ГЛАВА 12 ОЦЕНКА ФИНАНСОВОЙ ПОЛИТИКИ ОРГАНИЗАЦИИ
Наиболее общая или принципиальная организационная модель оценки элементов системы управления финансами организации включает анализ следующих наиболее важных элементов:
■ финансовой политики;
■ системы принятия решений;
■ эмиссионной политики;
■ дивидендной политики;
■ управления портфелем ценных бумаг;
■ инвестиционной политики.
Остановимся лишь на наиболее общих аспектах оценки финансовой политики коммерческой организации в связи со значительной информационной емкостью этого элемента системы управления финансами. Следует отметить, что дивидендная, эмиссионная, инвестиционная политика, а также управление портфелем ценных бумаг могут также рассматриваться и как составные части общей финансовой политики организации, но в связи с большим спектром возникающих, вопросов контроля этих звеньев финансовой системы — системы управления финансами организации — они выделены в самостоятельные разделы настоящей модели (методики).
В целом в любой организационной модели оценки эффективности систем управления предполагается выделение следующих основных элементов:
1) объекты оценки;
2) критерии эффективности состояния или функционирования объекта контроля;
3) методика оценки.
Такую же структуру имеет и представленная ниже модель. Она схематична (все детали и нюансы опущены, затронуты лишь основные вопросы и действия специалистов) в связи с тем, что информационная перенасыщенность может привести к затруднениям в практическом
использовании. Например, в элементе «методика оценки» указаны лишь главные или принципиальные технологические процедуры (шаги). Более детализированные методики разрабатываются отдельно по каждому вопросу (объекту) оценки системы управления.
Итак, представленная ниже модель как наиболее общий регламент оценки систем управления может быть использована в практической работе специалистов, а также служить основой при разработке более детализированных методик.
Финансовая политика организации в узком смысле — это совокупность решений и процедур в сфере денежных отношений организации, возникающих на всех стадиях ее создания, деятельности, реорганизации и ликвидации.
Финансовая политика организации в широком смысле — это совокупность обеспечивающих выполнение ее стоимостных целей и задач (максимизация ценности организации, максимизация рентабельности капитала, максимизация прибыли при приемлемом уровне ликвидности и др.) экономических отношений (решений и процедур) по поводу:
■ образования, распределения и использования (расходования) хозяйственных средств в результате ее деятельности (а точнее, на всех стадиях создания, деятельности, реорганизации и ликвидации организации);
■ формирования и изменения стоимостных оценок и пропорций активов и пассивов.
В данной главе рассматривается понятие финансовой политики в широком смысле.
Объекты оценки финансовой политики
Объектами оценки являются:
1) уровень и динамика финансовых результатов деятельности организации;
2) имущественное и финансовое состояние организации;
3) деловая активность и эффективность деятельности организации;
4) управление структурой капитала организации;
5) политика привлечения новых финансовых ресурсов;
6) управление капиталом, вложенным в основные средства (основным капиталом);
7) управление оборотными средствами;
8) управление финансовыми рисками;
9) системы бюджетирования и бизнес-планирования;
10) система безналичных расчетов.
Критерии эффективности финансовой политики
Под критериями, т.е. признаками, для оценки эффективности (целесообразности, обоснованности, оптимальности) здесь следует понимать показатели (совокупность показателей), характеризующие эффективное состояние (функционирование) объектов оценки. Иными словами, критерии эффективности здесь выражены в соответствующих основным требованиям (и оптимальных) вариантах (систем) управления, сравнивая с которыми фактические варианты, можно судить об уровне эффективности (оптимальности) последних.
Приведем основные критерии эффективности состояния или функционирования объекта контроля.
1. Уровень и динамика финансовых результатов деятельности
организации позволяют судить о росте выручки и прибыли от реализации продукции, снижении затрат на производство продукции и др.:
■ о высоком качестве прибыли;
■ о высокой степени капитализации прибыли (условный показатель), т.е. о высокой доле прибыли, направленной на создание фондов накопления, высокой Доле нераспределенной прибыли в чистой прибыли, остающейся в распоряжении организации (свидетельствует о возможном производственном развитии организации и росте положительных финансовых результатов в будущем).
Кроме того, об оптимальной динамике финансовых результатов деятельности организации можно судить на основании роста:
■ доходности (рентабельности) капитала (или финансового роста);
■ доходности (рентабельности) собственного капитала (обеспечивается в первую очередь оптимальным уровнем финансового рычага, ростом общей суммы прибыли и т.д.);
■ скорости оборота капитала и др.
2. Имущественное положение и финансовое состояние организации, деловая активность и эффективность деятельности:
■ рост положительных качественных сдвигов в имущественном положении [17. С. 101];
■ нормативные или оптимальные значения важнейших показателей финансового состояния организации, а также деловой активности и эффективности деятельности (установленные либо экспертным путем, либо официально) приведены в соответствующих нормативных актах и в многочисленной специальной литературе (тематика по корпоративным финансам) [18], [19], [27] и др.
3. Управление структурой капитала организации.
