Доверительные операции коммерческих банков
Содержание
. Сущность и значение доверительного управления
. Субъекты доверительного управления согласно ГК РФ
. Классификация доверительных операций и их роль в банковском бизнесе
Литература
Сущность и значение доверительного управления
Современное развитие финансового рынка, совершенствование информационных технологий, снижение процентных ставок по депозитам в кредитных учреждениях, высокие инфляционные ожидания обусловили появление широкого спектра услуг в сфере доверительного управления. Основным видом предлагаемых услуг является управление временно свободными денежными ресурсами, принадлежащими населению и предприятиям.
Необходимость введения в российскую экономическую практику понятия доверительного управления появилась на этапе приватизации государственных предприятий, по условиям которой часть акций должна была остаться в собственности государства. Однако государственные институты не имели тогда представителей, которые могли бы профессионально использовать имеющуюся собственность в целях получения максимальной прибыли. В начале 1994 года началось регламентирование процессов, связанных с осуществлением доверительных операций.
В России интерес к услугам такого рода начал проявляться на первоначальной стадии формирования системы коммерческих банков. Одним из первых документов, упоминающим (но не регламентирующим его) о доверительном управлении в законодательных актах Российской Федерации, был Закон РСФСР от 2 декабря 1990 г. № 395-1 "О банках и банковской деятельности в РСФСР". В соответствии с данным законом банкам было разрешено привлекать и размещать средства и управлять ценными бумагами по поручению клиентов, т.е. осуществлять доверительные операции.
В российской практике институт доверительного управления имуществом оставался невостребованным вследствие того, что законодательством не был определён инструментарий осуществления указанных операций. Кредитные организации впервые стали оказывать этот вид услуг только после опубликования указа Президента России № 2296 от 24 декабря 1993 года "О доверительной собственности". Именно этим документом были определены декларированные ранее отношения, обозначен их состав, основания возникновения и прекращения обязательств, права и обязанности участников. В тот период доверительные операции проводились банками в основном как средство ухода от резервирования ресурсов, т.к. ресурсы, принятые в доверительное управление, не учитываются при расчётах сумм, подлежащих взносу в фонды обязательного резервирования.
В настоящее время отношения доверительного управления имуществом регулируются главой 53 ГК РФ, в соответствии с которой по договору доверительного управления одна сторона (учредитель управления) передаёт другой стороне (доверительному управляющему) на определённый срок имущество в доверительное управление, а другая сторона обязуется осуществлять управление этим имуществом в интересах учредителя управления или указанного им лица (выгодоприобретателя). При этом передача имущества в доверительное управление не влечёт перехода права собственности на него к доверительному управляющему. Доверительный управляющий имеет право совершать в отношении этого имущества любые юридические и фактические действия в интересах выгодоприобретателя, действуя при этом от своего имени, не указывая, что выступает в качестве доверительного управляющего.
ГК РФ установлено, что объектами доверительного управления могут быть предприятия и другие имущественные комплексы, отдельные объекты, относящиеся к недвижимому имуществу, ценные бумаги, права, удостоверенные бездокументарными ценными бумагами, исключительные права и другое имущество. Деньги не могут быть самостоятельным объектом доверительного управления, за исключением случаев, прямо предусмотренных законом.
Субъекты доверительного управления согласно ГК РФ
Учредитель доверительного управления - собственник имущества, передаваемого в доверетильное управление или другие лица в соответствии с законодательством РФ. Так же им может быть и коммерческий банк.
Доверительный управляющий - юридическое или физическое лицо, осуществляющее доверительное управление имуществом, переданное в доверительное управление. Им может быть кредитная организация, коммерческие организации, индивидуальный предприниматель, за исключением унитарного предприятия, государственных органов и органов местного самоуправления. Если коммерческий банк выступает в роли учредителя доверительного управления, то другому коммерческому банку запрещается выступать в роли доверительного управляющего.
Выгодоприобретатель - лицо, в интересах которого доверительный управляющий осуществляет управление имуществом. В качестве выгодоприобретателя может выступать учредитель управления или третье лицо.
