Модели оценки доходности финансовых активов.




 

Общий риск портфеля состоит из двух частей:

– несистематический риск – это риск, характерный для ценных бумаг данной компании. Данный риск можно уменьшить за счет диверсификации;

– систематический риск – это риск по акциям, связанный с изменениями ситуации на рынке ценных бумаг.

 

САРМ является однопериодной моделью – все решения принимаются в начале периода и не могут быть изменены в течение данного периода. САРМ описывает зависимость между систематическим риском и требуемой доходностью и базируется на условиях совершенного или идеального рынка.

Предполагается, что:

1) основной целью инвестора является максимизация возможного прироста своего богатства на конец планируемого периода;

2) все инвесторы могут брать и давать ссуды неограниченного размера по некоторой безрисковой процентной ставкеkrf;

3) все инвесторы имеют в виду один и тот же период при решении вопроса об инвестировании и имеют одинаковые ожидания по поводу распределения вероятностей доходности ценных бумаг за этот период;

4) все активы абсолютно делимы и совершенно ликвидны;

5) не существует трансакционных расходов;

6) налоги отсутствуют;

7) все инвесторы принимают цену как заданную величину (т.е. они полагают, что их деятельность по покупке и продаже ценных бумаг не оказывает влияния на уровень цен на рынке этих бумаг);

8) количество всех финансовых активов заранее определено и фиксировано.

 

Графически модель САРМ можно представить в виде «линии рынка ценных бумаг».

 

доходность

 
 


km

 

 

krf

 
 


0,7 1 1,3 систематический риск ценной бумаги (β)

 

Формула определения требуемой инвесторами доходности финансового инструмента, которая представляет собой модель САРМ, имеет вид:

,

 

где ke – ожидаемая доходность акций данной компании;

krf – доходность безрисковых ценных бумаг;

km – ожидаемая доходность в среднем на рынке ценных бумаг;

β – бета-коэффициент данной компании.

 

Систематический риск в рамках модели САРМ измеряется с помощью β-коэффициента, который представляет собой индекс доходности данного актива по отношению к доходности в среднем на рынке ценных бумаг.

Для каждой компании β меняется с течением времени и зависит от многих факторов, в частности показателей уровня финансового, отражающего структуру источников средств, и операционного левериджа: чем выше доля заемного капитала или чем больше доля постоянных расходов в общей их сумме, тем более рисковая компания и тем выше ее β.

Изменение показателя коэффициента β служит количественным измерителем систематического риска:

– если β=1, то это означает, что ценная бумага копирует поведение рынка в целом и имеет среднюю степень риска;

– если β‹1, то это означает, что ценная бумага данной компании менее рискованна чем в среднем на рынке;

– если β›1, то это означает, что ценная бумага данной компании более рискованна чем в среднем на рынке.

Важным свойством модели САРМ является ее линейность относительно степени риска. Это дает возможность определять β-коэффициент портфеля как средневзвешенную β-коэффициентов входящих в портфель финансовых активов.

,

где βi – значение бета-коэффициента i-го актива в портфеле;

βp – значение бета-коэффициента портфеля;

di – доля i-го актива в портфеле;

n – число различных финансовых активов в портфеле.

 

Общий уровень риска портфеля, мерой которого служит βp, будет повышаться либо снижаться при добавлении в портфель ценной бумаги.

 

Обобщением понятия «линия рынка ценных бумаг» является «линия рынка капитала», отражающая зависимость риск-доходность для эффективных портфелей, т.е. для портфелей, сочетающих рисковые и безрисковые активы.

Линию рынка капитала используют для сравнительного анализа портфельных инвестиций. Как следует из модели САРМ, каждому портфелю соответствует определенная точка: на линии рынка капитала – портфель называется эффективным, ниже линии рынка капитала – неэффективным, выше линии рынка капитала – сверхэффективным.

 

Альтернативные модели оценки доходности финансовых активов:

– модель САРМ;

‑ модель АРМ или АРТ (арбитражного ценообразования);

– модель ценообразования опционов (ОРМ или ОРТ).

 



Поделиться:




Поиск по сайту

©2015-2024 poisk-ru.ru
Все права принадлежать их авторам. Данный сайт не претендует на авторства, а предоставляет бесплатное использование.
Дата создания страницы: 2017-08-27 Нарушение авторских прав и Нарушение персональных данных


Поиск по сайту: