Рассмотрим особенности алгоритмов расчета показателей эффективности проекта по программам Project Expert и Альт-инвест-прим.
Пример расчета NPV проекта в целом (исходные данные приведены в таблицах №№ 2-7).
Проектная компания - ЗАО «Пример». Структура баланса проектной компании - баланс нулевой, финансовый год начинается в январе, принцип учета запасов – FIFO.
Проект: Таблица №2.
№ п/п | Наименование показателя | Значение показателя |
1. | Дата начала проекта | 1 июля 2003 года |
2. | Продолжительность проекта | 8 лет |
3. | Наименование планируемой к выпуску продукции | Новый продукт |
4. | Единица измерения Нового продукта | штуки |
5. | Начало реализации | 1 июля 2005 года |
Окружение: Таблица №3.
№ п/п | Наименование показателя | Значение показателя |
1. | Курс доллара | 32 руб./$ |
2. | Темп роста/падения курса в течение проекта | 0% |
3. | Инфляция по всем составляющим доходов и затрат | 0% |
4. | Налоги: Налог на прибыль НДС Налог на имущество Единый социальный налог (ЕСН) | 24,0% 20,0% 2,0% 35,6% |
5. | Ставка дисконтирования при расчетах в долларах | 12% |
Инвестиционный план (в долларах): Таблица №4.
Потребность в инвестициях | Начало | Оконча-ние | 6-12.03 | 2004 г | 2005 г | 2006 г | 2007 г | 2008 г | 2009 г | 2010 г | 1-5.11 |
Приобретение, монтаж и наладка оборудования 1-го типа* | 1.07.03 | 31.12.03 | 120 000 | ||||||||
Приобретение, монтаж и наладка оборудования 2-го типа* | 1.01.04 | 30.06.04 | 120 000 | ||||||||
Приобретение, монтаж и наладка оборудования 3-го типа* | 1.07.04 | 31.12.04 | 120 000 | ||||||||
Инвестиции 04 (потребность в оборотном капитале)** | 1.07.03 | 31.05.05 | 35 000 | 60 000 | 25 000 | ||||||
ИТОГО | 155 000 | 300 000 | 25 000 |
* Приобретаемое оборудование 1, 2 и 3-го типа является активом (основными средствами) и на него начисляется амортизация в течение 60 месяцев, ликвидационная стоимость данного оборудования по окончании этого периода составляет 0,0 руб.
** Инвестиции показывают потребность компании, реализующей проект, в оборотных средствах.
Операционный план:
Компания начинает продавать Новый продукт с 1 июля 2005 года по цене $80 за штуку, не изменяющейся на протяжении всего проекта.
План продаж компании Таблица №5.
Период | Объем продаж, шт |
7-12 2005 год | 3 000 |
2006 год | 6 000 |
2007 год | 6 000 |
2008 год | 6 000 |
2009 год | 6 000 |
2010 год | 6 000 |
1-5 2011 год | 6 000 |
Условия продаж:
- скидок, сезонных колебаний, нестандартных налогов, нет;
- задержка платежей - 0 дней, продажа по факту оплаты;
- потери - 0%;
- время на сбыт - 0 дней;
- запас готовой продукции - 0% от месячного объема продаж;
План производства:
- прямые издержки на одну штуку Нового продукта на материалы - $10;
- прямые издержки на одну штуку Нового продукта на сдельную заработную плату - $5;
- другие прямые издержки на одну штуку Нового продукта - $0.
План численности персонала Таблица №6.
Должность | Количество | Зарплата, долл. | Выплаты | В течение |
Директор | Ежемесячно | Всего проекта | ||
Гл. бухгалтер | Ежемесячно | Всего проекта | ||
Рабочие | Ежемесячно | Периода производства | ||
Комм. директор | Ежемесячно | Периода производства | ||
Специалист | Ежемесячно | Периода производства |
План общих издержек: Таблица №7.
