Показатели коммерческой (финансовой) эффективности учитывают финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников.
Основным показателем коммерческой эффективности является поток реальных денег Ф(t) от инвестиционной Ф1(t)и операционной деятельности Ф2(t), который выступает в качестве эффекта (Эt) на t-м шаге расчета:
Э(t) = Ф(t) =Ф1(t) + Ф2(t), (1)
где Ф1(t) - поток реальных денег от инвестиционной деятельности;
Ф2(t) - поток реальных денег от операционной деятельности.
Поток реальных денег от инвестиционной деятельности Ф1(t) включает следующие виды доходов и затрат, распределенных по шагам расчета (табл. 1):
Таблица 1
Формирование потока реальных денег от инвестиционной деятельности, д.е.
| Наименование показателя | Значение показателя по шагам расчета | ||||
| … | Т ликвида-ция | ||||
| 1. Земля (З, П) | |||||
| 2. Здания, сооружения (З, П) | |||||
| 3. Машины, оборудование, передаточные устройства (З, П) | |||||
| 4. Нематериальные активы (З, П) | |||||
| 5. Итог: вложения в основной капитал (З, П) | |||||
| 6. Прирост оборотного капитала (З, П) | |||||
| 7. Всего инвестиций |
З – затраты на приобретение активов и увеличение оборотного капитала (учитываются со знаком «минус»)
П – поступления от продажи активов и уменьшения оборотного капитала (учитываются со знаком «плюс»)
Строка 5 = строка 1+ строка 2 + строка 3 + строка 4
Поток Ф1(t) = строка 7 = строка 5 + строка 6 (2)
Чистая ликвидационная стоимость объекта (чистый приток реальных денег на стадии ликвидации объекта) определяется на основании данных, приводимых в таблице 2.
Строка 4 = строка 2 – строка 3
Строка 6 = строка 1 – строка 4 (относится к земле)
Строка 7 = строка 1 – (строка 4 + строка 5) (относится к остальным элементам капитала)
Чистая ликвидационная стоимость = строка 9 = строка 1 – строка 8 (3)
Таблица 2
Расчет чистой ликвидационной стоимости, д.е.
| Наименование показателя | Земля | Здания, сооружения | Машины, оборудование | Всего |
| 1. Рыночная стоимость актива | ||||
| 2. Затраты на приобретение (табл. 1) | ||||
| 3. Начислено амортизации (табл. 3) | ||||
| 4. Балансовая стоимость на Т-ом шаге | ||||
| 5. Затраты по ликвидации | ||||
| 6. Доход от прироста стоимости капитала | ||||
| 7. Операционный доход (убытки) | ||||
| 8. Налоги | ||||
| 9. Чистая ликвидационная стоимость |
Если по строке 7 показываются убытки, то по строке 8 налог также показывается со знаком минус, а потому его значение добавляется к рыночной стоимости. Из строки 9 графы «Всего» объем чистой ликвидационной стоимости заносится в таблицу 1, строку 7 графу «ликвидация» со знаком «плюс», если чистая ликвидационная стоимость положительная (доходы больше затрат) и со знаком «минус», если отрицательная.
Поток реальных денег от операционной деятельности Ф2(t) включает следующие виды доходов и затрат, рассчитанных по шагам расчета (табл. 3).
Строка 10 = строка 3+ строка 4 – строка 5 – строка 6 – строка 7 – строка 8 – строка 9
Строка 12 = строка 10 – строка 11
Строка 13 = строка 7 + строка 8
Поток Ф2(t) = строка 14 = строка 12 + строка 13 (4)
Таблица 3
Формирование потока реальных денег от операционной деятельности
| Наименование показателя | Значение показателя по шагам расчета | ||||
| … | Т | ||||
| 1. Объем продаж, в натуральном выражении | |||||
| 2. Цена за единицу, д.е. | |||||
| 3. Выручка, д.е. | |||||
| 4. Внереализационные доходы, д.е. | |||||
| 5. Переменные затраты, д.е. | |||||
| 6. Постоянные затраты, д.е. | |||||
| 7. Амортизация оборудования, д.е. | |||||
| 8. Амортизация зданий, д.е. | |||||
| 9. Проценты по кредитам, д.е. | |||||
| 10. Прибыль до вычета налогов, д.е. | |||||
| 11. Налоги и сборы, д.е. | |||||
| 12. Проектируемый чистый доход, д.е. | |||||
| 13. Амортизация, д.е. | |||||
| 14. Чистый приток от операций, д.е. |
Поток реальных денег от финансовой деятельности Ф3(t) включает следующие виды притока и оттока реальных денег, рассчитываемых по шагам расчета (табл. 4):
Таблица 4
Формирование потока реальных денег от финансовой деятельности, д.е.
