Оценка эффективности инвестиционного проекта различными методами
Используя различные методы оценки инвестиционных проектов, рассмотренные в главе 1, произведем расчет необходимых для оценки инвестиционного проекта аналитических коэффициентов.
1. Расчет чистой приведенной стоимости (NPV).
Для начала необходимо привести цифры денежного потока в данном проекте. Для этого используем данные приведенных выше таблиц (таблица 3 строка 7, таблица 4 строка 14): -2875; 467; 1625; 2853.
Расчет производится с использованием формулы (1) и (2).
PV = 467 / (1 + 0,2)1 + 1625 / (1 +0,2)2 + 2853 / (1 + 0,2)3 =
= 389,01 + 1127,75 + 1651,89 = 3168,65
NPV = 3168,65 – 2875 = 293,65
NPV > 0, следовательно, инвестиционный проект приемлем по данному показателю.
2. Расчет индекса рентабельности инвестиции (PI).
Используя формулу (4),
PI = 3168,65 / 2875 = 1,1
PI > 1, значит проект следует принять.
3. Расчет внутренней нормы прибыли инвестиции (IRR).
Для расчета применим метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Используя финансовые таблицы выберем значение ставки дисконтирования, в интервале между которыми значение NPV меняет значение с «+» на «-». Расчеты оформим в виде таблицы (см. таблицу 8).
Таблица 8 - Данные для расчета показателя IRR
| Год | Поток | Расчет 1 | Расчет 2 | ||
| r = 20% | PV | r = 25% | PV | ||
| - 2875 | -2875 | - 2875 | |||
| 0,833 | 389,01 | 0,800 | 373,6 | ||
| 0,694 | 1127,75 | 0,640 | |||
| 0,579 | 1651,89 | 0,512 | 1460,74 | ||
| NPV | 293,65 | - 0,66 |
Таким образом, в интервале ставки дисконтирования 20–25% значение NPV = 0. Используя формулу (5) вычислим значение IRR:
IRR = 20% + 293,65 / [296,65 – (-0,66)] * (25% - 20%) = 20 + 4,99 =
= 24,99%
Стоимость капитала (СС), установленная дирекцией предприятия, составляет 21%. Вычисленное значение IRR > CC – проект может быть принят по данному показателю.
4. Определение срока окупаемости инвестиций (PP).
Применяя формулы (6) и (7), найдем срок окупаемости инвестиций, анализируя исходный (PP) и дисконтированный (DPP) денежные потоки, где PP – недисконтированный, а DPP – дисконтированный срок окупаемости. Аналитические данные оформим в виде таблицы (см. таблицу 9).
Таблица 9 - Оценка приемлемости проекта по критериям PP и DPP
| Год | Денежный поток, тыс. руб. | Дисконтированный денежный поток при r = 20%, тыс. руб. | Кумулятивное возмещение инвестиции для потока, тыс. руб. | |
| исходного | дисконтированного | |||
| - 2875 | - 2875 | - 2875 | - 2875 | |
| 389,01 | - 2408 | -2485,99 | ||
| 1127,75 | - 783 | - 1358,24 | ||
| 1651,89 | 293,35 |
Исходя из приведенных данных можно сделать вывод, что срок окупаемости составляет 3 года, поскольку кумулятивная сумма денежных поступлений за этот период превышает объем вложений; дисконтированный срок окупаемости также составляет 3 года. Так как лимит срока окупаемости инвесторами не установлен, проект может быть принят по факту наличия окупаемости.
5. Расчет коэффициента эффективности инвестиции (ARR).
Производится по формуле (8) с использованием данных таблицы 3 строки 7 и таблицы 5 строки 12:
ARR = [(-520 + 232 + 1390 + 2634): 4]: (½ * 2875) = 876,5: 1437,5 = 0,61 или 61%
Будем считать, что остаточная (или ликвидационная) стоимость равна затратам на демонтаж оборудования, поэтому в расчете ее не учитываем.
Для оценки ARR необходимо сравнивать показатель с коэффициентом рентабельности авансированного капитала (отношение общей чистой прибыли к сумме авансированных средств). Проект принимается, если ARR больше коэффициента рентабельности авансированного капитала.