Объектами доверительного управления для кредитной организации, выступающей в качестве доверительного управляющего, могут быть денежные средства в валюте Российской Федерации и в иностранной валюте, ценные бумаги, природные драгоценные камни и драгоценные металлы, производные финансовые инструменты, принадлежащие резидентам Российской Федерации на правах собственности. Кредитная организация, выступающая в качестве учредителя управления, имеет право передавать в доверительное управление все виды имущества, перечисленные выше, за исключением денежных средств в валюте РФ и в иностранной валюте.
Для проведения доверительных операций кредитная организация, выступающая в роли доверительного управляющего должна заключить договор с учредителем управления. По договору доверительного управления имуществом одна сторона (учредитель управления) передаёт другой стороне (доверительному управляющему) на определённый срок имущество в доверительное управление, а другая сторона обязуется осуществлять управление этим имуществом в интересах учредителя управления или указанного им лица (выгодоприобретателя).
Договор доверительного управления имуществом может предусматривать управление имуществом учредителя управления без объединения имущества данного учредителя в единый имущественный комплекс с имуществом других лиц (Индивидуальный договор доверительного управления) или с объединением имущества данного учредителя в единый имущественный комплекс наряду с имуществом других лиц (Общий фонд банковского управления).
Возникновение в мировой банковской практике доверительных операций как разновидности комиссионно-посреднических услуг, оказываемых коммерческими банками своим клиентам, и их быстрое развитие были вызваны целым рядом объективных причин.
Во-первых, это проблема банковской ликвидности и снижения доходности традиционных видов ссудных банковских операций, а также стремление банков обеспечить выполнение одной из ключевых задач - повышение доходности операций при сохранении благоприятного уровня ликвидности.
Во-вторых, растущая заинтересованность клиентов коммерческих банков, особенно промышленных предприятий в получении всё более широкого набора услуг.
В-третьих, обострение конкуренции на рынке ссудных капиталов, борьба банков за привлечение клиентов; появление и развитие новых видов услуг, предлагаемых как физическим, так и юридическим лицам.
Развитие доверительных операций стало возможным в условиях накопления определённого богатства, состояний как отдельными лицами, так и различными компаниями, корпорациями и фирмами. Вследствие этого возникает необходимость правильно и выгодно распоряжаться такими видами богатства (денежные средства, акции, облигации, предметы искусства, драгоценные металлы и др.) и передавать их в руки тех учреждений, которые могут осуществлять эффективное управление ими.
Осуществление российскими банками операций по доверительному управлению в настоящее время регламентируется инструкцией ЦБ РФ № 63 от 2 июля 1997 года, разработанной на основе ГК РФ, ФЗ "О Центральном банке РФ (Банке России)", ФЗ "О рынке ценных бумаг".
В законодательстве и специальной литературе точно не определено понятие доверительных операций. Доверительные операции иногда именуют трастовыми, фидуциарными.
Сущность доверительных операций заключается в передаче клиентами банкам своего имущества (без передачи права собственности) для последующего инвестирования данного имущества от имени их владельцев и по их поручению с целью получения прибыли, с которой банки взимают определённую плату в виде комиссии.
Характеристика доверительных операции была бы неполной без определения основных принципов, на которых они основываются. Для операций доверительного управления характерны следующие принципы:
· принцип доверительности как основа института доверительного управления. Без необходимой степени доверия между субъектами доверительной сделки, невозможно существование доверительных операций как таковых;
· принцип срочности, т.е. все договорные отношения по доверительному управлению заключаются на определённый срок;
· принцип возвратности, по окончании действия договора доверительного управления имущество, переданное в доверительное управление, либо его эквивалент в оговорённой в договоре форме и количестве, должно вернуться к собственнику (учредителю управления) или выгодоприобретателю;
· принцип целевого использования, состоит в том, что при учреждении доверительного управления собственник указывает либо направления инвестирования, либо желаемый конечный результат от осуществления этих операций;
· принцип платности, отражающий влияние закона стоимости, согласно которому снижение издержек управления ведёт к снижению общей стоимости такого рода услуг и повышению доходов учредителя управления, что, в конечном счёте, повышает конкурентоспособность управляющего и способствует росту эффективности доверительного управления.
Для признания какой-либо деятельности доверительным управлением необходимо наличие определённых признаков позволяющих выделить её из всего объёма экономических отношений другого рода. Ими могут выступать:
) наличие субъектов доверительных отношений;
) наличие объекта доверительного управления (имущества или права которые передаются);
) факт управления вышеназванным имуществом;
) передача дохода или иной выгоды выгодоприобретателю.
