МИнистерство финансов российской федерации
Академия бюджета и казначейства
Финансовый факультет
КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА
по дисциплине
«ИНВЕСТИЦИИ»
Студентки Филимоновой Елены Анатольевны
Группы 4ФКз2
Вариант №5
Специальность Финансы и кредит
Омск, 2010/2011
Задача 1
Предприятие «Ф» рассматривает возможность замены своего оборудования, которое было приобретено за 100 000,00 и введено в эксплуатацию 3 года назад. Техническое состояние имеющегося оборудования позволяет его эксплуатировать еще в течение 3-х лет, после чего оно будет списано, а выпуск производимой на нем продукции прекращен. В настоящее время имеющееся оборудование может быть продано по чистой балансовой стоимости на конец 3-го года.
Современное оборудование того же типа с нормативным сроком эксплуатации 7 лет доступно по цене 200 000,00. Его внедрение позволит сократить ежегодные переменные затраты на 30 000,00, а постоянные на 10 000,00. Эксперты полагают, что в связи с прекращением проекта через 3 года новое оборудование может быть продано по цене 100 000,00.
Стоимость капитала для предприятия составляет 15%, ставка налога на прибыль - 35%. На предприятии используется линейный метод начисления амортизации.
1) Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.
2) Как изменится эффективность проекта, если использовать ускоренный метод начисления амортизации (метод суммы лет)? Подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.
Решение:
1) План движения денежных потоков
| Выплаты и поступления | период | ||||
| Реализация старого оборудования | 50 000,00 | ||||
| Покупка нового оборудования | 200 000,00 | ||||
| Изменение постоянных затрат | 100 000,00 | 100 000,00 | 100 000,00 | ||
| Изменение переменных затрат | 30 000,00 | 30 000,00 | 30 000,00 | ||
| Амортизация нового оборудования | 28 571,43 | 28 571,43 | 28 571,43 | ||
| Амортизация старого оборудования | 16 666,67 | 16 666,67 | 16 666,67 | ||
| Изменение амортизационных отчислений (5-6) | 11 904,76 | 11 904,76 | 11 904,76 | ||
| Изменение дохода до налогов (3+4-7) | 118 095,24 | 118 095,24 | 118 095,24 | ||
| Изменение налоговых платежей | - | 41 333,33 | 41 333,33 | 41 333,33 | |
| Изменение чистого операционного дохода (8-9) | 76 761,90 | 76 761,90 | 76 761,90 | ||
| Ликвидационная стоимость оборудования | 100 000,00 | ||||
| Денежный поток | |||||
| Начальные капиталовложения (2-1) | 150 000,00 | ||||
| Денежный поток от операций (7+10) | 88 666,67 | 88 666,67 | 88 666,67 | ||
| Денежный поток от завершения проекта (11) | 100 000,00 | ||||
| Чистый денежный поток (13+14-12) | - 150 000,00 | 88 666,67 | 88 666,67 | 188 666,67 |
Оценка экономической эффективности проекта
| Выплаты и поступления | период | |||
| Чистый денежный поток | - 150 000,00 | 88 666,67 | 88 666,67 | 188 666,67 |
| Коэффициент дисконтирования | 1,00 | 0,87 | 0,76 | 0,66 |
| Чистый дисконтированный поток | - 150 000,00 | 77 101,45 | 67 044,74 | 124 051,40 |
| Накопленный чистый дисконтированный поток | - 150 000,00 | - 72 898,55 | - 5 853,81 | 118 197,58 |
| NPV | 118 197,58 | |||
| PP | 2,05 | |||
| PI | 1,79 | |||
| IRR | 52,22 |
Индекс доходности PI = 118 197,58 / 150000+ 1 = 1.79
Срок окупаемости PP = 2 + 5 853,81 /(5 853,81 + 118 197,58) = 2.05 лет
Графическое определение IRR
Проект эффективен, так как NPV >0, PI >1, IRR>r, PP<срока эксплуатации оборудования.
2) При использовании ускоренный метод начисления амортизации:
АО1= 200000/7*2 = 57 142,86.
