Кафедра корпоративных финансов и оценки бизнеса
ИНСТИТУТ МАГИСТРАТУРЫ
Направление магистерской подготовки Менеджмент
Магистерская программа Инновационный менеджмент
Расчетная работа 1
По дисциплине
«Корпоративные финансы»
Выполнил: магистрант
Коптелова Е.С., группа М-115
Научный руководитель: преподаватель
Леонтьев В.Е.
Санкт-Петербург
2016 год
О компании
ОАО «Силовые машины» – крупнейшая энергомашиностроительная компания России, имеющая международный опыт и компетенцию в области проектирования, изготовления и комплектной поставки оборудования для тепловых, атомных, гидравлических и газотурбинных электростанций.
Сегодня Компания объединяет:
· крупнейшие производственные активы, имеющие международные референции и уникальный опыт по разработке, производству, установке и сервису произведенного оборудования;
· совместные предприятия по производству энергетического оборудования, созданные в партнерстве с международными корпорациями Siemens и Toshiba;
· сильнейшие конструкторские бюро и инжиниринговые центры.
Дочерние и зависимые компании (инжиниринг и производство):
· ОАО ТКЗ «Красный котельщик» (год основания – 1896) – крупнейший российский производитель котлов большой,средней и малой мощности, котлов-утилизаторов, подогревателей высокого и низкого давления, консолидирующий опыт всех отечественных школ котлостроения;
· Duro Dakovic Termoenergetska postrojenja d.o.o. (Хорватия) (год основания – 1929) – европейская компания по производству котельного и теплообменного оборудования. Производственные мощности позволяют выпускать до 15 тысяч тонн оборудования в год в соответствии с европейскими и американскими стандартами;
· ОАО «Калужский турбинный завод» (год основания – 1946) – один из ведущих производителей оборудования для Военно-морского флота, малой и промышленной энергетики;
· ООО «Силовые машины – завод Реостат» (год основания – 1960) – производитель электротехнической продукции и тяговых двигателей, а также крупных электрических машин для горной и нефтегазодобывающей промышленности. Производитель полного комплекта оборудования для энергосберегающих электропоездов;
· ОАО «НПО ЦКТИ» (год основания – 1927) – исследования, разработки нового, модернизация действующего оборудования ТЭС, АЭС, ГЭС, объектов промышленной и коммунальной энергетики, разработка стандартов и нормативно технических документов, сертификационные испытания, работы в области промышленной безопасности и ресурса, изготовление нестандартного оборудования.
МИССИЯ
Предоставлять надежные и эффективные комплексные решения для удовлетворения нужд мировой энергосистемы, непрерывно совершенствуя свои технологии и бизнес-процессы.
ВИДЕНИЕ
Занимать первое место на рынке энергетического машиностроения России и СНГ и быть ключевым игроком на мировом рынке.
Ценности:
· Внимание к клиентам
· Эффективность и оперативность
· Инновационность
· Безопасность
· Командная работа
· Уважение к людям
Размер уставного капитала ОАО «Силовые машины» на 31 декабря 2014 года составляет 87 089 387,08 рубля. Уставный капитал Компании разделен на 8 708 938 708 обыкновенных акций номинальной стоимостью 0,01 рубля каждая.
Единственным акционером ОАО «Силовые машины» является компания HIGHSTAT LIMITED. Конечный бенефициар компании HIGHSTAT LIMITED – Алексей Мордашов. В течение 2014 года акции ОАО «Силовые машины» не были допущены к обращению организаторами торговли на рынке ценных бумаг.
