- Финансовые ресурсы и их источники
Финансовыми ресурсами корпорации является совокупность денежных средств строго целевого использования, которые обладают потенциальной возможностью высвобождения из оборота (мобилизации) или дополнительной загрузки в оборот (иммобилизации). Источниками финансовых ресурсов служат все денежные доходы и поступления, которыми располагает корпорация в определенные период (или на дату), и которые направляются на осуществление денежных расходов и отчислений, необходимых для производственного и социального развития: инвестиций (прямых, портфельных, в нематериальные активы), авансирования в текущие затраты расходов и отчислений на социальные нужды, в централизованные специальные фонды и бюджеты различных уровней. Финансовые ресурсы корпорации делятся на следующие группы:
1. Собственные:
· Амортизация (начисление износа основных средств и нематериальных активов), источник – выручка от реализации (себестоимость);
· Валовая прибыль:
– Прибыль от реализации товаров и услуг (предпринимательский доход), источник – выручка от реализации;
– Прибыль от прочей реализации, источник – доходы от прочей реализации;
– Сальдо внереализационных результатов (доходов), источник – внереализационные доходы;
– Резервный фонд, источник – прибыль до налогообложения;
· Ремонтный фонд, источник – себестоимость;
· Страховые резервы, источник – себестоимость или чистая прибыль;
2. Заемные, источник – ресурсы соответствующих кредиторов:
· Кредит банка;
· Кредит финансового института;
· Бюджетный кредит;
· Коммерческий кредит;
· Кредиторская задолженность, постоянно находящаяся в обороте;
3. Привлеченные, источник – ресурсы соответствующих инвесторов:
· Средства долевого участия в текущей и инвестиционной деятельности;
· Средства от эмиссии ценных бумаг;
· Паевые и иные взносы членов трудового коллектива, юридических и физических лиц;
· Страховое возмещение;
· Поступление платежей по франчайзингу, селенгу, аренде;
4. Ассигнования из бюджета и поступления из внебюджетных фондов, источник – средства бюджетного финансирования и внебюджетных фондов.
В условиях рыночной экономики корпорациям для долгосрочного финансирования своей деятельности доступны определенные источники и инфраструктура: прибыль, рынок ценных бумаг, банковская система, бюджет. С позиции краткосрочного кредитования корпорации используют кредиторскую задолженность, которая возникает в результате текущих операций и принятой системы расчетов с различными контрагентами и другими сторонними лицами и субъектами.
- Понятие капитала корпорации
Одно из ключевых понятий в теории финансов – капитал. Наиболее полная классификация капитала имеет следующий вид:
1. По принадлежности корпорации:
· Собственный капитал – общая стоимость средств корпорации, принадлежащих ей на правах собственности и используемых ею для формирования определенной части ее активов. Эта часть активов, сформированная за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой чистые активы корпорации;
· Заемный капитал – привлекаемые для финансирования развития корпорации на возвратной основе денежные средства или другие имущественные ценности. Все формы заемного капитала, используемого корпорацией, представляют собой ее финансовые обязательства, подлежащие погашению в предусмотренные сроки;
2. По целям использования:
· Производственный капитал – средства корпорации, инвестированные в его операционные активы для осуществления производственно сбытовой деятельности;
· Ссудный капитал – используется в процессе инвестирования в денежные инструменты (краткосрочные и долгосрочные депозитные вклады в коммерческих банках), а также в долговые фондовые инструменты (облигации, депозитные сертификаты, векселя);
· Спекулятивный капитал – используется в процессе осуществления спекулятивный (основанных на разнице в ценах) финансовых операций (приобретение деривативов в спекулятивных целях);
3. По формам инвестирования - капитал в денежной, материальной и нематериальной формах, используемый для формирования уставного фонда корпорации. Инвестирование капитала в этих формах разрешено законодательством при создании новых корпораций, увеличении объема их уставных фондов.
4. По объекту инвестирования:
· Основной капитал – часть используемого корпорацией капитала, который инвестирован во все виды его внеоборотных активов (а не только в основные средства);
· Оборотный капитал – инвестирован в оборотные активы корпорации.
5. По форме нахождения в процессе кругооборота, т.е. в зависимости от стадий общего цикла кругооборота – капитал корпорации в денежной, производственной и товарной ее формах;
6. По формам собственности – частный и государственный капитал, инвестированный в корпорацию в процессе формирования его уставного фонда;
7. По организационно-правовым формам деятельности – акционерный (капитал корпораций, созданных в форме акционерных обществ), паевой (капитал партнерских корпораций – ООО, коммандитных обществ), и индивидуальный (капитал семейный корпораций);
8. По характеру использования в хозяйственном процессе:
· Работающий капитал - принимает непосредственное участие в формировании доходов и обеспечении операционной, инвестиционной и финансовой деятельности корпорации;
· Неработающий - часть капитала, которая инвестирована в активы, не принимающие непосредственного участия в осуществлении различных видов хозяйственной деятельности корпорации и формировании его доходов, например, средства корпорации, инвестирование в неиспользуемые помещения и оборудование, производственные запасы для продукции, снятой с производства, готовую продукцию, на которую полностью отсутствует спрос покупателей в связи с утратой ею потребительских качеств.