Заключение по проекту
Проведя комплексную оценку инвестиционного проекта предприятия ООО «Универсалстандарт» с использованием различных методов, можно сделать следующие выводы:
1. Расчет на безотрицательность показал дефицит средств на начальном этапе и первом году реализации проекта. Для преодоления этой ситуации необходимо дополнительное привлечение средств, снижение затрат путем поиска более дешевых аналогов сырья и материалов или выбора оптимальных поставщиков. Важно не допустить в результате описанных действий общего снижения качества выпускаемой продукции. Также возможно перераспределение затрат во времени – отсрочка покупки оборудования, рассмотрение альтернативных вариантов приобретения основных средств (аренда с последующим выкупом).
2. Расчет аналитических коэффициентов позволяет следующим образом оценить данный проект:
- Чистая приведенная стоимость (NPV) > 0 - инвестиционный проект приемлем по данному показателю.
- Индекс рентабельности инвестиции (PI) > 1 - проект следует принять.
- Внутренняя норма прибыли инвестиции (IRR) > стоимости капитала (CC), установленной дирекцией предприятия – проект может быть принят по данному показателю.
- Срок окупаемости инвестиций (PP) – проект окупаем, так как лимит срока окупаемости инвесторами не установлен, проект может быть принят по факту наличия окупаемости.
Обобщая вышесказанное, можно сформулировать заключение к оценке рассматриваемого инвестиционного проекта следующим образом.
Инвестиционный проект внедрения в производство новой строительной конструкции следует принять ввиду благоприятных значений расчетных показателей при условии выполнения рекомендаций по компенсации дефицита средств на начальном этапе реализации проекта.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Инвестирование представляет собой один из наиболее важных видов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации.
В планировании и осуществлении инвестиционной деятельности особую роль играет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.
Главным направлением предварительного анализа является определение показателей экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусматриваются проектом. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.
При анализе инвестиционных проектов исходят из определенных допущений. Во-первых, с каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток. Чаще всего анализ ведется по годам. Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет. Приток (отток) денежных средств относится к концу очередного года.
Методы и показатели, используемые при анализе эффективности инвестиций, можно подразделить на основанные на дисконтированных оценках (сложные) и основанные на учетных оценках (простые).
Важнейшим из показателей, по мнению большинства авторов, выступает показатель чистого приведенного дохода (NPV). Он характеризует современную величину эффекта от будущей реализации инвестиционного проекта.
В отличие от показателя NPV индекс рентабельности (PI) является относительным показателем. Он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений, и дополняет показатель NPV.
Экономический смысл критерия внутренней нормы прибыли инвестиций (IRR) заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по проекту; он выражает такую величину доходности, при которой NPV проекта равно 0, т.е. проект ни прибыльный, ни убыточный.
Срок окупаемости инвестиций (РР) может быть рассчитан как с учетом, так и без учета дисконтирования. Срок окупаемости, рассчитанный без учета дисконтирования, – один из самых простых и широко распространенных в мировой практике методов; - не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции.
Метод коэффициента эффективности инвестиций (ARR) имеет две характерные черты: он не предполагает дисконтирования показателей дохода; доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за вычетом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета по методу исключительно прост.
С теоретической точки зрения, методы, основанные на дисконтированных оценках, являются более обоснованными, поскольку учитывают временную компоненту денежных потоков. Вместе с тем они более трудоемки в вычислительном плане. Делая вывод о приоритетности применения описанных методов оценки инвестиционных проектов, наиболее приемлемыми для принятия решений инвестиционного характера являются показатели NPV, IRR, РР и PI.
Как показали результаты многочисленных обследований практики принятия решений в области инвестиционной политики в условиях рынка, в анализе инвестиционных проектов наиболее часто применяются критерии NPV и IRR.
При оценке капитальных вложений следует обязательно учитывать влияние инфляции. Это достигается путем корректировки элементов денежного потока или коэффициента дисконтирования на индекс инфляции. Точно такой же принцип положен в основу методики учета риска.
Наряду с вычислением интегральных показателей, при оценке инвестиционных проектов основным условием осуществимости проекта является положительность сальдо реальных денег на любом шаге расчета. Если на некотором шаге сальдо реальных денег становится отрицательным, это означает, что проект в данном виде не может быть осуществлен независимо от значений интегральных показателей.
В реальной ситуации проблема оценки инвестиционных проектов может быть весьма непростой. Не случайно исследования западной практики принятия инвестиционных решений показали, что подавляющее большинство компаний, во-первых, рассчитывает несколько критериев и, во-вторых, использует полученные количественные оценки не как руководство к действию, а как информацию к размышлению. Потому следует еще раз подчеркнуть, что методы количественных оценок не должны быть самоцелью, равно как и их сложность не может быть гарантом безусловной правильности решений, принятых с их помощью. Окончательное решение о реализации проекта принимает инвестиционный (финансовый) менеджер с учетом качественных оценок.
