркин, С.В. Лосев, Б.Б. Рубцов, И.В. Добашина, З.А. Воробьева. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2004, с.174
[51] Берзона Н.И. Фондовый рынок: Учеб. пособие для вузов. – М.: Вита-Пресс, 2008, с. 268
[52] Финансовое консультирование на фондовом рынке: для специалистов по корпоративным финансам и специалистов рынка ценных бумаг: В 2 т. Т. 1 / под общ. ред. О.Г. Меликяна. - М.: Флинта; Наука, 2005, с. 99
[53] Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции / пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 1997.
[54] Катасонов В.Ю. Бегство капитала из России. - М.: Анкил, 2002, с. 120
[55] Ведяпин В.И. Общая экономическая теория. - М.: Бином, 2008, с. 155
[56] Рубцов Б.Б. Современные фондовые рынки. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2007, с. 205
[57] Чернова Т.А., Савруков Н.Г. Рынок ценных бумаг. - СПб.: Политехника, 2009, с. 111
[58] Миркин ЯМ. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. - М.: Юстицинформ, 2003, с. 221
[59] Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг. - М.: Экзамен, 2002, с. 40
[60] Килячков А.А., Чалдаева А.А. Практикум по российскому рынку ценных бумаг. - М.: Бек, 1997, с. 75
[61] Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок: профессиональный курс в Финансовой академии при Правительстве РФ. - М.: Перспектива, 1995, с.100
[62] Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок: профессиональный курс в Финансовой академии при Правительстве РФ. - М.: Перспектива, 1995, с. 191
[63] Маренков Н.Л., Косаренко Н.Н. Рынок ценных бумаг в России: Учеб. пособие для вузов. – М.: Флинта: Наука, 2009, с. 55
[64] Масленников В.В. Биржевое дело. – М.: ИНФРА-М, 2007, с. 27
[65] Кравченко Ю. Я. Рынок ценных бумаг: Курс лекций. - Киев: ВИРА-Р, 2002, с. 24
[66] Ст. 13 Федерального закона «О рынке ценных бумаг»
[67] Жуков Е.Ф. Основные тенденции развития финансового рынка в России. - М., 2009, с. 65
[68] Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник. - М.: ИНФРА-М, 2007, с. 34
[69] Янукян М.Г. Практикум по рынку ценных бумаг. – СПб.: Питер, 2006, с. 94
[70] Стародубцева Е.Б. Рынок ценных бумаг. – М.: Инфра-М, 2006, с. 46
[71] Галанов В.А. Рынок ценных бумаг. - М.: Инфра-М, 2007, с. 36
[72] Бердникова Т. Б. Оценка ценных бумаг. - М.: Инфра-М,2006, с. 47