Модель капитальных активов для определения ставки дисконтирования и ставки капитализации. В своем классическом варианте формула модели выглядит следующим образом:
i=if+ 
*(im- if) (1)
г де i – ставка дисконтирования (капитализации);
if – норма дохода по безрисковым вложениям;
im – среднерыночная норма доходности; (im - if) - премия за вложение в конкретную компанию; - коэффициент бета. Вспомним, что такое этот коэффициент.
Задача. Определить текущую стоимость предприятия, если безрисковая ставка доходности 5.5%, (т.е. if =0,055), рыночная премия 4.5% - это (im - if); 
=1,2, Предприятие малое. Прогнозный период 3 года, денежные потоки по годам прогнозного периода: 800, 900 и 1100 т.р. Долгосрочный темп прироста прибыли в постпрогнозный период g =10%.
Решение
PVпр= PVпр.п.+ PVппп
где PVпр.п - текущая стоимость денежных потоков прогнозного периода, т.р.;
PVппп - текущая стоимость денежных потоков постпрогнозного периода, т.р.
При определении стоимости предприятия весь срок его жизни условно делится на прогнозный период (в течение которого денежные потоки только стабилизируются, и поэтому их приходится дисконтировать за каждый год отдельно) и постпрогнозный (когда денежные потоки уже стабилизировались и они из года в год постоянны или темп их роста постоянный). Соответственно текущая стоимость денежных потоков прогнозного периода определяется дисконтированием 800, 900 и 1100 т.р. по ставке дисконтирования i. Согласно формуле 1 модели оценки капитальных активов I будет равно
i=5,5+1,2*4,5=10,9%.
Текущая стоимость денежных потоков прогнозного периода PVпр.пбудет определяться следующим образом:
PVпр.п =S1/(+ i)1 +S2/(1+ i)2 +S3/(1+ i)3 =800/(1+0.109) +900/(1+0.109)2+1100/(1+0.109)3=724,64+738.42+817,52248=2280.56 т.р.
А для определения стоимости денежного потока постпрогнозного периода, приведённой к началу постпрогнозного периода, CFнпп можно воспользоваться формулой Гордона
|
|
CFнпп = CFпп/(i-g),
где в числителе CFпп- денежный поток в конце первого года постпрогнозного периода (в данной задаче это конец 4-го года, т.е. CFпп=1100*1.1, так как долгосрочный темп прироста прибыли в постпрогнозный период g =10%.), а в знаменателе разница между ставкой дисконта и долгосрочным темпом прироста прибыли (i -g). Т.е. стоимость денежного потока постпрогнозного периода, приведённая к началу постпрогнозного периода, будет равна
CFнпп = 1100*1,1/(i-0,1).
Т.к. (i-0,1)=(0,109-0,10)=0,09,
то стоимость денежного потока постпрогнозного периода, приведённая к концу прогнозного периода (3года) или к началу 4 года расчётного периода, будет равна
CFнпп = 1100*1,1/(i-0,1).= 1100*1,1/0,09=13444,4 т.р.
А т.к. нам необходимо определить текущую стоимость, т.е. привести к текущему моменту времени, то полученную стоимость тоже необходимо продисконтировать в данном случае по формуле
PVпп =13444,4/(1+0.109)3=13444,4*0.743=9989,22 т.р.,
где показатель степени 3 – это конец третьего года расчётного периода. Т.е. приводим стоимость постпрогнозного периода, приведенную к концу 3 года (13444,4), к текущему моменту времени с использованием коэффициента дисконтирования 1/(1+ i)3.
А итоговая стоимость предприятия будет складываться из текущей стоимости денежных потоков, полученных в прогнозный период и в постпрогнозный период. Т.е.
PVпр = 2280.56 + 9989,22=12269,78 т.р.
Задача. Дом ценой 2 млн. руб. продается в кредит сроком на 15 лет. Чему равен ежегодный взнос, если годовая ставка процента равна 10%?
|
|