АО2= 200000/7*2 = 57 142,86. АО2+ АО2 = 57 142,86 *2 = 114285,7 >2/3 стоимости оборудования, поэтому во втором году переходим к линейному способу начисления, т.е. АО2=28571,43
АО3 = 200000 – 100000 - 57 142,86 - 28571,43 = 14285,71.
План движения денежных потоков
| Выплаты и поступления | период | ||||
| Реализация старого оборудования | 50 000,00 | ||||
| Покупка нового оборудования | 200 000,00 | ||||
| Изменение постоянных затрат | 100 000,00 | 100 000,00 | 100 000,00 | ||
| Изменение переменных затрат | 30 000,00 | 30 000,00 | 30 000,00 | ||
| Амортизация нового оборудования | 57 142,86 | 28 571,43 | 14 285,71 | ||
| Амортизация старого оборудования | 16 666,67 | 16 666,67 | 16 666,67 | ||
| Изменение амортизационных отчислений (5-6) | 40 476,19 | 11 904,76 | (2 380,95) | ||
| Изменение дохода до налогов (3+4-7) | 89 523,81 | 118 095,24 | 132 380,95 | ||
| Изменение налоговых платежей | - | 31 333,33 | 41 333,33 | 46 333,33 | |
| Изменение чистого операционного дохода (8-9) | 58 190,48 | 76 761,90 | 86 047,62 | ||
| Ликвидационная стоимость оборудования | 100 000,00 | ||||
| Денежный поток | |||||
| Начальные капиталовложения (2-1) | 150 000,00 | ||||
| Денежный поток от операций (7+10) | 98 666,67 | 88 666,67 | 83 666,67 | ||
| Денежный поток от завершения проекта (11) | 100 000,00 | ||||
| Чистый денежный поток (13+14-12) | - 150 000,00 | 98 666,67 | 88 666,67 | 183 666,67 |
Оценка экономической эффективности проекта
| Выплаты и поступления | период | |||
| Чистый денежный поток | - 150 000,00 | 98 666,67 | 88 666,67 | 183 666,67 |
| Коэффициент дисконтирования | 1,00 | 0,87 | 0,76 | 0,66 |
| Чистый дисконтированный поток | - 150 000,00 | 85 797,10 | 67 044,74 | 120 763,81 |
| Накопленный чистый дисконтированный поток | - 150 000,00 | - 64 202,90 | 2 841,84 | 123 605,65 |
| NPV | 123 605,65 | |||
| PP | 1,96 | |||
| PI | 1,82 | |||
| IRR | 54,90 |
При использовании при начислении амортизации метод суммы лет:
АО1 = (200000-100000)*(7-1+1)*2/(7*(7+1)) = 47727,3
АО2 = (200000-100000)*(7-2+1)*2/(7*(7+1))= 42954,5
АО3 = (200000-100000)*(7-3+1)*2/(7*(7+1))= 42954,5
| Выплаты и поступления | период | ||||
| Реализация старого оборудования | 50 000,00 | ||||
| Покупка нового оборудования | 200 000,00 | ||||
| Изменение постоянных затрат | 100 000,00 | 100 000,00 | 100 000,00 | ||
| Изменение переменных затрат | 30 000,00 | 30 000,00 | 30 000,00 | ||
| Амортизация нового оборудования | 25 000,00 | 21 428,57 | 17 857,14 | ||
| Амортизация старого оборудования | 16 666,67 | 16 666,67 | 16 666,67 | ||
| Изменение амортизационных отчислений (5-6) | 8 333,33 | 4 761,90 | 1 190,48 | ||
| Изменение дохода до налогов (3+4-7) | 121 666,67 | 125 238,10 | 128 809,52 | ||
| Изменение налоговых платежей | - | 42 583,33 | 43 833,33 | 45 083,33 | |
| Изменение чистого операционного дохода (8-9) | 79 083,33 | 81 404,76 | 83 726,19 | ||
| Ликвидационная стоимость оборудования | 100 000,00 | ||||
| Денежный поток | |||||
| Начальные капиталовложения (2-1) | 150 000,00 | ||||
| Денежный поток от операций (7+10) | 87 416,67 | 86 166,67 | 84 916,67 | ||
| Денежный поток от завершения проекта (11) | 100 000,00 | ||||
| Чистый денежный поток (13+14-12) | - 150 000,00 | 87 416,67 | 86 166,67 | 184 916,67 |
Оценка экономической эффективности проекта
| Выплаты и поступления | период | |||
| Чистый денежный поток | - 150 000,00 | 87 416,67 | 86 166,67 | 184 916,67 |
| Коэффициент дисконтирования | 1,00 | 0,87 | 0,76 | 0,66 |