Дивидендная политика
ОАО «Силовые машины» гарантирует и признает одним из важнейших прав акционеров право на получение дивидендов. При вынесении рекомендаций относительно выплаты объявленных дивидендов Совет директоров руководствуется действующим законодательством и Уставом Компании. В 2014 году единственным акционером ОАО «Силовые машины» – компанией HIGHSTAT LIMITED приняты следующие решения:
· 3 апреля 2014 года – о выплате дивидендов за счет части нераспределенной прибыли, оставшейся после налогообложения по состоянию на 31.12.2013 года:
| Размер дивидендов, объявленных (начисленных) на одну акцию, руб. | 0,904744 |
| Размер объявленных (начисленных) дивидендов в совокупности по всем акциям данной категории (типа), руб. | 7 879 360 042,43 |
| Общий размер дивидендов, выплаченных по всем акциям Компании одной категории (типа), руб. | 7 879 360 042,43 |
· 13 мая 2014 года – о выплате дивидендов за счет части нераспределенной прибыли, оставшейся после налогообложения по состоянию на 31.03.2014 года:
| Размер дивидендов, объявленных (начисленных) на одну акцию, руб. | 0,723327 |
| Размер объявленных (начисленных) дивидендов в совокупности по всем акциям данной категории (типа), руб. | 299 410 508,84 |
| Общий размер дивидендов, выплаченных по всем акциям Компании одной категории (типа), руб. | 6 299 410 508,84 |
· 15 сентября 2014 года – о выплате дивидендов за счет части нераспределенной прибыли, оставшейся после налогообложения по состоянию на 30.06.2014 года:
| Размер дивидендов, объявленных (начисленных) на одну акцию, руб. | 0,25825 |
| Размер объявленных (начисленных) дивидендов в совокупности по всем акциям данной категории (типа), руб. | 2 249 083 421,34 |
| Общий размер дивидендов, выплаченных по всем акциям Компании одной категории (типа), руб. |
Амортизация основных средств отражается в отчете о прибыли или убытке на основе линейного метода в течение планируемого срока полезного использования конкретных активов, поскольку именно такой метод наиболее точно отражает особенности ожидаемого потребления будущих экономических выгод, заключенных в активе. Начисление амортизации начинается с даты готовности актива к планируемому использованию. На земельные участки амортизация не начисляется. Оценочные сроки полезного использования представлены следующим образом:
· Здания 30 - 90 лет;
· Машины и оборудование 15 - 30 лет;
· Транспортные средства 5 - 18 лет;
· Прочее 4 - 25 лет.
Амортизация арендованного имущества начисляется таким же образом, что и амортизация собственного имущества. В случае отсутствия уверенности в том, что к моменту окончания срока аренды арендатор получит право собственности на арендуемые основные средства, такие основные средства амортизируются исходя из наименьшего - срока аренды или срока полезного использования. Метод амортизации, срок полезного использования и остаточная стоимость пересматриваются на конец каждого отчетного периода и корректируются, если это необходимо.
Динамика
Рисунок 1 Бухгалтерский баланс ОАО «Силовые машины» (тыс.руб.)
Анализируя структуру активов следует отметить, что большую долю составляют оборотные активы (ОА), которые имеют устойчивую тенденцию к росту. Например, их число в 2013 году по сравнению с 2012 годом возросло на 13,63% и в 2013 году составило 79 658 млн руб. Наибольший удельный вес в структуре ОА составляет дебиторская задолженность, которая увеличивается с каждым годом.
Что касается внеоборотных активов (ВОА), то здесь наибольший удельный вес составляют основные средства, имеющие тенденцию к увеличению, незавершенное строительство, которое с каждым годом значительно сокращается, и финансовые вложения, имеющие стабильный рост. Общая сумма ВОА на протяжении 5 лет неизменно растет. Так в 2015 году ВОА увеличились на 25,3% относительно значения 2014г.
В структуре пассивов наибольший удельный вес приходится на долгосрочные обязательства, которые составляют 50% валюты баланса в 2015 году и значительно возросли по сравнению с 2014 г. (на 72%). Говоря о структуре капитала, следует заметить, что добавочный капитал и нераспределённая прибыль составляют 23% и 73% капитала соответственно в 2015 году.
Краткосрочные обязательства составляют немного меньшую долю, чем долгосрочные в общей структуре пассивов (28%) в 2015 г., которые уменьшились по сравнению с 2014 годом на 10%.
В структуре долгосрочных обязательств наибольшую долю составляют прочие обязательства, которые имеют тенденцию к сокращению. Что качается краткосрочных обязательств, то большую долю в них составляет кредиторская задолженность, которая также сокращается каждый год.
Рисунок 2 Отчет о финансовых результатах ОАО «Силовые машины» (тыс.руб.)
Говоря о выручке, следует отметить, что на протяжении анализируемого периода она весьма нестабильна, так в 2014 году она выросла на 2,93%, а в 2015 году сократилась на 8,25%.
Кроме того, растёт и себестоимость продаж, и в 2014 году по сравнению с 2013 она выросла почти на 18% и составила 32 519 млн руб, в 2015 году увеличилась на 6,15% и составила 34 520 млн.руб.
Соответственно, валовая прибыль в 2015 году по сравнению в 2014 сократилась почти в два раза (на 46,51%).