Наименование | Сумма, $ | Выплаты | В течение |
Содержание офиса | Ежемесячно | Всего проекта | |
Содержание автомобиля | Ежемесячно | Всего проекта | |
Оплата эл. энергии + аренда помещений | Ежемесячно | Периода производства | |
Ремонт + запасные части | Ежемесячно | Периода производства |
Ниже приведены результаты расчетов эффективности проекта по программам «Project Expert» и «Альт-инвест прим» в двух вариантах: эффективность проекта в целом и эффективность проекта, реализуемого проектной компанией с учетом источников финансирования (таблицы №№8-11).
Расчет эффективности проекта в целом по программе Project Expert.
Денежный поток (ДП) проектной компании (в долларах) Таблица №8.
7-12 2003г | 2004 г | 2005 г | 2006 г | 2007 г | 2008 г | 2009 г | 2010 г | 1-6 2011г | |
Поступления от продаж | 240 000 | 480 000 | 480 000 | 480 000 | 480 000 | 480 000 | 240 000 | ||
Затраты на материалы и комплектующие | 30 000 | 60 000 | 60 000 | 60 000 | 60 000 | 60 000 | 30 000 | ||
Затраты на сдельную заработную плату | 15 000 | 30 000 | 30 000 | 30 000 | 30 000 | 30 000 | 15 000 | ||
Суммарные прямые издержки | 45 000 | 90 000 | 90 000 | 90 000 | 90 000 | 90 000 | 45 000 | ||
Общие издержки | 2 400 | 4 800 | 12 000 | 19 200 | 19 200 | 19 200 | 19 200 | 19 200 | 9 600 |
Затраты на персонал | 11 400 | 22 800 | 34 800 | 46 800 | 46 800 | 46 800 | 46 800 | 46 800 | 23 400 |
Суммарные постоянные издержки | 13 800 | 27 600 | 46 800 | 66 000 | 66 000 | 66 000 | 66 000 | 66 000 | 33 000 |
Вложения в краткосрочные ценные бумаги | |||||||||
Доходы по краткосрочным ценным бумагам | |||||||||
Другие поступления | |||||||||
Другие выплаты | |||||||||
Налоги | 4 058 | 10 308 | 22 437 | 77 268 | 133 115 | 132 203 | 137 778 | 145 061 | 72 726 |
Кэш-фло от операционной деятельности | -17 858 | -37 908 | 125 763 | 246 732 | 190 885 | 191 797 | 186 222 | 178 939 | 89 274 |
Затраты на приобретение активов | 120 000 | 240 000 | |||||||
Другие издержки подготовительного периода | 30 000 | 60 000 | 30 000 | ||||||
Поступления от реализации активов | |||||||||
Приобретение прав собственности (акций) | |||||||||
Продажа прав собственности | |||||||||
Доходы от инвестиционной деятельности | |||||||||
Кэш-фло от инвестиционной деятельности | -150 000 | -300 000 | -30 000 | ||||||
Собственный (акционерный) капитал | |||||||||
Займы | |||||||||
Выплаты в погашение займов | |||||||||
Выплаты процентов по займам | |||||||||
Лизинговые платежи | |||||||||
Выплаты дивидендов | |||||||||
Кэш-фло от финансовой деятельности | |||||||||
Баланс наличности на начало периода | -167 858 | -505 767 | -410 004 | -163 272 | 27 613 | 219 411 | 405 633 | 584 572 | |
Баланс наличности на конец периода | -167 858 | -505 767 | -410 004 | -163 272 | 27 613 | 219 411 | 405 633 | 584 572 | 673 845 |
Расчет эффективности предприятия, реализующего проект, с учетом источников финансирования по программе Project Expert.
Предположим, источником финансирования для компании «Пример» является кредитная линия со следующими параметрами: ставка - 15% годовых, отсрочка первой выплаты процентов - 20 мес. (до начала реализации продукции). С помощью программы «Project Expert» подбирается оптимальный кредит из условия положительных значений денежного потока на каждом интервале проекта. Лимит кредитной линии - 576 919 долл., срок - 5 лет 5 мес.