| Чистый дисконтированный поток | - 150 000,00 | 76 014,49 | 65 154,38 | 121 585,71 |
| Накопленный чистый дисконтированный поток | - 150 000,00 | - 73 985,51 | - 8 831,13 | 112 754,58 |
| NPV | 112 754,58 | |||
| PP | 2,07 | |||
| PI | 1,75 | |||
| IRR | 50,69 |
Сравнительная таблица
| Показатель | Метод начисления амортизации | ||
| линейный | ускоренный | суммы лет | |
| NPV | 118 197,58 | 123 605,65 | 112 754,58 |
| PP | 2,05 | 1,96 | 2,07 |
| PI | 1,79 | 1,82 | 1,75 |
| IRR, % | 52,22 | 54,90 | 50,69 |
Ускоренный метод амортизации позволяет получить больший экономический эффект реализации проекта.
Задача 5
Истратив 375000,00 на разработку новой технологии, предприятие должно решить, запускать ли ее в производство. Необходимые для запуска инвестиции оценены в 635000,00. Ожидается, что жизненный цикл проекта составит 12 лет, в то же время оборудование должно амортизироваться в течение 15 лет по линейному методу. К концу 12-го года оборудование может быть продано по остаточной балансовой стоимости.
В течение первого года осуществления проекта потребуется дополнительный оборотный капитал в сумме 150000,00, из которой 125000,00 восстановится к концу 12-го года. В течение первого года необходимо будет израсходовать на продвижение продукта 100000,00.
Полученные прогнозы говорят о том, что выручка от реализации продукта в первые 3 года составит 300000,00 ежегодно; с 4-го по 8-й год — 330000,00; с 9-го по 12-й год — 240000,00. Ежегодные переменные и постоянные затраты определены в 80000,00 и 30000,00 соответственно.
Ставка налога на прибыль равна 36%, средняя стоимость капитала определена равной 12%.
1) Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.
2) Как изменится эффективность проекта, если при прочих равных условиях выручка от проекта будет поступать равномерно в сумме 245000,00, а стоимость капитала увеличится до 15%. Подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.
Решение: (все расчеты были проведены в программе Excel)
Стоимость 375000,00 на разработку новой технологии не учитывается, т.к. является понесенными ранее безвозвратными затратами, величина которых не может измениться в связи с принятием или отклонением проекта.
Инвестиции = 635000 + 150000 = 785000;
Ставка дисконтирования = 0,12
Балансовая стоимость = 635 000 – 635 000/15*12 = 127 000
1) Денежные потоки. См.: табл.1
Составляем таблицу расчетных данных и определяем дисконтированные значения всех денежных потоков.
| года | инвестиции | поток | множитель дисконта | Настоящее значение денег | |
| -635 000 | -635 000 | ||||
| -150 000 | 179 973 | 0,893 | 160 690 | -133 929 | |
| 315 973 | 0,797 | 251 892 | |||
| 315 973 | 0,712 | 224 904 | |||
| 356 773 | 0,636 | 226 736 | |||
| 356 773 | 0,567 | 202 443 | |||
| 356 773 | 0,507 | 180 752 | |||
| 356 773 | 0,452 | 161 386 | |||
| 356 773 | 0,404 | 144 095 | |||
| 234 373 | 0,361 | 84 517 | |||
| 234 373 | 0,322 | 75 462 | |||
| 234 373 | 0,287 | 67 377 | |||
| 234 373 | 0,257 | 60 158 | |||
| продажа оборудования | 127 000 | 0,257 | 32 598 | ||
| высвобождение оборотных средств | 125 000 | 0,257 | 32 084 |
NPV = (складываем «настоящее значение денег») = 1 136 166
IRR = 38%
PI = 10,06
NPV > 0, проект принимаем
Максимальная ставка дисконтирования для принятия этого проекта – 38%
PI > 1, проект принимаем
2) Денежные потоки. См.: табл.2
Норма дисконта = 0,15
Составляем таблицу расчетных данных и определяем дисконтированные значения всех денежных потоков.
