Важными этапами проведения оценки рыночной стоимости коммерческого банка с помощью сравнительного подхода являются выбор вида и расчет оценочного мультипликатора. Специфика банковского бизнеса определяет преимущественное использование следующих оценочных мультипликаторов - "Цена/Прибыль" и "Цена/Балансовая стоимость собственного капитала". Данные мультипликаторы являются мультипликаторами собственного капитала, и их использование в методах сравнительного подхода согласуется с концепцией оценки стоимости коммерческого банка по собственному капиталу.
Мультипликатор "Цена/Прибыль" (price-earning ratio - P/E) для коммерческого банка определяется аналогичным образом, как и для любой другой компании, и равен отношению цены одной акции банка к прибыли, приходящейся на одну акцию. Мультипликатор P/E определяется тремя факторами - ожидаемыми темпами роста прибыли, коэффициентом выплат дивидендов и стоимостью собственного капитала (затратами на капитал). Как и для прочих компаний, более высокие значения мультипликатора P/E соответствуют банкам, характеризующимся более высокими ожидаемыми темпами роста прибыли, более высоким коэффициентом выплат и более низкими затратами на капитал.
В отличие от других компаний на величину мультипликатора P/E коммерческого банка оказывает влияние объем резервов, созданных им для покрытия сомнительных ссуд. Более осторожные, консервативные банки, создающие большие объемы таких резервов, сокращают тем самым собственную прибыль и имеют более высокий мультипликатор P/E. При проведении оценки рыночной стоимости коммерческого банка методом сделок (рынка капитала) необходимо обязательно учитывать данное обстоятельство и вносить в расчеты соответствующие корректировки.
|
|
Мультипликатор "Цена/Балансовая стоимость собственного капитала" (price-book value - P/BV) для коммерческого банка представляет собой отношение цены одной акции банка к балансовой стоимости собственного капитала, приходящейся на одну акцию. Данный мультипликатор определяется следующими показателями: ожидаемыми темпами роста прибыли на одну акцию (g), коэффициентом выплат дивидендов, стоимостью (затратами на капитал) (K)
e
и доходностью собственного капитала банка (ROE):
P/BV = (ROE - g):(K - g).
e
Высокие значения данного мультипликатора характерны для банка, имеющего высокие темпы роста прибыли, повышенный коэффициент дивидендных выплат, меньшие затраты на капитал и высокую рентабельность собственного капитала. Для коммерческих банков в отличие от других компаний нефинансового сектора наблюдается более тесная зависимость значения мультипликатора "Цена/Балансовая стоимость собственного капитала" и доходности собственного капитала.
В таблице представлены результаты некоторых сделок купли-продажи контрольных пакетов акций российских коммерческих банков, которые были совершены в период 2005 - 2006 гг. и информация о которых имеется в открытом доступе. На рисунке представлен анализ соответствия мультипликаторов P/BV рассматриваемых сделок рентабельности собственного капитала коммерческих банков - объектов сделок.