9. По характеру использования собственниками:
· Потребляемый («проедаемый») – после его распределения на цели потребления теряет функции капитала. Он представляет собой деинвестиции капитала, осуществляемые в целях потребления (изъятие части капитала из внеоборотных и оборотных активов в целях выплаты дивидендов, процентов, удовлетворения социальных потребностей персонала;
· Накапливаемый капитал – характеризует различные формы его прироста в процессе капитализации прибыли, дивидендных выплат;
10. По источникам привлечения – национальный (отечественный) и иностранный капитал, инвестированный в корпорацию.
- Собственный капитал
К собственному капиталу относятся уставный, резервный и дополнительный капиталы, а также целевое финансирование, нераспределенная прибыль и фонды, сформированные за счет прибыли.
Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями:
· простотой привлечения, т.к. решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счёт внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами корпорации без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов;
· более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, т.к. при его использования не требуется уплата ссудного процента во всех его формах;
· обеспечением финансовой устойчивости развития корпорации, ее платёжеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства;
Вместе с тем ему присущи следующие недостатки:
· ограниченность объёма привлечения, а следовательно, и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности корпорации в периоды благоприятной конъюнктуры рынка и на отдельных этапах ее жизненного цикла;
· высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала;
· неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счёт привлечения заёмных финансовых средств, т.к. без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности корпорации над экономической.
Таким образом, корпорация, использующая только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен 1), но она ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объёма активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовой возможности прироста прибыли на вложенный капитал.
- Заемный капитал
В состав заемного капитала входят долгосрочные кредиты и займы, в том числе облигационные займы.
Заёмный капитал характеризуется следующими положительными особенностями:
· достаточно широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге корпорации, наличии залога или гарантии поручителя;
· обеспечением роста финансового потенциала корпорации при необходимости существенного расширения ее активов и возрастания темпов роста объема ее хозяйственной деятельности.
· более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта «налогового щита» (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль);
· способностью генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала).
В то же время использование заемного капитала имеет следующие недостатки:
· использование этого капитала генерирует наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной деятельности корпорации – риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала;
· активы, сформирование за счет заемного капитала, генерируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах (процента за банковский кредит; лизинговой ставки; купонного процента по облигациям; вексельного процента за товарный кредит);
· высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаев при снижении средней ставки ссудного процента на рынке использование ранее полученных кредитов (особенно на долгосрочной основе) становится корпорации невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов;
· сложность процедуры привлечения (особенно в больших размерах), т.к. предоставление кредитных средств зависит от других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страховых компаний, банков и других хозяйствующих субъектов предоставляются на платной основе).
Таким образом, корпорация, использующая заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала).
- Стоимость капитала
Основной источник финансирования на момент создания коммерческой организации акционерного типа – уставный капитал, состоящий из обыкновенных и привилегированных акций. Покупка акций сопровождается для инвестора приобретением ряда имущественных и иных прав:
· право голоса;
· право на участие в распределении прибыли;
· право на соответствующую долю в акционерном капитале компании и остатка активов при ее ликвидации; право на ограниченную ответственность, согласно которому акционеры отвечают по внешним обязательствам компании лишь в пределах рыночной стоимости принадлежащих им акций;
· право продажи или уступки акции ее владельцем какому-либо другому лицу;
· право на получение информации о деятельности компании, главным образом той, которая представлена в публикуемом годовом отчете.
Стоимость капитала, вложенного в обыкновенные акции, рассчитывается по формуле:
где ДП – прогнозируемое значение дивиденда на ближайший период;
Цоа – текущая (рыночная) стоимость обыкновенной акции;
Δd – прогнозируемый темп прироста дивиденда.
Обыкновенные акции являются основным компонентом уставного капитала корпорации. С позиции потенциальных инвесторов они характеризуются следующими особенностями;
· могут генерировать относительно большой доход, однако более рисковы по сравнению с другими вариантами инвестирования средств;
· нет гарантированного дохода;
· нет гарантии, что при продаже акций их владелец не понесет убытка;
· при ликвидации корпорации право на получение части имущества реализуется в последнюю очередь.
Владелец привилегированной акции имеет преимущественное (в сравнении с владельцами обыкновенных акций) право на получение дивидендов, чаще всего в форме фиксированного процента, а также на получение доли в остатке активов при ликвидации общества. Привилегированные акции являются менее рисковыми инвестициями, поэтому требуемая по ним доходность, как правило, меньше доходности обыкновенных акций. Чаще всего привилегированная акция не дает ее владельцу права голоса. Термин «привилегированная» характеризует отношения между владельцами обыкновенных и привилегированных акций; требования кредиторов всегда имеют приоритет перед требованиями акционеров любого типа. Стоимость капитала, находящегося в привилегированных акциях, рассчитывается по формуле:
где Д – размер фиксированного дивиденда;
Цпа – текущая (рыночная) стоимость привилегированных акций.
Привилегированные акции нередко трактуются как гибридные ценные бумаги, т.к. они одновременно обладают свойствами обыкновенных акций и облигаций. Это означает не только постоянство дивидендов, но и возможность постепенного погашения выпуска, для чего обычно в проспекте эмиссии предусматривается создание фонда погашения. Т.е. в отличие от обыкновенных привилегированные акции нередко имеют ограниченный срок жизни. Основная причина - изменение процентных ставок по заемным средствам.
Преимущества акций как формы привлечения капитала: нет обязательства по регулярной выплате дивидендов; нет обязательства по непременному возврату вложенного в акции капитала; не предусматривается обязательное обеспечение имуществом корпорации; акции могут быть проданы на рынке с целью получения дохода; снижается степень финансовой зависимости корпорации.