| года | инвестиции | поток | множитель дисконта | Настоящее значение денег | |
| -635 000 | -635 000 | ||||
| -150 000 | 105 173 | 0,870 | 91 455 | -133 929 | |
| 241 173 | 0,756 | 182 362 | |||
| 241 173 | 0,658 | 158 575 | |||
| 241 173 | 0,572 | 137 892 | |||
| 241 173 | 0,497 | 119 906 | |||
| 241 173 | 0,432 | 104 266 | |||
| 241 173 | 0,376 | 90 666 | |||
| 241 173 | 0,327 | 78 840 | |||
| 241 173 | 0,284 | 68 557 | |||
| 241 173 | 0,247 | 59 614 | |||
| 241 173 | 0,215 | 51 839 | |||
| 241 173 | 0,187 | 45 077 | |||
| продажа оборудования | 127 000 | 0,187 | 23 737 | ||
| высвобождение оборотных средств | 125 000 | 0,187 | 23 363 |
NPV = (складываем «настоящее значение денег») = 470 714
IRR = 27%
PI = 10,74
NPV > 0, проект принимаем
Максимальная ставка дисконтирования для принятия этого проекта – 27%
PI > 1, проект принимаем
Проект №1 намного выгоднее и успешнее, чем второй.
Табл.1
| ПРЯМЫЕ ДОХОДЫ | ||||||||||||
| Выручка | ||||||||||||
| амортизация | 42 333 | 42 333 | 42 333 | 42 333 | 42 333 | 42 333 | 42 333 | 42 333 | 42 333 | 42 333 | 42 333 | 42 333 |
| ИТОГО ДОХОДОВ | 342 333 | 342 333 | 342 333 | 372 333 | 372 333 | 372 333 | 372 333 | 372 333 | 282 333 | 282 333 | 282 333 | 282 333 |
| ПРЯМЫЕ РАСХОДЫ | ||||||||||||
| постоянные расходы | 30 000 | 30 000 | 30 000 | 30 000 | 30 000 | 30 000 | 30 000 | 30 000 | 30 000 | 30 000 | 30 000 | 30 000 |
| переменные расходы | 80 000 | 80 000 | 80 000 | 80 000 | 80 000 | 80 000 | 80 000 | 80 000 | 80 000 | 80 000 | 80 000 | 80 000 |
| продвижение продукта | 100 000 | |||||||||||
| ИТОГО ПРЯМЫХ РАСХОДОВ И НАЛОГОВ | 210 000 | 110 000 | 110 000 | 110 000 | 110 000 | 110 000 | 110 000 | 110 000 | 110 000 | 110 000 | 110 000 | 110 000 |
| EBIT - Доходы до % и налога на прибыль | 132 333 | 232 333 | 232 333 | 262 333 | 262 333 | 262 333 | 262 333 | 262 333 | 172 333 | 172 333 | 172 333 | 172 333 |
| УПЛАЧЕННЫЙ НАЛОГ НА ПРИБЫЛЬ | 47 640 | 83 640 | 83 640 | 94 440 | 94 440 | 94 440 | 94 440 | 94 440 | 62 040 | 62 040 | 62 040 | 62 040 |
| РАСЧЁТНЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК | 179 973 | 315 973 | 315 973 | 356 773 | 356 773 | 356 773 | 356 773 | 356 773 | 234 373 | 234 373 | 234 373 | 234 373 |
Табл.2
| ПРЯМЫЕ ДОХОДЫ | ||||||||||||
| Выручка | ||||||||||||
| амортизация | 42 333 | 42 333 | 42 333 | 42 333 | 42 333 | 42 333 | 42 333 | 42 333 | 42 333 | 42 333 | 42 333 | 42 333 |
| ИТОГО ДОХОДОВ | 287 333 | 287 333 | 287 333 | 287 333 | 287 333 | 287 333 | 287 333 | 287 333 | 287 333 | 287 333 | 287 333 | 287 333 |
| ПРЯМЫЕ РАСХОДЫ | ||||||||||||
| постоянные расходы | 30 000 | 30 000 | 30 000 | 30 000 | 30 000 | 30 000 | 30 000 | 30 000 | 30 000 | 30 000 | 30 000 | 30 000 |
| переменные расходы | 80 000 | 80 000 | 80 000 | 80 000 | 80 000 | 80 000 | 80 000 | 80 000 | 80 000 | 80 000 | 80 000 | 80 000 |