Денежный поток проекта с учетом источников финансирования (в долларах) Таблица№9.
7-12 2003г | 2004 г | 2005 г | 2006 г | 2007 г | 2008 г | 2009 г | 2010 г | 1-6 2011г | |
Поступления от продаж | |||||||||
Затраты на материалы и комплектующие | 30 000 | 60 000 | 60 000 | 60 000 | 60 000 | 60 000 | 30 000 | ||
Затраты на сдельную заработную плату | 15 000 | 30 000 | 30 000 | 30 000 | 30 000 | 30 000 | 15 000 | ||
Суммарные прямые издержки | 45 000 | 90 000 | 90 000 | 90 000 | 90 000 | 90 000 | 45 000 | ||
Общие издержки | 2 400 | 4 800 | 12 000 | 19 200 | 19 200 | 19 200 | 19 200 | 19 200 | 9 600 |
Затраты на персонал | 9 000 | 18 000 | 32 400 | 46 800 | 46 800 | 46 800 | 46 800 | 46 800 | |
Суммарные постоянные издержки | 11 400 | 22 800 | 44 400 | 66 000 | 66 000 | 66 000 | 66 000 | 66 000 | |
Вложения в краткосрочные ценные бумаги | |||||||||
Доходы по краткосрочным ценным бумагам | |||||||||
Другие поступления | |||||||||
Другие выплаты | |||||||||
Налоги | 3 204 | 8 600 | 21 583 | 59 142 | 119 109 | 123 991 | 136 294 | 143 576 | |
Кэш-фло от операционной деятельности | -14 604 | -31 400 | 129 017 | 264 858 | 204 891 | 200 009 | 187 706 | 180 424 | |
Затраты на приобретение активов | 120 000 | 240 000 | |||||||
Другие издержки подготовительного периода | 30 000 | 60 000 | 30 000 | ||||||
Поступления от реализации активов | |||||||||
Приобретение прав собственности (акций) | |||||||||
Продажа прав собственности | |||||||||
Доходы от инвестиционной деятельности | |||||||||
Кэш-фло от инвестиционной деятельности | -150 000 | -300 000 | -30 000 | ||||||
Собственный (акционерный) капитал | |||||||||
Займы | 164 604 | 331 400 | 80 916 | ||||||
Выплаты в погашение займов | 97 334 | 189 792 | 154 655 | 135 138 | |||||
Выплаты процентов по займам | 82 599 | 75 065 | 50 236 | 24 750 | |||||
Лизинговые платежи | |||||||||
Выплаты дивидендов | |||||||||
Кэш-фло от финансовой деятельности | 164 604 | 331 400 | -99 017 | -264 858 | -204 891 | -159 888 | |||
Баланс наличности на начало периода | 40 120 | 227 827 | |||||||
Баланс наличности на конец периода | 40 120 | 227 827 | 408 251 |
Расчет эффективности проекта в целом по программе Альт-инвест-прим.
Денежный поток проектной компании (в долларах) Таблица №10.