Широкое распространение получили такие формы доверительного управления коллективным имуществом инвесторов, как акционерные или паевые инвестиционные фонды (ПИФ) и общие фонды банковского управления (ОФБУ).
ПИФы впервые появились на российском рынке в ноябре 1996 г. На развитие института паевых фондов в России был выделен технический кредит со стороны США.
ПИФ - это фонд, в котором находится общее имущество его учредителей. Каждый учредитель доверительного управления путём приобретения пая (паев) фонда передаёт в данный фонд своё имущество. При этом пай обладает качествами ценной бумаги, т.е. наделён определёнными вещными правами. Затем денежные средства пайщиков собранные в ПИФе вкладываются в различные финансовые инструменты: акции, облигации, недвижимость и другие активы в зависимости от инвестиционнной стратегии и вида паевого фонда.
Процесс инвестирования средств паевого инвестиционного фонда подлежит регулированию со стороны Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР), которая лицензирует деятельность.
Схематично обслуживающие организации ПИФа представлены на рисунке 6, которые выполняют следующие функции:
· управляющая компания - инвестирует имущество фонда;
· специализированный депозитарий - хранит и ведёт учёт операций с имуществом фонда, осуществляет контроль доходов и расходов управляющей компании, контроль за соблюдением законодательства;
· специализированный регистратор - ведёт учёт пайщиков и количество принадлежащих им инвестиционных паёв;
· аудитор фонда - проверяет сделки с имуществом ПИФа не реже одного раза в год;
· оценщик фонда - производит оценку активов фонда (некотируемых ценных бумаг, а также недвижимости);
· агенты фонда - осуществляют приём заявок на покупку, обмен или погашение паёв.
Рисунок - Субъекты, участвующие в функционировании ПИФа (29, с. 348)
Организации, участвующие в функционировании ПИФа за свою деятельность будут получать определённое вознаграждение. При этом вознаграждения управляющей компании, специализированного депозитария, регистратора, оценщика и аудитора выплачиваются за счёт имущества фонда. Сумма вознаграждения не должна превышать 10% среднегодовой стоимости чистых активов фонда.
По операционной структуре ПИФы делятся на открытые, интервальные и закрытые.
Пай открытого фонда можно купить и продать в любой рабочий день. Таким образом, открытый инвестиционный фонд может расширяться или уменьшаться со временем без необходимости организации серий собраний пайщиков для получения разрешения на увеличение или уменьшение капитала. Средства пайщиков открытого фонда инвестируются в высоколиквидные активы.
В фонде закрытого типа имеется фиксированное количество паёв. Пайщики закрытого ПИФа могут предъявить пай к погашению управляющей компании только по окончании срока действия договора доверительного управления фондом. Создание и выпуск дополнительных паёв или выкуп паёв обычно требует согласия пайщиков. Отсутствие возможности погасить пай в короткие сроки обусловливает возможность управляющей компании инвестировать имущество фонда в низколиквидные активы, например, в недвижимость, ипотечные закладные, венчурные проекты.
Интервальные инвестиционные фонды - это открытые инвестиционные фонды, паи которых можно купить (продать) не в любой рабочий день, как в открытом фонде, а только в течение некоторых периодов времени, которые называются интервалами. Чаще всего такие интервалы объявляются раз в квартал.
В зависимости от основных направлений инвестирования средств фонды могут подразделяться на виды, которые ФСФР требует указывать в целях повышения защиты прав инвесторов.
Рисунок - Типы и виды ПИФов
Деление ПИФов по видам происходит на основе показателей "риск" и "доходность". Самый низкий показатель риска имеют ПИФы облигаций, но и доходность у них тоже небольшая - ненамного больше процентной ставки по банковским вкладам. Сверхприбыли своим вкладчикам могут приносить венчурные фонды, но риск потерять вложения средств тоже велик.
Самыми распространёнными на современном рынке ПИФов являются ПИФы акций, ПИФы облигаций и ПИФы смешанных инвестиций. Отраслевая структура ПИФов акций и ПИФов облигаций представлена в приложении Б.
