· Расчетный (беспоставочный) форвард (NDF) не заканчивается поставкой базового актива.
· Поставочный форвард (DF) заканчивается поставкой базового актива и полной оплатой на условиях сделки (договора). Срочная внебиржевая сделка (сделка с отсроченными обязательствами) является поставочным форвардом.
Форвард с открытой датой — форвардный контракт, по которому не определена дата расчетов (дата исполнения).
Форвардная цена актива — текущая цена форвардных контрактов на соответствующий актив.
Стандартные и нестандартные сроки контрактов.
Срок форвардных сделок колеблется от 3 дней до 5 лет, однако наиболее распространенными являются даты в 1, 3, 6 и 12 месяцев со дня заключения такой сделки
Ломаная дата - нестандартный срок валютирования форвардной сделки. Соответственно ломаная дата, например 24,28,32 дня и др.
Основные формы сделок и их модификации. Форвардные валютные операции.
Фью́черс (фьючерсный контракт) — производный финансовый инструмент, стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены и сроке поставки. Остальные параметры актива (количество, качество, упаковка, маркировка и т. п.) оговорены заранее в спецификации биржевого контракта. Стороны несут обязательства перед биржей вплоть до исполнения фьючерса.
Фьючерсы (фьючерсные контракты) покупаются и продаются на бирже в виде стандартизированных порций товара или актива, а эти порции называются контрактами или лотами. В этом главное отличие фьючерса от форварда. Форварды заключаются на внебиржевом рынке (например валюта на межбанковском рынке), поэтому количество товара может быть любым, и зависит о соглашения между покупателем и продавцом.
Фьючерс можно рассматривать как стандартизированную разновидность форварда, который обращается на организованном рынке со взаимными расчётами, централизованными внутри биржи.
Поставочный фьючерс предполагает, что на дату исполнения контракта покупатель должен приобрести, а продавец продать установленное в спецификации количество базового актива. Поставка осуществляется по расчётной цене, зафиксированной на последнюю дату торгов. В случае истечения данного контракта, но отсутствия товара у продавца биржа накладывает штраф.
Расчётный (беспоставочный) фьючерс предполагает, что между участниками производятся только денежные расчёты в сумме разницы между ценой контракта и фактической ценой актива на дату исполнения контракта без физической поставки базового актива. Обычно применяется для целей хеджирования рисков изменения цены базового актива или в спекулятивных целях.
Фьючерсная цена — это текущая рыночная цена фьючерсного контракта, с заданным сроком окончания действия. Если цена фьючерса на товар выше текущей цены товара, а цена дальних фьючерсных позиций выше цены контрактов с ближними сроками, то фьючерсы находятся в контанго; в противоположном случае — в бэквордации.
Хеджирование (hedge — страховка, гарантия) — установление позиции по срочным сделкам на одном рынке для компенсации воздействия ценовых рисков равной, но противоположной срочной позиции (позиции по срочным сделкам), на другом рынке. Хеджирование осуществляется с целью страхования рисков изменения цен путем заключения сделок на срочных рынках.
Наиболее часто встречающийся вид хеджирования — хеджирование фьючерсными контрактами. До второй половины XX века хеджирование (данный термин был уже тогда закреплен в некоторых нормативных документах) использовалось исключительно для снятия ценовых рисков. В настоящее время целью хеджирования выступает не снятие рисков, а их оптимизация.
Механизм хеджирования заключается в балансировании обязательств на наличном рынке (товаров, ценных бумаг, валюты) и противоположных по направлению на фьючерсном рынке.
Помимо операций с фьючерсами, операциями хеджирования могут считаться и операции с другими срочными инструментами: форвардными контрактами и опционами. Продажа опциона согласно нормам МСФО не может признаваться операцией хеджирования.
Результатом хеджирования является не только снижение рисков, но и снижение возможной прибыли.
Типы хеджирования
· Классическое (чистое) хеджирование - Хеджирование путем занятия противоположных позиций на рынке реального товара и фьючерсном. Первый вид хеджирования, который применялся торговцами сельскохозяйственной продукцией в Чикаго (США).
· Полное и частичное хеджирование - Полное хеджирование предполагает страхование рисков на фьючерсном рынке на полную сумму сделки. Данный вид хеджирования полностью исключает возможные потери, связанные с ценовыми рисками. Частичное хеджирование страхует только часть реальной сделки.
· Предвосхищающее хеджирование - Предвосхищающее хеджирование предполагает покупку или продажу срочного контракта задолго до заключения сделки на рынке реального товара. В период между заключением сделки на срочном рынке и заключением сделки на рынке реального товара фьючерсный контракт служит заменителем реального договора на поставку товара. Также предвосхищающее хеджирование может применяться и путем покупки или продажи срочного поставочного товара и его последующее исполнение через биржу. Данный вид хеджирования наиболее часто встречается на рынке акций.