Структура капитала (соотношение между различными источниками средств) обеспечивает минимальную его цену и, соответственно, 197
максимальную цену организации [42. С. 38.], оптимальный для организации уровень финансового левериджа. Финансовый леверидж - потенциальная возможность влиять на прибыль организации путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов. Его уровень измеряется отношением темпа прироста чистой прибыли к темпу прироста валового дохода (т.е. дохода до выплаты процентов и налогов). Чем выше значение левериджа, тем более нелинейный характер приобретает связь (чувствительность) между изменениями чистой прибыли и прибыли до выплаты налогов и процентов, а следовательно, тем больший риск его неполучения. Уровень финансового левериджа возрастает с увеличением доли заемного капитала. Вывод: эффект финансового рычага проявляется в том, что увеличение доли долгосрочных заемных средств приводит к повышению рентабельности собственного капитала, однако вместе с тем происходит возрастание степени финансового риска (риска по доходам держателей акций), т.е. возникает альтернатива риска и ожидаемого дохода. Поэтому финансовым менеджерам необходимо отрегулировать соотношение собственного и заемного капиталов (а соответственно, и эффект финансового левериджа) до оптимального [17. С. 56].
При принятии решений о структуре капитала (в частности, в плане оптимизации объема заемного финансирования) должны учитываться и иные критерии, например, способность организации обслуживать и погашать долги из суммы полученного дохода (достаточность полученной прибыли), величины и устойчивость прогнозируемых потоков денежных средств для обслуживания и погашения долгов и пр. Идеальная структура капитала максимизирует общую стоимость организации и минимизирует общую стоимость ее капитала. При принятии решений по структуре капитала также должны учитываться отраслевые, территориальные и структурные особенности организации, ее цели и стратегии, существующая структура капитала и планируемый темп роста. При определении же методов финансирования (выпуск акций, займы и т.д.), структуры заемного финансирования (оптимальная комбинация методов краткосрочного и долгосрочного финансирования) должны учитываться стоимость и риски альтернативных вариантов стратегии финансирования, тенденции в конъюнктуре рынка и их влияние на наличие капиталов в будущем и будущие процентные ставки и т.д. [11].
4. Политика привлечения новых финансовых ресурсов:
■ если есть возможность выбора, то финансирование за счет долгосрочных кредитов предпочтительнее, так как имеет меньший ликвидный риск (в то же время стоимость долга не должна быть высокой);
■ долги организации должны погашаться в установленные сроки (следует учесть, что в отдельных случаях она может применять метод финансирования текущей деятельности за счет откладывания выплат по обязательствам).
5. Управление капиталом, вложенным в основные средства (основным капиталом).
Эффективность использования основных фондов характеризуется показателями фондоотдачи, фондоемкости, рентабельности, относительной экономии основных фондов в результате роста фондоотдачи, увеличения сроков службы средств труда и др.
6. Управление оборотными средствами.
Эффективность управления оборотными средствами характеризуется показателями оборачиваемости, материалоемкости, снижения затрат ресурсов на производство и др., применением научно обоснованных методов расчета потребности в оборотном капитале, соблюдением установленных нормативов, увеличением долей активов с минимальным и малым риском вложения — денежные средства, дебиторская задолженность за вычетом сомнительной, производственные запасы за вычетом залежалых, остатки готовой продукции и товаров за вычетом не пользующихся спросом [42].
7. Управление финансовыми рисками.
Разрабатываются и применяются действенные механизмы минимизации финансовых рисков (Кредитных, процентных, валютных, упущенной выгоды, потери ликвидности и т.д.):
■ страхование, передача риска через заключение контракта;
■ лимитирование финансовых расходов;
■ диверсификация вложений капитала;
■ расширение видов деятельности и т.д. [42. С. 86]
8. Системы бюджетирования и бизнес-планирования.
Вопросы рациональности систем бюджетирования (системы планирования, учета и контроля ресурсов и результатов деятельности по центрам ответственности или сегментам бизнеса; бюджеты включают плановые и отчетные (фактические) данные в стоимостном выражении) и бизнес-планирования (бизнес-планирование представляет собой определение целей и задач направлений бизнеса, путей их достижения, а также детализацию указанных целей и задач в специальном документе, который называется бизнес-планом) в общем виде могут быть сведены к следующим трем основным направлениям: организационная структура систем, регламентация систем, информация систем.
Кроме того, об эффективности данных систем следует судить по уровню достижения ряда параметров (оптимальная координация
деятельности, управляемость и адаптивность предприятия к изменениям, оптимизация внутреннего контроля, высокая мотивация работы менеджеров и т.д.), указанных в самой методике (см. ниже).
9. Система безналичных расчетов организации (формы, процедуры, сроки и т.д.) соответствует законодательству Российской Федерации; своевременно и в полной мере выполняются платежные обязательства организации перед кредиторами (иными организациями и их объединениями, включая финансово-кредитные институты) и собственными работниками, своевременно и в полной мере погашаются обязательства дебиторов и собственных работников перед организацией.