Более того, следует отметить, что за последний год снижается такой показатель как проценты к получению, что отрицательно сказывается на формировании прибыли до налогообложения, которая в 2015 году по сравнению с 2014 годом сократилась на 94%.
Также сократилась и чистая прибыль. Она, как и прибыль до налогообложения, имеет неустойчивую тенденцию: в 2012, 2014 и 2015 году она уменьшалась, однако в 2013 году мы наблюдаем ее рост на 10% (9 579 млн.руб.)
Ликвидность
Рисунок 3 Показатели ликвидности ОАО «Силовые машины»
ОАО «Силовые машины» является абсолютно ликвидной организацией. Все коэффициенты ликвидности соответствуют нормативным значениям.
Рисунок 4 Коэффициенты ликвидности ОАО «Силовые машины»
На графике представлена динамика коэффициентов ликвидности за анализируемый период. Нетрудно заметить, что до 2013 года показатели текущей и быстрой ликвидности растут, однако при всем при этом, они отвечают нормативам. В 2013 – 2014 году эти показатели падают, следовательно, уменьшается и ликвидность компании. Но к 2015 году все коэффициенты ликвидности выросли, что имеет положительную динамику.
Оборачиваемость, финансовый цикл
Рисунок 5 Показатели деловой активности ОАО «Силовые машины»
Рисунок 6 Продолжительность оборота в днях
В целом, ОАО «Силовые машины» недостаточно эффективно использует свои активы, так как с каждым годом оборачиваемость активов увеличивается. Это произошло, вероятнее всего, за счёт значительного увеличения продолжительности оборота дебиторской задолженности. Также продолжительность оборота запасов возросла.
Кроме того, значительно увеличился операционный и финансовый цикл, достигнув максимального значения за последние 4 года: 698 и 482 дня соответственно.
Коэффициент общей оборачиваемости активов отражает скорость оборота (в количестве оборотов за период) всего капитала предприятия. Этот показатель характеризует объем реализованной продукции, приходящейся на рубль средств, вложенных в деятельность предприятия. Рост его свидетельствует об ускорении кругооборота средств предприятия и о более эффективном их использовании.
Коэффициент оборачиваемости мобильных (оборотных) средств еще называют скоростью обращения оборотного капитала. Этот коэффициент показывает скорость оборота всех мобильных средств предприятия. Его рост характеризуется положительно, если сочетается с ростом коэффициента оборачиваемости готовой продукции (товаров в торговле), и отрицательно, если коэффициент оборачиваемости готовой продукции уменьшается, так как при этом оборачиваемость оборотных средств ускоряется при одновременном затоваривании.
Коэффициент оборачиваемости материальных оборотных средств отражает число оборотов запасов предприятия за анализируемый период. Снижение коэффициента свидетельствует об относительном увеличении производственных запасов и незавершенного производства или о снижении спроса на товар.
Оборачиваемость средств в расчетах (дебиторской задолженности). Данный индикатор измеряется в количестве оборотов и показывает, сколько раз обернулись в отчетном периоде средства, вложенные в дебиторскую задолженность. Рост показателя в динамике рассматривается как положительная тенденция.
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности показывает увеличение или снижение коммерческого кредита, предоставляемого предприятию. Чем выше данный показатель, тем быстрее компания рассчитывается со своими поставщиками. Снижение оборачиваемости может означать как проблемы с оплатой счетов, так и более эффективную организацию взаимоотношений с поставщиками, обеспечивающую более выгодный, отложенный график платежей и использующую кредиторскую задолженность как источник получения дешевых финансовых ресурсов.
Рисунок 7 Длительность операционного и финансового цикла
Продолжительность операционного цикла показывает, сколько дней в среднем проходит с момента вложения денежных средств в текущую торговую деятельность до момента их возврата в виде выручки на расчетный счет. Его снижение является одной из основных задач предприятия. В период 2012-2015 год этот показатель увеличивается, что неблагоприятно сказывается на деятельности компании.
Продолжительность финансового цикла – это период между оплатой за сырье поставщикам и поступлением денег от покупателей.
Показатели устойчивости
Рисунок 8 Показатели финансовой устойчивости
Коэффициент автономии на протяжении анализируемого периода достаточно невысок. Это свидетельствует о возможной недостаточной автономии от кредиторов.
Коэффициент маневренности отрицательный означает низкую финансовую устойчивость в сочетании с тем, что средства вложены в медленно реализуемые активы (основные средства), а оборотный капитал формировался за счет заемных средств.
