Кредитно-денежная политика представляет собой совокупность мероприятий ЦБ в области денежного обращения и кредита по воздействую на макроэкономический процесс.
Главные цели денежно-кредитной политики – борьба с инфляцией, поддержание курса внутренней валюты по отношению к ведущим валютам мира, поддержание положительного платежного баланса страны.
Среди целей кредитно-денежной политики выделяются долгосрочные (безынфляционная экономика в условиях отсутствия безработицы) и краткосрочные (поддержание определенного уровня денежной массы в обращении, размера банковских резервов и учетной ставки процента).
Инструменты денежно-кредитной политики: а) эмиссия денег; б) изменение учетной ставки; в) количественные ограничения кредита; г) изменение минимальных резервов; д) операции на открытом рынке. Все перечисленные средства оказывают косвенное и общее (неселективное) воздействие на экономику. Временной разрыв между использованием того или иного денежно-кредитного инструмента государственного регулирования экономики и его эффектом довольно велик.
Проводником кредитно-денежной политики (монетарной) является Центральный банк страны, а объектами – спрос и предложение на денежном рынке.
Предложение и спрос на деньги определяют, в основном, объем и конъюнктуру денежного рынка.
Под предложением денег обычно понимают «денежную массу в обращении», т. е. совокупность платежных средств, обращающихся в стране в данный момент (наличность вне банковской системы и депозиты, которые могут использоваться при необходимости для сделок).
Современная банковская система – это система с частичным резервным покрытием: только часть депозитов банки хранят в виде резервов, а остальные используются для выдачи ссуд и других активных операций. Т.о. банки обладают способностью увеличивать предложение денег («создавать деньги»).
В общем виде дополнительное предложение денег, возникшее в результате появления нового депозита, равно:
MS = (1/rr)*D
где rr – норма банковских резервов; D – первоначальный вклад.
Коэффициент 1/rr называется банковским мультипликатором, или депозитным мультипликатором.
Денежный мультипликатор (m) – это отношение предложения денег к денежной базе:
где МВ = С + R (С – наличность, R – резервы).
Денежный мультипликатор можно представить через отношение наличности-депозиты cr (коэффициент депонирования) и резервы-депозиты rr (норму резервирования):
Теперь предложение денег можно представить в следующем виде:
Таким образом, предложение денег прямо зависит от величины денежной базы и денежного мультипликатора. Денежный мультипликатор показывает, как изменится предложение денег при увеличении денежной базы на единицу.
Центральный Банк может контролировать предложение денег, прежде всего, путем воздействия на денежную базу. Изменение денежной базы, в свою очередь создает мультипликационный эффект.
Выделяют три главных инструмента денежной политики, с помощью которых Центральный Банк осуществляет косвенное регулирование денежно-кредитной сферы:
– изменение учетной ставки (ставки рефинансирования-ставки, по которой ЦБ кредитует коммерческие банки);
– изменение нормы обязательных резервов в ЦБ беспроцентные вклады коммерческих банков);
– операции на открытом рынке (купля-продажа ЦБ государственных ценных бумаг).
Центральный Банк не может полностью контролировать предложение денег:
– коммерческие банки сами определяют величину избыточных резервов, что влияет на мультипликатор;
– ЦБ не может предусмотреть объем кредитов, которые выдают коммерческие банки;
– величина cr (коэффициента депонирования) определяется поведением населения и другими причинами, не связанными с действиями ЦБ.
Предложение денег зависит не только от величины учетной ставки процента, но и от того, какую цель преследует государство (рис. 1). Если целью кредитно-денежной политики является поддержание на неизменном уровне количества денег в обращении, то изменяться будет только величина процентной ставки (MS1).
В случае, когда целью кредитно-денежной политики становится поддержание на неизменном уровне фиксированной нормы процента, она носит название гибкой. Графическое отображение денежного предложения будет представлено горизонтальной прямой (линия MS2).
Третий вариант графического отображения денежного предложения – наклонная кривая (линия MS3). Такая форма предложения денег показывает, что кредитно-денежной политика допускает изменение и денежной массы, находящейся в обращении, и нормы процента.
Рис. 1 Предложение денег
Спрос на деньги вытекает из двух функций денег – быть средством обращения и средством сохранения богатства. В первом случае речь идет о спросе на деньги для заключения сделок купли-продажи (транcакционный спрос), во втором – о спросе на деньги как средстве приобретения прочих финансовых активов (прежде всего облигаций и акций).
Трансакционный спрос объясняется необходимостью хранения денег в форме наличных или средств на текущих счетах коммерческих банков и иных финансовых институтов с целью осуществления как запланированных, так и незапланированных покупок и платежей. Спрос на деньги для сделок определяется, главным образом, общим денежным доходом общества и изменяется прямо пропорционально номинальному ВНП.
Спрос на деньги для приобретения прочих финансовых активов определяется стремлением получить доход в форме дивидендов или процентов и изменяется обратно пропорционально уровню процентной ставки. Эта зависимость отражается кривой спроса на деньги (Dm) (рис.2).
Рис. 2. Кривая спроса на деньги
Кривая общего спроса на деньги (Dm) обозначает общее количество денег, которое население и фирмы хотят иметь для сделок и приобретения акций и облигаций при каждой возможной величине процентной ставки.
