Основу управления собственным капиталом организации составляет управление формированием его собственных финансовых ресурсов. В целях обеспечения эффективности управления этим процессом разрабатывается обычно специальная финансовая политика, направленная на привлечение собственных финансовых ресурсов из различных источников в соответствии с потребностями развития организации в предстоящем периоде.
Политика формирования собственных финансовых ресурсов представляет собой часть общей финансовой стратегии организации, заключающаяся в обеспечении необходимого уровня самофинансирования ее производственного развития.
При разработке политики формирования собственного капитала необходимо учитывать следующее.
Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями:
· Простотой привлечения, так как управленческие решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами организации без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов.
· Более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, т.к. при его использовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах.
· Обеспечением финансовой устойчивости развития организации, ее платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства.
Вместе с тем, ему присущи следующие недостатки:
· Ограниченность объема привлечения, а следовательно и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности организации в периоды благоприятной конъюнктуры рынка на отдельных этапах ее жизненного цикла.
· Высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала.
· Неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых ресурсов, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности организации над экономической.
Таким образом, организация, использующая только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.
Дивидендная политика
Дивидендная политика – это составная часть общей политики управления собственным капиталом и прибылью организации.
Цель дивидендной политики – разработка оптимальной пропорции между потреблением прибыли собственниками и реинвестированием ее в активы организации по критерию максимизации рыночной стоимости организации.
Реинвестированная часть прибыли является внутренним источником финансирования роста организации, чаще всего более дешевым по сравнению со стоимостью привлечения внешних источников финансирования.
Дивиденды – денежный доход акционеров, получаемый в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала организации.
Дивидендная политика призвана создать баланс между благоприятным инвестиционным имиджем и покрытием текущих инвестиционных потребностей организации. В теории и практике финансового менеджмента были выработаны следующие принципы осуществления дивидендной политики: приоритетность учета интересов и менталитета собственников организации, стабильность политики распределения прибыли и ее предсказуемость.
Менталитет собственников организации может быть направлен на получение высокого текущего дохода или на обеспечение высоких темпов прироста инвестиционного капитала. Если собственники (акционеры) нуждаются в постоянном притоке текущих доходов или не приемлют риски, связанные с длительным ожиданием этих доходов в будущем периоде, они будут настаивать на обеспечении высокой доли потребляемой прибыли в процессе ее распределения. В то же время, если собственники не нуждаются в высоких текущих доходах и предпочитают еще более высокий уровень этих доходов в предстоящем периоде за счет реинвестирования капитала, доля капитализируемой части прибыли будет возрастать. Эта пропорция может меняться во времени в связи с изменением внешних и внутренних условий деятельности организации.
Принципы стабильности и предсказуемости политики распределения прибыли сводятся к тому, что процесс ее распределения должен носить долгосрочный характер, и при изменении пропорций распределения прибыли (в связи с корректировкой стратегии развития компании или по другим причинам) все инвесторы (в первую очередь акционеры) должны быть заранее извещены об этом. Соблюдение этих принципов особенно важно в условиях «распыления собственности» (например, в крупных акционерных компаниях с большим количеством акционеров).
Реализация дивидендной политики предусматривает осуществление следующих этапов:
1. Анализ факторов, определяющих предпосылки формирования дивидендной политики. К ним относятся факторы, характеризующие инвестиционные возможности организации, реальность привлечения финансовых ресурсов из альтернативных источников, объективные ограничения дивидендной политики.
2. Выбор типа дивидендной политики в соответствии с финансовой стратегии акционерного общества.
3. Разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики.
4. Определение уровня и форм выплаты дивидендов. Основными факторами являются: выплата наличными деньгами, акциями, реинвестирование в дополнительные акции.
Первоначальным этапом формирования дивидендной политики является изучение и оценка факторов, определяющих эту политику. В практике финансового менеджмента эти факторы принято подразделять на четыре группы:
1. Факторы, характеризующие инвестиционные возможности организации:
· стадия жизненного цикла организации (на ранних стадиях жизненного цикла акционерное общество вынуждено больше средств инвестировать в свое развитие, ограничивая выплату дивидендов);
· необходимость расширения акционерным обществом своих инвестиционных программ (в периоды активизации инвестиционной деятельности, направленной на расширенное воспроизводства основных средств и нематериальных активов, потребность в капитализации прибыли возрастает);
· степень готовности отдельных инвестиционных проектов с высоким уровнем эффективности (отдельные подготовленные проекты требуют ускоренной реализации в целях обеспечения эффективной их эксплуатации при благоприятной конъюнктуре рынка, что обусловливает необходимость концентрации собственных финансовых ресурсов в эти периоды).
2. Факторы, характеризующие возможности формирования финансовых ресурсов из альтернативных источников:
· достаточность резервов собственного капитала, сформированных в предшествующем периоде;
· стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала;
· стоимость привлечения дополнительного заемного капитала;
· доступность кредитов на финансовом рынке;
· уровень кредитоспособности акционерного общества, определяемый его текущим финансовым состоянием.
3. Факторы, связанные с объективными ограничениями:
· уровень налогообложения дивидендов;
· уровень налогообложения имущества организации;
· достигнутый эффект финансового рычага, обусловленный сложившимся соотношением используемого собственного и заемного капитала;
· фактический размер получаемой прибыли и коэффициент рентабельности собственного капитала.
4. Прочие факторы:
· конъюнктурный цикл товарного рынка (в период подъема конъюнктуры эффективность капитализации прибыли значительно возрастает);
· уровень дивидендных выплат компаниями-конкурентами;
· неотложность платежей по ранее полученным кредитам (поддержание платежеспособности является более приоритетной задачей в сравнении с ростом дивидендных выплат);
· возможность утраты контроля над управлением организацией (низкий уровень дивидендных выплат может привести к снижению рыночной стоимости акций организации и их массовому «сбросу» акционерами, что увеличивает риск финансового захвата акционерного общества конкурентами).
Оценка этих факторов позволяет определить выбор того или иного типа дивидендной политики на ближайший перспективный период.
На следующем этапе осуществляется выбор типа дивидендной политики. Практическое применение рассмотренных ранее теорий позволило сформировать три подхода к выбору типа дивидендной политики организации.