· Селективное хеджирование - Селективное хеджирование характеризуется тем, что сделки на фьючерсном рынке и на рынке реальных товаров различаются по объему и времени заключения.
· Перекрестное хеджирование - Перекрестное хеджирование характеризуется тем, что на фьючерсном рынке совершается операция с контрактом не на базовый актив рынка реального товара, а на другой финансовый инструмент. Например, на реальном рынке совершается операция с акцией, а на фьючерсном рынке с фьючерсом на биржевой индекс.
Фиксация валютного курса осуществляется или согласно золотому паритету (гарантированному золотому содержанию национальной денежной единицы), или по международному договору. При классическом золотом стандарте, то есть при свободном размене валют на золото в центральном банке, валютный курс устанавливается в пропорциях к его золотому содержанию.
В той или иной степени правительство страны устанавливает официальные обменные курсы (т. н. учетные), регулярно публикующиеся в специальных бюллетенях. В России официальный курс рубля устанавливается Центральным Банком РФ для использования в расчетах доходов и расходов государственного бюджета, всех видов платежно-расчетных отношений государства с организациями и гражданами, а также целей налогообложения и бухгалтерского учета.
Фиксирование национальной денежной единицы в иностранной называется валютной котировкой.
Тема 13. Механизм и правила расчета срочного форвардного валютного курса: рыночного (операционного) биржевого курса и теоретического срочного форвардного курса (по формуле)
Форвардный курс аутрайт = курс спот (наличный курс валюты, по которому производятся расчеты по сделке на второй рабочий день после ее заключения) ± форвардные пункты (forward outright rate)
Форвардные пункты = курс спот * (% валюты - % базовой валюты) * кол-во дней/ 360 * 100 + (% базовой валюты * кол-во дней)
Сделки аутрайт (outright) — единичная конверсионная операция с датой валютирования, отличной от даты спот. На их долю приходится около 17 % срочных сделок;
Сделки валютный своп (FX swap) — они составляют 83 %, то есть большую часть форвардных операций.
Сделка «овернайт» — это сделка покупки (продажи) ценной бумаги с обязательством обратной продажи (покупки) на следующий день — обе части являются наличными (первая часть — today, вторая — tomorrow).
К основным срочным операциями, осуществляемым на межбанковском валютном рынке, относят форвардные операции и своп-сделки.
Простые валютные (АРБИТРАЖНЫЕ) сделки - сделки, позволяющие получить прибыль за счет разницы в курсах одной валюты в определенный момент.
Комбинированные (сложные) валютные сделки - сделки, позволяющие получить прибыль за счет разницы в курсах нескольких валют в определенный момент.
Базовые валютные индексы: все индексы создаются, как среднее геометрическое 7 кроссов валюты индекса с остальными 7 валютами:
Доллар США (USD), Евро (EUR), Японская Йена (JPY), Фунт ВБ (GBP), Швейцарский Франк (CHF), Австралийский доллар (AUD), Канадский доллар (CAD) и Новозеландский доллар (NZD).
Спрэд:
· одновременная покупка и продажа фьючерсных контрактов на один и тот же товар с разными сроками поставки или на два разных, но взаимосвязанных товара;
· разница между ценами, курсами, ставками.. Масштаб цен валюты и его основные формы.
Скидки (дисконты), надбавки (премии) к базовому курсу спот. Рыночный биржевой валютный курс и скидки либо надбавки к нему для твердых валют на различные сроки поставки валюты по контракту. Срочный форвардный курс конверсионных операций. Срочный форвардный курс аутрайт. Обязательные требования и правила игры при расчете курса аутрайт и проведении операций аутрайт. Специфика установления курса продавца и курса покупателя (в рамках полной валютной котировки) при расчете срочного форвардного курса аутрайт и срочного курса конверсионных операций.
Расчет теоретического форвардного курса (по формуле). Срочный курс электронных торгов. Формула теоретического валютного курса на стандартные и нестандартные сроки поставки валюты и ее параметры (переменные).
Расчетный курс Банка России. Его специфика и метод расчета, сферы применения. Специфика расчетного курса, обеспеченного золотовалютными резервами ЦБ РФ и механизм его расчета, целевые назначения.
Тема 14. Валютный опцион и опционные валютные стратегии
Сделки с Опционом (лат. optio - выбор, желание, усмотрение) — договор, по которому потенциальный покупатель или потенциальный продавец получает право, но не обязательство, совершить покупку или продажу актива (товара, ценной бумаги) по заранее оговорённой цене в определённый договором момент в будущем или на протяжении определённого отрезка времени. Опцион — это один из производных финансовых инструментов.