Количественная теория денег (классическая) определяет спрос на деньги с помощью уравнения обмена:
MV = P*Y
где М – количество денег в обращении;
V – скорость обращения денег;
Р – абсолютный уровень цен;
Y– реальный объем производства.
Приведенное уравнение связывают с именем американского экономиста И.Фишера.
Если преобразовать формулу этого уравнения следующим образом, то мы увидим, что количество денег, находящихся в обращении, равно отношению номинального дохода к скорости обращения денег. Если заменить М в левой части уравнения на параметр Dm – величину спроса на деньги, то получим:
Из этого уравнения следует, что величина спроса на деньги зависит от следующих факторов:
– от абсолютного уровня цен. При прочих равных условиях, чем выше уровень цен, тем выше спрос на деньги, и наоборот;
– от уровня реального объема производства. По мере его роста повышаются и реальные доходы населения, а значит, людям потребуется больше денег, так как наличие более высоких реальных доходов подразумевает и рост объема сделок;
– от скорости обращения денег. Соответственно все факторы, влияющие на скорость обращения денег, будут влиять и на спрос на деньги.
Обобщая два подхода можно выделить следующие фактора спроса на деньги:
– уровень дохода;
– скорость обращения денег;
– ставка процента.
Современная теория учитывает наличие инфляции и четко разграничивает такие понятия, как реальный и номинальный доход, реальную и номинальную ставку процента, реальные и номинальные величины денежной массы.
Различают номинальную и реальную ставку процента. Номинальная ставка – ставка, назначаемая банками по кредитным операциям. Реальная ставка процента отражает реальную покупательную способность дохода, полученного в виде процента. Связь между номинальной и реальной ставки процента описывается уравнением Фишера:
где i – номинальная ставка процента; r – реальная ставка процента; π – темп инфляции.
При высоких темпах инфляции используется более точная формула:
Эмпирическая оценка спроса на деньги может быть основана на имеющихся данных о существующих в предшествующие периоды соотношения между спросом на деньги и ВВП, ставкой процента, инфляцией.
Рынок, на котором спрос на деньги и их предложение определяют уровень процентной ставки, «цену» денег называется денежным рынком (это сеть институтов, обеспечивающих взаимодействие спроса и предложения денег).
На денежном рынке деньги «не продаются» и «не покупаются» подобно другим товарам. В этом специфика денежного рынка. При сделках на денежном рынке деньги обмениваются на другие ликвидные средства по альтернативной стоимости, измеренной в единицах номинальной нормы процента.
На рис. 3 приведены типичные кривые спроса и предложения денег. Кривая предложения Sm имеет форму вертикальной прямой при допущении, что Центральный банк, контролирующий денежное предложение, стремится поддерживать его на фиксированном уровне независимо от изменений номинальной процентной ставки. Как и на любом рынке, равновесие на денежном рынке имеет место в точке пересечения кривых спроса и предложения.
Рис. 3. Кривая спроса и предложения денег
Из графика видно, что население и фирмы будут держать на руках точно 150 млрд. руб. лишь при процентной ставке, равной 7%. При более низкой норме процента они будут стараться увеличить количество денег в своих портфелях, тем самым толкая вниз цены на ценные бумаги, а норму процента вверх, достигая, тем самым, равновесия, и наоборот.
Оцени влияние изменений, возникающих в предложении или спросе на деньги. Сначала рассмотрим реакцию денежного рынка на изменение денежного предложения. Предположим, что предложение денег увеличилось со 150 до 200 млрд. руб. (рис. 4).
Рис. 4. Реакция денежного рынка на изменения предложения
Результатом увеличения количества денег в обращении будет уменьшение ставки процента с 7 до 5%. Почему? При ставке процента, равной 7%, людям потребуется лишь 150 млрд. руб. Излишек предложения в 50 млрд. руб. они инвестируют в ценные бумаги или другие финансовые активы. В итоге курсы ценных бумаг будут расти, что эквивалентно падению процентной ставки. По мере снижения процентной ставки цена хранения денег также уменьшается, и население и фирмы увеличивают количество наличности и чековых вкладов. При ставке процента, равной 5%, равновесие на денежном рынке будет восстановлено: спрос и предложение денег будут равны 200 млрд. руб.
Что произойдет при уменьшении денежного предложения?
При сокращении предложения денег возникает временный их дефицит. Население пытается преодолеть нехватку денег путем продажи акций и облигаций. Рост предложения на рынке ценных бумаг понизит их рыночную стоимость и одновременно увеличит процентную ставку. Более высокая процентная ставка повышает цену хранения денег и уменьшает их количество, которое люди хотят иметь на руках. Спрос на деньги сокращается, и денежный рынок возвращается к равновесию.
А сейчас проанализируем последствия изменения в спросе на деньги. Первоначально рынок находится в равновесии в точке Е1 при номинальной ставке процента, равной 5%. Рост номинального дохода сдвигает кривую спроса на деньги в положение Dm2. (рис.5).
Рис. 5 Реакция рынка денег на изменения спроса
Повышение спроса на деньги приводят к повышению номинальной ставки процента до 10 %, что обеспечивает соответствие количества денег, находящихся в обращении, количеству денег, хранящихся у населения и фирм в соответствии с их желанием. Денежный рынок достигает нового положения равновесия. Уменьшение спроса на деньги запускает рассмотренные процессы в обратную сторону.
Контрольный тест 7