1. Эффект синергии:
SE = PVAB– [PVA + PVB],
PVAB – стоимость объединенной компании;
PVA – стоимость компании А;
PVB – стоимость компании B.
Или: SE = PVAB – (PVA + PVB) > 0,
SE – синергетический эффект;
PVAB – текущая стоимость объединенной компании АВ;
PVA(B) – текущая стоимость компании-покупателя А и компании-продавца В.
2. Метод дисконтирования денежных потоков (DCF):
А) PV = +TV, где
PV – текущая стоимость компании А, В или АВ;
PVCFi – текущая стоимость денежных потоков компаний-участниц сделки M&A в i-м году прогнозного периода n;
n – продолжительность прогнозного периода;
TV – терминальная стоимость, т.е. текущая стоимость денежных потоков компании А, В или АВ по окончании прогнозного периода n.
Б) Расчет текущей стоимости денежного потока:
, где
CFi – денежный поток компании-участницы сделки M&A в i-м году прогнозного периода n;
WACC – средневзвешенная стоимость капитала компании-участницы сделки M&A.
В) Денежный поток компании-участницы сделки M&A в i-м году:
CFi=CF0×(1+t)i, где
CF0 – денежный поток компаний-участниц сделки M&A в базисном году;
t – среднегодовые темпы прироста бизнеса компаний в периоде n.
Г) Величина денежного потока базового года:
CF0=I0-S0-T0+D0=P0+D0,
I0 – выручка от реализации продукции (работ, услуг) в базовом году, предшествующем интеграции компаний – участниц сделки;
S0 – полная себестоимость продукции (работ, услуг);
T0 – налоговые платежи и сборы, осуществляемые за счет прибыли;
D0 – годовая величина амортизации и другие неденежные расходы;
P0 – чистая прибыль в базовом году.
Д) Формула расчета WACC:
,
E – собственный капитал компании;
D – заемный капитал;
T – коэффициент налоговых платежей;
rD – цена заемного капитала;
rE – цена собственного капитала, или стоимость привлечения акционерного капитала, рассчитываемая по методике CAPM:
, где
rm– среднерыночная ставка процента;
rf – безрисковая ставка процента;
;
, где
β – уровень систематического риска.
Е) Терминальная стоимость (или стоимость реверсии) компаний: (Модель Гордона)
g – планируемый среднегодовой темп прироста стоимости компании в постпрогнозном периоде.
РАСЧЕТ СТОИМОСТИ ОБЪЕДИНЕННОЙ КОМПАНИИ:
А) уровень систематического риска объединенной компании:
, где
Б) уровень риска без учета влияния структуры капитала
В) Определение цены заемного капитала объединенной компании:
- Расчет экономически целесообразной цены сделки (EEP).
EEP = SE + PVB - SE – прогнозный синергетический эффект;
- PVB– текущая рыночная стоимость компании-продавца.
- Расчет max размера премии акционеров компании-продавца.
PM&A max = (EEP/PVB – 1) * 100% - PM&Amax– max размер премии по отношению к рыночной стоимости компании B.
- Расчет оптимального уровня премии.
PM&Aopt= - AEt– величина дополнительных расходов, понесенных в ходе интеграции компанией-покупателем А.
- Расчет затратоемкости.
CE= - CE – затратоёмкость проявления эффекта от интеграции компаний.
- Расчет изменения уровня финансового риска объединенной компании по сравнению с данным показателей компании-покупателя.
ΔFR = (WACCAB/ WACCA- 1) * 100%
ΔFR=
- ΔFR – изменение финансового риска компании-покупателя.
- Расчет чистой приведенной стоимости сделки.
NPVM&A = SE – CC = PVAB – (PVA + PVB) – (EEP –Σ PVAEi – PVB). - NPVM&A– чистая текущая стоимость, или эффективность сделки для собственником компании-покупателя.
- СС – совокупные издержки на проведение сделки M&A.