Премия опциона — это сумма денег, уплачиваемая покупателем опциона продавцу при заключении опционного контракта. По экономической сути премия является платой за право заключить сделку в будущем.
Сделки с опционами принципиально отличаются от форвардных и фьючерсных операций. В совершении опционной сделки принимают участие две стороны: продавец опциона (надписатель опциона) и его покупатель (держатель опциона). У держателя опциона (покупателя) есть право, а не обязательство реализовать сделку.
В отличие от форварда опционный контракт не является обязательным для исполнения, его держатель может выбрать один из трех вариантов действий:
· исполнить опционный контракт;
· оставить контракт без исполнения;
· продать его другому лицу до истечения срока опциона. Надписатель опциона принимает на себя обязательство купить или
Стоимость покупки опциона (премия) определяется как процент от суммы опционного соглашения или как абсолютная сумма за единицу валюты и платится покупателем во время продажи опциона задолго к завершению опционного соглашения независимо от того, будет она вообще осуществленная или нет.
Стоимость опциона (премия) является договорной величиной и зависит от объемов покупки-продажи валют, вида валют, текущего валютного курса и цены выполнения опциона. Последняя, в свою очередь, как правило, зависит от текущего валютного курса и перспектив его изменения, информацией о чем могут служить данные о форвардных курсах валют, опубликованные в финансовых изданиях.
В любом случае расчеты цены выполнения ведутся таким способом, чтобы и покупатель, и продавец после завершения опциона имели определенную выгоду.
Механизм реализации опционов с ценными бумагами. Порядок заключения и реализации опционных контрактов на валютных и фондовых биржах.
Правила и механизм расчета и фиксирования в контракте срочного опционного валютного курса. Базовые методики расчета. Современные опционные стратегии и их модификации. Краткая характеристика различных диверсифицированных опционных стратегий, их цели и методы практической реализации.
Различают опционы:
· на продажу (put option) - Предоставляет покупателю опциона право купить базовый актив по фиксированной цене;
· на покупку (call option) - Предоставляет покупателю опциона право продать базовый актив по фиксированной цене;
· двусторонние (double option).
Наиболее распространены опционы двух стилей — американский и европейский.
Американский опцион может быть погашен в любой день срока до истечения срока опциона. То есть для такого опциона задается срок, во время которого покупатель может исполнить данный опцион.
Европейский опцион может быть погашен только в одну указанную дату (дата истечения срока, дата исполнения, дата погашения).
Соответственно возможны четыре вида сделок с опционами:
1) купить Опцион колл;
2) выписать (продать) Опцион колл;
3) купить Опцион пут;
4) выписать (продать) Опцион пут.
Срок опциона (срок экспирации) - это момент времени, по окончании которого покупатель опциона теряет право на покупку (продажу) валюты, а продавец опциона освобождается от своих контрактных обязательств.
Базисная стоимость опциона - это цена, за которую покупатель опциона имеет право купить (продать) валюту в случае реализации контракта. Базисная стоимость определяется в момент заключения сделки и остается постоянной до истечения срока экспирации.
Цена опциона зависит от ряда факторов:
· базисной цены (цены страйк);
· текущего валютного курса (спот);
· изменчивости (волотильности) рынка;
· срока опциона;
· средней банковской процентной ставки;
· соотношения спроса и предложения.
Цена опциона включает в себя:
· внутреннюю (действительную) стоимость;
· внешнюю (временную) стоимость. Внутренняя стоимость опциона определяется разницей между его
Тема 15. Операции и контракты СВОП
Сделки валютный своп (FX swap) — торгово-финансовая обменная операция, в виде обмена разнообразными активами, в которой заключение сделки о купле (продаже) ценных бумаг, валюты сопровождается заключением контрсделки, сделки об обратной продаже (купле) того же товара через определенный срок на тех же или иных условиях. Cоставляют 83 %, то есть большую часть форвардных операций. Применительно к свопу дата исполнения более близкой сделки называется датой валютирования, а дата исполнения более удаленной по сроку обратной сделки — датой окончания свопа (maturity). Большая часть сделок валютный своп заключается на период до 1 года.
СВОПИНГ — продажа и последующая почти одновременная покупка ценных бумаг, осуществляемая с целью уйти от налогов, которые приходится платить при длительном обладании ценными бумагами.
