В условиях рыночной экономики важнейшим условием устойчивого развития предприятия является эффективность инвестиционной деятельности.
Термин «инвестиции» происходит от латинского слова invest, что означает «вкладывать», (по другой трактовке – «одевать»), investire в переводе - долгосрочное вложение капитала в какие-либо объекты, социально-экономические программы, проекты в собственной стране или за рубежом с целью получения дохода и социального эффекта.
Термин «инвестиции» появился в России при переходе к рыночной экономике и стал широко использоваться в годы рыночных реформ. Ранее использовалось понятие «валовые капитальные вложения», означающее единовременные совокупные затраты на воспроизводство основных фондов.
В отечественной и зарубежной научной литературе имеется ряд определений понятия инвестиций.
Наиболее распространенным, часто встречающимся является такое понятие:
Инвестиции - это долгосрочные вложения денежных средств и иного капитала в собственной стране или за рубежом в объекты различной деятельности, предпринимательские проекты, социально-экономические программы, инновационные проекты в целях получения дохода или достижения иного полезного эффекта.
В соответствии с Федеральным законом от 25 февраля 1999г. № 39-Ф3 «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» инвестиции - это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.
Термин «инвестиции» до 1991 года использовался как аналог капитальных вложений. В рамках централизованной плановой системы применялось понятие «валовые капитальные вложения», которое трактовалось как совокупность затрат на воспроизводство основных фондов, включая затраты на их ремонт. Капитальные вложения рассматривались в двух аспектах: с экономической точки зрения и с финансовой. Как экономическая категория капитальные вложения представляют собой систему денежных отношений, связанных с движением стоимости, авансированной в долгосрочном порядке в основные фонды, от момента выделения денежных средств до момента их возмещения.
На сегодня инвестиции представляют собой более широкое понятие, чем капитальные вложения, он включают кроме вложений в воспроизводство основных фондов вложения в оборотные активы, различные финансовые активы, в отдельные виды нематериальных активов.
Теперь отечественные экономисты, как и зарубежные, инвестициями считают долгосрочные вложения капитала в различные сферы экономики, инфраструктуру, социальные программы, охрану среды как внутри страны, так и за рубежом. Цель таких вложений - развитие производства, социальной сферы, предпринимательства, получение прибыли.
Инвестиционная деятельность имеет ряд специфических особенностей:
• разделение во времени вложения капитала и получения результата;
• наличие альтернативных вариантов вложения капитала;
• дефицит необходимых ресурсов, в первую очередь финансовых;
• невозможность ограничения инвестиционной деятельности рамками предприятия, так как возникает необходимость привлечения сторонних организаций, цели которых не всегда совпадают с целями предприятия.
Все это делает принятие решения по вопросу вложения капитала ключевой проблемой инвестиционного менеджмента. Процедура принятия решения подразумевает оценку и выбор варианта, в наибольшей степени удовлетворяющего принятым критериям.
В отечественной литературе выделяют различные классификации инвестиций. Наиболее часто выделяют следующие группировочные признаки и виды инвестиций:
1. По объектам вложений - реальные, финансовые и инвестиции в нематериальные активы.
2. По срокам вложений – краткосрочные (до года), среднесрочные (от одного до трёх лет) и долгосрочные (более трёх, а по некоторым трактовкам – более пяти лет).
3. По цели инвестирования - прямые и портфельные.
Прямые инвестиции - это инвестиции, сделанные юридическими и физическими лицами, полностью владеющими организацией или контролирующими не менее 10% акций или уставного (складочного) капитала организации.
Портфельные инвестиции - это покупка акций, паев, облигаций, векселей и других долговых ценных бумаг. Они составляют менее 10% в уставном (складочном) капитале предприятия.
Инвестции, не подпадающие под определение прямых и портфельных, указываются как прочие.
4. По формам собственности на инвестиционные ресурсы - частные, государственные, иностранные, совместные (смешанные).
5.По региональному признаку - инвестиции за рубежом (зарубежные инвестиции) и инвестиции внутри страны (внутренние инвестиции).
6. По отношению к жизненному циклу предприятия реальные инвестиции могут быть разделены на:
- начальные инвестиции;
- экстенсивные инвестиции;
- реинвестиции.
Начальные инвестиции - инвестиции на создание предприятия, фирмы, объекта обслуживания и т.д.; вкладываемые инвесторами собственные или заемные средства при этом используются на строительство или покупку недвижимости (зданий, сооружений, земельных участков), на приобретение и монтаж оборудования, образование оборотных средств.