| Наименование показателя | Значение показателя по шагам расчета | ||||
| … | Т | ||||
| 1. Собственный капитал (акции и др.) | |||||
| 2. Краткосрочные кредиты | |||||
| 3. Долгосрочные кредиты | |||||
| 4. Погашение задолженностей по кредитам | |||||
| 5. Выплата дивидендов | |||||
| 6. Сальдо финансовой деятельности |
Поток Ф3(t) = строка 6 = строка 1 + строка 2 + строка 3 – строка 4 – строка 5 (5)
Разность между притоком и оттоком денежных средств от всех трех видов деятельности называется сальдо реальных денег b(t):
b(t) = Ф1(t) + Ф2(t) + Ф3(t) = Ф(t) + Ф3(t) (6)
Сальдо реальных денег должен быть положительным для каждого периода расчета.
Для оценки эффективности проекта (проектов) используются показатели (табл. 5):
Ø чистого дисконтированного дохода (ЧДД);
Ø индекса доходности (ИД);
Ø внутренней нормы доходности (ВНД).
При этом:
~ Ф1(t) аналог выражения К(t)
~ Ф2(t)аналог выражения R(t) - Зт (t)
Показатели эффективности проекта:
Таблица 5
Показатели эффективности проекта
| Наименование показателя | Значение показателя по шагам расчета | ||||
| 1. Эффект от инвестиционной деятельности, Ф1(t) | |||||
| 2. Эффект от операционной деятельности, Ф2(t) | |||||
| 3. Поток реальных денег, Ф(t) | |||||
| 3. Эффект от финансовой деятельности, Ф3(t) | |||||
| 4. Сальдо реальных денег, b(t) | |||||
| 5. Коэффициент дисконтирования при Е=20% | 0,83 | 0,69 | 0,58 | 0,48 | 0,40 |
| 6. Дисконтированный эффект от инвестиционной деятельности, Ф1(t) | |||||
| 7. Дисконтированный эффект от операционной деятельности, Ф1(t) | |||||
| 8. Дисконтированный поток реальных денег, Ф (t) |
ЗАДАЧА
Продукция кондитерской фабрики пользуется большим спросом. Это дает возможность руководству рассматривать проект увеличения производительности фабрики за счет выпуска новой продукции. Реализация такого проекта потребует:
1.Дополнительных инвестиций на:
1.1.Приобретение дополнительной линии, стоимость которой составит 100000 д.е.
1.2.Увеличение оборотного капитала на 20000 д.е.
2.Увеличения эксплуатационных затрат:
2.1.Найм на работу дополнительного персонала по обслуживанию новой линии. Расходы на оплату труда рабочих в 1-й год составят 40000 д.е. и будут увеличиваться на 2000 д.е. ежегодно.
2.2.Приобретение исходного сырья для производства дополнительного количества кондитерских изделий, стоимость которого в 1-й год составят 50000 д.е. и будет ежегодно увеличиваться на 5000 д.е.
2.3.Другие дополнительные ежегодные затраты в сумме 2000 д.е.
Объем реализации новой продукции составит в 1-й год – 30000, во 2-й год – 32000, в 3-й год – 34000, в 4-й год – 33000 и в 5-й год – 30000 изделий. Цена реализации продукции составит в 1-й год 5 д.е. за изделие и будет ежегодно увеличиваться на 0,5 д.е.
Продолжительность жизненного цикла проекта определяется сроком эксплуатации оборудования и составляет 5 лет. Амортизация производится равными долями в течение срока службы оборудования. Через 5 лет рыночная стоимость оборудования составит 10% его первоначальной стоимости. Затраты на ликвидацию составят 5% от рыночной стоимости оборудования через 5 лет.
Для приобретения оборудования потребуется взять долгосрочный кредит, равный стоимости оборудования, под 25% годовых сроком на 5 лет. Возврат основной суммы – равными долями, начиная со второго года.
Норма дисконта (Е) 20% Ставка налога на прибыль 20%.
