Поведенческие финансы
Общая информация
Современные финансовые теории построены на предположении, что поведение участников рынка рационально.Большинство теорий не имеют никакого отношения к практике...
Финансы меньше, чем какой-либо раздел экономики, учитывают человеческий фактор
Человеку хочется думать, что он рационален
Познавательные иллюзии-систематические отклонения в суждениях
Знание иллюзии вовсе не освобождает вас от ее воздействия
Эвристика-это совокупность исследовательских методов, способствующих обнаружению ранее неизвестного.Подход к решению той или иной проблемы, основанный на интуиции и опыте человека.
Три подхода к анализу принятия решений
-нормативный:занимается поиском рациональных решений проблемы
-описательный;занимается выяснением того, какие решения люди принимают на практике
-предписательный:вырабатывает практические рекомендации, которыми должны пользоваться люди при принятии рациональных решений
Теории поведения индивидуумов
Человеческий разум всегда стремится все и вся систематизировать и иногда впадает в крайности-ищет систематику в случайных событиях
Рулетка-ККК-значит следующим будет Ч. Заблуждение игрока-непонимание закона больших чисел
Закон малых чисел-люди будут считать даже очень небольшие выборки репрезентативными по множеству из которого они были получены
Иллюзия значимости-никак, ничем и никем не гарантируемая уверенность, появляющаяся на свет в результате существования кажущейся взаимосвязи между прогнозируемым значением и исходными данными
Чрезмерную самоуверенность людей порождают следующие четыре отклонения
Оптимистическое отклонение(optimistic bias)
Человек в оценке будущих событий слишком полагается на свой прошлый опыт. Большинсково людей полагает, что если не встечались с проблемой, то и в дальнейшем не встретятся
Факторы, подпитывающие избыточный оптимизм:
Заблуждение, что отдельные действия индивидуума снижают риск
Заблуждение, что риск обладает низкой частотностью
Отсутствие опыты принятия решений в ситуациях, связанных с риском
Познавательный диссонанс(cognitivve dissonance)
Люди обладают тенденцией отрицать и игнорировать негативную информацию,которая может разрушить их благоприятную самооценку
Иллюзия контроля(illusion of control)
Существует масса эмпирических свидетельств, подтв.,что люди часто принимают игры, основанные на удаче, за игры, основанные на способностях игрока.Люди считают, что могут контролировать свою удачу в подобных играх и переоценивают вероятность своего успеха
Факторы, помогающие возникновению иллюзии контроля:
Степень вовлеченности людей в игру
Возможность нажать на кнопку
Активность инвесторов при переходе с телефонной торговли на торговлю через интернет возросла на 40-50%, а доходность упала на эти же цифры
Подписка на аналитику
Подключение к информационой системе
Иллюзия информированности относительно правил игры
Задним умом все крепки(hindsight bias)
По итогам уже свершившегося события человек создает подходящую гипотезу и, используя ее, начинает утверждать, что мог бы предсказать, предсказывал, а возможно и предсказал это уже свершившиеся событие
"Я же говорил тебе!"
Экспертное суждение(expert judgement)
Эксперты. Существует мнение, что чем дольше человек занимается определенным делом, тем лучше он воспринимает риски, которые с этим делом связаны. Такое мнение верно лишь для определенных профессий(музыкант, автогонщик-те, чье мнение мгновенно проверяется практикой, но не финансовые аналитики!). Если обратная связь между сделанным прогнозом эксперта и их подтверждением растянута во времени-эксперты могут становится даже более самоуверенными, чем дилетанты.
Эффект организации.
Человеческие гипотезы и теории, будучи однажды созданными, начинают жить собственной жизнью.Эта собственная жизнь оказывается настолько жизнестойкой,что даже если теория дискредитирована,это не оказывает никакого влияния на приверженца теории. Например, субъективная оценка наших собственных способностей часто выживает даже после получения сведений, которые польностью или частично опровергают эту оценку
Отклонение желательности(desirability bias)-устойчивая тенденция большинства людей переоценивать вероятность желательных для них исходов и недооценивать вероятность реализации нежелательных исходов
Влипание
Издержки влипания(sunk cost)
Текущие решения не должны зависеть от издержек влипания
Эффект издержек влипания(sunk cost effect)
Если в ситуацию вовлечены собственные средства индивидуума или он несет личную ответственность ща проведение инвестиций, то воздействие издерже к влипания будет намного более значительным, чем в ситуациях, в которых не вовлечены собственные средства или отсутствует личная ответственность
Теория ловушки
Попав в ситуацию -ловушку, индивидуумы ради выхода и нее готовы нести небольшие постоянные потери
Ликвидация инвестпроектов и издержки влипания
Прекращение инвестпроекта может быть осущесвлено при помощи:
Ликвидации(termination)-2 подхода:
Нормативный-Инвестпроект должен быть ликвидирован/продан, как только приведенные потоки денежных средств, ожидаемые от его немедленной ликвидации, превысят приведенные потоки денежных средств, ожидаемые от проекта в слеующий период времени
Поведенческий-В реальности менеджеры часто откладывают ликвидацию инвестпроекта, в случае есл ликвидация приводит к убыткам
Продажи(sell-off)
Примеры с покупкой билетов на матч,затянувшиеся крупные промышленные проекты, БАМ,эксперименты с билетами с дисконтом..
Эффект наверняка(certainty bias)
Люди переоценивают полезность исходов,которые рассматриваются ими как известные наверняка, по отношению к исходам, имеющим какую-то вероятность
В положительных перспективах люди являются избегающими риска(risk avers), в отрицательных-ищущими риска(risk seeking)
При положительных исходах эффект наверняка приводит к предпочтению меньших прибылей,которые ожидаются наверняка, большим прибылям, получение которых ожидается с некой вероятностью. При отрицательных-предпочтению больших убытков, которые ожидаются с какой-то вероятностью, меньшим убыткам, которые произойдут наверняка. Принцип Отклонение желательности(переощенивать определенность) усиливает избегание риска в случае с прибылями и принятие риска в случае с убытками
Теория перспектив Канемана и Тверски(против теории полезности:))
делит процесс принятия решения индивидуумом на две фазы:
фазу редактирования(edition phase)-включает в себя предварительный анализ предложенной перспективы, который достаточно часто упрощает представление перспективы
Кодирование(coding)
Комбинирование(combination)
Сегрегирование(segregation)
Аннулирование(cancellation)
Операция упрощения(simplification)
Операция определения доминанты
фазу оценки(evaluation phase)-отредактированные перспективы оцениваются и из них выбирается перспектива, обладающая наивысшей доходностью
Важнейшее отличие теории перспектив от классической теории принятия решений в условиях неопределенности заключается в том, что стоимость в теории перспектив определяется в терминах изменения благосостояния, а не в терминах конечных исходов.Влияние индивидуумов пр ипринятии решений сосреотачивается не ан абсолютных, а на относительных величинах(примеры здоровье, престиж, благосостояние)
Функция стоимости
Определена на отклонениях от нейтральной точки
Вогнута для убытков и выпукла для прибылей
Более крута в области убытков нежели в области прибылей
Приведены примеры исследований, подтверждающие данную теорию
Теория гордыни
Только твоя оценка верна