7-12 2003г | 2004 г | 2005 г | 2006 г | 2007 г | 2008 г | 2009 г | 2010 г | 1-6 2011г | |
Поступления от продаж | |||||||||
Затраты на материалы и комплектующие | 30 000 | 60 000 | 60 000 | 60 000 | 60 000 | 60 000 | 30 000 | ||
Затраты на сдельную заработную плату | 15 000 | 30 000 | 30 000 | 30 000 | 30 000 | 30 000 | 15 000 | ||
Суммарные прямые издержки | 45 000 | 90 000 | 90 000 | 90 000 | 90 000 | 90 000 | 45 000 | ||
Общие издержки | 2 400 | 4 800 | 12 000 | 19 200 | 19 200 | 19 200 | 19 200 | 19 200 | 9 600 |
Затраты на персонал (без ЕСН) | 9 000 | 18 000 | 32 400 | 46 800 | 46 800 | 46 800 | 46 800 | 46 800 | |
Суммарные постоянные издержки | 11 400 | 22 800 | 44 400 | 66 000 | 66 000 | 66 000 | 66 000 | 66 000 | |
Вложения в краткосрочные ценные бумаги | |||||||||
Доходы по краткосрочным ценным бумагам | |||||||||
Другие поступления | |||||||||
Другие выплаты | |||||||||
Налоги (включая ЕСН) | |||||||||
Кэш-фло от операционной деятельности | -14 900 | -34 000 | 114 000 | 265 000 | 265 100 | 263 000 | 244 000 | 237 700 | 118 800 |
Затраты на приобретение активов | 120 000 | 240 000 | |||||||
Другие издержки подготовительного периода | 30 000 | 60 000 | 30 000 | ||||||
Поступления от реализации активов | |||||||||
Приобретение прав собственности (акций) | |||||||||
Продажа прав собственности | |||||||||
Доходы от инвестиционной деятельности | |||||||||
Кэш-фло от инвестиционной деятельности | -150 000 | -300 000 | -30 000 | ||||||
Собственный (акционерный) капитал | |||||||||
Займы | |||||||||
Выплаты в погашение займов | |||||||||
Выплаты процентов по займам | |||||||||
Лизинговые платежи | |||||||||
Выплаты дивидендов | |||||||||
Кэш-фло от финансовой деятельности | |||||||||
Баланс наличности на начало периода | -164 900 | -498 900 | -414 900 | -149 900 | 115 200 | 378 200 | 622 100 | 859 800 | |
Баланс наличности на конец периода | -164 900 | -498 900 | -414 900 | -149 900 | 115 200 | 378 200 | 622 100 | 859 800 | 978 600 |
Поток денежных средств за период | -164 900 | -334 000 | 265 000 | 265 100 | 263 000 | 244 000 | 237 700 | 118 800 |
Расчет эффективности предприятия, реализующего проект, с учетом источников финансирования по программе Альт-инвест-прим.
Денежный поток проектной компании (в долларах) Таблица №11.
7-12 2003г | 2004 г | 2005 г | 2006 г | 2007 г | 2008 г | 2009 г | 2010 г | 1-6 2011г | |
Поступления от продаж | |||||||||
Затраты на материалы и комплектующие | 30 000 | 60 000 | 60 000 | 60 000 | 60 000 | 60 000 | 30 000 | ||
Затраты на сдельную заработную плату | 15 000 | 30 000 | 30 000 | 30 000 | 30 000 | 30 000 | 15 000 | ||
Суммарные прямые издержки | 45 000 | 90 000 | 90 000 | 90 000 | 90 000 | 90 000 | 45 000 | ||
Общие издержки | 2 400 | 4 800 | 12 000 | 19 200 | 19 200 | 19 200 | 19 200 | 19 200 | 9 600 |
Затраты на персонал (без ЕСН) | 9 000 | 18 000 | 32 400 | 46 800 | 46 800 | 46 800 | 46 800 | 46 800 | |
Суммарные постоянные издержки | 11 400 | 22 800 | 44 400 | 66 000 | 66 000 | 66 000 | 66 000 | 66 000 | |
Вложения в краткосрочные ценные бумаги | |||||||||
Доходы по краткосрочным ценным бумагам | |||||||||
Другие поступления | |||||||||
Другие выплаты | |||||||||
Налоги (включая ЕСН) | 11 100 | ||||||||
Кэш-фло от операционной деятельности | -14 700 | -33 900 | 122 000 | 276 900 | 272 700 | 266 300 | 258 800 | 254 700 | 121 600 |
Затраты на приобретение активов | 120 000 | 240 000 | |||||||
Другие издержки подготовительного периода | 30 000 | 60 000 | 30 000 | ||||||
Поступления от реализации активов | |||||||||
Приобретение прав собственности (акций) | |||||||||
Продажа прав собственности | |||||||||
Доходы от инвестиционной деятельности | |||||||||