| продвижение продукта | 100 000 | |||||||||||
| ИТОГО ПРЯМЫХ РАСХОДОВ И НАЛОГОВ | 210 000 | 110 000 | 110 000 | 110 000 | 110 000 | 110 000 | 110 000 | 110 000 | 110 000 | 110 000 | 110 000 | 110 000 |
| EBIT - Доходы до процентов и налога на прибыль | 77 333 | 177 333 | 177 333 | 177 333 | 177 333 | 177 333 | 177 333 | 177 333 | 177 333 | 177 333 | 177 333 | 177 333 |
| УПЛАЧЕННЫЙ НАЛОГ НА ПРИБЫЛЬ | 27 840 | 63 840 | 63 840 | 63 840 | 63 840 | 63 840 | 63 840 | 63 840 | 63 840 | 63 840 | 63 840 | 63 840 |
| РАСЧЁТНЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК | 105 173 | 241 173 | 241 173 | 241 173 | 241 173 | 241 173 | 241 173 | 241 173 | 241 173 | 241 173 | 241 173 | 241 173 |
Задача 13
Инвестиционная компания обратилась к вам с просьбой провести оценку риска проекта со следующими сценариями развития.
| Сценарий Показатели | Наихудший Р = 0,2 | Наилучший Р = 0,2 | Вероятный Р = 0,6 |
| Объем выпуска — Q | 15 000 | 25 000 | 20 000 |
| Цена за штуку — Р | |||
| Переменные затраты — V | |||
| Норма дисконта — г | 15% | 8% | 12% |
| Срок проекта —n | |||
| Постоянные затраты - F | |||
| Амортизация - А | |||
| Налог на прибыль - Т | 40% | 40% | 40% |
| Остаточная стоимость - Sn | |||
| Начальные инвестиции – Io |
1) Определите критерии NPV, IRR, PI для каждого сценария и их ожидаемые значения.
2) Исходя из предположения о нормальном распределении значений критерия NPV определите: а) вероятность того, что значение NPV будет не ниже среднего; б) больше чем среднее плюс одно стандартное отклонение; в) отрицательное.
Дайте свои рекомендации относительно риска данного проекта.
Решение:
1) Оценка экономической эффективности проекта (наихудший вариант)
| период | ||||||
| Закупка и установка оборудования | ||||||
| Выручка от реализации (Q*P) | ||||||
| Переменные затраты (Q*V) | ||||||
| Постоянные затраты | ||||||
| Амортизация | ||||||
| Прибыль до налогов | ||||||
| Налоги(8*40%) | ||||||
| Чистый операционный доход (8-9) | ||||||
| Ликвидационная стоимость оборудования | ||||||
| Денежный поток | ||||||
| Начальные капиталовложения (1) | 260000,0 | |||||
| Денежный поток от операций (7+10) | 626000,0 | 626000,0 | 626000,0 | 626000,0 | ||
| Денежный поток от завершения проекта (11) | 7200,0 | |||||
| Чистый денежный поток (13+14-12) | -260000,0 | 626000,0 | 626000,0 | 626000,0 | 633200,0 | |
| Коэффициент дисконтирования | 1,00 | 0,87 | 0,76 | 0,66 | 0,57 | |
| Чистый дисконтированный поток | -260000,0 | 544347,8 | 473345,9 | 411605,2 | 362034,2 | |
| Накопленный чистый дисконтированный поток | -260000,0 | 284347,8 | 757693,8 | 1169298,9 | 1531333,1 | |
| NPV | 1531333,1 | |||||
| PP | 0,5 | |||||
| PI | 6,9 | |||||
| IRR | 239,0 |
Оценка экономической эффективности проекта (наилучший вариант)
| период | ||||||
| Закупка и установка оборудования | ||||||