Одним из наиболее важных показателей, имеющих отношение к деятельности инвестиционных фондов, является стоимость чистых активов фонда. Стоимость чистых активов фонда (СЧА) показывает размер фонда. СЧА рассчитывается как разность всех активов фонда, оценённых по рыночной стоимости, и всех обязательств фонда (расходы фонда на совершение операций, вознаграждения управляющей компании, депозитария и т.д.).
Стоимость чистых активов в расчёте на один пай фонда принято называть стоимостью пая. Точные правила расчёта стоимости чистых активов в зависимости от фонда и его структуры описаны в приказах ФСФР. В открытых фондах стоимость пая рассчитывается ежедневно, в интервальных - ежемесячно.
Правилами ПИФов установлено, что проценты и дивиденды по инвестиционным паям не начисляются. Поэтому доход определяется не процентами и дивидендами, а стоимостью пая на момент его приобретения и продажи.
В состав активов ПИФов могут входить денежные средства, в том числе в иностранной валюте, а также ценные бумаги:
· государственные ценные бумаги Российской Федерации и государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации;
· муниципальные ценные бумаги;
· акции и облигации российских открытых акционерных обществ;
· ценные бумаги иностранных государств;
· акции иностранных акционерных обществ и облигации иностранных коммерческих организаций.
Недвижимое имущество и имущественные права на недвижимое имущество могут входить только в состав активов акционерных инвестиционных фондов и активов закрытых паевых инвестиционных фондов.
Основной целью создания паевых инвестиционных фондов является осуществление эффективного использования сбережений граждан путём привлечения их к инвестиционной деятельности. Таким образом, задача паевых инвестиционных фондов сводится к объединению средств пайщиков для последующих инвестиций.
Одной из важнейших составляющих успеха и эффективности деятельности управляющей компании является доступность её продуктов. На данный момент значительная часть финансовых ресурсов сосредоточена в городах федерального значения, а возможности потенциальных пайщиков становятся меньше по мере удаления от них, кроме того, граждане не спешат инвестировать свои средства в непонятные для них финансовые инструменты. Для этих целей управляющие компании начали сотрудничать с банками.
Данный выбор был обусловлен следующими причинами:
) в кредитные организации обращаются потенциальные клиенты ПИФов - граждане, имеющие накопления;
) банк, как место для совершения финансовых операций, более привычен нашим гражданам;
) у банков клиентская база больше, и они обладают инфраструктурными возможностями для реализации паёв.
Самым доступным финансовым инструментом в России по-прежнему являются банковский депозит. По данным Центрального банка РФ, рост объёма привлечённых депозитов и вкладов составляет более 30% в год. Депозиты и ПИФы не являются конкурентами. Это абсолютно разные инструменты: депозит открывают максимум на год, тогда как ПИФ - это долгосрочное вложение. Но одновременно можно утверждать, что ПИФ и депозит - взаимодополняющие продукты, позволяющие выгодно разделить свои вложения.
Выгода банков-партнёров и самой управляющей компании от такого сотрудничества обоюдна. Управляющая компания получает широкую агентскую сеть распространения паёв с минимальными издержками, а банки становятся более универсальными структурами, предлагающими своим клиентам широкий набор инвестиционных продуктов, достигают эффективной загрузки персонала, работающего с клиентами, получают возможность увеличить мотивацию данных сотрудников за счёт вознаграждения, выплачиваемого агенту.
Другой формой коллективных инвестиций, которая похожа на ПИФ, но в силу другой юридической природы имеет отличительные черты, позволяющие занимать свою рыночную нишу, является ОФБУ - общие фонды банковского управления.
ОФБУ - это расширенная форма доверительного управления имуществом учредителя управления, выражающаяся в объединении имущества нескольких учредителей с целью более эффективного управления им доверительным управляющим - кредитной организацией, зарегистрировавшей ОФБУ.
Основное отличие для инвесторов в том, что на данный момент у ОФБУ гораздо шире выбор возможностей инвестирования средств. Им доступно то, что недоступно ПИФам - драгоценные металлы, производные инструменты на бирже (фьючерсы, опционы), которые позволяют уменьшить риск вложений за счёт доходности или наоборот их увеличить - удваивая и доходность при росте и убытки при падении. Главное отличие - возможность инвестирования в активы любых стран мира, т.е. позволяют максимально диверсифицировать портфель инвестора. Можно, например, абсолютно не зависить от ситуации на фондовом рынке России - выбрать ОФБУ китайских акций или такой, который инвестирует в Бразилию, Израиль или США.