Рентабельность
Рисунок 9 Показатели рентабельности (%)
Нетрудно заметить, что по сравнению с 2014 годом в 2015 году показатели рентабельности снизились. Значительно снизился показатель рентабельности продукции: на 20 п.п. Рентабельность продаж снизилась на 14 п.п. Такое снижение рентабельности связано, в первую очередь, с резким снижением чистой прибыли компании в 2015 году на 95%.
Рентабельность активов показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли приносит каждая единица активов, имеющихся в распоряжении компании. Снижение данного показателя говорит о ухудшении эффективности финансового менеджмента предприятия.
Коэффициент рентабельности собственного капитала является важнейшим для оценки инвестиционной привлекательности компании в долгосрочном плане. Он показывает, какую прибыль приносит каждый рубль, вложенный в бизнес компании её владельцами. В сравнении со ставкой рефинансировании (8,25%), компанию нельзя назвать инвестиционно привлекательной, т.к. в 2015 году этот показатель составил 1,1%, что ниже ставки рефинансирования во много раз.
Рентабельность продаж – показатель финансовой результативности деятельности организации, показывающий какую часть выручки организации составляет прибыль. Рентабельность продаж по валовой прибыли снижается, что происходит из-за снижения выручки. Снижение ROS говорит о снижении результативности финансово-хозяйственной деятельности предприятия.
Финансовый рычаг
Коэффициент финансового рычага. Указанный коэффициент может иметь различные названия: коэффициент финансового левериджа, коэффициент финансового рычага, целевой коэффициент, плечо рычага:
Эффект финансового рычага (ЭФР)- это эффект, который показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в финансирование деятельности предприятия.
Таким образом, эффект финансового рычага достигается за счет изменения доли заемного капитала и проявляется изменением рентабельности собственного капитала в зависимости от силы рычага.
ЭФР = (1-ставка налога на прибыль) *(ЭР-ССП)*ЗК/СК
(ЭР - ССП) - называют дифференциалом;
ЗК/СК – плечом рычага
Данные показатели (дифференциал и плечо рычага) используют для оценки уровня финансового риска.
Рассчитаем ЭФР для отчетного года (2015):
ССП = 11%
= 10% или 0,1
ЭФР = (1-0,2)*(0,1-0,11)*(104 303 811/42 934 924) = -0,007 или -0,7%.
Отрицательное значение ЭФР в первую очередь является следствием отрицательного дифференциала. Дифференциал это важнейший информационный импульс не только для организации, но и для банков, так как он позволяет определить уровень (меру) риска предоставления новых займов организации. Чем больше дифференциал, тем меньше риск для банков, и наоборот.
Сила финансового рычага определяется как мера воздействия рычага на доходы акционеров.
СФР= 
= 
= 416,25% или 4,17
Операционный рычаг
Его действие проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.
1. Решая задачу максимизации темпов прироста прибыли можно манипулировать увеличением или уменьшением и переменных и постоянных затрат и при этом вычислять на сколько процентов изменится прибыль.
где
Ее также называют суммой покрытия, желательно, чтобы валовой маржи хватило не только на покрытие постоянных расходов, но и на формирование прибыли.
Валов.маржа = 64 897 559 - 43 725 260 = 21 172 299 тыс.руб.
СВОР = 
ВЫВОДЫ
Анализируя основные финансовые показатели ОАО «Силовые машины» можно сказать, что компания имеет свои слабые места.
В целом компания придерживается консервативной политики (высокая доля собственного капитала, средняя зависимость от внешних инвесторов и кредиторов).
Нетрудно заметить, что финансовое состояние компании по ряду показателей в 2015 года значительно ухудшилось.
Однако проанализировав показатели ликвидности, можно сказать, что активы предприятия обладают достаточным уровнем ликвидности, а значит, компания сможет погасить свои краткосрочные обязательства. Т.е. финансовое положение компании может рассматриваться как благоприятное.
Кроме того, анализ показателей устойчивости показал, что ОАО «Силовые машины» является на данный момент средне устойчивой компанией.
Деловая активность компании расценивается как умеренная и имеет тенденцию к сокращению в 2015 году. Коэффициенты оборачиваемости уменьшаются, продолжительность оборота увеличивается.
В заключении можно отметить, что компания находится в затруднительном положении. Рынки, на которых присутствует компания, теряют привлекательность, инновационное развитие несет риски, но при этом является необходимым элементом выживания компании.