Модуль 3 Технико-экономический анализ проектных решений
Инвестиции – денежные средства государства, предприятий и физических лиц, направляемые на создание, обновление основных фондов, на реконструкцию и техническое перевооружение предприятий, а также на приобретение акций, облигаций и других ценных бумаг и активов.
«Инвестиции» – более широкое понятие, чем капитальные вложения. Они охватывают так называемые реальные (капитальные вложения) и портфельные (финансовые) инвестиции. Инвестиции играют очень важную роль в экономике любой отрасли. Они являются основой для:
- расширенного воспроизводственного процесса;
- ускорения научно-технического прогресса;
- повышения качества продукции и обеспечения ее конкурентоспособности, обновления номенклатуры и ассортимента выпускаемой продукции;
- снижения издержек на производство и реализацию продукции, увеличения объема выпускаемой продукции и прибыли от ее реализации.
Планированию инвестиций должен предшествовать глубокий анализ их экономического обоснования с учетом риска и инфляционных процессов.
Экономическое обоснование инвестиционных затрат
Главными принципами и сложившимися в мировой практике подходами к оценке эффективности инвестиционных процессов, адаптированными для условий перехода к рыночной экономике, являются:
- моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств;
- определение эффекта посредством сопоставления предстоящих интегральных результатов и затрат с ориентацией на достижение требуемой нормы дохода на капитал или иных показателей;
- приведение предстоящих разновременных расходов и доходов к условиям их соизмеримости по экономической ценности в начальном периоде (дисконтирование).
Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом:
- продолжительности создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидации объекта;
- средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования;
- требований инвестора.
Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета. Шагом расчета при определении показателей эффективности в пределах расчетного периода могут быть: месяц, квартал или год.
Дисконтирование, как и начисление сложного процента, базируется на процентной ставке, отражающей уровень инфляции. Ставка процента для дисконтирования называется нормой дисконта (Е) и определяется как уровень доходности, который можно получить по альтернативным вложениям денежных средств. Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма дисконта?, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.
Технически приведение к базисному моменту времени затрат, результатов и эффектов, имеющихся на t-м шаге расчета реализации проекта, удобно производить путем их умножения на коэффициент дисконтирования (αt), определяемый для постоянной нормы дисконта (Е) как
Где t – номер шага расчета (t=0,1,2,…,T), а T – горизонт расчета.
Сравнение различных инвестиционных проектов и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием различных показателей, к которым относятся:
- чистый дисконтированный доход (ЧДД);
- индекс доходности (ИД);
- внутренняя норма доходности (ВНД);
- срок окупаемости.
1. Чистый дисконтированный доход (ЧДД), или чистая приведенная стоимость (NPV), представляет собой оценку сегодняшней стоимости потока будущего дохода. Он определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.
где 
– результаты, достигаемые на t-м шаге расчета;
– затраты, осуществляемые на том же шаге;
T – горизонт расчета;
– эффект, достигаемый на t-м шаге.
На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для этого из состава 3t исключают инвестиционные затараты и обозначают через K,
где 
– капиталовложения на t-м шаге;
K – сумма дисконтированных капиталовложений, т.е.
Тогда вышеприведенная формула ЧДД примет вид:
где 
– затраты на t-м шаге без учета инвестиционных затрат (текущие затраты).
Правило. Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта), и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если ЧДД отрицательный, то проект считается неэффективным, т.е. убыточным для инвестора.
2. Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений:
или
где 
– сумма приведенных эффектов;
K – приведенные инвестиционные затраты.
С достаточной степенью точности индекс доходности можно определить как отношение дисконтированных прибылей и амортизационных отчислений к инвестиционным затратам.
Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов, и его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД > 0, то ИД > 1, и наоборот.
Правило. Если ИД > 1, проект эффективен; если ИД < 1 – неэффективен.
3. Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта (
, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям, т.е. ЧДД=0. Иными словами, 
(ВНД) является решением уравнения:
Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта?, то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.
Правило. Если ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал 
, то инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.
Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов по ЧДД и ВНД приводит к противоположным результатам, предпочтение следует отдать ЧДД.
4. Срок окупаемости проекта – время, за которое доходы от производственной деятельности предприятия покроют инвестиционные затраты. Измеряется он в годах или месяцах.
Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно получатся два различных срока окупаемости. Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования.
Срок окупаемости проекта методом суммирования дисконтированных доходов определяется по формуле:
Следовательно, для определения срока окупаемости необходимо суммировать приведенные эффекты, достигаемые на t-м шаге до тех пор, пока их сумма не превысит инвестиционные затраты.
Правило. Если Токуп меньше срока службы основного технологического оборудования, то инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.
Решение об инвестировании средств в предлагаемый проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных показателей и интересов всех участников инвестиционного проекта.