Риск и неопределенность при оценке эффективности проекта
Неопределенность – это неполнота и неточность информации об условиях реализации проекта.
Результаты проявления неопределенности могут быть:
- положительными (прибыль);
- отрицательными (убытки);
- нулевыми (безубыточный результат).
Риск – это возможность возникновения условий, приводящих к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта.
При оценке жизнеспособности проекта руководствуются правилами:
1. Финансовой устойчивости – планирование финансов должно обеспечивать платежеспособность в любое время.
2. Сбалансированности рисков – самые рискованные капиталовложения должны финансироваться за счет собственных средств.
3. Рентабельности капиталовложений – получение максимальной прибыли.
Проект считается устойчивым, если при всех сценариях он оказывается эффективным и финансово реализуемым, а возможные неблагоприятные последствия устраняются мерами, предусмотренными организационно-экономическим механизмом проекта.
Для оценки устойчивости проекта в условиях риска и неопределенности используются следующие методы (каждый следующий метод является более точным и поэтому применение каждого из них делает ненужным применение предыдущих):
I. Укрупненная оценка устойчивости.
При проведении оценки необходимо:
1. Использовать умеренно пессимистические прогнозы технико-экономических параметров проекта, цен, ставок налогов, объема производства и цен на продукцию и т.д.
2. Предусматривать резервы средств на непредвиденные инвестиционные и операционные расходы, обусловленные ошибками проектной организации, пересмотром проектных решений, непредвиденными задержками платежей за поставленную продукцию и т.д.
3. Увеличивать норму дисконта на величину поправки на риск.
При страховании определенных рисков премия за риск не добавляется.
Включение поправки на риск производится, когда проект оценивается при единственном сценарии его реализации. Премия за риск добавляется к безрисковой норме дисконта.
Безрисковая коммерческая норма дисконта устанавливается инвестором самостоятельно, она должна быть скорректирована на годовой темп инфляции.
В величине поправки на риск учитываются три типа рисков:
- страновой риск (конфискация имущества, непредвиденное изменение законодательства и т.д.). Эта величина оценивается экспертно.
- риск ненадежности участников проекта – непредвиденное прекращение проекта из-за нецелевого расходования средств, финансовой неустойчивости фирм, реализующих проект, недобросовестностью, неплатежеспособностью других участников проекта (поставщиков и др.) Оценивается экспертно, обычно не превышает 5%. Величина зависит от детальности проработки механизма реализации проекта.
- риск неполучения предусмотренных проектом доходов – обусловлен техническими, технологическими и организационными решениями проекта и случайными колебаниями объемов производства и цен на продукцию и ресурсы. Величина поправки принимается с учетом технической реализуемости и обоснованности проекта, детальности проработки проектных решений. Вопрос о конкретных значениях поправок на этот вид риска для различных отраслей и различных типов проектов является малоизученным. Рекомендуется назначать по аналогичным проектам.
При соблюдении этих условий проект считается устойчивым, если он имеет положительное значение ожидаемого ЧДД.
II. Анализ точки безубыточности (это разновидность анализа чувствительности).
Точка безубыточности – это такой объем производства, при котором выручка от реализации продукции равна издержкам на ее производство (себестоимости). Если на предприятии производится продукции больше, чем точка безубыточности, то предприятие работает прибыльно, и наоборот, если объем производства ниже точки безубыточности, то выручка меньше себестоимости, а, следовательно, предприятие работает с убытками. В точке безубыточности прибыль равна 0. Точку безубыточности еще называют порогом рентабельности.
Расчет точки безубыточности является обязательным при планировании реализации инвестиций. Необходимо сопоставить объем производства, предусмотренный в проекте, с рассчитанной точкой безубыточности и сделать вывод о целесообразности реализации проекта. Условно полагаем, что объем реализации продукции равен объему производства.
ТБ в натуральных единицах измерения рассчитывается по формуле:
где Зпост – общая сумма условно-постоянных затрат;
Р – цена за единицу продукции;
V – переменные затраты на единицу продукции.
В долях единицы ТБ рассчитывается по формуле:
где Зпост – общая сумма условно-постоянных затрат;
Выр - выручка от реализации;
Зпер – общая сумма условно-переменных затрат
ТБ = 0,6÷0,7, следовательно, устойчивый проект (после освоения проектных мощностей);
ТБ = 1 (100%), следовательно, недостаточная устойчивость проекта к колебаниям спроса на продукцию.
 |
III. Анализ чувствительности (метод вариации параметров) – это определение степени влияния каждого из варьируемых факторов на результат ИП. Проводится на основании анализа денежного потока ИП.
Рассчитываются показатели: ЧДД, ВНД, срок окупаемости, индекс доходности.
Изменяются при расчетах следующие факторы (параметры) – инвестиционные затраты, объем производства, цена продукции, процент за кредит, длительность расчетного периода и т.д.
Последовательность расчета:
1. Выбор ключевых показателей, относительно которых производится оценка чувствительности (ЧДД, ВНД…).
2. Выбор факторов.
3. Расчет значений показателей на различных этапах осуществления ИП.
4. Определение факторов, которые больше всего влияют на результат оценки и сопоставление полученных значений показателей при различных значениях факторов.
5. Определение критических для ИП значений ключевых показателей, например точка безубыточности, минимальная величина ставки ВНД, при которой ИП не сможет погасить кредит и т.д.
6. Определение чувствительности ИП по каким-либо направлениям и принятие мер. Например, если цена продукции оказалась критическим фактором, то необходимо усилить маркетинг, если ИП чувствителен к объему производства, то нужно повышать производительность и т.д.
Чем больше диапазон вариации параметров, при которых ЧДД остается положительной величиной, тем устойчивее ИП.
Недостатки анализа чувствительности:
1. Он не учитывает всех факторов, т.к. это невозможно.
2. Не учитывает вероятность осуществления альтернативных проектов.
3. Рассматривается влияние на показатели эффективности только одного варьируемого фактора, при неизменности остальных.
При выявлении неустойчивости проекта необходимо внести коррективы в организационно-экономический механизм его реализации, в т.ч.:
- изменить размеры или условия предоставления займов;
- предусмотреть создание резервов денежных средств;
- скорректировать условия взаиморасчетов между участниками проекта;
- предусмотреть страхование участников на различные страховые случаи.
Если проект и при этих коррективах остается неустойчивым, его реализация признается нецелесообразной.