Эффективность инвестиций характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников.
Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиций осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого как правило ограничена сроком инвестиционной деятельности.
Расчетные цены могут выражаться в рублях или устойчивой валюте
При оценке эффективности инвестиций соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде. Для приведения разновременных затрат, результатов, эффектов используется норма дисконта (Е), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.
Оценка эффективности инвестиций
Для оценки эффективности инвестиций существует несколько различных показателей, к которым относятся: чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект от использования того или иного элемента инвестиционного портфеля; индекс доходности (ИД) элемента; внутренняя норма доходности (ВНД) элемента; срок окупаемости для реальных инвестиций, а также срок погашения для финансовых инвестиций; другие показатели, необходимые инвестору для оценки эффективности инвестиций и отражающие специфику того или иного элемента портфеля.
Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весь период использования элемента инвестиционного портфеля, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.
Если ЧДД по конкретному объекту инвестиций положителен, вложение является эффективным и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее инвестирование в данный инвестиционный инструмент. Если инвестиции будут осуществлены при отрицательном ЧДД, инвестор понесет убытки, т. е. инструмент неэффективен.
Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине первоначальных вложений в инструмент
Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов и его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД > 1 и наоборот. Если ИД > 1, проект эффективен, если ИД < 1 - неэффективен.
Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта (ЕВН), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям. Иными словами ЕВН (ВНД) является решением уравнения:
Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.
Срок окупаемости - минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами для реального проекта - это период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления, а для ценной бумаги - это срок погашения после которого данный финансовый инструмент не работает.
Результаты и затраты, связанные с осуществлением инвестиций, можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно, получится два различных срока окупаемости.
Принципы инвестиционной стратегии
После расчета значений всех необходимых показателей и моделирования максимальной эффективности принимается решение о принятии или отклонении инвестиционного решения.
В деловой практике инвестиционные инструменты анализируются в следующем порядке:
. Сравнивается среднегодовая рентабельность инструментов со средней ставкой банковского процента.
. Инструменты сравниваются с точки зрения страхования от инфляционных потерь.
. Сравниваются периоды окупаемости инвестиций.
. Сравниваются размеры требуемых инвестиций
. Инвестиционные инструменты рассматриваются с точки зрения стабильности денежных поступлений.
. Сравнивается рентабельность инструмента в целом за весь срок осуществления инвестиций.
. Сравнивается рентабельность инвестиций в целом с учетом дисконтирования. инвестиционный финансовый менеджмент
Таким образом, можно выделить следующие критерии принятия инвестиционных решений:
. Отсутствие более выгодных альтернатив.
. Минимизация риска потерь от инфляции.
. Краткость срока окупаемости затрат.
. Относительно небольшая по отношению к стоимости инвестиционного портфеля сумма инвестиций.
. Обеспечение концентрации (стабильности) поступлений.
. Высокая рентабельность с учетом дисконтирования.
показателей финансовой устойчивости, описывающих структуру капитала;
коэффициентов ликвидности, которые показывают, способна ли компания рассчитаться по краткосрочным обязательствам;
структуры дебиторской и кредиторской задолженности;
износа основных средств, производительности труда;
позиции компании на рынке и ее конкурентных преимуществ;
структуры собственников.
На основе вычисленных коэффициентов, данных маркетинговых и статистических исследований аналитики составляют прогноз деятельности фирмы и подсчитывают ее "истинную стоимость". Для анализа часто используют сложные экономико-статистические методы и математическое моделирование. В результате специалисты обычно дают руководству фирмы лишь общие рекомендации. Например, они могут посоветовать повысить рентабельность компании, увеличить долю собственного капитала в валюте баланса, не допускать снижения коэффициентов ликвидности и т. д. Такие рекомендации весьма условны. К тому же их зачастую сложно или невозможно воплотить на практике.
Бессмысленно переносить абстрактную схему, набор формул на конкретную организацию. Так, компании, которые работают в сфере компьютерных технологий, или предприятия с высокой оборачиваемостью активов обычно имеют относительно высокий уровень привлеченного капитала. На этапе быстрого, динамичного роста коэффициенты ликвидности или другие показатели таких фирм могут оказаться хуже среднеотраслевых. Однако это вряд ли повлияет на оценку перспектив компании потенциальными инвесторами. Для последних может оказаться важнее, например, что продукция фирмы имеет прочные конкурентные преимущества, а ее менеджмент - четкую стратегию развития компании.
Чтобы оправдать свою деятельность, а также средства, выделенные на исследование, аналитики обычно разрабатывают три вида прогноза:
пессимистичный;
оптимистичный;
наиболее реалистичный.
Иногда эти сценарии кардинально отличаются друг от друга. Таким образом, любой прогноз с большой степенью вероятности может оказаться ошибочным.