Определите:
1. Эффект от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности.
2. Поток реальных денег Ф (t).
3. Сальдо реальных денег b (t).
4. Чистую ликвидационную стоимость оборудования.
5. Основные показатели эффективности проекта (ЧДД, ИД).
РЕШЕНИЕ
1. Определение эффекта от инвестиционной деятельности:
Таблица 1
Формирование потока реальных денег от инвестиционной деятельности, тыс.д.е.
| Наименование показателя | Значение показателя по шагам расчета | ||||
| 5 (ликвидация) | |||||
| 1. Земля (З, П) | |||||
| 2. Здания, сооружения (З, П) | |||||
| 3. Машины, оборудование, передаточные устройства (З, П) | |||||
| 4. Нематериальные активы (З, П) | |||||
| 5. Итог: вложения в основной капитал (З, П) | |||||
| 6. Прирост оборотного капитала (З, П) | |||||
| 7. Всего инвестиций |
Таблица 2
Расчет чистой ликвидационной стоимости, д.е.
| Наименование показателя | Земля | Здания, сооружения | Машины, оборудование | Всего |
| 1. Рыночная стоимость актива | ||||
| 2. Затраты на приобретение (табл. 1) | ||||
| 3. Начислено амортизации (табл. 3) | ||||
| 4. Балансовая стоимость на Т-ом шаге | ||||
| 5. Затраты по ликвидации | ||||
| 6. Доход от прироста стоимости капитала | ||||
| 7. Операционный доход (убытки) | ||||
| 8. Налоги (налог на прибыль 24%) | ||||
| 9. Чистая ликвидационная стоимость |
2. Определение эффекта от операционной деятельности:
Таблица 3
Формирование потока реальных денег от операционной деятельности
| Наименование показателя | Значение показателя по шагам расчета | ||||
| 1. Объем продаж, тыс. изд. | |||||
| 2. Цена за единицу, д.е. | |||||
| 3. Выручка, д.е. | |||||
| 4. Внереализационные доходы, д.е. | |||||
| 5. Переменные затраты, д.е. | |||||
| 6. Постоянные затраты, д.е. | |||||
| 7. Амортизация оборудования, д.е. | |||||
| 8. Амортизация зданий, д.е. | |||||
| 9. Проценты по кредитам, д.е. | |||||
| 10. Прибыль до вычета налогов, д.е. | |||||
| 11. Налоги на прибыль (20%), д.е. | |||||
| 12. Проектируемый чистый доход, д.е. | |||||
| 13. Амортизация, д.е. | |||||
| 14. Чистый приток от операций, д.е. |
3. Определение эффекта от финансовой деятельности:
Таблица 4
Формирование потока реальных денег от финансовой деятельности, д.е.
| Наименование показателя | Значение показателя по шагам расчета | ||||
| 1. Собственный капитал (акции и др.) | |||||
| 2. Краткосрочные кредиты | |||||
| 3. Долгосрочные кредиты | |||||
| 4. Погашение задолженностей по кредитам | |||||
| 6. Сальдо финансовой деятельности |
4. Показатели эффективности проекта:
Таблица 5
Показатели эффективности проекта
| Наименование показателя | Значение показателя по шагам расчета | ||||
| 1. Эффект от инвестиционной деятельности, Ф1(t) | |||||
| 2. Эффект от операционной деятельности, Ф2(t) | |||||
| 3. Поток реальных денег, Ф(t) | |||||
| 3. Эффект от финансовой деятельности, Ф3(t) | |||||
| 4. Сальдо реальных денег, b(t) | |||||
| 5. Коэффициент дисконтирования при Е=20% | |||||
| 6. Дисконтированный эффект от инвестиционной деятельности, Ф1(t) | |||||
| 7. Дисконтированный эффект от операционной деятельности, Ф2(t) | |||||
| 8. Дисконтированный поток реальных денег, Ф (t) |
5. Сальдо реальных денег для каждого периода реализации проекта __________________, значит проект ______________________.
6. Показатели эффективности проекта:
Чистый дисконтированный доход (ЧДД):
ЧДД = å(Rt – Зt)*1/(1+Е)t
ЧДД = åстроки 8 =
Индекс доходности (ИД):
ИД = 1/К*å(Rt – Зтекt)*1/(1+Е)t
ИД= åстроки 7/åстроки 6 =