Кэш-фло от инвестиционной деятельности | -150 000 | -300 000 | -30 000 | ||||||
Собственный (акционерный) капитал | |||||||||
Займы | 161 800 | 368 100 | |||||||
Выплаты в погашение займов | -99 000 | -184 400 | -168 800 | -161 900 | |||||
Выплаты процентов по займам | -3 000 | -44 300 | -85 500 | -66 100 | -40 200 | -14 200 | |||
Лизинговые платежи | |||||||||
Выплаты дивидендов | |||||||||
Кэш-фло от финансовой деятельности | |||||||||
Баланс наличности на начало периода | -164 700 | -498 600 | -406 600 | -129 700 | 143 000 | 409 200 | 668 000 | 922 700 | |
Баланс наличности на конец периода | -164 700 | -498 600 | -406 600 | -129 700 | 143 000 | 409 200 | 668 000 | 922 700 | 1044 300 |
Поток денежных средств за период | -164 700 | -333 900 | 276 900 | 272 700 | 266 300 | 258 800 | 254 700 | 121 600 |
Интегральные (обобщенные) показатели эффективности рассматриваемых вариантов. Таблица 12.
Показатели эффективности | Проект в целом | Предприятие, реализующее проект, с учетом источников финансирования | ||
по «Project Expert» | по «Альт-инвест-прим» | по «Project Expert» | по «Альт-инвест-прим» | |
NPV, $ | 237 281 | 262 720 | 100 965 | 224 350 |
IRR,% | 25,09 | 25,3 | 17,43 | нет |
Анализ результатов расчетов эффективности рассматриваемого проекта показывает:
- расчеты показателей эффективности проекта в целом практически совпадают, так как в обоих случаях для определения показателей эффективности используются однотипные притоки и оттоки денежных средств проекта (без учета источников финансирования).
- расчеты эффективности предприятия, реализующего проект, с учетом источников финансирования, существенно различаются из-за использования разных составляющих денежных потоков от финансовой деятельности, поскольку Project Expert не учитывает притоки и оттоки по заемным и иным внешним источникам финансирования. Тем не менее, программа позволяет построить таблицу пользователя для расчета эффективности предприятия с учетом источников финансирования.
Заключение
Подводя итоги обзора наиболее распространенных на российском рынке компьютерных программ для расчета и анализа инвестиционных проектов, следует сказать, что все отечественные программы по своим функциональным возможностям и ценовым показателям превосходят зарубежные аналоги. Выбор конкретной программы должен быть определен пользователем в зависимости от поставленных задач. Так программу "Project Expert" можно рекомендовать тем, кто работает, в основном, с западными инвесторами, для которых наиболее привычен тип документов, подготавливаемый данной программой. Программа "ИНВЕСТОР" может быть рекомендована тем, кто свою деятельность связывает с отечественными инвесторами или предполагает участвовать в инвестиционных конкурсах, проводимых различными государственными структурами. Программу "Альт - Инвест", скорее всего, можно рекомендовать консалтинговым фирмам как основу для разработки индивидуальной модели функционирования предприятия, что, правда, может потребовать участия в этом разработчиков программы. Относительно программы "COMFAR" можно сказать, что она остается неким общепризнанным международным эталоном, но ее цена и функциональные характеристики, вряд ли привлекут к ней внимание наших пользователей.
Список использованной литературы
1. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. - Олимп-бизнес, 2000.
2. Идрисов А.Б. Планирование и анализ эффективности инвестиций.- Про-Инвест-ИТ, 2001.
3. Методики коммерческой оценки инвестиционных проектов. - ИКФ АЛЬТ, 2000.
4. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция). - М.: Экономика, 2000.
5. Никонова И.А. Финансирование бизнеса. - М.: Альпина-Паблишер, 2003.