ОФБУ управляются не управляющими компаниями, как ПИФы, а обычными коммерческими банкми. Сейчас они гораздо менее "зарегулированы" законодательством, имеют относительно широкую свободу даже в том, как считать доходность. Однако в этом есть и свои недостатки, так как это может представлять больший риск для инвестора, чем ПИФы, каждый шаг которых чётко прописан в законах и пристально контролируется несколькими учасниками процесса.
Доля ОФБУ, принадлежащая инвестору, измеряется - как и в ПИФах - в паях (номинальных паях). Количество паёв, соответсвующее доле инвестора, фиксируется в сертификате долевого участия (СДУ), документе, который инвестор ОФБУ получает в обмен на вложенные средства. СДУ не является ценной бумагой, в отличие от паёв ПИФов, и поэтому его нельзя купить или продать на бирже по договору купли-продажи.
Учредитель управления (инвестор, вкладчик) заключает с доверительным управляющим договор доверительного управления (Общие условия создания и доверительного управления имуществом). При этом управляющий ОФБУ осуществляет долевой учёт, который позволяет выделить в любой момент времени ту часть постоянно прирастающего в процессе доверительного управления общего имущества, которое принадлежит каждому учредителю в отдельности с обеспечением совершенно одинаковых прав всем учредителям. По прекращению договора доверительного управления доверительный управляющий передаёт учредителю управления часть общего имущества, соответственно его доле, в порядке и форме определёнными условиями договора доверительного управления.
Доверительный управляющий ОФБУ - кредитная организация, созданная и функционирующая в соответствии с требованиями законодательства РФ и удовлетворяющая на момент регистрации ОФБУ следующим условиям:
с момента государственной регистрации кредитной организации прошло не менее одного года;
размер собственных средств (капитала) кредитной организации должен составлять не менее 100 млн. рублей;
кредитная организация на шесть последних отчётных дат перед датой принятия решения о создании ОФБУ должна быть отнесена к 1-й или 2-й классификационным группам (в соответствии с Указаниями 2005-У от 30.04.2008 "Об оценке экономического положения банка").
Кредитная организация, кроме лицензии Банка России, должна иметь лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг, дающую право осуществления деятельности по доверительному управлению ценными бумагами, осуществление доверительного управления которыми требует получения указанной лицензии в соответствии с федеральными законами. Если кредитная организация будет создавать ОФБУ, в состав которого будут входить валютные ценности (иностранная валюта, ценные бумаги, выраженные в иностранной валюте, драгоценные металлы и природные драгоценные камни), тогда она должна иметь соответствующую лицензию Банка России, дающую право на осуществление операций с иностранной валютой и (или) драгоценными металлами.
Регулирующую функцию в отношении ОФБУ осуществляет Банк России в соответствии с нормативными правовыми актами РФ.
Рисунок - Инфраструктура ОФБУ
Контроль и надзор за деятельностью доверительного управляющего ОФБУ осуществляет Департамент контроля за деятельностью кредитных организаций на финансовых рынках Банка России через ТУ БР в соответствии с нормативными правовыми актами Банка России.
Учёт операций с имуществом ОФБУ в соответствии с нормативными актами Банка России осуществляет доверительный управляющий (кредитная организация) с использованием счетов доверительного управления, т.е. по внебалансовому учёту, не относящемуся к учёту имущества кредитной организации. Для проведения расчётов в рублях по доверительному управлению доверительный управляющий открывает в учреждении Банка России отдельный лицевой счёт балансового счёта "Финансовые организации". Указанный счёт открывается доверительному управляющему по месту открытия своего корреспондентского (субкорреспондентского) счёта. Для проведения доверительным управляющим расчётов по доверительному управлению в иностранной валюте счёт открывается в других уполномоченных банках.
Таким образом, из рисунка 8 видно, что ОФБУ позволяет инвестору уменьшить инфраструктурные издержки при использовании механизма коллективных инвестиций, т.к. банк выполняет функции и специализированного депозитария, регистратора и агента.
Доходы за вычетом вознаграждения, причитающегося доверительному управляющему, и компенсации расходов доверительного управляющего на управление ОФБУ делятся пропорционально доле каждого учредителя доверительного управления в имуществе ОФБУ.