Таблица
Итоги сделок с акциями коммерческих банков
─────────────────┬──────┬─────────┬──────────────┬──────────────┬────────┬────┬─────────
|
|
Объект сделки │ Доля,│ Сумма │Капитализация,│ Покупатель │ Дата │P/BV│ ROE <*>,
│ % │ сделки, │ млн долл. │ │ сделки │ <*>│ %
│ от УК│млн долл.│ │ │ │ │
─────────────────┼──────┼─────────┼──────────────┼──────────────┼────────┼────┼─────────
Группа │ 96,40│ 477 │ 495 │ОТР Bank │июль │4,10│ 9
"Инвестсбербанк"│ │ │ │ │2006 г. │ │
─────────────────┼──────┼─────────┼──────────────┼──────────────┼────────┼────┼─────────
ОАО АКБ │ 10,00│ 317 │ 3170 │Societe │сентябрь│3,87│ 8
"Росбанк" │ │ │ │Generale │2006 г. │ │
─────────────────┼──────┼─────────┼──────────────┼──────────────┼────────┼────┼─────────
|
|
Промэк-банк │100,00│ 40 │ 40 │Societe │март │3,09│ 27
│ │ │ │Generale │2005 г. │ │
─────────────────┼──────┼─────────┼──────────────┼──────────────┼────────┼────┼─────────
ЗАО "КМБ-Банк" │75 - 1│ 90 │ 120 │Banca │апрель │2,96│ 25
│акция │ │ │Intesa │2005 г. │ │
─────────────────┼──────┼─────────┼──────────────┼──────────────┼────────┼────┼─────────
ОАО │100,00│ 550 │ 550 │Raiffeisen │январь │2,80│ 19
"ИМПЭКСБАНК" │ │ │ │International │2006 г. │ │
│ │ │ │Bank-Holding │ │ │
│ │ │ │AG │ │ │
─────────────────┼──────┼─────────┼──────────────┼──────────────┼────────┼────┼─────────
ЗАО "ММБ" │ 26,40│ 395 │ 1496 │Hypo- │июнь │2,78│ 21
│ │ │ │Vereinsbank │2006 г. │ │
─────────────────┼──────┼─────────┼──────────────┼──────────────┼────────┼────┼─────────
ОАО │ 97,35│ 21 │ 22 │DnB NOR │октябрь │2,26│ 3
"Мончебанк" │ │ │ │ │2005 г. │ │
─────────────────┼──────┼─────────┼──────────────┼──────────────┼────────┼────┼─────────
ЗАО │100,00│ 105 │ 105 │Societe │август │2,25│ 15
"Дельтакредит" │ │ │ │Generale │2005 г. │ │
─────────────────┼──────┼─────────┼──────────────┼──────────────┼────────┼────┼─────────
ЗАО "АКБ │100,00│ 58 │ 58 │Midzuho │октябрь │1,27│ 5
"Мичиноку Банк │ │ │ │Corporate │2006 г. │ │
(Москва)" │ │ │ │ │ │ │
─────────────────┼──────┼─────────┼──────────────┼──────────────┼────────┼────┼─────────
ОАО "Кредит │100,00│ 103 │ 103 │Газпромбанк │декабрь │1,23│ 26
Урал Банк" │ │ │ │ │2006 г. │ │
─────────────────┴──────┴─────────┴──────────────┴──────────────┴────────┴────┴─────────
Зависимость мультипликатора P/BV от ROE коммерческих банков
4,50 ┬───────┬───────┬───────┬────────┬────────┬────────┐
│ │
│ │ <>│ │ │ │ │
М 4,00 ┤ - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - ─┤
у │ │ <> │ │ │ │ │
л │ │
ь 3,50 ┤ - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - ─┤
т │ │ │ │ │ │ │
и │ <> │
п 3,00 ┤ - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -<> - - ┤
л │ │ │ │ <> │ <> │ │
и │ │
к 2,50 ┤ - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - ─┤
а │ │ │ │ │ │ │
т │ <> <> │
о 2,00 ┤ - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - ─┤
р │ │ │ │ │ │ │
│ │
P/BV 1,50 ┤ - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - ─┤
│ │ │ │ │ │ │
│ <> <> │
1,00 ┼───────┬───────┬───────┬────────┬────────┬────────┤
0 5 10 15 20 25 30
ROE, %
Рисунок
Как следует из данных таблицы и рисунка, рассматриваемые сделки могут быть разделены на группы. Первую группу составляют сделки, в которых мультипликатор P/BV имеет практически строгую линейную зависимость от доходности собственного капитала банка - объекта сделки (коэффициент аппроксимации R2 = 0,94). В данную группу входят сделки с акциями Промэк-банка, ЗАО "КМБ-Банк", ОАО "ИМПЭКСБАНК", ЗАО "ММБ", ЗАО "Дельтакредит" и "ЗАО "АКБ "Мичиноку Банк (Москва)".
