Задание.
Предприятие реализует инвестиционный проект, требующий 200 млн. рублей капитальных вложений.
Освоение инвестиций происходит в течении 3 лет. В первый год осваивается 25% инвестиций, во второй 30% инвестиций, в третий 45% инвестиций.
Доля кредита в инвестициях составляет 30%.
Срок функционирования проекта составляет 5 лет, а срок службы созданных мощностей - 8 лет.
Амортизация начисляется по линейной схеме.
Ликвидационная стоимость оборудования составляет 10% от первоначальной.
Прогнозируемая продажная стоимость ликвидируемого имущества выше остаточной стоимости на 10%.
Цена единицы продукции 120 тыс. руб.
Переменные издержки составляют 50 тыс. руб./ед. Постоянные издержки составляют 50 миллионов рублей в год.
Размер оборотного капитала 10% от выручки.
Плата за предоставленный кредит составляет 15% годовых.
Кредит предоставляется на 3,5 года.
Прогнозируемый объем сбыта дисконтирования при расчетах НПВ составляет 10%.
Темп инфляции составляет 6%.
Оптимистическая оценка превышает среднюю на 1,06%, а пессимистическая хуже средней на 1,05%. Вероятность пессимистичного исхода равна 0,09, а вероятность оптимистического 0,07.
Требуется определить:
· Приемлемость проекта по критерию NPV.
· Его чувствительность к изменению объемов сбыто, уровня цен, переменных и постоянных издержек, ставки за кредит.
· Среднюю рентабельность инвестиций срок возврата инвестиций, внутреннюю норму прибыли, а также объем продаж, при котором проект нерентабелен.
· Срок, за который может быть погашен кредит, а также наиболее предпочтительную форму выплаты.
· Эффект применения ускоренной амортизации.
· Эффект сокращения сроков строительства на один год.
1.Приемлемость проекта по критерию NPV.
NPV, или чистая приведенная стоимость проекта является важнейшим критерием, по которому судят о целесообразности инвестирования в данный проект. Для определения NPV необходимо спрогнозировать величину финансовых потоков в каждый год проекта, а затем привести их к общему знаменателю для возможности сравнения во времени. Чистая приведенная стоимость определяется по формуле:
где r- ставка дисконтирования.
В нашем случае номинальная ставка дисконтирования равна 10%, тогда, учитывая темп инфляции 6% в год, реальная ставка дисконтирования составляет: 3,77%
В первой таблице показан начальный вариант расчета, где по плану кредит должен быть возвращен в срок (3,5 года) с погашением основного капитала равными частями. NPV такого проекта равен 153944030 руб., что означает его преемственность по данному критерию. NPV>0, а это значит, что при данной ставке дисконтирования проект является выгодным для предприятия, поскольку генерируемые им cash-flow превышают норму доходности в настоящий момент времени. Данный вариант будет использоваться в качестве базового для дальнейших расчетов.
В своем проекте я распределяю заем кредита равномерно, начиная с первого года освоения инвестиций. Так как я беру кредит на 3,5 года, то крайний срок расчета с долгами будет середине 3го года. Я беру кредит 1 января 1994 года.Значит последний день отдачи, если считать точные проценты с точным числом дней будет 2 июня 1997 года. Выплаты произвожу
Все расчеты приведены в таблице №1.
Таблица 1 Базовый вариант расчета.
![]()
| ||||||||||
Показатели | ||||||||||
1.Капиталовложения | ||||||||||
2.В том числе за счет кредита | ||||||||||
3.Амортизация основных фондов | ||||||||||
4.Остаточная стоимость фондов | ||||||||||
5.Продажная стоимость | ||||||||||
основных фонодов | ||||||||||
6.Объем производства | ||||||||||
7.Цена за еденицу | ||||||||||
8.Валовая выручка | ||||||||||
9.Постоянные затраты | ||||||||||
10.Переменные затраты | ||||||||||
11.Издержки производста | ||||||||||
12.Процент за кредит | ||||||||||
13.Возврат кредита. | ||||||||||
14.Прибыль налогооблаг. | ||||||||||
15.Налог на прибыль (35%) | ||||||||||
16.Чистая прибыль | ||||||||||
17.Операционный CF | ||||||||||
18.Потребность в об-ных ср-вах | ||||||||||
19.Изменение потребности | -24000000 | -12000000 | -12000000 | -12000000 | ||||||
20.Общий CF | -50000000 | -60000000 | -90000000 | |||||||
21.Дисконтный множитель | 0,9433962 | 0,889996 | 0,8396193 | 0,79209366 | 0,7472582 | 0,7049605 | 0,6650571 | 0,6274124 | ||
22.Дисконтирующий фактор | -50000000 | -56603774 | -80099680 | 79110354,6 | ||||||
23.NPV проекта | 372404601,4 |
Таблица 2 Влияние объема производства на NPV
Таблица 3 Влияние цены на NPV.
Таблица 4 Влияние постоянных затрат на NPV.
Таблица 5 Влияние переменных затрат на NPV.
Чувствительность NPV проекта к изменению объемов сбыта, уровня цен, переменных и постоянных издержек.
Задача данного анализа состоит в том, чтобы определить наиболее существенные параметры проекта и степень их влияния на NPV при изменении величин этих параметров в неблагоприятную сторону. Таким образом анализ чувствительности позволяет оценить рискованность проекта и потери в случае реализации пессимистического прогноза.
Для данного проекта был принят следующий пессимистический вариант:
· объем производства снижается на 5%;
· цена снижается на 5%;
· постоянные затраты повышаются на 5%;
· переменные затраты повышаются на 5%;
Для каждого из этих параметров был произведен перерасчет, результаты которого сведены в таблицы 2,3,4,5.
Проанализируем эти результаты и попытаемся выяснить какой из показателей влияет на NPV наибольшим образом.
· Объем производства.
Уменьшение объема производства на 5% приводит к снижению
NPV до величины 342756605, что на 7,96% меньше базового.
· Цена за единицу.
Уменьшение цены за единицу продукции на 5% приводит к снижению NPV до величины 321258532, что на 13,73% меньше базового.
· Постоянные затраты.
Увеличение постоянных затрат на 5% приводит к снижению NPV до величины 366312494, что на 1,63% меньше базового.
· Переменные затраты.
Увеличение переменных затрат на 5% приводит к снижению NPV до величины 350906528 что на 5,77% меньше базового.
Из выше сказанного можно сделать вывод, что наибольшее влияние на NPV оказывают цена и объем производства.
Оценка целесообразности осуществления проекта.
Занимаясь инвестиционным проектированием, мы не можем заранее точно предсказать будущую ситуацию. Поэтому, прежде чем принимать окончательное решение о целесообразности осуществления данного проекта, необходимо оценить риск, связанный с его реализацией.
Для данного проекта имеем:
· при наиболее вероятном исходе
NPVожидаемый=372404801
· при оптимистичном исходе
NPVоптимистичный=372404801*1,06= 394749089,06
· при пессимистическом исходе
NPVписсимис=372404801*0,95= 353784560,95
M[NPV]= 394749089,06*0,07+353784560,95*0,09+
+372404801*0,84= 372293079,5597
=394749089,062*0,74+353784560,952*0,09+
+3724048012*0,84= 2,430722624808e+17
s2= =117366931659000000- (241802690,4868)2=
= 1,044701253927e+17
s= 323218386,5325