XI. Вторичные ценные бумаги
Базовым активом вторичных ценных бумаг являются основные первичные ценные бумаги; это, как правило, а в России исключительно, акции или облигации. Выпуск и обращение вторичных ценных бумаг в РФ регулируется Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» № 39-ФЗ.
Опционы эмитента
Опцион эмитента - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и/или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций данного эмитента по цене, определённой в опционе эмитента.
Название «опцион эмитента» означает опцион (т.е. право на сделку), предоставленный эмитентом, что отличает его от производного финансового инструмента под названием «опцион », который заключается между инвесторами без участия эмитента и имеет другие характеристики.
Опцион эмитента является именной бездокументарной ценной бумагой и обладает инвестиционными качествами.
Привлекательность опционов эмитента для инвестора состоит в том, что потенциал роста рыночной стоимости акций может быть реализован без начальной покупки их за полную стоимость.
Действительно, размещение опционов эмитента может происходить следующим образом:
· по подписке с полной оплатой – тогда его эмиссионная цена учитывает рыночные ожидания прироста стоимости акций (т.е. разницы между рыночной ценой ко времени исполнения опциона эмитента и самой ценой исполнения, определённой в нём), и будет значительно ниже их текущей рыночной цены, иначе можно было бы просто купить акции на рынке;
· по распределению среди акционеров – тогда они вовсе не вкладывают в опцион эмитента собственные средства (это наиболее частый случай).
Понятно, что реализованный потенциал роста цены акций при таких вложениях даст совсем другую доходность, чем при изначальной покупке акций.
Для сравнения – маржинальная покупка акций за счёт кредита брокера вряд ли сможет иметь сравнимое плечо. Кроме того, любое текущее падение цен съедает собственные средства инвестора и грозит закрытием короткой позиции. А владелец опциона эмитента может игнорировать колебания цен, и его риск состоит лишь в том, что ко времени исполнения не случится ожидаемого роста цены акции, и тогда он не реализует опцион эмитента и потеряет вложенные средства (которые малы или равны нулю).
Аналогичные возможности предоставляет дериватив «опцион», но биржевой опцион рассчитан на краткосрочную игру, а внебиржевой опцион не имеет судебной защиты от неисполнения (это будет подробнее изложено далее).
Эмитент, выпуская эти ценные бумаги, может преследовать следующие цели:
· повышение привлекательности собственных акций для инвесторов;
· повышение заинтересованности менеджеров АО, являющихся акционерами в качестве управления предприятием и росте цен на акции;
· снижение риска неудачной дополнительной эмиссии;
· возможность защиты от поглощения путём размещения дополнительной эмиссии акций для исполнения опционов эмитента (а наибольшую заинтересованность в них имеют всё-таки менеджеры компании).
Ограничения на выпуск опционов эмитента
Размещение опционов эмитента возможно только после полной оплаты уставного капитала АО.
Количество размещаемых опционов эмитента не может превышать:
· отношения количества объявленных акций соответствующего типа к количеству акций, реализуемых при исполнении одного опциона эмитента (количество выпускаемых при исполнении дополнительных акций не может превышать количества объявленных акций соответствующего типа);
· 5 % от отношения количества размещённых акций соответствующего типа на дату выпуска опционов эмитента к количеству акций, реализуемых при исполнении одного опциона эмитента (количество выпускаемых при исполнении дополнительных акций не может превышать 5% от количества уже размещённых ко времени выпуска опционов эмитента акций соответствующего типа).
При этом цена размещения дополнительных акций для исполнения опционов эмитента должна соответствовать цене, определённой в опционе эмитента.
Решение о выпуске опционов эмитента может предусматривать ограничения на их обращение. В этой возможности, в частности, реализуется защита от поглощения.
Опционы эмитента в России не имеют биржевого обращения, их отдельные выпуски, как правило, не освещаются в средствах массовой информации. Их элитарный характер может быть утерян при получении полноценного рыночного обращения.
Зарубежных аналог опциона эмитента – варрант (не имеющий отношения к двойному складскому свидетельству) – имеет значительное развитие на иностранных рынках и более широкий спектр параметров:
· варрант во многих странах имеет биржевое обращение и высокую ликвидность;
· срок действия варрантов обычно составляет 10-20 лет или не ограничен;
· варрант может иметь базовым активом не только акции, но и облигации;
· варрант может предоставлять право на покупку ценных бумаг или право на их продажу эмитенту;
· право по варранту может быть реализовано в любой момент предусмотренного срока.
Однако большинство варрантов по базовому активу соответствуют российскому опциону эмитента.
Цена на варранты зависит от рыночных цен и от времени, оставшегося до его исполнения, и имеет два составных компонента (на примере варранта на покупку акций):
1. скрытая (инвестиционная) цена – разность между текущей рыночной ценой актива и исполнительной ценой актива, указанной в варранте – если исполнительная цена выше рыночной, варрант не имеет скрытой цены;
2. временнáя (срочная) цена – разница между рыночной ценой актива в момент исполнения варранта, которая может возрасти вследствие успешного развития данной компании, и текущей рыночной ценой актива – по мере приближения срока исполнения варранта временная цена имеет тенденцию к уменьшению.
Также на зарубежных рынках имеют хождение сходные с варрантами ценные бумаги – преимущественные права (райты), их назначение – предоставить акционерам преимущество при покупке акций или облигаций новой эмиссии еще до публичного их размещения. В основном выпускаются преимущественные права на обыкновенные акции.
В отличие от варрантов, права имеют очень короткий срок жизни – от двух до десяти недель с момента эмиссии. Поэтому розничные инвесторы в большинстве случаев не успевают ими воспользоваться для покупки акций или извлечения прибыли и просто их теряют. Райты в большинстве стран не имеют развитого обращения на биржевом рынке.
Но в России невозможно хождение прав как отдельной ценной бумаги, поскольку преимущественные права автоматически входят в спецификацию прав акционера согласно ФЗ «Об акционерных обществах».