Вторая группа включает в себя остальные сделки, которые, если их итоги рассматривать в совокупности с итогами сделок из первой группы, приводят к невозможности построения четкой зависимости значений мультипликаторов P/BV от рентабельности собственного капитала банков - объектов сделок.
Вместе с тем для результатов трех сделок купли-продажи - акций банков группы "Инвестсбербанк", ОАО АКБ "Росбанк" и ОАО "Мончебанк" - также наблюдается прямая зависимость значений мультипликаторов P/BV от рентабельности собственного капитала банков, только в достаточно узком диапазоне - от 3 до 10%. Очевидно, что для двух данных групп сделок имелись помимо рентабельности собственного капитала еще некоторые значимые факторы, определившие диапазон мультипликаторов P/BV и конечную сумму сделки.
Как следует из итогов анализа сделок, рентабельность собственного капитала коммерческого банка - потенциального объекта приобретения (поглощения) является одним из главных, но не решающим фактором формирования цены покупки и, соответственно, значения мультипликатора P/BV. Так, по мнению многих экспертов, высокая цена, уплаченная венгерским OTP Bank за группу "Инвестсбербанк", была определена прежде всего наличием развитой филиальной сети группы и отсутствием на рынке аналогичного предложения к продаже банка с сопоставимым присутствием в регионах. Низкая на фоне остальных банков с сопоставимой доходностью собственного капитала цена покупки "Кредит Урал Банка" также может быть объяснена тем обстоятельством, что данный банк является местным, региональным банком.
Таким образом, для аналитика, проводящего оценку рыночной стоимости какого-либо коммерческого банка методами сравнительного подхода, необходимо принимать во внимание как доходность собственного капитала оцениваемого банка, так и значительное число других финансовых и экономических показателей его деятельности, количественных и качественных характеристик, которые в конечном итоге определят возможный диапазон оценочного мультипликатора P/BV и, соответственно, рыночную стоимость банка.
На заключительном этапе метода сделок полученные значения оценочных мультипликаторов используются для определения рыночной стоимости оцениваемого коммерческого банка как произведения его соответствующего финансового показателя и мультипликатора.
Прости все разделы, скачанной работы, я там специально оставил такие надписи, что бы ты поработал, а не просто скопировал и сдал.
Заключение
Основным преимуществом сравнительного подхода к оценке рыночной стоимости коммерческого банка является использование в расчетах фактических цен купли-продажи сходных компаний, зафиксированных рынком. Аналитик лишь проводит корректировки, необходимые для сопоставимости аналогов с оцениваемым банком, что обеспечивает получение в результате действительно рыночной стоимости банка. Полученный результат отражает реальное соотношение спроса и предложения на данный объект инвестирования, поскольку сложившаяся цена фактической сделки наиболее полно учитывает рыночную ситуацию. Кроме того, сравнительный подход позволяет провести наиболее достоверную оценку стоимости коммерческого банка в условиях ограниченного объема информации - в условиях внешней оценки.
Воровать из Сети работы плохо
Литература
1. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. - 1342 с.
2. Кидуэлл Д.С., Петерсон Р.Л., Блэкуэлл Д.У. Финансовые институты, рынки и деньги. - СПб.: Питер, 2000. - 752 с.
3. Никонова И.А. Оценки стоимости коммерческого банка и его акций. - Корпоративный менеджмент.
4. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. - М.: Финансы и статистика, 2004. - 736 с.
5. Решоткин К.А. Оценка рыночной стоимости коммерческого банка. - М.: ТЕИС, 2002. - 286 с.
6. Сравнительный подход к оценке рыночной стоимости коммерческого банка "Управление в кредитной организации", 2007, N 4, С.А.Секачев
7. Здесь должна быть моя фамилия и название моей курсовой