Экстенсивные инвестиции направляются на расширение существующих предприятий, на увеличение их производственного потенциала, в том числе расширение сферы деятельности.
Реинвестиции связаны с процессом воспроизводства основных фондов на существующих предприятиях, за счет имеющихся у них свободных средств (состоящих из амортизационных отчислений и части прибыли, направляемой на развитие производства).
7. Исходя из назначения инвестиций реальные инвестиции можно свести в следующие основные группы:
- инвестиции, предназначенные для повышения эффективности производства - их целью является создание условий для увеличения эффективности действующего предприятия, снижение производственных затрат счет замены оборудования на более производительное или перемещение производственных мощностей в регионы страны с более выгодными условиями производства;
- инвестиции в расширение, диверсификацию производства - для расширения объема выпускаемой продукции для уже освоенных рынков сбыта в рамках существующих производств, для расширения сферы оказываемых услуг;
- инвестиции в создание новых производств или новых технологий, изменение структуры выпускаемой продукции, оказываемых услуг - инвестиции данного вида включают в себя вложения как в материальные, так и нематериальные активы и обеспечивают создание новых производств, реконструкцию действующих предприятий и направлены на выпуск новых товаров и оказание новых услуг либо обеспечивают возможность выхода на новые рынки сбыта;
- инвестиции, обеспечивающие выживание предприятия - сюда относятся затраты на проведение научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ, на рекламу, маркетинг, на подготовку и (или) переподготовку кадров, в том числе под новые технологии;
- инвестиции, обеспечивающие выполнение государственного или другого крупного заказа;
- инвестиции, связанные с обеспечением требований закона.
8. По воспроизводственной направленности выделяют валовые, реновационные и чистые инвестиции.
Валовые инвестиции характеризуют общий объем капитала, инвестируемого в воспроизводство основных средств и нематериальных активов в определенном периоде. В экономической теории понятие валовых инвестиций связывается, как правило, с вложением капитала в реальный сектор экономики. На уровне предприятия под этим термином часто понимают общий объем инвестированного капитала в том или ином периоде.
Реновационные инвестиции характеризуют объем капитала, инвестируемого в простое воспроизводств основных средств и амортизируемых нематериальных активов. В количественном выражении реновационные инвестиции приравниваются обычно к сумме амортизационных отчислений в определенном периоде.
Чистые инвестиции характеризуют объем капитала, инвестируемого в расширенное воспроизводство основных средств и нематериальных активов. В экономической теории под этим термином понимается чистое капиталообразование в реальном секторе экономики. В количественном выражении чистые инвестиции представляют собой сумму валовых инвестиций, уменьшенную на сумму амортизационных отчислений по всем видам амортизируемых капитальных активов предприятия в определенном периоде.
9. По отношению к предприятию-инвестору выделяют внутренние и внешние инвестиции.
Внутренние инвестиции характеризуют вложения капитала в развитие операционных активов самого предприятия-инвестора.
Внешние инвестиции представляют собой вложение капитала в реальные активы других предприятий или в финансовые инструменты инвестирования, эмитируемые другими субъектами хозяйствования.
10. По совместимости осуществления различают инвестиции независимые, взаимозависимые и взаимоисключающие.
Независимые инвестиции характеризуют вложения капитала в такие объекты инвестирования (инвестиционные проекты, финансовые инструменты), которые могут быть реализованы как автономные (независящие от других объектов инвестирования и не исключающие их) в общей инвестиционной программе (инвестиционном портфеле) предприятия.
Взаимозависимые инвестиции характеризуют вложения капитала в такие объекты инвестирования, очередность реализации или последующая эксплуатация которых зависит от других объектов инвестирования и может осуществляться лишь в комплексе с ними.
Взаимоисключающие инвестиции носят, как правило, аналогичный характер по целям их осуществления, характеру технологии, номенклатуре продукции и другим основным параметрам и требует альтернативного выбора.
11. По уровню доходности выделяют следующие виды инвестиций:
- высокодоходные инвестиции, которые характеризуют вложения капитала в инвестиционные проекты или финансовые инструменты, ожидаемый уровень чистой инвестиционной прибыли по которым существенно превышает среднюю норму этой прибыли на инвестиционном рынке;
- среднедоходные инвестиции - ожидаемый уровень чистой инвестиционной прибыли по инновационным проектам и финансовым инструментам инвестирования этой группы, примерно соответствует средней норме инвестиционной прибыли, сложившейся на инвестиционном рынке;
- низкодоходные инвестиции - по этой группе объектов инвестирования ожидаемый уровень чистой инвестиционной прибыли обычно значительно ниже средней нормы этой прибыли;
- бездоходные инвестиции представляют группу объектов инвестирования, выбор и осуществление которых инвестор не связывает с получением инвестиционной прибыли. Такие инвестиции преследуют, как правило, цели получения социального, экологического и других видов внеэкономического эффекта.