| Выручка от реализации | ||||||
| Переменные затраты | ||||||
| Постоянные затраты | ||||||
| Амортизация | ||||||
| Прибыль до налогов | ||||||
| Налоги | ||||||
| Чистый операционный доход (8-9) | ||||||
| Ликвидационная стоимость оборудования | ||||||
| Денежный поток | ||||||
| Начальные капиталовложения (-1) | 260000,0 | |||||
| Денежный поток от операций (7+10) | 22226000,0 | 22226000,0 | 22226000,0 | 22226000,0 | ||
| Денежный поток от завершения проекта (11) | 7200,0 | |||||
| Чистый денежный поток (13+14-12) | -260000,0 | 22226000,0 | 22226000,0 | 22226000,0 | 22233200,0 | |
| Коэффициент дисконтирования | 1,00 | 0,93 | 0,86 | 0,79 | 0,74 | |
| Чистый дисконтированный поток | -260000,0 | 20579629,6 | 19055212,6 | 17643715,4 | 16342065,7 | |
| Накопленный чистый дисконтированный поток | -260000,0 | 20319629,6 | 39374842,2 | 57018557,6 | 73360623,4 | |
| NPV | 73360623,4 | |||||
| PP | 0,01 | |||||
| PI | 283,2 | |||||
| IRR | 8548,0 |
Оценка экономической эффективности проекта (вероятный вариант)
| период | ||||||
| Закупка и установка оборудования | ||||||
| Выручка от реализации | ||||||
| Переменные затраты | ||||||
| Постоянные затраты | ||||||
| Амортизация | ||||||
| Прибыль до налогов | ||||||
| Налоги | ||||||
| Чистый операционный доход (8-9) | ||||||
| Ликвидационная стоимость оборудования | ||||||
| Денежный поток | ||||||
| Начальные капиталовложения (-1) | 260000,0 | |||||
| Денежный поток от операций (7+10) | 9326000,0 | 9326000,0 | 9326000,0 | 9326000,0 | ||
| Денежный поток от завершения проекта (11) | 7200,0 | |||||
| Чистый денежный поток (13+14-12) | -260000,0 | 9326000,0 | 9326000,0 | 9326000,0 | 9333200,0 | |
| Коэффициент дисконтирования | 1,00 | 0,89 | 0,80 | 0,71 | 0,64 | |
| Чистый дисконтированный поток | -260000,0 | 8326785,7 | 7434630,1 | 6638062,6 | 5931417,3 | |
| Накопленный чистый дисконтированный поток | -260000,0 | 8066785,7 | 15501415,8 | 22139478,4 | 28070895,7 | |
| NPV | 28070895,7 | |||||
| PP | 0,03 | |||||
| PI | 109,0 | |||||
| IRR | 3586,0 |
2) а) вероятность того, что значение NPV будет не ниже среднего:
P(NPV≥NPVож) = 0,2
б) вероятность того, что значение NPV будет больше чем среднее плюс одно стандартное отклонение:
P(NPV> NPVож + σ) = 0,2
в) вероятность того, что значение NPV будет отрицательным:
P(NPV<0) = 0
3) Оценим риск проекта.
| Сценарий | наихудший вариант | наилучший вариант | вероятный вариант |
| NPV | 1 531 333,1 | 73 360 623,4 | 28 070 895,7 |
| Вероятность | 0,20 | 0,20 | 0,60 |
| Ожидаемый NPVож =∑NPVi*Рi= | 31 820 928,7 | ||
| Квадраты разностей (NPV -NPVож)2 | 917459604743070,0 | 1725546230090370,0 | 14062747450969,7 |
| Среднее квадратическое отклонение σ=(∑(NPVi -NPVож)*Рi)1/2= | 23 174 097,94 | ||
| Вариация = σ/NPVож= | 0,728 |
Риск проекта не высок (на ед. математического ожидания NPV приходится 0,728 ед. риска).