В практической части дипломной работы представлен инвестиционный проект по производству строительных конструкций на рязанском малом редприятии ООО «Универсалстандарт». Предприятие функционирует на рынке два года; занимается производством строительно-монтажных конструкций, выполнением строительно-монтажных и отделочных работ, удовлетворяя спрос в данном сегменте рынка.
На основе Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов oт 21 июня 1999г. и использования выше названных методов рассчитаны показатели эффективности инвестиционного проекта предприятия ООО «Универсалстандарт» (NPV, IRR, ROI, PI, PP). Уровень рисков инвестиционного проекта и инфляционный компонент учтены в ставке дисконтирования.
В целом анализ и оценка эффективности инвестиционного проекта ООО «Универсалстандарт » по производству строительных конструкций показали, что проект привлекателен и может быть реализован на практике.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Конституция РФ от 12 декабря 1993 г. М.: Юрид. лит., 2007.
2. Гражданский кодекс РФ. (c посл. изм. и доп.).
3. Закон РФ «Об инвестиционной деятельности Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»№39-ФЗ от 25февраля 1999г.
4.Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов oт 21 июня 1999г. № ВК 477.
5. Абрамов С.И. Инвестирование. – М.: Центр экономики и маркетинга, 2007г.-440с.
7. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент: Учебный курс. – К.: Ника-Центр, 2006 – 448с.
8. Вахрин П.И. Организация и финансирование инвестиций. – Учебник. М.: 2007.
9. Вахрин П.И. Инвестиции. – Учебник. М: 2005.
10. Инвестиции: Учебное пособие / Г.П.Подшиваленко, Н.И.Лахметкина, М.В.Макарова и др. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: КНОРУС, 2004 – 208с.
11. Инвестиции: Учебник / С.В.Валдайцев, П.П.Воробьев и др.; под ред. В.В.Ковалева, В.В.Иванова, В.А.Лялина – М.: ТК Велби, изд-во Проспект, 2007 – 440с.
12. Ковалев В.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебник для вузов / В.В.Ковалев, О.Н.Волкова.- М.: ТК ВЕЛБИ, 2009. – 424с.
13. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2009. – 768с.
14. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов, М.: Финансы и статистика, 2008.
15.Ковалев В.В., Ковалев Вит.В. Финансы предприятий. Учебное пособие. - М.:ООО ВИТРЕМ, 2009. - 352с.
16. Колтынюк Б.А. Инвестиционные проекты. – Учебник. СПб: 2005.
17. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент / Учебное пособие. – М.: Издательство «Дело и Сервис», 2007. – 304с.
18. Крутик А.Б., Никольская Е.Г. Инвестиции и экономический рост предпринимательства. – Серия «Учебники для вузов. Специальная литература». – СПб.: Издательство «Лань», 2005 – 544с.
19. Лещенко М.И. Основы лизинга. – Учебное пособие. М: Финансы и статистика, 2007.
20.Максимова В.Ф. Руководство по изучению дисциплины «Инвестиционный менеджмент». - М.: Московский государственный университет экономики, статистики и информатики, 2005 – 31с.
21. Максимова В.Ф. Инвестиционный менеджмент: Учебное пособие / Московский государственный университет экономики, статистики и информатики. – М.: МЭСИ, 2006. – 82с.
22. Максимова В.Ф. Практикум по дисциплине «Инвестиционный менеджмент». - Московский государственный университет экономики, статистики и информатики. М., 2006 – 22с.
23. Маренков Н.Л. Основы управления инвестициями. – М: 2007.
24.Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. – Официальное издание; М.: 1994.
25.Методика определения эффективности капитaльных вложений. - M., 2007.
26. Риммер М. Н., Касатов А.Д., Матиенко Н.Н. Экономическая оценка инвестиций,- СПб: Питер, 2007.
27. Самошин Н. Оценка эффективности капитaльных вложений. - Инвестиции в России, №12, 2007. с. 37.
28. Смолян С.А., Виленский П.Л., Лившиц В.Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов: теория и практика. – М: Дело, 2008.
29. Финансовый менеджмент: Учебник / Под ред. А.М.Ковалевой. – М.: Инфра-М, 2009. – 283с.
30. Чернов В.А. Инвестиционная стратегия: Учебное пособие для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. – 158с.