12. По уровню ликвидности инвестиции предприятия подразделяются на следующие основные виды:
- высоколиквидные инвестиции, к которым относятся такие объекты (инструменты) инвестирования предприятия, которые могут быть быстро конверсированы в денежную форму (как правило, в срок до одного месяца) без ощутимых потерь своей текущей рыночной стоимости. Основным видом высоколиквидных инвестиций предприятия являются краткосрочные финансовые инвестиции.
- среднеликвидные инвестиции характеризуют группу объектов (инструментов) инвестирования предприятия, которые могут быть конверсированы в денежную форму без ощутимых потерь своей текущей рыночной стоимости в срок от одного до шести месяцев.
- низколиквидные инвестиции - объекты (инструменты) инвестирования предприятия, которые могут быть конверсированы в денежную форму без потерь своей текущей рыночной стоимости по истечении значительного периода времени (от шести месяцев и выше).
- неликвидные инвестиции характеризуют такие виды инвестиций предприятия, которые самостоятельно реализованы быть не могут (они могут быть проданы на инвестиционном рынке лишь в составе целостного имущественного комплекса).
Для осуществления и реализации инвестиционной идеи, как правило, образуется инвестиционный проект, в котором заложены и отражены все особенности предстоящего проекта и вся необходимая информация для инвесторов.
Инвестиционный проект это, по сути, совокупность финансовых и правовых документов для максимального полного регулирования и отражения будущей деятельности.
Виды инвестиционных проектов зависят от очень большого числа факторов и различаются по многим критериям.
По направлению деятельности бывают следующие виды инвестиционных проектов
§ социальные проекты (направлены на решение наиболее острых социальных задач)
§ экологические проекты (направлены на решение экологических проблем)
§ коммерческие проекты (направлены на получение прибыли)
Инвестиционный проект — это комплексный план создания или модернизации производства в целях получения экономической выгоды.
Период разработки и реализации инвестиционного проекта называется инвестиционным циклом и состоит из трех стадий: предынвестиционной, инвестиционной, производственной.
На предынвестиционной стадии изучаются возможные варианты реализации проекта, определяются прогнозные оценки затрат, рыночного спроса на продукцию, различных видов эффектов, а также проводятся технико-экономические исследования, связанные с качеством, технологическим уровнем и т.п. Технико-экономическое обоснование проекта либо основывается на экспертных оценках затрат и результатов, либо определяется исходя из укрупненных (удельных) показателей.
В ходе этих исследований используется итеративный метод получения оценок экономической эффективности проекта. Каждая последующая итерация предполагает использование более точных данных об условиях реализации проекта, т.е. постепенное снижение уровня неопределенности исходной информации.
Параллельно решаются организационные проблемы: уточняются сроки, определяется круг участников проекта, источники финансирования и т.п.
Заканчивается эта стадия составлением программы финансирования и разработкой бизнес-плана. Важнейшим разделом бизнес-плана является экономическое обоснование, смысл которого — представление информации в виде, позволяющем инвестору сделать заключение о целесообразности или нецелесообразности осуществления инвестиций.
На инвестиционной стадии окончательно отбираются организации, участвующие в проекте, — подрядчики и поставщики, готовится соответствующая правовая и проектная документация, определяется система управления проектом. В случае нового строительства создается дирекция будущего предприятия, а на действующем предприятии назначается управляющий проектом. Проводится строительство, монтаж и наладка оборудования.
На производственной стадии осуществляется эксплуатация объекта.
Реализация инвестиционного проекта может быть представлена двумя взаимосвязанными экономическими процессами: инвестированием и получением доходов от вложенных средств. Эти процессы протекают последовательно или на некотором временном отрезке параллельно.
Все стадии вместе составляют расчетный период, охватывающий инвестиционный процесс, процесс производства, в ходе которого получают доход, и процесс ликвидации проекта.
Расчетный период — это период времени, в течение которого инвестор вкладывает средства и возвращает их с выгодой для себя в случае благоприятной ситуации. Продолжительность расчетного периода определяется исходя из периода конкурентоспособности данной технологии или продукции.
Экономическое обоснование включает:
1)экономическую оценку, характеризующую экономический потенциал проекта, т.е. возможность сохранения и прироста капитала;
2) финансовую оценку, характеризующую возможность получения прибыли участниками проекта.
В первом случае расчет проводится без учета налогов и прочих перечислений в бюджет.
В мировой практике для экономической оценки инвестиционных проектов используются рекомендации Всемирного банка и методика ЮНИДО. Для российских условий на основе международного опыта разработаны Методические рекомендации по оценке эффективности проектов и их отбору для финансирования.
Методологической основой разработки этих рекомендаций является моделирование денежных потоков, генерируемых проектом.
Денежный поток включает притоки и оттоки денежных средств за определенный период времени, которые рассматриваются в порядке их поступления или выплаты.
Денежный поток, или поток платежей, характеризует процессы инвестирования и получения дохода в виде одной совмещенной последовательности. Результирующий поток платежей формируется как разностьмежду доходами от реализации проекта и расходами в единицу времени.
Модель проекта или денежных потоков проекта относят к классу имитационных, она представляет собой набор формул для расчета притока и оттока денежных средств.
В основу оценок эффективности инвестиционных проектов положены следующие основные принципы:
• рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода) — от проведения предынвестиционных исследований до прекращения проекта;
• сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);
• положительность и максимум эффекта. Для того чтобы проект был признан эффективным с точки зрения инвестора, необходимо, чтобы эффект реализации был положительным; при сравнении альтернативных вариантов предпочтение отдается проекту с наибольшим значением эффекта;
• учет предстоящих затрат и поступлений, связанных только с разработкой и реализацией проекта (этот принцип принято называть проектным подходом);
• проведение сравнения «с проектом» и «без проекта» в течение расчетного периода (ошибочный вариант сравнения — «до проекта» и «после проекта»);
• учет в затратах потребности в оборотных средствах, необходимых для функционирования производственных фондов;
• многоэтапность оценки. Эффективность проекта на различных стадиях его подготовки и реализации определяется заново с различной глубиной проработки.
Увеличение глубины проработки связано с учетом большего числа влияющих факторов, уточнением оценок поступлений и затрат, применением более сложных методов анализа. Оценка эффективности может быть получена как без учета, так и с учетом неравноценности денежных потоков, относящихся к разным периодам времени, инфляции, структуры и цены капитала, динамики изменения потребности в оборотных средствах по годам расчетного периода и т.п.
Составляющие вложений в зависимости от глубины проработки оцениваются по-разному: на основе удельных показателей, исходя из стоимости аналогичных проектов, по результатам расчета сметы затрат.
Принятие решения об инвестировании проекта основывается на сравнении показателей финансово-экономической эффективности альтернативных вариантов вложения капитала.
Отличительной чертой инвестиционной деятельности является альтернативность. Любая инженерная задача предполагает многовариантность решения. В энергетической отрасли благодаря взаимозаменяемости энергоресурсов всегда имеются возможности поразному решать проблемы энергоснабжения. Каждый вариант решения — это вариант инвестиционного проекта. В результате проведения финансово-экономического анализа выбирается вариант, обеспечивающий получение наилучшего экономического результата. При сравнении вариантов должны выполняться условия сопоставимости вариантов по производственному эффекту. Решение проблем энергоснабжения должно обеспечивать производство одинаковым количеством энергоресурсов.
Для оценки эффективности инвестиционного проекта необходимо использовать следующую информацию:
• развернутый во времени процесс создания или модернизации предприятия (распределение во времени капитальных вложений);
• источники финансирования проекта;
• развернутый во времени процесс освоения производства;
• цену на продукцию (тарифы на электроэнергию и тепло);
• структуру инвестиционных затрат и издержек;
• стоимость (цену) капитала.
Экономическая оценка эффективности инвестиционных проектов заключается в сопоставлении капитальных затрат по всем источникам финансирования, эксплуатационных издержек и прочих затрат с поступлением денежных средств, которые будут иметь место при реализации
прооизводимой продукции. Причем на стадии технико-экономических исследований оценивается экономическая эффективность объектов в целом и выбирается лучший вариант. После составления программы финансирования проводятся повторные расчеты с учетом источников финансирования. Из нескольких вариантов финансирования выбирается лучший вариант и оформляется в виде бизнес-плана.
Бизнес-план содержит план маркетинга и производственную программу, на основе которых разрабатываются финансово-экономическое с основание проекта и финансовый план.
На практике используются два подхода к оценке экономической эффективности: первый — упрощенный, без учета фактора времени и второй — с учетом фактора времени, что позволяет учесть неравноценность доходов и расходов, относящихся к разным периодам времени.