Для доверительного управляющего ОФБУ объектом доверительного управления могут быть денежные средства в валюте РФ и в иностранной валюте, ценные бумаги, природные драгоценные камни и драгоценные металлы, производные финансовые инструменты, принадлежащие резидентам РФ на правах собственности. Имущество передаётся при заключении договора доверительного управления (может быть в форме договора присоединения) на основе общих условий создания и доверительного управления имуществом ОФБУ в порядке определённом гражданским законодательством. Порядок оценки имущества определяется условиями договора и на сумму внесенного имущества доверительный управляющий выдаёт сертификат долевого участия, который ценный бумагой не является.
При прекращении договора доверительного управления имущество передаётся учредителю в порядке и формах предусмотренных договором доверительного управления.
Доходы, полученные доверительным управляющим по договору доверительного управления, могут перечисляться учредителю доверительного управления (или выгодоприобретателю - в случае заключения указанного договора в пользу третьего лица) либо в форме уплаты накопленных процентов на долю в составе ОФБУ, либо в форме присоединения накопленных процентов на долю в составе ОФБУ к этой доле, либо в форме возврата принадлежащей доверителю доли в составе ОФБУ на момент возврата, рассчитанной как пропорциональная часть суммы активов ОФБУ по балансу ОФБУ за вычетом вознаграждения доверительного управляющего.
Для ОФБУ требования к инвестиционной политике заключаются всего в одном положении, по которому ОФБУ не может вкладывать более 15 % своих активов в ценные бумаги одного эмитента либо группы эмитентов, связанных между собой отношениями имущественного контроля или письменным соглашением. Это ограничение не распространяется на государственные ценные бумаги. У доверительного управляющего есть право формировать инвестиционную политику, выраженную в инвестиционной декларации, как можно более соответствующую экономической погоде и право доказать учредителю доверительного управления что при определённом уровне риска его инвестиционная политика для данного ОФБУ будет наиболее доходной.
Доверительный управляющий не может изменить инвестиционную декларации (как и общие условия) без письменного согласия всех учредителей доверительного управления данного ОФБУ.
Учредители управления осуществляют расходы прежде всего в виде комиссии банка, которая состоит из двух частей: основное вознаграждение и премия. И если первая часть никак не зависит от результатов управления (обычно она составляет 0,5 - 2 % годовых), то вторая, напротив, находится в прямой зависимости от прироста стоимости активов фонда и может достигать 10-20 %. Также существует комиссия в виде регистрационного сбора, которая напрямую зависит от суммы, передаваемой в общий фонд, т.е. за присоединение к ОФБУ некоторые доверительные управляющие взимают до 2 % от вносимых денежных средств. И за выход из ОФБУ взимается комиссия, которая может составлять до 2 % от суммы изъятия.
Паевые инвестиционные фонды и общие фонды банковского управления имеют много общего, однако разная природа возникновения этих фондов определяет их дальнейшие отличительные особенности.
Таблица - Сравнительная характеристика ПИФов и ОФБУ
| Признак | ПИФ | ОФБУ |
| 1. Представляют инструмент коллективного инвестирования | Да | Да |
| 2. Документ, который выдается при вступлении в ПИФ/ОФБУ | Инвестиционный пай | Сертификат долевого участия |
| 3. Является ли пай (сертификат) ценной бумагой | Да | Нет |
| 4. Может ли пай (сертификат) служить предметом залога? | Да | Нет |
| 5. Каковы инвестиционные возможности? | Уже | Шире |
| 6. Могут ли инвестировать в иностранные активы? | Да, в пределах 20 % | Да, без ограничений |
| 7. Могут ли инвестировать в производные ценные бумаги? | Де-юре - да, де-факто - нет | Да, без ограничений |
| 8. Могут ли инвестировать в драгоценные металлы? | Нет | Да |
| 9. Законодательство | ФЗ "Об инвестиционных фондах" | Инструкция № 63 ЦБ РФ |
| 10. Контролирующий орган | ФСФР | ЦБ |
| 11. Кто является доверительным управляющим? | Управляющая компания | Банк |
| 12. Кто ведёт учёт имущества фонда? | Специализорованный депозитарий | Банк |
| 13. Кто ведёт учёт прав собственности на паи / СДУ | Специализированный регистратор | Банк |