Существует ряд видов своп-операций:
· своп с целью продления сроков действия ценных бумаг представляет продажу ценных бумаг и одновременную покупку такого же вида ценных бумаг с более длительным сроком действия;
· валютная своп-операция — покупка иностранной валюты с немедленной оплатой в национальной валюте с условием последующего обратного выкупа;
· своп-операция с золотом состоит в продаже золота на условиях наличной поставки с одновременным заключением сделки на обратную покупку золота через определенный срок;
· своп-операция с процентами заключается в том, что одна сторона (кредитор) обязуется выплатить другой проценты, получаемые от заемщиков по ставке ЛИБОР в обмен на обратную выплату по фиксированной в договоре ставке. Это игровой контракт, в котором выигрывает сторона, лучше спрогнозировавшая динамику ставок;
· своп-операция с долговыми требованиями состоит в том, что кредиторы обмениваются не только процентами, но и всей суммой долга своих клиентов согласно условиям заключенного между ними контракта. Указанные виды сделок типа СВОП могут объединяться в одну комбинированную операцию.
Если ближняя по дате конверсионная сделка является покупкой валюты (обычно базовой), а более удаленная — продажей валюты, такой своп называется «купил/продал» (buy and sell swap). Если же вначале осуществляется сделка по продаже валюты, а обратная ей сделка является покупкой валюты, этот своп будет называться «продал/купил» (sell and buy swap).
Как правило, сделка валютный своп проводится с одним контрагентом, то есть обе конверсионные операции осуществляются с одним и тем же банком. Это так называемый чистый своп (pure swap). Однако допускается называть свопом комбинацию двух противоположных конверсионных сделок с разными датами валютирования на одинаковую сумму, заключенных с разными банками — это сконструированный своп (engineered swap).
По срокам можно разделить валютные свопы на три вида:
· Стандартные свопы (со спота) — здесь ближайшая дата валютирования — спот, дальняя на условиях форвард;
· Короткие однодневные свопы (до спота) — здесь обе даты сделок, входящих в состав сделки Своп, приходятся на даты до спота. Например, по сделке Tom/Next расчеты по первой сделке осуществляются датой валютирования Tom (Tomorrow), а вторая на следующий (Next) рабочий день (второй рабочий день после заключения сделки — спот).
· Форвардные свопы (после спота) — для них характерны сочетания двух сделок аутрайт, когда более близкая по сроку сделка заключается на условиях форвард (дата валютирования позже, чем спот), а обратная ей сделка заключается на условиях более позднего форварда.
Валютные свопы, несмотря на то, что по форме они представляют собой конверсионные операции, по своему содержанию относятся к операциям денежного рынка (MM operations).
Расчёт цены СВОП
где
- SpotBid — курс Spot валютной пары
- Rate. 1 Ask — процентная ставка Ask лидирующей валюты пары, для пары USD/RUB используется ставка валюты USD
- Rate. 2 Bid — процентная ставка Bid валюты цены пары, для пары USD/RUB используется ставка валюты RUB
- YFCcy .1 — продолжительность свопа в годах, рассчитанная по финансовой базе года первой валюты (Actual/360, Actual/365, Actual/Actual...)
- YFCcy .2 — продолжительность свопа в годах, рассчитанная по финансовой базе года второй валюты
Категории СВОП-контрактов:
· Процентный своп (interest rate swap) – это соглашение, в соответствии с которым одна сторона обязуется осуществить в пользу второй стороны поток платежей, величина которых регулярно устанавливается на основе представительной процентной ставки, а вторая сторона, в свою очередь, обязуется осуществить а пользу первой поток фиксированных платежей, который основан на уровне процентных ставок, существующем в момент подписания контракта.
· Валютный своп (foreign exchange swap) – это соглашение, в соответствии с которым стороны обмениваются номиналами и фиксированными процентами в разных валютах в течение заранее оговоренного срока по определенному расписанию.
В зависимости от вида валютного свопа его стороны могут быть:
o фиксированными (когда, например, фиксированная долларовая ставка обменивается на фиксированную стерлинговую ставку в течение определенного периода времени);
o плавающими;
o одна — фиксированной, а другая — плавающей (например, когда одна сторона платит другой ставку LIBOR в фунтах, а другая, в свою очередь, 2% от долларового номинала контракта).
При окончании срока действия своп-контракта стороны обмениваются номиналами. Этот обмен устраняет валютный риск обеих сторон, который иначе имел бы место вследствие колебаний курса валют. Последнее положение может быть доказано математически.
· Товарный своп (commodity swap)– это соглашение, в соответствии с которым одна сторона обязуется осуществить в пользу второй стороны поток платежей, величина которых регулярно устанавливается на основе рыночной цены определенного количества товара, а вторая сторона, в свою очередь, обязуется осуществить а пользу первой поток фиксированных платежей, который основан на фиксированной цене того же количества данного товара. В рамках товарного свопа физической поставки товара обычно не происходит.